Tokenisierung ist der Prozess der Umwandlung von etwas mit materiellem oder immateriellem Wert in digitale Token. Materielle Vermögenswerte wie Immobilien, Aktien oder Kunst können tokenisiert werden. In ähnlicher Weise können auch immaterielle Vermögenswerte wie Stimmrechte und Treuepunkte tokenisiert werden. Wir sehen Avios als Beispiel für tokenisierte Treuepunkte der traditionellen Kreditkartenbranche.

Wenn Token jedoch auf einer Blockchain erstellt werden, fügen sie ein Maß an Transparenz hinzu, das frühere Token-Iterationen nicht erreichen konnten. Es gibt mehrere Banken, die mit der Tokenisierung experimentieren. Bevor wir uns jedoch mit den Anwendungsfällen im Bankwesen befassen, wäre es nützlich, die qualitativen Vorteile zu verstehen, die die Tokenisierung für Finanzdienstleistungen mit sich bringt.

Wenn große Finanzinstitute in den Krypto-Bereich einsteigen, achten sie besonders auf Themen wie Verwahrung sowie Analysen und Compliance zur Geldwäschebekämpfung. Jetzt, mit dem dramatischen Zusammenbruch von FTX, stehen die wichtigsten qualitativen Vorteile der Tokenisierung erneut im Rampenlicht.

Liquidität

Immobilien sind eine der illiquidesten Anlageklassen. Wenn eine Immobilie mehrere Millionen Dollar wert ist, kann der Kauf und Verkauf der Immobilie einige Zeit in Anspruch nehmen. Stellen Sie sich nun vor, ein Haus im Wert von 1 Million Dollar wird tokenisiert, wobei jeder Token das Eigentum an der Immobilie repräsentiert. Wenn diese Token auf dem Markt zum Kauf angeboten werden, können 100 Käufer jeweils 10.000 Dollar investieren, um das Eigentum an der Immobilie zu erwerben.

Dies erleichtert natürlich den Verkauf illiquider Vermögenswerte, da bei tokenisierten Vermögenswerten eine Teileigentumsregelung möglich ist. Fintech-Unternehmen wie Yielders implementieren bereits Teileigentum an Immobilien, ohne Blockchain-Technologie zu verwenden. Auch illiquide Anlageklassen wie Private Equity und Risikokapital können von der Tokenisierung profitieren.

Wenn ein illiquider Vermögenswert wie Immobilien oder Kunst tokenisiert wird, profitiert die gesamte Anlageklasse von der geschaffenen Liquidität. Es ermöglicht auch einen gesunden Sekundärmarkt und schafft mehr Daten für eine bessere Bewertung dieser Vermögenswerte. Plattformen wie Reinno und Realt bieten globalen Investoren Zugang zu tokenisierten Immobilien.

Für den Immobilienbesitzer eröffnet dies die Möglichkeit, nur einen Teil der Immobilie über Token zu verkaufen, anstatt die gesamte Immobilie zu verkaufen. Aus Anlegersicht kann jemand in Brasilien mit 1.000 Dollar in eine Immobilie in Manhattan investieren.

Realt bietet Investoren beispielsweise tokenisierte Immobilien an. Während die auf ihrer Plattform gelisteten Immobilien zwischen mehreren hunderttausend und einigen Millionen Dollar kosten, sind sie tokenisiert und jeder Token kann einen Wert von weniger als 50 Dollar haben. Dies macht es für interessierte Investoren in den meisten Teilen der Welt äußerst erschwinglich.

In ähnlicher Weise wird für die teureren NFT- und Kunstsammlungen das Teileigentum an nicht fungiblen Token (NFT) eingeführt. Durch einen liquiden Sekundärmarkt für einen illiquiden Vermögenswert wird aufgrund transparenter Angebots- und Nachfragedynamiken auch die Preisgestaltung einfacher.

Liquiditätsrisikomanagement

Neben diesen Vorteilen kann auch das Liquiditätsrisikomanagement innerhalb von Finanzdienstleistungsunternehmen von der Tokenisierung profitieren. Dieser Vorteil wird beim Zusammenbruch von FTX und der Frage, wie die Tokenisierung dort hätte helfen können, viel deutlicher.

Der Zusammenbruch von FTX hatte mehrere zugrunde liegende Probleme, nicht zuletzt aufgrund des Geschäftsmodells, das den volatilen FTX-Token (FTT) als Sicherheit verwendete. Wenn jedoch für die Kunden transparente Kontrollmechanismen vorhanden gewesen wären, hätten rechtzeitig Abhilfemaßnahmen ergriffen werden können.

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Zu keinem Zeitpunkt ihres Weges hat FTX Transparenz darüber geschaffen, wie viel liquide Mittel sie zur Bedienung ihrer Verbindlichkeiten hatten. Infolgedessen gelang es FTX, Benutzergelder (Verbindlichkeiten) für ihre Investitionen (illiquide Vermögenswerte) umzuwidmen. Die Tokenisierung sowohl von Vermögenswerten als auch von Verbindlichkeiten hätte eine Liquiditätslücke in Echtzeit aufgezeigt und den Markt vor der drohenden Krise gewarnt.

Nach dem Zusammenbruch von FTX gab es eine überstürzte Anstrengung, von mehreren zentralisierten Kryptobörsen einen Nachweis über Reserven vorzulegen. Der Nachweis von Reserven zeigt jedoch nur, dass ein Unternehmen über Vermögenswerte verfügt, um seine Schulden zu bedienen.

Ebenso wichtig ist der Nachweis von Verbindlichkeiten. Wenn ein Unternehmen transparent nachweisen kann, dass es über Reserven/Vermögenswerte in Höhe von 1 Milliarde Dollar verfügt, seine Verbindlichkeiten, die sich auf 10 Milliarden Dollar belaufen könnten, jedoch nicht für jedermann klar ersichtlich sind, steht seine Zahlungsfähigkeit in Frage.

Die Herausforderung bei der Schaffung von Transparenz in Bezug auf Verbindlichkeiten besteht darin, dass sich Unternehmen häufig durch Schuldenaufnahme in Fiat-Währungen kapitalisieren. Da diese Instrumente nicht tokenisiert sind, kann die Zahlungsfähigkeit in Echtzeit nicht nachgewiesen werden. Um einen Vorfall wie bei FTX in Zukunft zu vermeiden, müssen Börsen daher Nachweise über Vermögenswerte und Verbindlichkeiten erbringen.

Einer der wichtigsten qualitativen Aspekte der Tokenisierung, der aus der FTX-Saga hervorgeht, ist der „Zahlungsfähigkeitsnachweis“. Die Transparenz, die die Tokenisierung mit sich bringt, kann auch dazu beitragen, die Zahlungsfähigkeit eines Unternehmens in Echtzeit zu beurteilen. Wenn sowohl Vermögenswerte als auch Verbindlichkeiten einer Bank tokenisiert werden können, kann mithilfe von On-Chain-Analysen festgestellt werden, ob das Unternehmen über genügend Vermögenswerte verfügt, um seine Verbindlichkeiten zu bedienen.

Demokratisierung

Die Tokenisierung von Vermögenswerten macht sie für Privatanleger zugänglicher. Im oben genannten Beispiel könnte ein Investor mit 10.000 Dollar einen Anteil an einer Millionen-Dollar-Immobilie in bester Lage besitzen und von deren Wertsteigerung profitieren. Ohne Tokenisierung wäre er nicht in der Lage, an teuren Vermögenswerten mit guten Renditen teilzuhaben.

Dies gilt insbesondere für vermögende Privatpersonen, die Zugang zu Produkten wünschen, die nur für Private-Banking-Kunden verfügbar sind. In der Vergangenheit wurden Produkte mit attraktiven Renditeprofilen ausschließlich institutionellen Anlegern angeboten. Selbst vermögende und erfahrene Anleger hatten Schwierigkeiten, Zugang zu diesen Vermögenswerten zu erhalten.

Effizienz

Wenn Finanzdienstleister und Banken ihre Vermögensbasis tokenisieren, kann ihnen die sofortige Endgültigkeit, die Blockchain bietet, dabei helfen, in Echtzeit zu sehen, wie es um ihre Kapitalgesundheit steht. Abwicklungen, die früher zwei Tage dauerten (T+2), können jetzt sofort erfolgen. Dies bietet sowohl betriebliche als auch Kapitaleffizienz.

Unternehmen können ihren genauen Kapitalisierungsgrad ermitteln und schnelle und profitable Entscheidungen über den Einsatz ihres Kapitals treffen. In Zeiten einer Marktkrise kann dieselbe Fähigkeit dazu beitragen, Kapital zu verwalten und Risiken zu reduzieren.

Angesichts all dieser angeblichen Vorteile stellt sich die Frage, was Banken und Finanzdienstleistungsunternehmen mit der Tokenisierung experimentieren.

JPM-Münze

JPM Coin ist JPMorgans Version einer Stablecoin in US-Dollar. JPM Coin befindet sich derzeit im Prototypstadium und wird für den Geldtransfer zwischen den institutionellen Kunden von JPMorgan erprobt und getestet. JPM Coin kann auch in anderen Währungen eingeführt werden, wenn sich der Dollar-Prototyp als erfolgreich erweist.

Wie von der Bank beschrieben, folgen die an dieser Übung teilnehmenden Institute normalerweise einem dreistufigen Transaktionsprozess.

  1. Institutionen eröffnen ein Einlagenkonto bei JPMorgan und zahlen USD darauf ein. Sie erhalten den entsprechenden Betrag in JPM-Coins.

  2. Institutionen können JPM-Coins weltweit an andere Institutionen übertragen, die Kunden von JPMorgan sind. Dabei kann es sich um eine einfache Währungstransaktion oder eine Wertpapiertransaktion handeln, die in JPM-Coins bezahlt wird.

  3. Die Empfängerinstitution kann JPM-Coins gegen USD einlösen.

Die Aufsichtsbehörden müssen JPM Coin noch genehmigen. Erst nach Erhalt einer umfassenden behördlichen Genehmigung kann es für den Einzelhandel freigegeben werden.

Die Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC)

Die DTCC ist eine in den USA ansässige Organisation, die als zentrales Clearing- und Abwicklungsunternehmen für verschiedene Anlageklassen fungiert.

Im vierten Quartal 2021 kündigte die DTCC eine Plattform an, die die Ausgabe, Übertragung und Abwicklung von Wertpapieren privater Märkte durch Tokenisierung vereinfachen soll. Neben der Implementierung der Plattform bietet sie auch eine gemeinsame Marktinfrastruktur und Standards für alle Vermögenswerte privater Märkte.

Wie in den qualitativen Aspekten der Tokenisierung erörtert, können Anlageklassen wie Private Equity und Risikokapital ziemlich illiquide und unzugänglich sein. Daher ist der Sekundärmarkt für private Wertpapiere noch recht jung.

Die Tokenisierung dieser Wertpapiere und die Bereitstellung von Marktstandards könnten dazu beitragen, die Liquidität innerhalb dieser Anlageklassen zu verbessern und auch die Effizienz bei der Abwicklung zu steigern. Die DTCC hat mit der Ethereum-Blockchain begonnen, aber die Plattform kann blockchain-agnostisch sein. Sie plant, je nach Marktnachfrage sowohl öffentliche als auch private Blockchain-Unterstützung anzubieten.

ADDX

ADDX ist ein in Singapur ansässiges Blockchain-Startup, das derzeit Pionierarbeit bei der Tokenisierung von Wertpapieren privater Märkte leistet, an denen sowohl akkreditierte als auch institutionelle Anleger teilnehmen können.

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Zu den Vermögenswerten zählen Risikokapitalfonds, private Kreditfonds, Immobilienfonds, ESG-Anleihen und mehr. Der Zugang zu solchen institutionellen Anlageinstrumenten war in der Vergangenheit auf einige wenige beschränkt. Dank des Teileigentums durch Tokenisierung können akkreditierte Anleger mit einem Nettovermögen von 2 Millionen Singapur-Dollar (1,47 Millionen US-Dollar) an diesen Vermögenswerten teilhaben.

Das Ende der Banken?

Manche behaupten, dass digitale Vermögenswerte und Web3 das Ende der Banken bedeuten werden, aber es ist unrealistisch zu erwarten, dass solche Finanzinstitute der Vergangenheit angehören werden. Und doch werden die Banken zwar wahrscheinlich stark bleiben, aber das Bankwesen, wie wir es heute kennen, wird sich wahrscheinlich zum Besseren verändern.

Bei mehreren Elementen des Bankwesens könnte es in den nächsten Jahrzehnten zu Betriebs- und Geschäftsmodelländerungen kommen, die größtenteils von digitalen Vermögenswerten und ihren zugrunde liegenden Designprinzipien beeinflusst werden.