正好这几天在使用以太进行几次跨链操作，每当聊及在以太坊上进行一次交易在当下需要花费几十U的时候，就有种荒谬感。

刚好BinanceResearch在最新发布的报告中，谈及了关于以太坊以及其他一些基础设施价值以及价值捕获的话题。

我基于原报告也进行了一定的延伸

➠怕大家没有耐心读完，我先做个小剧透

（1）本文总共提出了两个以太坊的两个问题，涉及到战略的选择以及Layer1竞争白热化的现象仍旧存在

（2）还提出了两个以太的转机，涉及到外部和行业原生的叙事发展，所提及的关键词有ETF和链抽象

1. $ETH  逐渐降低的市场份额

在今年来，以太坊的主导地位（以其市值相对于加密货币总市值来衡量）一直呈下降趋势，已经处于多年低点。

与之相对的是，山寨币的主导地位已攀升至今年的最高点 28.2%，而 BTC 也超越了之前的高点，突破了 10 万美元的里程碑。

  • 相比之下，以太坊尚未恢复上一周期的峰值市值

 这里面当然和市场的构成愈加复杂有着很大的关系，但我认为以太本身不断的外部拓展战略，更是决定性的因素。

以L2为代表的外部拓展，衍生出了非常庞大的[以太系]生态，甚至在我过去的推文中，也非常频繁的提及各种以太系基础设施及生态。

但是

这些“外部拓展”似乎并没有给以太坊本身的价值有很好的反哺，目前以太系生态非常大，但跟以太的原生本币资产，似乎没什么关系。

这一点，在没有发展外部拓展方案的Solana、SUI乃至TON上，并没有看到。

以太系铺出来这么大的盘子，无疑对行业本身是有很大的推动作用，但也导致了本身的分散，这个分散的不仅是流动性，更是市场对以太坊的注意力。

2.Layer1竞争仍旧白热化

除了外部拓展这一策略带来的市场注意力分化的问题之外，今年的几次热门Layer1生态持续的兴起，让我看到基础设施的竞争仍然处于白热化的阶段。

这些链可能在之前的周期中缺乏具有足够竞争力的安全性、流动性和网络效应，但在今年却获得了显着的吸引力。

（1）从年初至今的增长指标凸显了这一趋势，像 Solana在基于活动的许多指标中表现优于以太坊

（2）The Open Network(TON)等其他参与者以及Sui甚至是未进行TGE活动的Berachain也看到了非常强劲的增长

这些Layer1现在能够提供性能更高的基础设施，并吸引更广泛的dApp。许多用户第一次可以依赖以太坊之外的蓝筹产品，使这些链能够利用领先的市场叙事——例如带有 Memecoins的Solana、背靠Telegram小程序的TON以及DeFi开始兴起的Sui。

回到开头，高昂的交易费用，迫使以太的链上用户离开以太坊，而以太本身所采取的外部拓展策略，并不能够给以太网络本身带去足够好的反哺效应。

从而驱动了这个循环逐渐的变坏(策略也许没有错，但对于网络原生的代币来说，长此以往无疑是个冲击)。

3. 现货ETF带来的转机

7 月份推出的现货 $ETH ETF最初市场反应冷淡，全年大部分时间资金流量低迷。但美国选举之后，宏观环境带来了好转，净流量从负值转向，流入超170亿美元

 

这种逆转凸显了传统金融机构兴趣的增长以及ETH与传统金融市场的进一步融合。

➠最近密歇根州养老基金的入局更是彰显了这一点

市场上很多人谈论的是比特币与以太坊两个现货ETF之间表现对比情况，以太坊毫无疑问的落后。

但却忽略了，目前加密行业也只有比特币和以太坊的现货ETF被传统资本所暂时认可。

尤其是在特朗普上任之后，以太坊所采取的POS能够带去的资产原生收益率，让两个资产在这方面的表现截然不同。

这给目前的市场留下了很大的遐想空间，一但现货ETF的份额能够被允许质押从而获得收益，那将再次点燃 $ETH 从内部到外部的资金驱动力，这件事在25年1月前后，将会有很大可能实现。

4.链抽象等叙事的兴起

现货ETF终归是驱动金融市场外部资金效应的一个推动力，但链抽象等叙事的兴起，我认为才是进一步推动以太系生态反哺 $ETH 的行业原生助推。

Optimism作为市场上最早推出OP Stack等RaaS服务框架的L2，我认为它在某种角度是加剧了以太系生态的分散格局，但它也在随后响应了 @VitalikButerin 的号召，推出了L2的互操作性协议。

除此之外，市场上也有诸如 @OmniFDN 等早已上线的L2跨链协议出现。

但这还远远不够

（1）以 @ParticleNtwrk 为首的一些链抽象协议，正在进一步的迭代链上的用户体验，首要的试验田就是EVM系的各个基础设施；

（2） $ETH 或将成为这一叙事爆发的首要受益者，在统一的流动性面前，L2生态间的构建和访问将不在互相独立，这给ETH所带去的使用场景，将会是过去两轮周期中任何时候所没有的。

如果说在DeFi周期之后，ETH的发展战略在不断地向外部去拓展，以此铺下了非常大的一个生态群里。

那么在这些促进互操作协议愈渐成熟的本轮周期，这些生态群将更容易的群策群力。

下图为本人在8月做的链抽象赛道的标的统计，当前已经4个月过去，原图中当时一些没有提及链抽象概念的互操作性协议，已经开始频繁的提及链抽象。

以上，就是我基于BinanceResearch原报告的一部分数据和观点，所衍生的一些个人看法。

如果对原报告感兴趣的朋友，也可以访问推文去跳转，原报告所谈及的观点和角度和我本篇内容完全不同。

➠https://x.com/BinanceResearch/status/1867360074949439844