Stablecoins sind Kryptowährungen, die an einen Vermögenswert, üblicherweise eine souveräne Währung, gekoppelt sind. Die Etablierung eines Stablecoins, der dezentralisiert, an einen Wert gekoppelt und hoch kapitaleffizient ist, ist jedoch nicht einfach. Dieser Artikel konzentriert sich auf das Stablecoin-Trilemma und seine Komponenten, einen Vergleich verschiedener Arten von Stablecoins und mögliche Ansätze zur Überwindung des Trilemmas.

Was ist das Stablecoin-Trilemma und warum existiert es?

Das Stablecoin-Trilemma bezieht sich auf die Herausforderung, Stablecoins zu entwickeln, die gleichzeitig drei Schlüsselattribute erfüllen können: Dezentralisierung, Preisstabilität und Kapitalintensität. Diese sind für Stablecoins wichtig. Allerdings war es ein großes Problem, alle drei Aspekte gleichzeitig in einem optimalen Gleichgewicht zu halten.

Das Konzept des Stablecoin-Trilemmas basiert auf der Tatsache, dass sich jede der Eigenschaften gegenseitig ausschließt. So kann beispielsweise die Wahrung der Preisstabilität eine starke Sicherheitenunterstützung erfordern, was zu einer Überbesicherung und damit zu einer geringen Kapitalnutzung führt. Auf der anderen Seite zielt die Kapitalnutzung darauf ab, die geringstmögliche Menge an erforderlichen Sicherheiten sicherzustellen; dies führt jedoch zu Preisproblemen.

Komponenten des Stablecoin-Trilemmas

Dezentralisierung

Dezentralisierung ist daher die Verteilung der Kontrolle und Entscheidungsfindung von einer zentralen Autorität. Im Zusammenhang mit Stablecoins bedeutet Dezentralisierung, dass ein Stablecoin von mehreren Kontrollpunkten statt von zentralen Autoritäten verwaltet wird und seine Bindung durch Protokolle und Algorithmen aufrechterhalten wird. In einer idealen Welt hat ein dezentraler Stablecoin keine zentrale Autorität, aber die meisten sind dennoch teilweise oder vollständig zentralisiert.

Preisstabilität

Stabilität im Preis von Stablecoins bedeutet, dass der Wert einer Stablecoin nicht stark schwanken sollte, sondern an einen zugrunde liegenden Vermögenswert wie Fiatgeld gebunden sein sollte. Dies ist wichtig für ihre Anwendung als Geldform und Wertaufbewahrungsmittel über einen bestimmten Zeitraum, insbesondere in volatilen Märkten. Wenn eine Stablecoin beispielsweise an den US-Dollar gebunden ist, sollte 1 Stablecoin immer 1 US-Dollar entsprechen.

Darüber hinaus ermöglichen Stablecoins den Menschen in Ländern mit hoher Inflation, ihr Geld sicher anzulegen. In Argentinien beispielsweise war die Landeswährung instabil und ihr Wert sank aufgrund der Inflation.

Kapitaleffizienz

Kapitaleffizienz ist die Qualität einer Stablecoin bei der Nutzung der unterstützenden Vermögenswerte (Sicherheiten), um die Stabilität ihres Preises aufrechtzuerhalten. Sie kann mit dem Wert verglichen werden, den die Stablecoin aufrechterhalten muss, um zu gewährleisten, dass jede Stablecoin als Maßeinheit wertvoll ist.

Arten von Stablecoins und ihre Vor- und Nachteile

Fiat-gestützte Stablecoins

Fiat-gestützte Stablecoins sind Kryptowährungen, die durch Fiatgeldreserven stabilisiert werden, die von einer einzigen Organisation kontrolliert werden. Beispiele sind Tether (USDT) und USD Coin (USDC). Diese Stablecoins können einen stabilen Preis haben und sind kapitaleffizient, da sie das Reservegeld effizient nutzen. Sie existieren jedoch in einer zentralisierten Form, sodass zwar Preisstabilität und Kapitaleffizienz erreicht werden, der Nachteil jedoch das Fehlen einer Dezentralisierung ist.

Algorithmische Stablecoins

Algorithmische Stablecoins verlassen sich auf Algorithmen, um sicherzustellen, dass ihr Wert durch die Anpassung des Angebots konstant bleibt. Wenn der Preis steigt, produzieren Algorithmen mehr Münzen, um den Preis erschwinglich zu halten, und wenn der Preis fällt, zerstören sie den Überschuss, um den Preis weiter steigen zu lassen. Algorithmische Stablecoins sind dezentralisiert und kapitaleffizient konzipiert, aber ihre Preisstabilität kann ein Problem sein. Ihre Stabilität beruht auf der Marktnachfrage und Algorithmen, die unter Druck ins Wanken geraten können.

Kryptogestützte Stablecoins

Andere Stablecoins werden von anderen Kryptowährungen unterstützt. Um beispielsweise 1 $ einer Stablecoin zu erstellen, die durch Kryptowährungen gedeckt ist, muss ein Benutzer möglicherweise 1,50 $ einer anderen digitalen Währung wie Ethereum bereitstellen. Die zusätzlichen 0,50 $ werden verwendet, um Schwankungen im Wert der Sicherheiten abzumildern und den Preis der Stablecoin bei 1 $ zu halten.

Stablecoins, die durch Kryptowährungen gedeckt sind, sind normalerweise vollständig besichert, um die Schwankungen des Vermögenswerts auszugleichen. Sie bieten zwar eine gewisse Dezentralisierung und Preisstabilität, sind aber aufgrund übermäßiger Sicherheitenanforderungen normalerweise nicht kapitaleffizient. Ein beliebtes Beispiel für einen solchen Stablecoin ist DAI, der direkt an Ether und andere Kryptowährungen gekoppelt ist, um seinen Preis bei 1 $ zu halten.

Die Lösung des Stablecoin-Trilemmas

Hybridmodelle

Um das Stablecoin-Trilemma zu lösen, integrieren Hybridmodelle Merkmale verschiedener Stablecoin-Kategorien. So kann Stablecoin teilweise sowohl durch Fiat- als auch durch andere Kryptowährungen abgesichert werden, was dazu beitragen kann, das Kapital zu optimieren und gleichzeitig ausreichend Dezentralisierung und Stabilität zu gewährleisten.

Erweiterte Algorithmen

Es werden auch ausgefeilte Techniken eingesetzt, um Stablecoins stabiler und nachhaltiger zu machen, sodass sie nicht so stark von den Markttrends abhängig sind. Algorithmische Stablecoins sind in der Lage, ein extrem hohes Maß an Kapitaleffizienz und Dezentralisierung zu erreichen. Wenn sie außerdem die Preisstabilität effektiv aufrechterhalten können, könnten sie das Trilemma durchaus auch lösen. Dennoch ist es in der Praxis weiterhin ein Problem, dieses Gleichgewicht zu erreichen.

Versicherung und Risikomanagement

Die Integration des Versicherungsmechanismus und der Risikomanagementlösungen kann als zusätzliche Schutzschicht für Stablecoins dienen. Dies kann bedeuten, Rückstellungen für Wertminderungen von Sicherheiten zu bilden, um Kreditrisiken zu mindern, oder Strategien für den Umgang mit Liquiditäts- und Volatilitätsrisiken zu entwickeln. Im Gegenzug können die identifizierten Risiken gemanagt werden, um die Stabilität und Zuverlässigkeit von Stablecoins zu verbessern.

Letzter Gedanke

Das bedeutet, dass Stablecoins ein Trilemma darstellen, bei dem Dezentralisierung, Preisstabilität und Kapitaleffizienz schwer zu erreichen sind. Stablecoins können in mehrere Typen unterteilt werden, die sich auf unterschiedliche Aspekte des Trilemmas konzentrieren. Es scheint keine perfekte Lösung zu geben, aber mögliche Lösungen könnten die Verwendung von Hybridmodellen, neuen Algorithmen und Risikomanagementtechniken umfassen.