Obwohl es keine Zinssenkung gibt, kümmern wir uns gut um Sie!

Der Zinssatz des US-Dollars ist unklar. Fed Harker sagte gestern Abend, dass das nötige Vertrauen noch fehlt und die Unsicherheit noch nicht vollständig beseitigt sei. Die langfristige Hartnäckigkeit der Immobilieninflation bleibt ebenso besorgniserregend wie die Inflation im Dienstleistungssektor. Es ist möglich, dass die Fed die Zinsen zweimal oder gar nicht senkt, und sie ist derzeit mit Unsicherheit konfrontiert. Es scheint jedoch ein scharfer Kontrast zwischen der inländischen Liquidität in den Vereinigten Staaten und der Offshore-Dollar-Liquidität zu bestehen.

Am 17. Juni Ortszeit akzeptierte die Federal Reserve laut den von der New Yorker Fed veröffentlichten Daten insgesamt 333,429 Milliarden US-Dollar von 66 Kontrahenten im Rahmen von Reverse-Repurchase-Geschäften mit festem Zinssatz. Das sind 50 Milliarden US-Dollar weniger als die am 14. Juni veröffentlichten Daten und fast 110 Milliarden US-Dollar weniger als die am 12. Juni veröffentlichten Daten.

Was bedeutet das also? Der Overnight Reverse Repurchase (ONRRP) der Federal Reserve wird zur täglichen Abwicklung an die New York Fed übergeben. Die Verringerung des Ausmaßes des umgekehrten Rückkaufs bedeutet, dass sich die Liquidität in Richtung einer Lockerung bewegt, und umgekehrt bedeutet dies, dass sich die Liquidität in Richtung einer Straffung bewegt. Derzeit könnte der Abwärtstrend dieser Daten ein wichtiger Treiber für die anhaltende Stärke der US-Aktien sein. Nach der Finanzkrise von 2008 hat die Federal Reserve ihren Zinskorridor weiter verbessert, um das Finanzsystem kontinuierlich zu verbessern und zu stabilisieren. Dies könnte auch der Schlüssel zum finanziellen Vorteil der Vereinigten Staaten sein.

Rückreise

Nach der COVID-19-Epidemie im Jahr 2020 begannen die Vereinigten Staaten mit einer umfassenden Lockerung der Geldpolitik. Die Federal Reserve hat wie verrückt Geld freigegeben, was dazu geführt hat, dass die Zinsen auf ein sehr niedriges Niveau gefallen sind. Diese Lockerungsfrist dauert bis August 2021. Mit der Besserung der Epidemie begann das Volumen des Reverse-Repurchase-Programms der Federal Reserve über Nacht nach August 2021 allmählich zu steigen, was bedeutet, dass die Federal Reserve die Marktliquidität wiederherstellt. Seitdem hat der US-Dollar allmählich an Wert gewonnen und US-Aktien und Anleihen haben allmählich nachgelassen. Im Jahr 2022 fielen die US-Aktien fast ein Jahr lang.

Am 29. Dezember 2022 erreichten die Daten ihren Höhepunkt und fielen wieder (auf ihrem Höhepunkt überstiegen sie 2,3 Billionen US-Dollar). Während der Insolvenzkrise kleiner und mittlerer Banken in den USA im Jahr 2023 wurde der Betrieb intensiviert, ausreichend Liquidität für den Markt freigegeben und im Mai dieses Jahres offiziell ein Abwärtstrend festgestellt. Mit Stand vom 17. Juni ist die Größenordnung auf 333,429 Milliarden US-Dollar gesunken. In letzter Zeit sind kontinuierlich Daten unter 400 Milliarden US-Dollar aufgetaucht. Aus dem Trend lässt sich auch ableiten, dass die Daten vor August 2021 zurückkehren.

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Im gleichen Zeitraum steigt der Nasdaq seit Januar 2023. Bisher hat sich der Index nahezu verdoppelt.




Allerdings haben wir in diesem Prozess keinen Rückgang des Drucks auf die Offshore-Liquidität in US-Dollar festgestellt. Der US-Dollar-Index liegt immer noch bei rund 105, und der US-Dollar steigt weiterhin gegenüber Nicht-US-Dollar-Währungen wie dem japanischen Yen. Gleichzeitig hat die Federal Reserve die Zinsen nicht gesenkt. Vor dem Hintergrund der Inflation verlässt sich die Federal Reserve auf Erwartungsmanagement und technische Maßnahmen, um die Bewertung riesiger US-Aktienwerte aufrechtzuerhalten. Infolgedessen gab es einen deutlichen Unterschied zwischen der inländischen Liquidität des US-Dollars und der internationalen Liquidität.

Warum die Wirkung gut ist

Daten zeigen, dass sich Reverse Repurchase in den Vereinigten Staaten auf eine Operation bezieht, bei der die Federal Reserve Wertpapiere an eine Gegenpartei verkauft, um „Geld zu bekommen“, und sich bereit erklärt, die Wertpapiere nach einer bestimmten Zeitspanne von der Gegenpartei zurückzukaufen. Diese Operation kann dem Markt Liquidität entziehen und die kurzfristigen Zinssätze erhöhen. Dementsprechend bedeutet die Verringerung des Umfangs dieser Operation auch, dass der Umfang der von der Fed dem Markt entzogenen Liquidität kleiner wird, sich die Liquidität in Richtung einer Lockerung bewegt und sich die kurzfristigen Zinssätze in einem Abwärtstrend bewegen.

Im Jahr 2008, nach der Finanzkrise, begannen überschüssige Reserven zu verzinsen, und die Kombination von zwei weiteren Gründen führte auch dazu, dass der effektive Federal Funds Rate (EFFR) begann, niedriger zu sein als der Zinssatz für überschüssige Reserven (IOER). Die durch die quantitative Lockerung verursachten großen Überschussreserven schwächten die Kreditnachfrage der Einlageninstitute. Allerdings können nicht alle Finanzinstitute an IOER teilnehmen, einschließlich staatlich unterstützter Institutionen wie der Federal Home Loan Bank. Da sie kein Reservekonto bei der Federal Reserve haben, können überschüssige Mittel nicht an IOER teilnehmen. Daher sind diese Finanzinstitute eher bereit, Mittel zu einem niedrigeren Zinssatz als dem IOER zu verleihen, was dazu führt, dass der EFFR niedriger ist als der IOER.

CICC gab an, dass die Federal Reserve im Jahr 2013 das Overnight Reverse Repurchase Agreement (ONRRP) eingeführt und es als neue Untergrenze des Zinskorridors verwendet habe, da IOER zur Obergrenze des Zinskorridors geworden sei. Der Mechanismus dahinter besteht darin, dass Finanzinstitute Zinsen von der Federal Reserve durch umgekehrte Rückkäufe über Nacht erhalten, wenn der EFFR niedriger als der ONRRP-Zinssatz ist. Wenn der ONRRP-Zinssatz niedriger als der EFFR ist, besteht für Finanzinstitute ebenfalls ein Anreiz, Mittel zu verleihen.

Darüber hinaus sind die Reverse-Repurchase-Geschäfte der Fed auf ein breiteres Spektrum von Finanzinstituten anwendbar, darunter Primärhändler, Geldmarktfonds, Banken und staatlich unterstützte Unternehmen, damit diese kurzfristigeren Bedarf decken können, was erklärt, warum Banken ihre Verschuldungsquoten ergänzen. Anstieg der Reverse-Repo-Geschäfte nach Ablauf der Ausnahmeregelung.

Währungsnormalisierung = Zinssenkung?

Kehrt der inländische Geldmarkt der USA also allmählich zur Normalisierung zurück, was eine Zinssenkung bedeutet? Tatsächlich hat die Fed keine klaren Standards vorgegeben, sodass die Erwartungen vage bleiben.

Experten hoffen, dass die Fed noch über zwei Zinssenkungen nachdenkt. Der CEO und Präsident der Fed von Minneapolis, Neel Kashkari, hält es für „vernünftig“, dass die Fed bis Dezember (nach der Wahl 2024) mit der Zinssenkung beginnt. Der Präsident der Philadelphia Fed, Patrick Harker, sagte, dass eine Zinssenkung vor Jahresende seine aktuelle Grundprognose sei, es fehle ihm aber immer noch an der nötigen Zuversicht und er habe die Unsicherheit nicht vollständig beseitigt. Die langfristige Hartnäckigkeit der Immobilieninflation bleibt ebenso besorgniserregend wie die Inflation im Dienstleistungssektor. Es ist möglich, dass die Fed die Zinsen zweimal oder gar nicht senkt, und sie ist derzeit mit Unsicherheit konfrontiert.

Aus der Geschichte des US-Dollars geht hervor, dass es bei Krisen häufig zu Zinssenkungen durch die Federal Reserve kommt. Derzeit ist die US-Wirtschaft immer noch stark, die Arbeitslosenquote beträgt nur 4 % und die Inflation geht allmählich zurück. Darüber hinaus steigt der Aktienmarkt aus Sicht des Aktienmarktes aufgrund der Wirkungsweise des Gottes des umgekehrten Rückkaufs weiter an, und die Situation sieht gut aus. Vor diesem Hintergrund ist die Fed aus spielerischer Sicht möglicherweise nicht sehr motiviert, die Zinssätze zu senken, solange der Markt für US-Staatsanleihen aufrechterhalten werden kann.

Natürlich gibt es in diesem Prozess Variablen. Das Moratorium für die US-Schuldenobergrenze endet am 1. Januar nächsten Jahres. Da solche Ereignisse einen relativ großen Einfluss auf den bisherigen Markt für Staatsanleihen hatten, kann es bis dahin zu einigen Veränderungen am Reverse-Repo-Markt kommen. Einige Anleger und Strategen sagten, sie könnten erwägen, mehr Bargeld in die Overnight-Repurchase-Agreement-Fazilität (RRP) der Federal Reserve einzuzahlen. Obwohl UVP eine geringere Rendite aufweist, ist es sicherer und liquider als andere Anlagen. Infolgedessen wird der Umfang der umgekehrten Rückkäufe zunehmen und die inländische Liquidität in den Vereinigten Staaten könnte sinken.