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2024 年比特幣市佔率（BTC Dominance）持續上升，今日達到 59.92% 的峰值，刷新了 2021 年 3 月以來的高點。這一趨勢不僅反映了比特幣作為數位黃金的強勁回歸，更揭示了在全球經濟不確定性加劇的背景下，主流資金對其避險屬性的青睞。與此同時，山寨幣市場的疲軟表現，尤其是以太幣/比特幣的持續下滑，令其市值佔比不斷被壓縮，彷彿為市場的未來潛力投下了陰影。
回顧歷史，加密市場往往呈現出「比特幣-山寨幣輪動」的特徵：在牛市初期，比特幣以其穩健的成長率吸引投資人的注意，而當市場情緒高漲，風險偏好回暖時，山寨幣則會隨之迎來爆發式成長。這一現象的背後，既有市場資金流動規律的影響，也伴隨著投資人情緒的波動。
本文將深入探討以下幾個核心議題，以期為讀者提供全面的市場視角：
比特幣市佔率與山寨幣市值在歷史牛市中的變化趨勢；
目前比特幣市佔率上升的內在原因及可能的拐點；
山寨幣市佔率下降的深層因素；
以及未來山寨幣市場的潛力和佈局機會。
在多維度的分析下，我們將揭示加密市場目前的結構與未來的發展趨勢，為投資人指明方向。
歷史牛市中的比特幣市佔率和山寨幣市值變化
從加密貨幣的歷史牛市來看，每一次上漲週期都遵循一個明顯的「比特幣-山寨幣輪動」趨勢。具體而言，牛市通常從比特幣的帶動下開始，市佔率先期上升，隨後山寨幣跟隨上漲甚至超越比特幣的表現。這種輪動現象既由市場資金流動規律驅動，也受到投資人情緒變化的影響。
圖源：MarsBit2013 年牛市市值排名前十幣種
這一次牛市之前，比特幣的市佔率高達 100%，因為投資人基本上只購買比特幣，2013 年比特幣價格由年初的約 13 美元飆升至年底的 1,000 美元，市值也從約 1.3 億美元猛增至 120 億美元。與此同時，隨著比特幣價格的大幅上漲，投資人的風險偏好逐漸提高，山寨幣如 Litecoin（$LTC）和 $XRP 等開始受到關注，促使山寨幣市值從年初的幾百萬美元迅速攀升至接近 20 億美元。這一階段比特幣市佔率下降至 90% 左右，這象徵著投資人對風險資產的重新評估。
圖源：MarsBit2017 年牛市市值排名前十幣種
2017 年是山寨幣崛起的關鍵年。比特幣價格從約 1,000 美元開始，至年底接近 20,000 美元。此時，比特幣的市佔率在牛市啟動時約為 80%，但隨著 ICO 熱潮的興起，山寨幣市場獲得了大量資金流入。以太坊（$ETH）和 Bitcoin Cash（$BCH）等項目的市值在這一年內呈現爆炸式成長：以太坊從不到 1 美元飆升至巔峰時期的 1,500 美元，眾多山寨幣最終導致比特幣市佔率在年末降至約 35%。這一現象反映出投資人對區塊鏈技術多樣化應用的熱情，以及對新興項目的追捧。
圖源：MarsBit2021 年牛市市值排名前十幣種
進入 2020 年下半年，隨著全球對比特幣作為「數位黃金」認可度的提高，價格在短時間內從約 10,000 美元迅速上升至 64,800 美元，比特幣市佔率一度接近 73%。隨著 DeFi、NFT、GameFi 等新興市場的爆發，比特幣在這一輪牛市後半階段市佔率下降至 39% 左右。這一階段，以太坊憑借其在 DeFi 產業的領先地位，其市值在 2021 年第一季度突破了 2,000 億美元。與此同時，Solana（$SOL）和 Binance Coin（$BNB）的表現也極為搶眼，Solana 在 2021 年初的市值從 2,000 萬美元上漲至 800 億美元，$BNB 從約 150 億美元成長至近 800 億美元，推動了市場結構的進一步多元化。
總結來看，這些歷史數據表明，加密牛市往往經歷從比特幣主導到山寨幣發力的輪動過程。在這一過程中，比特幣憑借其抗通膨特性、稀缺性以及作為數位資產的市場認知，吸引了大量主流資金，推動其市佔率不斷上升。然而，隨著市場進入高位，投資人的風險偏好逐步提高，山寨幣的資金流入與市值成長也相應加速，進而促進了市場的活躍度和創新性。
目前比特幣市佔率上升的原因
比特幣市佔率的上升並非孤立現象，而是由多重因素共同推動的結果：
主流資金的偏好
2024 年全球總體經濟經濟環境充滿不確定性。聯準會升息政策、通貨膨脹等問題促使傳統資金流向具有避險屬性的資產。比特幣作為「數位黃金」逐漸成為主流資金的避風港，相對而言，山寨幣風險較高，吸引力減少。
ETF 與機構入場
ETF 相關利好是比特幣市佔率上升的重要推動力。ETF 獲批帶來大量機構資金，這類資金大多更青睞市值穩定的比特幣。與此同時，全球各大資本市場的上市公司諸如 MicroStrategy、Metaplanet 等等紛紛把比特幣納入資產負債表，持續購買比特幣，甚至近期微軟股東也在提議將比特幣作為多元化投資，種種因素不斷催化了比特幣的需求，使市佔率在短期內攀升。
比特幣減半與市場流動性結構的變化
2024 年 4 月 19 日，比特幣完成第四次減半，比特幣挖礦獎勵由 6.25 比特幣減半至 3.125 比特幣。與此同時比特幣算力達到 769.8 EH/s，創下歷史新高。比特幣的供給越來越少，需求越來越多，這是與其它山寨幣最本質的區彆。
此外隨著機構資金的增加，加密市場的流動性結構也在變化，比特幣的交易量和市場深度明顯提高。這種變化反映出市場的結構性調整。供不應求的基本經濟學原理加上資金向低波動性資產傾斜，從而導致比特幣的價格和市佔率上升。
山寨幣市佔率下降的本質原因
山寨幣市佔率的下跌不僅僅是比特幣崛起的反向結果，更深層次地反映了市場動態、技術發展以及總體經濟經濟因素的多重影響。以下是一些重要原因：
市場信任危機
近年頻繁出現的山寨幣項目安全漏洞和資金問題，如 DeFi 協議遭駭客攻擊和多家項目跑路，嚴重損害了投資人的信任。近期去中心化跨鏈借貸協議 Radiant Capital 遭遇駭客攻擊損失 5,500 萬美元，其代幣 RDNT 暴跌 40%，過去半年跌幅已高達 88%。
尤其是在監管尚不健全的環境下，這些問題讓投資人尤其是機構資金對山寨幣項目產生了深深的懷疑。
市場集中度上升
隨著比特幣和以太坊等頭部資產的持續強勢，它們在總市值中所佔的比例不斷上升。這種集中化趨勢導致中小型山寨幣的市值和影響力受到壓縮，使得它們在市場中的話語權和競爭力進一步削弱。許多投資人開始將資金集中於這些更為知名和相對安全的資產。
估值缺乏明確依據
山寨幣項目常常缺乏穩定的獲利模式，導致其估值高度不確定。在競爭激烈的市場環境中，特彆是以太坊等應用層項目承受的壓力愈加明顯，投資人對中長期收益的預期不斷降低，這進一步抑製了對山寨幣的投資熱情。
與此同時，許多由風險投資（VC）支持的項目上線交易所後，其代幣估值又顯得過高。這些代幣往往僅在生態系統中充當手續費，並未參與治理或獎勵機制，導致需求有限，市場表現無法支撐其高估值。加之，山寨幣上線交易所後，流通率極低，進一步加劇了市場的脆弱性。面對早期投資人以極低價格持有的籌碼，市場不可避免地陷入不斷下跌的局面，令投資人信心逐漸受挫。這種狀況不僅反映了投資人對山寨幣的信任危機，也揭示了目前市場生態的脆弱。
投資人行為變化
市場經歷了多輪牛熊交替，投資人的風險偏好隨之變化。在一系列市場波動後，許多投資人逐漸向保守傾斜，更加傾向於選擇流動性更高、波動性更小的資產。這種心理轉變使得對山寨幣的投資變得愈加謹慎。
自 2017 年山寨幣進入主流以來，散戶投資人已經歷了三輪大規模虧損。2020 至 2021 年間，DeFi 和 NFT 的創新吸引了大量散戶，但隨之而來的卻是巨額損失。如今，以迷因幣為主導的第三輪週期，讓許多投資人對加密貨幣的未來產生了懷疑，甚至開始戲謔這項技術，認為它不過是一個誠實的泡沫賭場，而非真正的顛覆性技術。
這種變化不僅反映了市場環境的複雜性，也揭示了投資人在面對高波動市場時的脆弱與不安。
技術迭代滯後
儘管新的山寨幣層出不窮，但許多項目在技術迭代和創新方面並未跟上產業發展的步伐。與比特幣和以太坊等成熟項目相比，這些山寨幣缺乏足夠的技術創新支持，導致其市場競爭力不斷下降。一些老舊的山寨幣，如 Ripple（$XRP），在面對以太坊和其它新興平台（如 Solana）技術迅速發展的背景下，顯得技術迭代滯後，難以吸引新的開發者和項目。儘管 $XRP 在支付產業有一定的應用，但在智能合約和去中心化應用（DApp）方面卻處於劣勢。
合規壓力增加、監管環境的不確定性
隨著加密貨幣市場逐漸受到監管機構的關注，新的法規和政策的出臺可能對山寨幣市場產生重大影響。
2024 年 5 月，美國通過了重要的加密貨幣監管法案——《21 世紀金融創新與技術法案》（FIT21），這部法案旨在建立一個更明確的加密資產監管架構。該法案還要求加密仲介機構遵守反洗錢規定和《銀行保密法》，這意味著山寨幣項目在融資和交易時可能會面臨更多的合規壓力。儘管這種監管旨在保護投資人，但不確定的政策環境也讓投資人對山寨幣的未來感到憂慮，從而降低了市場的整體投資信心。
山寨幣市值變化及未來潛力
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儘管山寨幣市佔率下滑，但其市值並未停止成長。根據 TradeView 數據，目前山寨幣總市值為 9,476 億美元，過去一個月漲幅超過 20%，過去一年成長超過 66%。與此同時，今年以來，加密市場的風險投資已超過 85 億美元，同比成長超過 11%。這充分說明目前全球區塊鏈應用需求的成長和技術革新將繼續為山寨幣帶來市場價值。
DeFi、RWA 和 DePin 的發展
DeFi 等產業的創新不斷，山寨幣在這些產業中依然具有較高的市場地位。特彆是在以太坊擴充功能性提升的推動下，鏈上金融應用場景的增加將為山寨幣帶來更多市值成長機會。隨著真實資產（RWA）和去中心化物理基礎設施（Depin）等新興賽道的崛起，這些賽道通過將傳統資產代幣化和資源共享，為市場帶來了新的流動性和投資機會，從而進一步增強了山寨幣的投資前景。
Layer 2 解決方案與加密貨幣支付的普及
Layer 2 解決方案在降低交易成本和提高效率方面表現顯著，如 Arbitrum、Optimism 等生態快速擴充功能，將吸引大量使用者和資金進入，為相關項目市值帶來增量。這些技術不僅改善了使用者體驗，也為山寨幣的支付功能提供了更高效的支持，使得小額支付和跨境交易變得更加便捷和經濟。這一趨勢將有助於進一步推動山寨幣的普及和應用。
項目創新與市場需求匹配
部分山寨幣項目專注於垂直細分市場，增強其特定產業的競爭優勢。隨著元宇宙和其它區塊鏈創新應用的落地，相關項目市值具備顯著提升潛力。
當下值得佈局山寨幣嗎？
山寨幣歷史變化
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在探討佈局山寨幣的前提下，首先需明確我們所選擇的山寨幣種類。根據 CoinMarketCap 的最新數據顯示，目前市值前十的加密貨幣依次為比特幣（$BTC）、以太坊（$ETH）、泰達幣（$USDT）、幣安幣（$BNB）、索拉納（$SOL）、USD Coin（$USDC）、瑞波幣（$XRP）、狗狗幣（$DOGE）、TRON（$TRX）和 $TON。
然而回顧歷史，我們發現，雖然比特幣（$BTC）在四輪牛市中均高懸榜首，而瑞波幣（$XRP）和以太坊（$ETH）也多次參與這一盛宴。與之形成鮮明對比的是，早期牛市中的萊特幣、門羅幣、以太坊經典、達世幣等項目，雖然各有其輝煌歷史，卻最終在區塊鏈的長河中漸漸被人遺忘。這一排名的劇烈變動，讓我不禁對加密市場的演變進行深思。
這一數據不僅彰顯了比特幣作為市場「領頭羊」的穩固地位，還揭示了山寨幣市場的波動性與複雜性。每一次市值的洗牌，宛如加密貨幣市場的「潮起潮落」，讓人見證了投資人心理的變化與技術創新的交織。山寨幣雖然在某個階段因新技術和市場需求迅速崛起，吸引了大量資本，但隨之而來的高風險也不容小覷。那些短期內光鮮亮麗的項目，往往在市場波動中迅速黯淡，投資人的失落感彷彿一瞬間被吞噬。
因此，面對這樣一個市場，我們需以更為嚴謹的態度分析山寨幣的基本面與發展潛力，關注其背後的技術實力與實際應用場景。
比特幣市佔率圖表分析
目前是否適合佈局山寨幣需要結合比特幣市佔率、市場情緒和總體經濟環境綜合考慮。根據比特幣市佔率的歷史規律，當其市佔率接近 60% 到 65% 之間，山寨幣市值有望迎來階段性回升。
這是因為比特幣的「吸金效應」逐漸觸頂，投資人開始重新關注高收益的山寨幣。同時，隨著市場趨於飽和，利好因素兌現，市場的風險偏好有望回升，從而帶動山寨幣市佔率回升。
降息
此次牛市與上一次牛市在利率政策方面展現出顯著相似之處。兩個週期內，聯準會均經歷了從長期升息轉向降息的過程。降息通常伴隨著流動性的增加，促使投資人採取更高風險的投資策略，這正是推動山寨幣成長的動力所在。
例如，2019 年 7 月，聯準會實施近十年來的首次降息，隨後比特幣的市場主導地位一度飆升至 70%，而山寨幣的總市值在此時僅不足 600 億美元。隨著流動性流入高風險資產，去中心化金融的崛起助推了山寨幣的強勁成長，2020 年底時市值已暴增至 2,280 億美元，並在 2021 年 11 月達到了 1.7 兆美元的歷史新高。
我們是否正站在新一輪山寨幣繁榮的邊緣？這種可能性確實存在。儘管比特幣的主導地位似乎即將再次突破 60%，但這並不意味著壞事，相反，這對山寨幣而言是一個積極信號。山寨幣的健康漲勢往往以比特幣的強勁表現為基礎。
預計 2024 年 9 月的降息將為市場創造類似 2019 年的環境。儘管比特幣的主導地位在短期內可能仍將維持，但山寨幣反彈的基礎正在逐步形成。若遵循 2019 年的模式，山寨幣預計將在年底之前獲得發展動力，若流動性持續增加，或將在 2025 年與比特幣並駕齊驅。
當然，管理投資預期至關重要。儘管在可預見的未來，比特幣仍可能持續跑贏山寨幣，但無可否認的是，山寨幣反彈的條件正在逐步成型。
結語
目前，比特幣市佔率創新高的背後，反映出市場對於風險偏好的逐步轉變以及主流資金對於比特幣這一數位黃金的追逐。儘管山寨幣的短期表現不佳，但在新的市場需求和技術背景下，依然存在潛在的機會。因此，對於投資人而言，需理性分析市場動態，抓住未來可能的投資機會。
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本文經授權轉載自：《MarsBit》
原文作者：Alvis, 火星財經
