本周四凌晨，美联储大概率宣布继续降息25个基点（BP），以“三连降”的姿态结束2024年的宽松之旅。有关美联储明年的利率动向，近来已成为了许多市场人士最为关心的话题。多数华尔街机构目前认为，美联储明年很可能会大幅放缓进一步宽松的步伐，转而采取更为渐进的谨慎基调。

美联储官员近期表示，本周的降息可能标志着降息的第一阶段结束。在这一阶段，由于借贷成本维持在较高水平，官员们设定的降息门槛相对较低。此外，他们也等待了数月时间，以确保通胀率更接近他们的目标并呈现下行趋势。

上周，接受路透社调查的经济学家就预计，美联储明年只会再降息三次——每次25个基点。

PGIM Fixed Income首席投资策略师Robert Tipp就表示，“市场利率可能会维持在当前水平附近。虽然美联储可能会继续降息，但肯定不会再是过去几个季度中某些时候所预计的每次会议降息一次的步伐。”

这一相对鹰派的预期形成的原因，其实并不难剖析。在美联储内部看来，如果美国经济继续稳步增长，那么继续降息的理由将不再那么充分。特朗普提出的贸易、移民、监管和税收政策改革也可能会在未来几年重塑经济增长、就业和通胀前景。

从通胀和就业指标这两个判断降息与否的标准来看，11月美国通胀同比从10月的2.6%小幅上涨至2.7%，高于2%的目标；美国11月非农新增就业22.7万人，超出预期的22万人，且平均时薪同比和环比增速分别达到4%和0.4%，均超出预期的3.9%和0.3%。

换言之，美联储似乎完全有放缓降息步伐的理由，即便再次降息四分之一个百分点，利率水平仍将高于大多数中性利率的估算区间（约2.5%至4%）。目前美联储的联邦基金利率约为4.6%。

然而，颇有意思的是，在这一市场大背景下，一些利率交易员似乎并不完全买账。近来期权和期货市场的交易数据显示，他们一直在加大相关押注——认为美联储明年最终降息的幅度，可能大于眼下市场的判断。

在利率期权方面，一些交易员在近期便押注市场的观点过于鹰派，美联储将更接近其9月份的点阵图预测——相当于2025年降息四次，每次25个基点，将隐含的联邦基金目标利率降至3.375%。

这些交易员可能已经考虑到劳动力市场脆弱性的潜在迹象，会如何增加对美联储进一步宽松政策的押注。例如，本月早些时候美国国债便曾因数据显示失业率意外上升而短暂上涨。

在与美联储政策预期高度敏感的有担保隔夜融资利率挂钩的期权中，目前需求集中在以2026年初为目标、明年初到期的鸽派押注结构上。如果美联储的利率政策走向最终比市场预期的更为鸽派，这些头寸将受益。

与此同时，交易员们正在增加联邦基金期货的头寸。2月份到期的未平仓合约已升至创纪录水平，其定价与美联储12月和1月的政策声明密切相关。近期围绕该期限的资金流向倾向于买入，表明新的押注将受益于12月的降息以及随后美联储在1月进一步放宽政策。

摩根士丹利本月对2月联邦基金利率合约的买入建议，似乎推动了上述看涨活动。该行策略师表示，投资者应该为美联储明年1月降息25个基点的市场隐含概率上升做好准备。目前，市场对美联储下月继续降息的概率定价只有“可怜”的约10%。

而无论如何，这些相信美联储明年1月会继续降息，全年仍有望降息四次的“非主流押注”若想要脱颖而出，明天凌晨显然将是一个最为关键的生死存亡时刻。#BTC再创新高