不同于现实世界的传统借贷体系里有大约10%是信贷，也就是无抵押或者部分抵押，在区块链里，贷款只有超额抵押，目前基本没有信贷存在。

对于普通人来说，大部分人接触的也是信用贷款，不仅是银行信用卡、房贷车贷，还有跟亲友周转，大部分是拿自身信用（未来现金流）担保。而区块链没有锁定你未来流水的能力，所以都是超额抵押，相当于现实世界将房子等资产抵押出现金。

对于在传统金融中接触信贷为主的人来说，初入币圈后接触借贷协议是很难理解的，为了借出700元，要先存入1000元，那我既然有这个钱为什么还要借呢？

对此，简单的解释是，当我们谈论借贷协议的时候，其实是在说杠杆。

比如aave、morpho、kamino等借贷协议，或者存入余币宝，目前apr稳定在40%左右，其实都是为杠杆提供流动性。

当你将usd存入morpho，借方就可以通过抵押资产，比如eth，支付利息，来借出比如50%的usd，未来如果eth下跌50%，抵押的eth就会被清算，借方也不用还钱了，相当于在这个价格出售了。

所以，借贷协议的借方用户其实就是赌自己的资产不被清算，还能用抵押出来的资金赚到钱，最常见的就是再去买更多eth或者其他币。

就像昨天，zkas犯罪团伙将骗取的eth 其中5270 eth作为抵押品，贷出1159万dai，又循环买入了3500eth，如果eth上涨10%，他们这五千个eth赃款的利润就从原本的大约1.5M变成大约2.4M。

余币宝也是类似的情况，所以当余币宝的利息突然变高的时候，说明用户资产杠杆率提高，持仓成本增加了，一般都会有比较剧烈的行情。

没错，微策略也正是利用发行可转债买BTC的操作完成类似的杠杆。

再比如将资金买入Jupiter的JLP，近一个月综合apr50%，还有hyperliquid的HLP，其实是为杠杆交易者提供流动性的同时充当对手盘。

JLP本身可以理解成一个包含44%SOL+10%ETH+11%BTC+剩下USD的ETF基金，而这个ETF会将成分币借出。

在没人借的时候JLP价格就会跟成分币同步，当币被借出给Jupiter的合约用户开单时，这部分币的价格就跟JLP持有者无关了。

JLP目前规模已经达到12亿美元（已经达到当前的限制），而SOL利用率达到恐怖的94.84%，BTC利用率也高达85.47%，所以很可惜，近期JLP持有者大部分收益来自借贷利息，基本吃不到市场的涨幅，当然下跌的影响也就相应更小。

举例来说，当JLP池子内的SOL借给perp用户做多的时候，如果SOL上涨，交易者拿走盈利的部分，只需要偿还更少的SOL，就可以维持池子美元价值不变；如果下跌，交易者亏损的SOL将被打入池子，JLP持有的SOL变多了，依然会维持美元价值不变。

反之，如果用户做空SOL的话，相当于将池子里的USD直接兑换为固定的SOL，平仓时SOL上涨，用户亏损，偿还的时候SOL数量不变，池子的美元价值上升，如果SOL下跌，偿还的时候SOL数量不变，美元价值下跌。

所以最后我们会悲惨的发现，这个行业是由什么构成的：

BTC是支付、储值龙头，ETH是智能合约龙头，而智能合约其实就这么几大类：dex（交易所）、lending（开杠杆）、nft/sft/pump（资产发行）

再然后就是SOL，专供高频交易的meme赌场；SUI/APT等defi链，是专供开杠杆的；还有模块化和各种2层，作用是重复上面这一切。

没错，目前最讽刺的，就是这些所谓的基建，最终的应用就是赌场的牌桌，那么这些牌桌基建凭什么看不起桌上的牌呢？