Die Spanne zwischen den impliziten Volatilitätsindizes für Ether und Bitcoin hat sich vergrößert, was die Aufregung über das mögliche Debüt von Spot-ETH-ETFs in den USA widerspiegelt.
Die Volatilitätspreisgestaltung kann danebenliegen, weil Institutionen die Spot-ETFs möglicherweise nutzen, um nicht-direktionale Basisgeschäfte einzurichten, wie sie es Berichten zufolge bei BTC getan haben.
Die Nachfrage nach Ether-ETFs dürfte verhalten sein.
Der Handel mit Spot-Ether-Exchange-Traded Funds (ETFs) soll in den USA noch in diesem Jahr beginnen. Aufgrund des mit Spannung erwarteten Debüts bereiten sich die Anleger auf eine höhere Volatilität des Ether-Preises {{ETH}} im Vergleich zum Bitcoin-Preis {{BTC}} vor.
Ein Beobachter meinte, es bestehe die Möglichkeit, dass die Aufregung um Spot-Ether-ETFs unbegründet sei.
Die Spanne zwischen den vorausschauenden 30-tägigen impliziten Volatilitätsindizes für Ether (ETH DVOL) und Bitcoin (BTC DVOL) drehte im April an der dominierenden Krypto-Optionsbörse Deribit ins Positive. Seitdem ist sie laut Daten von Amberdata auf 17 % gestiegen. Die implizite Volatilität schätzt den Grad zukünftiger Preisschwankungen auf Basis von Optionspreisen.
Mit anderen Worten: Die implizite Volatilität von Ether ist seit über zwei Monaten konstant höher als die von Bitcoin. Dieser Reichtum könnte laut Greg Magadini, Derivatedirektor bei Amberdata, nicht von Dauer sein.
„Ich bleibe weiterhin skeptisch, dass diese relative Volatilitätsprämie bestehen bleibt. Die BTC-ETF-Zuflüsse wurden stark verwässert, da spekuliert wurde, dass die Fonds lediglich auf BTC-Basis handeln und kein direktes ETF-Engagement eingehen“, sagte Magadini in dem wöchentlichen Newsletter.
Ein Großteil der Aufregung um Spot-Ether-ETFs rührt wahrscheinlich daher, dass Bitcoin-ETFs seit ihrem Debüt im Januar fast 15 Milliarden Dollar an Anlegergeldern angezogen haben.
Zunächst stieg der BTC-Preis parallel zu den ETF-Zuflüssen. Diese Rallye ist nun ins Stocken geraten, da Branchenexperten die meisten ETF-Zuflüsse einer nicht-direktionalen Arbitrage-Strategie – dem Cash-and-Carry- oder Basishandel – zuschreiben und nicht regelrechten optimistischen Wetten.
Das hat die optimistische Spot-ETF-Erzählung abgeschwächt. Schließlich könnten Institutionen Spot-Ether-ETFs verwenden, um Basisgeschäfte einzurichten.
„Wenn das stimmt, reagiert der ETH ETF dann wirklich aggressiv auf den Beginn eines ETF-Handels? Insbesondere mit einer so großen Marge über die gesamte Laufzeitstruktur hinweg“, schrieb Magadini.
Die Laufzeitstruktur ist eine grafische Darstellung der impliziten Volatilität für verschiedene Laufzeiten und weist normalerweise eine steigende Tendenz auf: Längerfristig wird mit höherer Volatilität gerechnet. Die Laufzeitstruktur von Ether ist deutlich höher als die von Bitcoin, was auf erhöhte Erwartungen hinsichtlich der Volatilität über alle Zeiträume hinweg hindeutet.
Es gibt noch ein weiteres Zeichen dafür, dass der Markt über Spot-Ether-ETFs etwas zu aufgeregt ist: Das Open Interest bei Ether-Futures an der Chicago Mercantile Exchange ist deutlich geringer als bei Bitcoin-Futures. Laut Velo Data beträgt der Wert für Ether-Futures 1,6 Milliarden Dollar, während Bitcoin-Futures fast 10 Milliarden Dollar wert sind.
Die Diskrepanz zeigt, dass Ether noch nicht die institutionelle Akzeptanz von Bitcoin gefunden hat und die Zuflüsse in die bevorstehenden Ether-ETFs im Vergleich zu der größeren Kryptowährung verhalten ausfallen könnten. Der Investmentbanking-Riese JPMorgan warnte letzten Monat, dass Ether-ETFs in diesem Jahr nur 3 Milliarden Dollar an Nettozuflüssen verzeichnen könnten.
„Die wahre Lösung dieser Frage [über die Beständigkeit der Ether-Volatilitätsprämie] ergibt sich, wenn wir die tatsächlichen ETF-Zuflüsse und das Volumen betrachten. Wenn dies auch nur annähernd dem CME OI zwischen BTC-Futures und ETH-Futures ähnelt, denke ich, dass ETH noch immer nicht die allgemeine Begeisterung genießt, die BTC erfahren hat“, sagte Magadini.
„Langfristig bin ich immer noch ein Fan von ETH, aber es scheint heute eine Handelsmöglichkeit rund um die ‚sofortige‘ relative Volatilitätspreisgestaltung von ETH zu geben“, fügte Magadini hinzu.
Beim Volatilitätshandel wird auf das Ausmaß von Preisschwankungen gewettet. Anleger verkaufen in der Regel Optionen oder Volatilitäts-Futures, wenn sie einen Rückgang der impliziten Volatilität erwarten.
