作者：Matthew Hougan，Bitwise Asset Management；编译：白水，金色财经

在上周的 CIO 备忘录中，我认为到 2025 年底，以太坊 ETP 将有 150 亿美元的净流量。这将是一个巨大的收获，使以太坊 ETP 接近历史上最成功的 ETP 发布的榜首。

然而，它无法与比特币 ETP 的成功相媲美。

比特币 ETP 上市不到六个月就已经吸引了 140 亿美元的净流量。我预计到 2025 年底，随着比特币 ETP 在摩根士丹利和美林等大型平台上获得批准，这一数字将增至 500 亿美元以上。

按市值计算，比特币的规模是以太坊的 3 倍，而且知名度更高，因此比特币 ETP 吸引的流量是以太坊产品三倍是有道理的。

但自从我写下那份 CIO 备忘录以来，有件事一直困扰着我。如果事情以某种方式发生变化，我认为以太坊 ETP 的表现可能会大大超出我的预期。

原因如下。

高增长的“科技股”

天真的投资者（以及部分媒体）将比特币和以太坊混为一谈。这是为什么：它们是最大的两种加密资产。但本备忘录的读者知道，它们就像黄金和石油一样不同。

从设计上来说，比特币被构造为一种新的货币资产。它的目标是与黄金、美国竞争美元和其他法定货币既作为价值储存又（最终）作为交换媒介。

这是一个令人兴奋的舞台。黄金是一个超过10万亿美元的市场，这个“货币”市场是世界上最大的。如果比特币成功渗透到这些市场，其价值可能会轻松跃升 10 倍或更多。

以太坊则完全不同。以太坊的结构是一个技术平台：它是一个完全可编程的区块链，作为新的基于加密的应用程序的支柱，例如代币化、稳定币和去中心化金融。

以太坊的经济学很简单：在其他条件相同的情况下，随着越来越多的人使用这些应用程序，以太坊（为以太坊区块链提供动力的资产）的价值就会增长。这是因为你必须支付 ETH 费用才能使用该平台。

按用例划分的领先区块链

资料来源：Bitwise 资产管理

为什么以太坊 ETP 的表现可能超出预期

这就是我偷偷怀疑以太坊 ETP 可能会出现意外上涨的地方。毕竟，投资者喜欢科技股。几乎所有投资者都投资于英伟达和 Meta 等高增长科技公司，而相对较少的投资者投资于黄金等货币资产。

我很容易想象投资者出售少量的科技投资并买入 ETH。我认为这比想象投资者为新的货币资产制定一个完全独立的投资组合更容易。

为了实现这一目标，我们需要核心理念——ETH 是一项技术投资——来获得主流关注。为此，您需要看到两件事：1）更多的人需要了解以太坊与比特币的不同之处，2）基于以太坊构建的一些应用程序需要获得主流关注。

那会是什么样子？想象一下，随着越来越多的人接受区块链支付的速度和透明度，稳定币的资产将从 1600 亿美元增加到 1.6 万亿美元。或者考虑随着监管应用的明确化，去中心化金融开辟了借贷的新途径。或者想象更多的公司效仿贝莱德的领导，在以太坊平台上建立代币化基金。确定赌注吗？当然不是。但你不必那么费劲去想象它。

也许有人需要推出一个新的 ETF，其中 10% 是 ETH，90% 是科技股。