近期市场行情波动不断，不论是一级市场还是二级市场投资，都迎来“地狱级难度”。普通散户如何寻找机会？上周，RootData 邀请到 6 位一线VC 及研究人员，以“市场前沿——在动荡市场中寻找机遇”为主题，共同探讨动荡市场中的投资挑战和机遇。

主持人：

Ruby ， RootData 增长负责人

嘉宾

LaoBai ， ABCDE 投资人&研究合作伙伴

Calvin Du ， Inception Capital 创始成员&平台负责人

Layla ， Bing Ventures 投资经理

Jialiang Sun ， Sosovalue 高级分析师

Michelle Ye ， Bixin Ventures 市场副总监

 

以下内容为 Sapce 中文概要。

1、主持人 Ruby ：过去一段时间，许多 VC 币被市场唾弃，人们更倾向于投资 meme 币。你们如何看待 meme 币的长期投资价值？

Lao Bai：meme币从短期到中期来看，依靠的是快速传播和巨大的财富效应，但从长期来看，meme的价值仰仗其自身的文化，尤其是具备“赛博朋克精神”的meme会更被长期看好。

Michelle Ye ：Meme币非常适合快速建立社区和产生话题，这有助于吸引更多人进入Web3领域。例如，Dogecoin、Shiba Pepe，以及最近的Bera Chain展示了meme币如何迅速流行起来。虽然个别meme币可能会消失，但它们对扩大Web3用户群的总体影响是巨大的。所以，我认为它们在长期内有一席之地，但不要指望任何一个meme币会永远存在。

Layla ：这些代币的价格依赖于社区共识。然而，在实践中，很少有meme币能够实现长期成功，大多数寿命很短。因此，很难说meme币作为长期投资是否有意义。目前，市场活动主要围绕短期交易。

Calvin Du：有许多类型的meme币，一些具有长期投资潜力，而另一些可能不足以持续吸引注意力，不值得长期投资。例如，像BONK这样产生价值的meme币，它通过Bonk Bot费用和各种DeFi集成积累价值，与需要某些链上活动的实用meme币如SHIB，以及像TRUMP或名人meme币如JENNER这样基于事件的meme币，它们是由当前事件催化的，作为那个想法或人物吸引注意力的代理。专注于收入生成或具有强大实用性的meme币更有可能具有长期投资价值，特别是如果它们与强大的应用、社区以及能够持续多年并保持注意力的理念相关联。

Jialiang Sun 我认为作为投资者，关注头部meme项目、团队动态和名人背书对于评估它们的长期投资潜力至关重要。

一些头部的meme币，凭借它们的影响力和用户基础，通常有更高的机会成功。如果它们能够逐渐应用于现实世界场景，它们可能会实现更多的长期价值。例如，Dogecoin凭借其庞大的社区和广泛的接受度，正越来越多地被商家接受为支付方式；Shiba Inu团队正在不断探索DeFi和NFT领域的创新，努力为他们代币增加更多的实用性和价值。此外，名人影响力也是推动meme币项目成功的一个重要因素。例如，埃隆·马斯克公开支持Dogecoin，显著提高了它的知名度和市场接受度。

2、主持人 Ruby ：在这个周期中，许多新币的估值常常达到数十亿美元。你认为这种奇怪的现象是如何形成的？

Lao Bai：现在的市场有些像2021 年牛市的记忆遗传，这种怪现状是整个市场决定的，不仅仅是风险投资和交易所还有场外交易市场等因素。

Layla ：主要有三个方面的原因。第一是私募市场资本的涌入。2020年后，私募股权基金和资本迅速进入加密行业，导致许多加密原生基金的出现。同时，传统的PE/VC公司也加入了竞争，创造了非常激烈的竞争环境；

第二是激进的估值。大量资本的涌入增加了风险投资在塑造加密市场估值方面的影响力。随着更多资金流入行业，风险投资公司参与更多交易，估值不可避免地被推高。此外，许多项目延长了他们的融资期，导致风险投资之间的竞争更加激烈。

第三是市场情绪的影响。在市场情绪乐观的时期（例如 2020 年和2024年第一季度），融资活动和高价值项目的数量通常会激增。

Calvin Du ：首先，我们看到的高估值是今年早些时候我们看到的小牛市的滞后指标。加密空间的总估值在增长，比特币已经增长了很多。实际上，如果你用比特币来评估这些项目，它们和之前的周期差不多。类似于之前的牛市周期，这个周期中估值上升主要是因为情绪改善，创始人利用兴趣和现有投资者群体之间的竞争。

我认为更有意义的讨论是我们该如何应对，创始人、风险投资、交易所意识到高估值低流通性项目对行业增长没有帮助，并在筹资时从较低的估值开始。

3、主持人 Ruby ：你会鼓励项目继续采用积分制度来奖励用户吗？如何评价积分制度的利弊？

Lao Bai：不会。积分制曾经有效，但现在不再有效，至少抵制积分制已经成为一种趋势。它的优点是容易吸引注意力，但缺点也非常明显，用户没有确切的期望，可能变成项目方的情感操纵（PUA）。

Michelle Ye ：我认为积分制度是早期吸引用户并让他们参与到项目发行代币之前的高效方式。关键是设计得好，平衡用户参与和奖励。问题不在于是否使用积分，而在于如何有效地设计它们以最大化它们的好处。

Layla ：这取决于整体市场情况。从本质上讲，积分是“金融乐高”的一部分。它们没有长期意义，它们最终的大部分价值与空投有关。虽然积分可能有助于建立对未来空投的期望，并刺激用户数量和协议的总价值（TVL）的增长，但这种效果是短暂的，通常在空投完成后很快就会消失。没有长期激励，TVL和用户数量将会暴跌，项目变成了“鬼城”。

Calvin Du ：我鼓励任何对项目和用户双方都有益、透明且安全的忠诚度计划。同时用户如何获取积分或者哪些行为可以获得积分可以非常精细地定义，来鼓励健康用户互动。但最终积分计划是一个工具，不是目标，好的产品才是目标。

我认为积分制度有以下几个优点：

  • 有针对性的激励和优化，提高项目的长期可持续性/实时行为洞察和容易的灵活性，从而适应目标行为的优化；

  • 规避发行代币的监管风险；

  • 没有直接给出协议的治理或经济所有权；

  • 拥有许多与代币相同的好处，但没有这些缺点；

  • 积分是用户忠诚度计划的链下代表，工作方式类似于代币，空投和收益耕作可以吸引初始用户，但在项目团队对这些积分最终如何处理方面增加了空间和灵活性。

  • 可以作为代币之前的测试组

积分制度的缺点如下：

  • 自由裁量的性质是双向的：对团队有利，但意味着用户必须推测奖励分配，积分是否会被兑现，关于公平和透明度，关于奖励分配标准的变化（例如， EIGEN 的丑闻）；

  • 这意味着在某些情况下，积分可能不如空投那样有效地激励目标行为；

  • 另外，由于项目对奖励积分的行为有如此多的控制权，它可能不允许更自然地探索产品。

4、主持人 Ruby ：你们最看好或者不看好的新概念有哪些？

Lao Bai：我比较看好 Real-Time Blockchain 和 Blinks 这两个叙事，不太看好去中心化AI或通用AI，还有目前Layer2越来越多，赛道非常拥挤，也不太看好。

Michelle Ye ：我非常喜欢的一个概念是再质押，就像Eigenlayer正在做的那样。它增强了以太坊在不同应用和链上的安全性。这不仅增加了对ETH的需求，也增强了整个生态系统的安全性。然而，我对“伪再质押项目”持怀疑态度，它们只是增加了杠杆而没有真正的创新。这些通常只是使现有系统更加复杂，而没有增加实质性的价值，并且它们可能会增加系统性风险，而不是提供真正的利益。

Jialiang Sun ：我对RWA（现实世界资产）赛道持乐观态度，原因有几个：首先，代币化允许传统上不流动的资产，如房地产、艺术品和债券，在区块链上24/7交易，显著提高了它们的流动性。此外，RWA的扩散导致了创新金融产品的创建，如计息稳定币和由现实世界资产支持的代币。此外，大型机构正逐渐进入RWA领域，像富兰克林邓普顿和贝莱德这样的实体参与其中，可以吸引更多的传统机构参与者。

至于我们不看好的概念，鉴于整个区块链生态系统仍处于早期阶段，许多概念的发展仍然不明确，严重依赖于开发者的创新。在技术领域，供应经常创造需求，许多概念在被引入之前并不被用户看好。

5、主持人 Ruby ：鉴于当前二级市场表现不佳，一级市场投资将面临哪些挑战和机遇？你们如何准备应对这些变化？

Lao Bai ：我认为一级市场投资的挑战主要在于长锁定期、难以退出以及缺乏创新项目。可以通过寻找更多创新项目、寻找更多产品市场契合场景（PMF）以及获得更多声誉来应对这些挑战。

Layla ：不仅仅是二级市场表现不佳，一级市场也面临许多挑战。鉴于二级市场的状况，一级市场的融资变得非常困难，相应的退出也更加困难。当然，也有机遇。风险投资是风险投资，风险是首位。我们所能做的就是进行彻底的研究，并利用这些研究来支持有前途的行业和投资目标的选择。面对变化的唯一方式是适应它。展望未来，我们的投资将更加谨慎。

Michelle Ye：二级市场的低迷肯定会使投资退出更加困难，这是一个挑战。一些项目可能会推迟他们的TGE，等待更好的市场条件。然而，这也意味着一级市场估值较低，提供了更好的投资机会，这是一个好机会。我们专注于强大的基本面，并用技术支持、市场营销和社区建设策略支持我们的项目，确保它们在市场反弹时做好准备。

Calvin Du：我们的应对方式是更多关注创始人市场契合度，创始人必须敏捷、快速执行，但也要做好推介准备，他们需要对垂直领域的复杂性有深入的理解和欣赏。2024年风险投资的资本部署和交易数量仍低于2021年水平；风险资本略有增加；但估值显著更高。对于早期公司来说，建议降低估值，以赢得早期投资者之间的竞争，在当前市场环境中保持谦逊。我们自己则需要进一步做好研究，促进我们投资组合之间的更多合作，对估值更加敏感。此外，也需要明确，市场情绪随时可能改变，可能会有利率削减、ETH ETF、美国大选等热点事件的影响。

Jialiang Sun：我们最近观察到二级市场出现了一些调整，主要是由于美国和德国政府出售比特币等短期因素。然而，这些都是临时事件，我们对长期前景保持乐观。上周，我们发布了一份报告，分析了最近的比特币价格波动，得出结论认为购买活动是由长期积极因素驱动的，而卖出是由于对特定事件的恐慌。我们预计市场将在8月初逐渐吸收负面情绪。

6、主持人 Ruby ：对于初创公司的创始人，在当前市场情况下，你们有什么建议来帮助他们更好地获得投资？

Lao Bai：尝试在基础设施方面构建一些创新的东西，或者在应用方面吸引大量用户实际使用它。尝试接近生态系统的核心圈子，特别是华人项目要走出海外，走向海外核心生态圈。

Michelle Ye ：首先，清楚地了解你的优势，并确定市场上未满足的需求。专注于解决真正的用户问题，以获得市场和投资者的认可。

其次，提前规划好你的项目里程碑。概述你的资金需求和关键事件，如TGE 和上市。有一个清晰的时间表有助于管理进展，并向投资者展示你准备充分。

第三，建立一个强大且有能力的团队，拥有互补的技能。一个专业、团结的团队对于执行你的愿景和适应挑战至关重要。经常与投资者互动，听取他们的反馈，并在必要时准备好转变方向。

最后，与投资者保持定期和透明的沟通。提供有关你项目进展的更新，包括技术发展、市场扩张和财务状况。这建立了信任和信心。保持适应性，并准备好调整你的策略，以适应市场条件的变化。

Layla：抓住趋势并适应变化。项目最终做的事情与他们最初的计划完全不同是很常见的。重要的是观察市场动态和趋势，抓住合理的市场和行业变化，并敢于做出改变和尝试新事物。坚持不是唯一的最佳解决方案，适当的灵活性对于跟上市场的快速变化是必要的。

Calvin Du：找到与你市场论点一致的投资者。在市场表现放缓时，更广泛的投资者的风险投资兴趣往往会放缓。但仍有许多公司继续投资于高信念项目，不管当前市场如何；成本管理，管理跑道；找到可以提供战略优势的投资者，帮助你的项目达到下一个水平。并非所有的风险投资只是给你一张支票，随着这个领域的成熟，投资者对估值变得更加敏感。确保你筹集的估值是现实的。当投资者看到你已经筹集了很长时间，并且因此甚至降低了你的估值时，这是一个弱信号。

Jialiang Sun ：清楚地定义你正在针对的特定细分市场，并了解你旨在解决的痛点。此外，一个清晰和可行的商业模式对于展示项目的利润潜力至关重要。一个有效的市场营销策略也是必要的，以扩大项目的影响力和用户基础。

对于加密项目，重要的是首先确定阻碍 Web2 用户过渡到 Web3 的潜在障碍。这些障碍包括不友好的用户界面、缺乏信任和安全以及复杂的过程。例如， Ton 生态系统利用 Telegram 有效地解决这些问题，减少了用户的障碍。

此外，一个可持续的代币模型、强大的支持和一支经验丰富的团队是必不可少的组成部分。

7、主持人 Ruby ：最后，请每位嘉宾分享一条关于未来投资的建议或观点。

Lao Bai ：关注一下AI，不仅仅是Web3，而是真正的AI。它将是未来5-10年的主要叙事。

Michelle Ye ：时机和节奏在投资中至关重要。关注市场信号，并在正确的机会出现时准备采取行动。了解你的投资风格，提供强有力的投资后支持，并促进你的投资组合项目之间的合作。

支持你的项目不仅仅是资金——帮助他们解决技术问题，市场营销，并提供一些关于团队管理的建议。鼓励你的投资组合内部合作，创造一个支持性的生态系统，以最大化他们的成功。与这些创始人建立信任和紧密的关系，因为下一个成功的项目可能来自他们或他们的朋友圈。

Layla ：当你不能做任何事情时，要花更多的时间学习和思考；当你可以时，要勇敢地采取行动。确保适当的风险管理。

Calvin Du ：专注于高信念、长期赌注，动作要更早更快。

Jialiang Sun ：我们仍然需要确定一个有前景的赛道。根据当前市场，我相信现实世界资产（RWA）代币化具有强大的增长潜力。RWA的优势包括流动性和创新。通过区块链技术，普通用户可以接触到通常对他们不可用的资产类别，例如美国国债。这不仅增强了这些资产的流动性，还允许更多的人参与传统上仅限于高净值个人和机构投资者的市场。