Laut einer neuen Studie verliert die Bank of England durch ihre quantitative Lockerung (QE) mehr als dreimal so viel wie die Federal Reserve, was eine politische Debatte über die Kosten der Konjunkturmaßnahmen der BoE seit mehr als einem Jahrzehnt neu entfachen könnte.

Christopher Mahon, Leiter für dynamische Realrenditen beim Vermögensverwalter Columbia Threadneedle, sagte, dass die Verluste der Bank of England aus dem zwischen 2009 und 2021 gekauften Portfolio an Staatsanleihen 4,7 % bis 4,9 % des britischen Bruttoinlandsprodukts (BIP) entsprachen. Dem stehen Verluste von 1,3 % bis 1,5 % für die Federal Reserve und 3,2 % bis 3,4 % für die Europäische Zentralbank gegenüber.

Die Kosten für QE sind bei der Bank of England höher als bei anderen großen Zentralbanken

Gemäß einer Garantievereinbarung aus dem Jahr 2009 muss das Defizit der Bank of England in Höhe von etwa 130 Milliarden Pfund (165 Milliarden US-Dollar) vollständig von den Steuerzahlern getragen werden.

Kosten dieser Größenordnung haben die Bank in den Wochen vor den Wahlen am 4. Juli in einen politischen Strudel gestürzt, da sie der britischen Regierung Geld entziehen, das für öffentliche Dienstleistungen oder Steuersenkungen ausgegeben werden könnte. Die rechte Reformpartei (Reform UK) hat versprochen, bei der Bank of England zu intervenieren, um Verluste zu stoppen und dem Vereinigten Königreich jährlich 35 Milliarden Pfund zu sparen.

Als Teil ihrer Bemühungen, die britische Wirtschaft vor der globalen Finanzkrise und der Pandemie zu schützen, beliefen sich die Anleihebestände der Bank of England auf ihrem Höhepunkt auf 895 Milliarden Pfund. QE brachte dem britischen Finanzministerium einst Gewinne in Höhe von 124 Milliarden Pfund. Allerdings hat das Finanzministerium das Geld ausgegeben, und jetzt verliert die Bank of England Milliarden von Pfund, weil sie versucht, ihre Bilanz zu reduzieren.

Der Verlust war darauf zurückzuführen, dass die britische Regierung mehr Zinsen auf die zum Kauf von Staatsanleihen gebildeten Reserven zahlte, als sie durch die Kupons der von ihr gehaltenen Wertpapiere verdiente. Auch die Bank of England verkauft Staatsanleihen mit einem Abschlag gegenüber dem, was sie dafür bezahlt hat.

Das britische Finanzministerium hat die Hälfte der Gewinne aus der quantitativen Lockerung verloren

Der Ansatz der Reformpartei wird als extrem angesehen, aber Mahon geht davon aus, dass Labour eine neue Regierung bilden wird, da die Partei in den Umfragen mit etwa 20 % auf dem zweiten Platz liegt, was „das Finanzministerium neu beleben“ und zur „QE“ der Bank of England führen könnte verfolgt einen anderen Ansatz als der Status quo.“

Die Bank of England ist die einzige Zentralbank einer großen Volkswirtschaft, die aktiv Anleihen verkauft, was zu frühen Verlusten für die Bank of England führen würde. Die Federal Reserve und die Europäische Zentralbank lassen Anleihen fällig werden. Letzten Monat hat die Fed das Tempo der Anleihelaufzeiten verlangsamt, um sicherzustellen, dass sie die Märkte nicht belastet.

Mahon geht davon aus, dass die Bank of England ihr aggressives Anleiheverkaufsprogramm im Einklang mit der Europäischen Zentralbank und der Federal Reserve beenden wird, wenn sie das Programm im September überprüfen. Er schätzt, dass aggressive Verkäufe von Staatsanleihen dieses Jahr zwischen 5 und 7 Milliarden Pfund kosten werden.

Er geht davon aus, dass die Bank of England argumentieren wird, dass das Ende ihres aggressiven Anleiheverkaufsprogramms mit dem Beginn eines Zinssenkungszyklus vereinbar ist. Die Bank of England wird voraussichtlich im Herbst mit der Senkung der Zinssätze beginnen. Der aggressive Verkauf von Staatsanleihen ist eine Form der Straffung der Geldpolitik, das Gegenteil einer Zinssenkung.

Es ist zu beachten, dass Mahon den Marktwert der britischen Staatsanleihen am 31. Mai 2024 verwendet und die Gewinne aus den frühen Phasen der quantitativen Lockerung anpasst, um die Bewertung der QE-Verluste der Bank of England zu berechnen.

Mahon sagte, das Defizit der BoE sei größer als das der EZB und der Fed, weil die BoE längerfristige Anleihen kaufte, die stärker an Wert verloren, und auf dem Höhepunkt des QE-Programms einen größeren Teil der britischen Staatsschulden kaufte.

Als Reaktion auf diese Einschätzung zitierte die BoE die jüngsten Kommentare ihres Gouverneurs Andrew Bailey, dass „unterschiedliche Strategien zur Bilanzreduzierung den Zeitpunkt der Cashflow-Bilanzierung beeinflussen können, aber nicht unbedingt den Gesamtzyklus des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten ändern werden.“ Kumulierter Betrag.“

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