黄金在春季的上涨无疑是惊人的。在短短几周内，以美元计价的金价上涨了近20%，仅在上半年就增长了21.7%。以欧元计价，今年前六个月金价上涨了16.4%。

值得注意的是，这一切发生在一个根据以往模式，金价应该下跌的环境中。金价与实际利率之间的关联崩溃引发了许多疑问。在旧的范式中，金价在实际利率急剧上升期间走强是不可想象的。黄金及黄金投资者现在正进入未知领域。

传统的关联正在破裂

除了金价与美国实际利率之间的高度负相关关系外，西方投资者需求与金价之间曾经强烈的联系在最近几个季度也已消失。考虑到黄金的创纪录表现，人们本期待黄金ETF会出现创纪录的资金流入，结果却事与愿违。

从2022年4月到2024年6月，黄金ETF的实物黄金净流出量几乎达到了780吨。旧的黄金模式显示，鉴于ETF持有量的下降，金价应该在1700美元左右。因此，新黄金模式的一个重要元素是，西方金融投资者不再是黄金的边际买家或卖家，来自中央银行和私人亚洲投资者的强劲需求是金价在实际利率上升的环境中依然蓬勃发展的主要原因。

在实际利率上升时，减少黄金ETF持有量无疑是西方参与者从理性角度做出的决定，前提是他们假设：

1、他们没有面临增加的对手方风险，因此不需要无违约风险的资产；

2、实际利率在未来将保持正值，并且不会出现第二波通胀；

3、如果他们减持黄金，而在加码押注传统资产类别如股票和债券或甚至房地产，他们将面临机会成本。

黄金市场的边际参与者正在从西方转向东方

东方正变得越来越重要，因为由于增长放缓和人口老龄化，西方在全球GDP中贡献的份额持续下降。

此外，许多亚洲国家与黄金有着历史渊源。2023年，全球对于黄金首饰的需求总计2092吨。其中，中国占630吨，印度占562吨，中东占171吨。这三者的总和几乎占到总需求的三分之二。在2023年近1200吨的金条和金币需求中，几乎一半流向了中国（279吨）、印度（185吨）和中东（114吨）。

央行对黄金的需求日益重要

在俄乌冲突爆发后，俄罗斯货币储备被冻结的背景下，央行们对黄金的需求显著加速。因此，2022年央行对黄金的需求达到了1000吨的新纪录，2023年也几乎达到了这一水平。2024年第一季度是有记录以来央行购买黄金最多的第一季度。

因此，央行对黄金的需求显著增加：从2011年到2021年，黄金占央行外汇储备的比例徘徊在10%左右，而在2022年和2023年，这一数字几乎达到了25%。

俄罗斯货币储备被制裁引发的深刻扭曲或将使央行对黄金的需求在一段时间内保持高位，这也在世界黄金协会最近发布的《2024年世界黄金调查》中得到了证明。

调查显示，70家央行认为它们的黄金储备将继续增长。地缘政治不稳定是央行进行投资决策的第三个最重要原因，而地缘政治不稳定无疑会在一段时间内伴随我们。

债务炸弹“滴滴作响”

世界正进入一个新时代，尤其是在债务总额最高的国家中表现明显。

日本以超过400%的债务占比位居不光彩的首位。日元贬值剧烈，2024年上半年贬值12.3%，过去五年贬值32.6%，与2012年几乎历史高点相比甚至贬值约50%，这是日本债务日益失衡的一个症状。

法国以330%的债务占比位居世界第二，欧洲第一，成为比意大利更大的问题。

除了持续的高度宽松的财政政策外，美国在总统选举前的四个月里，拜登与他的前任及竞争对手特朗普的首次电视辩论表现不佳，国内政治形势也越来越复杂，这也将使解决美国债务问题变得更加困难，尤其是特朗普在民调中领先几年前曾自称为“债务之王”。因此，下一次重大债务危机可能会影响一些主要发达国家。

因此，我们可能正目睹一场根本性的转变。旧的确定性正在消退，既定策略正在失效。质疑既定思维模式和开辟新道路的意愿常常需要勇气，但对于那些能够识别时代迹象并敢于改变的人来说，拥抱黄金的“新剧本”或将为资产的增长和稳定打开大门。

原则上，新黄金模式表明，投资者的投资组合中对另类资产类别的配置应该更高，以适应投资环境的变化。

文章转发自：金十数据