全网合约持仓量仍然接近300亿，杠杆效应未被完全消除，而稳定币市值也维持在1500亿的高位已两个月之久。
BTC的MVRV值为1.37，表明市场目前仍处于略有盈利的状态。
大饼在2024年年中显得力有未逮，而山寨币则集体出现大幅下跌，市场恐慌情绪蔓延。
这并不意味着牛市周期的终结。
相反，市场可能在经历数月的调整后，重新找回上升的动力。
从短期行情指标来看，恐慌指数在不到一个月的时间内从贪婪迅速滑落至27，显示出市场的剧烈波动。
尽管恐惧情绪存在，但并未达到极端水平。
市场分配结构的矛盾日益凸显。
大部分板块龙头尚未经历充分的回调，导致市场结构失衡，亟需调整。
更层次的问题在于，加密叙事的价值落地远未达到市场预期，使得市场难以找到真正有价值的项目和出圈的产品。
当前市场的参与者结构也发生了变化。
合规机构主要参与ETF产品，但参与规模低于预期，资金难以流向山寨币。
同时，市场上缺乏足够的优质项目，导致估值虚高，尾部VC面临生存压力。
创业者也显得乏力，缺乏新的基础设施和应用方向，大多只是老故事的翻版。
为了重新启动市场，需要外部资金的注入，并调整对散户的分配关系，淘汰一批无法适应市场的VC。
只有这样，市场才能在经历调整后，重新找回活力，开启新的上升周期。
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