美国证券交易委员会 (SEC) 昨天证实，已批准关键规则变更，允许交易所交易基金持有以太坊的原生代币ETH。很多人措手不及，因为就在上周，几乎所有人——从彭博分析师到预测市场——都认为这是注定要失败的。

回想一下，上诉法院的三人法官小组称，SEC 拒绝（并一再拒绝）比特币现货基金的理由是“武断和反复无常的”，因为它已经批准了功能基本相同的比特币期货产品。ETH 也面临同样的情况，而且很可能有些公司会乐意以 Digital Currency Group 为比特币 ETF 辩护的方式对此事提起诉讼。

这次，SEC 的决定似乎同样武断，只是方向相反。在批准公布前几个小时接受 CoinDesk 的 Jesse Hamilton 采访时，Gensler 表示，他将关注“法院如何解读法律”，并且“华盛顿巡回法院持不同观点，我们考虑到了这一点并做出了调整。”

那么为什么是现在？这对以太坊的未来意味着什么？这对其他加密货币来说是个好兆头吗？

一、这个决定是否有政治动机？

正如许多人已经指出的那样，加密货币的监管情况似乎发生了翻天覆地的变化。周四，众议院进行了历史性投票，批准了迄今为止最具实质性的加密货币专项立法。此前，国会上、下议院均投票废除了一项备受争议的 SEC 加密货币托管会计规则。

随着民主党大量参与这两项法案，美国政府对加密货币的长期战争似乎即将结束。值得注意的是，拜登总统宣布他不会否决白宫正式反对的加密货币市场结构法案 FIT21——这是一个相当大的让步。

国会山上的所有这些活动可能都起到了温度检查的作用，并帮助 Gensler 相信他对加密货币的态度正在成为一种政治风险。毕竟，前总统唐纳德·特朗普刚刚宣布了他对加密货币的支持——而以 SEC 没有与申请人进行“富有成效”的会议为由拒绝 ETH ETF 将成为很好的弹药。

可以肯定的是，SEC 并没有批准 ETH ETF 近期上市——只有 Cboe、NYSE Arca 和纳斯达克的 19b-4 提案允许它们在 Ark Invest、Bitwise、BlackRock、Fidelity 和 Grayscale 等公司获得 S-1 文件批准后上市。这可能需要几个月的时间。

二、这对以太坊意味着什么？

首先，推出现货 ETH 基金意味着，很快可能会有更多的机构对第二大加密货币产生兴趣。此举不仅是一种认可，还将为从希望分散 401(k) 计划的散户投资者到对冲基金的任何人创造一个购买该资产的熟悉入口，就像 ETF 对比特币所做的那样。

Framework Ventures 联合创始人 Michael Anderson 在一封电子邮件声明中表示：“以太坊 ETF 的发布让很多人措手不及。尽管比特币 ETF 为大型证券公司和大型注册投资顾问制定了加密 ETF 路线图，但我仍然认为许多机构利益相关者现在正忙着让他们的销售团队了解以太坊的现状，并组建适当的基础设施。”

虽然 ETF 实际上只是一种获得基础资产敞口的工具，但这些基金也有可能真正吸引更多用户使用以太坊本身。一种情况是：由于美国证券交易委员会可能不允许基金经理质押基础 ETH，因此新的以太币投资者可能会决定自己做这件事，以获得额外的约3.5% 的收益。

与此相关的是，正如 Variant 首席法律官 Jake Chervinsky在 X 上指出的那样，这项批准可能回答了一个挥之不去的问题：ETH 是否是一种证券。Chervinsky 表示，如果允许这些基金进行交易，则可能意味着未质押的 ETH 在该机构中不被视为证券。考虑到许多机构目前只是由于监管不确定性而持观望态度，这本身可能会刺激更多机构进入市场。

从更技术层面来看，如果这些基金像比特币 ETF 一样大量购买 ETH（假设它们受欢迎），这对以太坊意味着什么，仍有许多悬而未决的问题。在某种程度上，购买压力对网络和周围的第 2 层来说会很大。

以太坊设立了一种销毁机制，每次交易都会销毁代币，这在很长一段时间内使该资产类别处于通货紧缩状态。但是，随着 L2 和 Solana 等替代链的日益普及，以太坊交易量已下降到一定程度，以至于 ETH 的供应量再次增长，这对该资产的价格和需求产生了长期影响。ETF 可以帮助支持 ETH 的经济。

最后，看看这些基金如何影响质押经济将会很有趣。一些人一直在对质押的 ETH 数量敲响警钟，因为现在像 Lido 这样的应用程序让人们可以很容易地锁定哪怕是极少量的加密货币。由于 ETF 可能会将更多的 ETH 从流通中抽走，这些担忧可能会加剧。

三、这对于像 Solana 这样的链意味着什么？

如上所述，ETH ETF 的批准是对以太坊的某种认可，并且很可能为该链锁定其已经占主导地位的品牌地位提供一个机会。

安德森说：“假设以太坊 ETF 的机构资金流量哪怕只有比特币 ETF 的一小部分，我认为以太坊完全有可能在未来几年巩固其去中心化应用平台无可争议的领先地位，至少在市场份额和估值方面是如此。”

但此举也可能为 Cardano、Solana 和 Ripple 等替代链打开大门，让它们进一步进入高级金融领域。当然，比特币和 ETH 的日子更轻松（从各个角度来看），因为 CME 等金融机构已经接受了它们。以太坊期货已经在 CME 上线三年了，而目前甚至还不清楚是否正在考虑其他加密资产。

还值得注意的是，虽然 SEC 暗示它认为 ETH 是一种证券，但该机构已主动出击，表示 SOL、ADA 和 ALGO 等资产符合Howey 测试所概述的定义。这可能是通往现货 SOL ETF 道路上的一个障碍。


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作者：Daniel Kuhn
编译：3Friends