Forbes: Warum sind die Gläubiger von FTX nach Erhalt der vollständigen Entschädigung immer noch nicht zufrieden?

Originalartikel von Nina Bambysheva, Forbes

Originalzusammenstellung: Ruffy, Foresight News

Letzten Monat haben die Anwälte, die die Insolvenz von FTX beaufsichtigten, einen Sanierungsplan eingereicht, der nicht nur fast alle Kunden vollständig entschädigen, sondern ihnen auch eine zusätzliche Beteiligung von 18 % gewähren würde. Wenn die Mehrheit der Gläubiger und ein Insolvenzrichter dem Plan zustimmen, könnten die Entschädigungsschecks innerhalb von zwei Monaten eintreffen.

In Bezug auf häufige Insolvenzfälle ist die Höhe der FTX-Entschädigung hoch. Nur wenige Gläubiger werden bar bezahlt und manche warten Jahre, bis sie auch nur einen kleinen Teil ihrer Forderungen eintreiben können. FTX-Gläubiger gehören zu den Glücklichen, aber nicht alle sind begeistert.

Manche Menschen sind unzufrieden, weil sie ihre ursprüngliche Kryptowährung nicht von der Börse zurückbekommen können. Stattdessen werden Kunden in US-Dollar entschädigt, basierend auf dem Wert der Kryptowährungen, die sie besaßen, als FTX im November 2022 Insolvenz anmeldete, als die Preise für Kryptowährungen aufgrund von Branchenstörungen einbrachen. Seitdem hat sich Bitcoin fast verdreifacht und viele andere Münzen haben neue Höchststände erreicht. Für Anleger, deren Kryptowährungen an Börsen feststecken, ist dies eine verpasste Chance. Viele Anwälte (einschließlich derer, die für das aktuelle FTX arbeiten) glauben, dass eine Insolvenz so funktioniert, aber die Gläubiger sind sich einig, dass ihnen ihr Eigentum zu Unrecht entzogen wurde, und das ist nicht das Einzige, worüber sie unzufrieden sind.

Sie sagen, dass FTX, das jetzt von John J. Ray III geführt wird und von mehreren Anwalts- und Finanzfirmen vertreten wird, es nicht geschafft hat, den Wert des Unternehmens zu maximieren, und die Interessen früherer Kunden und anderer Gläubiger ignoriert hat. Sullivan Cromwell ist derzeit die führende Anwaltskanzlei von FTX und war deren Rechtsberater vor dem Konkurs, der Gegenstand laufender Beschwerden war.

Arush Sehgal, ein Vertreter des FTX Customer Ad Hoc Committee (CAHC, bestehend aus mehr als 1.700 ehemaligen FTX-Kunden), fasste die Frustration zusammen: FTX „vertritt das Narrativ, dass jeder vollständig mit Zinsen entschädigt wird, aber die Realität ist ja, Sie haben einige FTX-Vermögenswerte mit Null bewertet und nach unseren Schätzungen die Vermögenswerte um 10 bis 16 Milliarden US-Dollar falsch bewertet. Solange John Ray die einseitige Macht behält und es keine Gläubiger im Vorstand gibt, ist dieser Plan nicht glaubwürdig.

Nachfolgend finden Sie eine Zusammenfassung einiger der Hauptprobleme sowie die detaillierte Antwort von FTX:

1. Gläubiger werfen FTX vor, einige Vermögenswerte zu niedrigen Preisen zu verkaufen

a) Nehmen Sie als Beispiel die Krypto-Derivate-Plattform Ledger X, die FTX-Gründer Sam Bankman-Fried im Oktober 2021 für fast 300 Millionen US-Dollar erworben hat. Im Mai 2023 wurde das Unternehmen für 48,8 Millionen US-Dollar an eine Tochtergesellschaft von Miami International Holdings verkauft, die mehrere Optionsbörsen in den Vereinigten Staaten betreibt. Laut dem geprüften Jahresabschluss der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Grant Thornton im März 2023 liegt dieser Preis deutlich unter dem Nettopreis Vermögenswerte zum 31. Dezember 2022 (damals 98,8 Millionen US-Dollar).

In einer im Februar 2024 gegen Sullivan Cromwell eingereichten Sammelklage behauptete eine Gruppe von FTX-Investoren außerdem, dass Anwälte „FTX US Derivatives (ehemals LedgerX) absichtlich vom FTX-Insolvenzverfahren ausgeschlossen hätten, weil sie wussten, dass das Unternehmen etwa 2,5 Milliarden Dollar an FTX hielt.“ Kundengelder könnten (und haben) erhebliche Einnahmen generiert.“ In der Klage wird behauptet, dass Sullivan Cromwell dank ihrer Verbindungen vor dem Insolvenzantrag an dem Betrug beteiligt war, der letztendlich zum Zusammenbruch von FTX führte. „FTX hätte einen Betrug dieser Größenordnung nicht allein bewerkstelligen können“, heißt es in der Beschwerde. „Sullivan Cromwells enorme Ressourcen, seine Beziehungen zu den Aufsichtsbehörden, sein Fachwissen und seine Unterstützung waren entscheidend für die Durchführung des Plans.“

Der unabhängige Prüfer im FTX-Fall, der ehemalige Bundesanwalt Robert J. Cleary, verteidigte in einem am 28. Mai veröffentlichten Bericht die an der Insolvenz beteiligten FTX-Unternehmen (d. h. die Schuldner), empfahl jedoch, zwei Transaktionen vor der Insolvenz, an denen Sullivan Cromwell beteiligt war, weiter zu untersuchen : Kauf von Robinhood-Aktien durch Bankman-Fried und Übernahme von LedgerX.

Wie die meisten Antworten erwähnte FTX den Bericht: Ein vom Gericht bestellter unabhängiger Gutachter habe den Sachverhalt untersucht und darüber berichtet. Er stellte fest, dass „der SC keine endgültige Entscheidung getroffen hat, welche Unternehmen Insolvenz anmelden würden“ und dass „John Ray und die Direktoren die endgültige Entscheidung getroffen haben … Zum Zeitpunkt der Einreichung glaubte Ray, dass LedgerX zahlungsfähig war ….“ Der Prüfer hat keine Beweise dafür geprüft, dass die Entscheidung, LedgerX vom Insolvenzantrag auszuschließen, problematisch war.“

Der Prüfer stellte fest, dass „die Schuldner sechs unverbindliche Absichtserklärungen erhielten“, aber nur zwei tatsächliche Angebote abgegeben wurden, und zwar für 35 Millionen US-Dollar und 14 Millionen US-Dollar. Der Schuldner handelte einen höheren Endverkaufspreis von etwa 50 Millionen US-Dollar aus und „die Vereinbarung (1) wurde vom Vorstand des Schuldners genehmigt und (2) war Gegenstand einer Überprüfung und Rückmeldung durch die Interessengruppen (es gingen keine Einwände ein), (3) vorbehaltlich zu einem Auktionsverfahren, das die Abgabe höherer oder besserer Gebote ermöglicht, und (4) gerichtliche Genehmigung, basierend auf unbestrittenen „Beweisen, dass es sich bei der Verkaufstransaktion um das ‚höchste oder beste Gebot‘ handelte“. Der Prüfer stellte fest, dass der Verkaufspreis niedriger war als der Kaufpreis, was darauf hindeutet, dass FTX im Oktober 2021 zu viel für LedgerX bezahlt hat und Ansprüche gegen einige der ursprünglichen Verkäufer untersucht werden sollten.

b) Der Dollarwert der Millionen von SOL-Token im Besitz von FTX hat sich seit der Insolvenz der Börse mehr als verfünffacht und die Token wurden mit erheblichen Preisnachlässen an zahlreiche große Kryptounternehmen und Hedgefonds verkauft, darunter Galaxy Digital des Milliardärs Mike Novogratz. was FTX dabei half, den Verkauf zu orchestrieren. Die meisten Token sind an einen mehrjährigen Sperrplan gebunden, aber Kavuri und andere behaupten, dass die Verkäufe den Gläubigern geschadet hätten. Unternehmen wie Galaxy Digital können mit ihren opportunistischen Käufen Gewinne in Milliardenhöhe erzielen.

Im April 2023 verkaufte FTX seinen Anteil am Sui-Blockchain-Entwickler Mysten Labs für 96 Millionen US-Dollar, 5 Millionen US-Dollar weniger als die ursprüngliche Investition. Außerdem wurden Optionsscheine für 890 Millionen SUI-Token verkauft, die beim Start der Plattform ausgeübt werden können. Im darauffolgenden Monat kamen die Token auf den Markt und stiegen schnell auf über 1 US-Dollar, was bedeutet, dass die anfängliche Investition in FTX fast 1 Milliarde US-Dollar wert war.

„Eine einfache Untersuchung des SUI-Sekundärmarktes zeigt, dass der Verkauf von Token mit einem Abschlag vor einem öffentlichen Angebot nicht zu einer Gewinnmaximierung führt. Darüber hinaus wirft dies die Frage auf, ob der Ansatz von FTX einfach unausgereift oder nachlässig war.“ , General Partner der auf Kryptowährungen spezialisierten Risikokapitalgesellschaft Dragonfly, schrieb in einer mit Forbes geteilten Erklärung.

FTX-Antwort: Die Schuldner, das Insolvenzgericht und ihre Berater stimmten dem Verkauf der Token vor ihrer Ausgabe zu. Tokens werden anfangs oft zu hohen Preisen gehandelt, fallen jedoch innerhalb weniger Monate deutlich und sind seit ihrer Veröffentlichung sehr volatil. Einige Token können extrem illiquide und volatil sein, ohne dass fundamentale Faktoren ihren Handelspreis bestimmen. Während kurz- oder langfristige Vermögenswerte extreme Preisschwankungen erfahren und Glücksspielwillige anziehen, sind FTX-Vermögenswerte nichts für Hedgefonds, langfristige Anleger oder Spieler. Darüber hinaus haben die Auktionstoken eine 4-jährige Sperrfrist. Aufgrund dieser Sperrfrist werden die gesperrten Token zu einem deutlich niedrigeren Preis als dem Marktpreis verkauft.

2. FTX 2.0

Die Gläubiger behaupten, dass FTX Hunderte Millionen Dollar an Wert hätte gewinnen können, wenn es beschlossen hätte, seine Handelsplattform neu zu starten, die vor ihrem Zusammenbruch eine der größten der Welt war.

„In unserem Pool von mehr als 1.600 Gläubigern mit einem Forderungswert von nahezu 1 Milliarde US-Dollar haben wir eine Umfrage durchgeführt und Zusagen in Höhe von 200 bis 300 Millionen US-Dollar von Gläubigern erhalten, die bereit sind, ihre Forderungen in neues Eigenkapital in FTX (FTX 2.0) umzuwandeln, wenn der Schuldner dies zulässt „Mit FTX 2.0 und dem Debt-to-Equity-Swap wird sich die Entschädigung, die jeder erhält, um 3 % erhöhen. Die einfache Tatsache, dass John Ray den Neustart von FTX aufgibt, ist für alle Gläubiger schädlich“, sagte Sehgal, ein Mitglied der Einrichtungsausschuss, sagte.

Hadick von Dragonfly ist jedoch skeptisch und verweist auf die Beziehung von FTX zum Hedgefonds Alameda Research, der sich im Besitz von Bankman-Fried befindet: „Die Börsentechnologie selbst hat keinen großen Wert, weil sie so gut funktioniert.“ Vereinbarung mit Alameda Research, das als interner Market Maker fungiert und mit Verlust arbeitet, um FTX-Händlern ein besseres Erlebnis zu bieten, das es im neu gestarteten FTX offensichtlich nicht geben wird“, sagte er. „Wenn Sie Kunden binden können, wenn die Börse neu startet, wird der Kundenstamm wertvoll sein, aber es ist vernünftig anzunehmen, dass es zu einer großen Anzahl von Kundenverlusten kommen wird und die Bewertung der neuen Börse weitgehend von der Benutzerbindung abhängen wird.“ Rate."

Dennoch haben im vergangenen Jahr mehrere Unternehmen Interesse an der Übernahme der Börse bekundet, darunter die Kryptowährungsbörse Bullish, die vom ehemaligen Präsidenten der New York Stock Exchange, Tom Farley, geleitet wird, das Fintech-Startup Figure Technologies und die private Investmentfirma Proof Group.

Die Antwort von FTX bezieht sich auf die Offenlegungserklärung, die mit seinem Umstrukturierungsplan abgegeben wurde (Seiten 45-49): Der Neustartplan wurde sorgfältig geprüft und erst abgelehnt, als klar wurde, dass er nicht funktionieren würde. In einem mit einem offiziellen Gläubigerausschuss konzipierten und vom US-amerikanischen Insolvenzgericht überwachten Verfahren kontaktierten die Schuldner Dutzende Investoren. Jeder Investor, der seine Due-Diligence-Prüfung durchführte, kam zu dem gleichen Schluss: Die Betriebssysteme der Offshore-Börsen waren fehlerhaft. Die Börse verfügte nicht über angemessene Verwahrungs-, Sicherheits- und Finanzberichterstattungsvereinbarungen, und es gab keinen Abgleich zwischen den „Positionen“ der Kunden und den tatsächlichen zugrunde liegenden Vermögenswerten. Bankman-Fried hinterließ ein Durcheinander, und die Akten sowohl des Kapitel-11-Falls als auch des Strafverfahrens beschreiben teilweise Probleme mit dem Geschäft von FTX. Nach einem umfassenden Untersuchungsprozess war kein Investor bereit, die Zeit und das Geld aufzuwenden, die für die Einrichtung dieser Systeme und die Wiederherstellung der Offshore-Börsen erforderlich wären. Der Vermögenswert und sein Gläubiger-Treuhänder haben auch den Verkauf des Offshore-Börsengeschäfts an einen Drittbetreiber oder sogar eine Fusion mit einer anderen Börse geprüft. In beiden Fällen war kein ernsthafter Investor bereit, nach Abwägung von Kosten, Verzögerungen und anderen Faktoren ein substanzielles Angebot abzugeben. Wir erhielten nicht einmal aussagekräftige Angebote für das geistige Eigentum, da der Code veraltet war und die Marke ein Synonym für Betrug war. … Das Fairste, was wir tun können, ist, den Opfern so viel Geld wie möglich zurückzugeben, damit sie selbst entscheiden können, was sie damit machen.

3. Nicht verfolgte Ansprüche

FTX hat möglicherweise Ansprüche gegen andere Kryptowährungsunternehmen eingereicht. Das offensichtlichste Beispiel, das die Gläubiger nennen, ist Binance. Bankman-Fried spielte eine wichtige Rolle beim Zusammenbruch von FTX, indem es FTT (FTX-Token) und Stablecoins im Wert von 2,1 Milliarden US-Dollar ausgab, um Eigenkapital von seinen frühen Investoren zurückzukaufen. Anfang November 2022 veröffentlichte Binance-Gründer und ehemaliger CEO Changpeng Zhao eine Reihe von Beiträgen in den sozialen Medien, in denen er darauf hinwies, dass FTX Liquiditätsprobleme habe, was die Panik unter Kryptowährungsinvestoren verstärkte.

FTX-Antwort: Die Reihenfolge und der Zeitpunkt der Untersuchung eines Schuldners und der Einreichung eines Rechtsstreits basieren auf einer Vielzahl von Überlegungen, und das Gesetz schreibt lange Fristen für einen solchen Rechtsstreit vor. Die Schuldner haben in Angelegenheiten rund um Binance noch keine endgültige Entscheidung getroffen.

4. Einwände gegen den Umstrukturierungsplan

a) Jüngsten Unterlagen zufolge hat FTX mit der US-Regierung eine Einigung über Steuerschulden des Internal Revenue Service (IRS) in Höhe von 885 Millionen US-Dollar erzielt. Von diesem Betrag gelten 200 Millionen US-Dollar als vorrangige Ansprüche und werden innerhalb von 60 Tagen nach Inkrafttreten des Vergleichs ausgezahlt. Die restlichen 685 Millionen US-Dollar werden ausgezahlt, „soweit Mittel verfügbar sind“. Das ist eine deutliche Kürzung gegenüber den mehr als 44 Milliarden US-Dollar, die der IRS ursprünglich gefordert hatte (später auf 24 Milliarden US-Dollar revidiert), aber der Sonderausschuss für Kunden stellte die Gültigkeit der Behauptung der US-Regierung in Frage und argumentierte, dass die Kunden der auf den Bahamas ansässigen internationalen Börse keine Kunden seien. Das ist unfair Sie müssen US-Steuern zahlen, wenn Sie auf einer US-Plattform handeln.

FTX-Antwort: Die Quellensteuer unterliegt den geltenden Steuergesetzen, die bestimmte Melde- und Quellensteuerbefreiungen vorsehen. Wenn eine solche Befreiung gilt, erfolgt kein Steuerabzug.

b) Der Schuldner schlägt vor, dem Gläubiger Bargeld per Scheck oder Überweisung zu zahlen. „Sie machen es FTX-Kunden tatsächlich schwerer, ihr Geld zurückzuerhalten“, sagte Sunil Kavuri, ein weiterer FTX-Gläubiger, und wies darauf hin, dass das von FTX für Gläubiger eingerichtete Forderungsportal schwierig zu navigieren sei und aus Ländern mit begrenztem Bankgeschäft schwierig zu navigieren sei Dienstleistungen oder keine zuverlässige Post Es mangelt an Flexibilität für die Kunden in der Region. Ein Teilnehmer des FTX-Programms gibt an, dass Ansprüche abgelehnt werden können, wenn spätere KYC- oder Quellensteueranforderungen nicht erfüllt werden.

Antwort von FTX: Die Schuldner führen derzeit Gespräche mit Parteien über die Möglichkeit, als Vertriebsagent zu fungieren, und prüfen verschiedene Vertriebsoptionen, zu denen Bargeld oder Stablecoins gehören könnten. Kunden, die dem Abheben von Geldern von der Börse keine Priorität eingeräumt haben, müssen sich keine Sorgen machen.

c) „Der aktuelle Planentwurf umfasst eine Governance-Struktur, die den Schuldnern weitreichende, umfassende und einseitige Befugnisse einräumt, zusätzlich zur Beibehaltung von John Ray und einem Vorstand, der von jeglicher Gläubigeraufsicht befreit ist.“ . Purple schrieb in einem Brief an Forbes.

Antwort von FTX: Der Beschluss des Insolvenzgerichts zur Bestätigung des Plans erfordert, dass der Plan gemäß seinen Bedingungen oder anderen Bestimmungen des Gerichtsbeschlusses verwaltet wird. Während der Zeit nach der Bestätigung wird das US-amerikanische Insolvenzgericht weiterhin eine umfassende Aufsicht über die Insolvenzmasse gewährleisten.

Zusätzlich zu diesen Problemen erhob der Kunden-Ad-hoc-Ausschuss am 5. Juni Einwände gegen eine Offenlegungserklärung von FTX und erklärte, der Plan sei „rechtlich nicht bestätigbar“, wobei er sich auf Inkonsistenzen, das Auslassen wesentlicher Informationen und Bedenken hinsichtlich der Ausnahme bestimmter Unternehmen aus dem Unternehmen berief. Haftungserklärungen für bestimmte Arten von Schulden sind nicht ausreichend beschreibend. In einem separaten Dissens zitierte der Prozessverwalter, der die Liquidation des Kryptowährungskreditunternehmens Celsius überwacht, das eine Klage gegen FTX eingereicht hat, ebenfalls unvollständige Offenlegungen.

Herr Purple fügte hinzu: „Derzeit bietet der Planentwurf den Gläubigern mit Forderungen von weniger als 50.000 US-Dollar zum Zeitpunkt der Einreichung nur eine geschätzte Entschädigung von 1,2 Milliarden US-Dollar.“ Zeitpunkt und Bearbeitung von Ansprüchen über 50.000 US-Dollar fehlten ausreichende Details, um eine vernünftige Entscheidung über die Abstimmung über den Planentwurf zu treffen. „Dazu gehört die Klärung des 400-Millionen-Dollar-Hacks, der kurz nach der Insolvenz der Börse stattfand. Einzelheiten darüber, wann die vom Justizministerium kontrollierten Gelder verfügbar sein werden.“ an die Gläubiger verteilt werden, sowie Einzelheiten zu möglichen Anfechtungsmaßnahmen, wie z. B. der Rückforderung von Zahlungen an Binance.

Eine Abstimmung über den Insolvenzplan wird Ende des Sommers erwartet. Kavuri und Sehgal, die Leiter des Sonderausschusses für Kunden, forderten die Gläubiger auf, gegen den Plan zu stimmen. Vladimir Jelisavcic, Gründer und Manager von Cherokee Acquisition, einer auf Insolvenzforderungen spezialisierten Investmentbank, erwartet, dass eine Mehrheit für den Plan stimmt und die Mittel akzeptiert.

„Sullivan Cromwell und John Ray haben etwas sehr Wertvolles und Wichtiges getan“, sagte Jonathan Lipson, ein Juraprofessor der Temple University, der die FTX-Insolvenz untersucht hat und seine Analyse auf Insolvenzunterlagen und Interviews mit Bankman-Fried und seinen Eltern stützte. „Bei einer Insolvenz geht es wirklich darum, den Schmerz zu teilen. Der richtige Maßstab ist jedoch: Wie maximiert man den Wert dieser Erbschaft und was bekommt man? Ich denke, daran gibt es berechtigte Zweifel.“

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