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本周回顾
本周从11月11日到11月17日，冰糖橙最高附近$93265，最低接近$80216，震荡幅度达到16.27% 左右。
观察筹码分布图，在约 86000 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。
分析：
69000-73000 约46.67万枚；
74000-78000 约8.87万枚；
短期内跌不破在71000～74000概率为70%；
其中短期内涨不破95000~100000的概率为60%。
重要消息方面
经济消息方面
美国证交会13F文件显示，资管巨头贝莱德在三季度继续增持美股科技七巨头，其中对苹果增持4340万股、微软750万股、英伟达1235万股等，此外还增持伯克希尔哈撒韦259万股，贝莱德报告持仓市值为4.76万亿美元，上次为4.42万亿美元。
上周CPI和PPI通胀指标略超预期后，鲍威尔表示，经济并没有发出“任何信号”表明美联储需要急于降息，这使得成员们可以“谨慎地”追求进一步的调整。
美联储古尔斯比：只要通胀继续向2%目标前进，在接下来的12到18个月内，利率将比现在低很多。
美联储柯林斯：12月再次降息显然在考虑之中，并不认为有迫切必要降息。
美联储显现鹰派，交易员们将12月降息概率削减至61.9%，维持利率不变概率为 38.1%。
摩根士丹利经济学家预测，2025年中期，美国10年期国债收益率将下降至3.75%，并在明年年底略高于3.50%，美联储将在2025年上半年降息75个基点（至3.5-3.75%）。
加密生态消息方面
摩根大通分析师概述了特朗普美国政府下加密行业六个关键的监管和市场变化，可能会重塑特朗普政府及其国会领导下的美国加密货币格局，几项停滞不前的加密货币法案可能会迅速获得批准。
更清晰的监管可能会增加加密货币领域的风险投资、并购和首次公开募股，战略BTC储备可能推高BTC的价格，但其通过的可能性较低。
美国参议员Cynthia Lummis计划在明年新一届国会就职时推动一项法案，该法案要求美国购买100万个BTC，旨在不增加政府赤字的情况下填补特朗普提议的战略BTC库存，即抛售美联储的部分黄金，按当前市场价格计算，此次收购将耗资约900亿美元，不过如果该法案获得通过，收购所需金额可能会增加。
日本上市公司 Metaplanet 宣布，将发行总额为17.5 亿日元的普通债券，用于购买BTC，该公司目前持有1018.17 BTC。
MicroStrategy 创始人 Michael Saylor 在X 平台发起投票，“BTC在新年前夜会突破10万美元吗？”，目前58608名用户投票，赞成率85.2%。
Decrypt 报道，11月17日，CB 在美国苹果 iOSApp Store 免费金融类别中，排名从选举日的第26位跃升至第1位。Robinhood 和Cryptocom 等，跃升至同一类别的前10名。
CryptoQuant 分析师 MAC.D 表示，短短10个月内，美国BTC现货 ETF 持仓从 62.99 万BTC增加到 105.45 万BTC，占总供应量的5.33%，现货 ETF 持仓增加与价格之间存在很强的相关性，如果美国未来将BTC作为储备资产，流入现货ETF的金额会继续增加。
QCP Capital 认为，BTC 的潜在强势代表了市场在预期特朗普重返白宫的情况下的系统性转变，10万至12万美元的目标价可能并不遥远，关于特朗普启动战略性 BTC 储备并从黄金轮换到 BTC 的想法提供了强有力的看涨观点，可保持BTC价格的支撑。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
ETF储备头寸变化
大额交易所资金净转账
长期持有者结构
长期参与者与短期参与者持有变化
（下图 ETF储备头寸变化）
ETF头寸变化显示，外部资金目前的激烈程度已经开始下降。
新进筹码开始相对下降。
（下图 大额交易所资金净转账）
交易所的资金显示，大额的参与者依旧在产生相对购买。
内部力量依然相对强劲。
（下图 长期持有者结构）
长期参与者结构显示，长期参与者的比例在进一步下降，市场通常长期参与者过低的时候，会引起市场极大的风险。
距离当时过低状态还有一定距离。结构支撑还算完整。
（下图 长期参与者与短期参与者持有变化）
长期参与者比例在下降，短期参与者在相对上升。
值得一提的是，当长期参与者大幅度下降，短期参与者有上升转变为下降的时候，且长期参与着在一定量之前无法支撑更多的市场结构，造成市场进一步崩塌的可能。
中期探查
BTC交易所趋势净头寸
ETH交易所趋势净头寸
ETH交易所流通占比
增量模型
流动性供应量
成本结构
（下图 BTC交易所趋势净头寸）
BTC仍有较大量的流出，场内保持着相对积累的状态。
可能目前BTC仍有较为旺盛的需求量，流出相对较多，可能面临的潜在抛售压力相对轻一些。
（下图 ETH交易所趋势净头寸）
ETH目前有较多量的流入，可能目前形成的格局以及市场潜在压力集中在ETH端。
（下图 ETH交易所流通占比）
ETH的流通占比的变化率有轻微放缓下降的迹象，可能场内的风格也在犹豫不决。
若切换为ETH流通占比较高的风格，可能场内的风险偏好更高。
（下图 增量模型）
增量仍在持续上升当中，同时，短期参与者的供应量仍处于上升通道当中。
可能目前场内仍然判断为增量市场。
（下图 流动性供应量）
场内的流动性供应量重新上升，可能目前参与者仍有一定的热度。
流动性供给量可以提高场内交换筹码的效率。
（下图 成本结构）
从成本结构上看，市场处于增量阶段，整体都在膨胀。
存量顶从73500增长到如今90000左右，市场对于盈利容纳的能力更强。
同时，短期成本目前为70000左右，短期达到Alpha收益的价位在88000左右。
目前增量在扭曲市场结构，使得成本结构在不断地变化。
88000-90000以上的位置，可能是目前谨慎关注的高位。
短期观测
衍生品风险系数
期权意向成交比
衍生品成交量
期权隐含波动率
盈利亏损转移量
新增地址和活跃地址
冰糖橙交易所净头寸
姨太交易所净头寸
高权重抛压
全球购买力状态
稳定币交易所净头寸
链下交易所数据
衍生品评级：风险系数处于红色区域，衍生品风险增加。
（下图 衍生品风险系数）
从清算量来看，市场触及高点后的震荡并未消耗过多多头的做多意向。但潜在清算风险正在增加。
（下图 期权意向成交比）
看跌期权比例处于高位，交易量处于低位。
（下图 衍生品成交量）
衍生品回落至低位意味着下一次波动可能不远了。
（下图 期权隐含波动率）
期权隐含波动率并无太大变化。
情绪状态评级：贪婪
（下图 盈利亏损转移量）
市场积极属性处于本年度新高，但市场处于高点后积极情绪有少量下降，但下降的同时市场并未快速下跌，侧面印证短期仍有较多买盘。
（下图 新增地址和活跃地址）
新增和活跃地址处于极高位。
现货以及抛压结构评级：BTC和ETH分化，BTC流出累积，ETH流入累积。
（下图 冰糖橙交易所净头寸）
BTC流出累积。
（下图 E太交易所净头寸）
ETH流入累积。
（下图 高权重抛压）
部分长期持有者抛售，当前已经有所缓和。
购买力评级：全球购买力大量回升，稳定比购买力大量回升。
（下图 全球购买力状态）
全球购买力稳步回升中。
（下图 USDT交易所净头寸）
稳定币购买力大量回升。
链下交易数据评级:在85000有购买意愿；在95000有抛售意愿。
（下图 Coinbase链下数据）
在80000、85000附近价位有购买意愿；
在95000~98000附近价位有抛售意愿。
（下图 Binance链下数据）
在74000~80000、84000~88000附近价位有购买意愿；
在92000~95000附近价位有抛售意愿。
（下图 Bitfinex链下数据）
在84000、75000附近价位有购买意愿；
本周总结：
消息面总结：
从历史回顾来看四季度一般行情会比较好，尤其是在减半之后阶段，有些回归2020年末的感觉。
在美联储降息、美债收益率下降、美股市上升等牛市基调前景中，预计降息可以持续到明年年中。
也就是牛市理想的话可以持续到明年年中阶段。
链上长期洞察：
ETF资金积极性开始初步下降；
大额交易所净转账依然在大量流出，巨鲸购买意愿依然在；
长期参与者比例正在下降；
短期参与者正在承接筹码。
市场定调：
外部资金似乎有少许下降的迹象，内部购买还算强劲。
链上中期探查：
BTC需求量仍然较大，潜在抛压较低；
ETH蓄积少量潜在抛压，可能波动性更大；
场内风格仍在摇摆，目前处于中风险阶段（高和低之间）；
场内目前仍有增量；
流动性供给量仍在上升；
88000-90000以上的价位需要谨慎。
市场定调：
增长，风险
场仍有增量，且处于中风险阶段。
从应对的角度看，88000-90000以上的价位需要谨慎对待。
链上短期观测：
风险系数处于红色区域，衍生品风险增加。
新增活跃地址较处于极高位，市场非常活跃。
市场情绪状态评级：贪婪。
交易所净头寸整体呈现分化状态，ETH抛压较高。
全球购买力大量回升，稳定比购买力大量回升。
链下交易数据显示在85000有购买意愿；在95000有抛售意愿。
短期内跌不破在71000～74000概率为70%；其中短期内涨不破95000~100000的概率为60%。
市场定调：
短期BTC仍处于强势低位，ETH场内抛压将持续影响汇率。
市场正在酝酿短期的波动，可能会有小幅度的回撤对衍生品进行清算，但市场积极情绪仍高亢，产生大跌的概率非常低。
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
此报告为“WTR”研究院提供。
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