Autor: Vishal Kankani, Leiter des Investmentteams bei Multicoin Capital; Übersetzung: Golden Finance xiaozou

Am 6. Juni 2024 gibt Multicoin Capital stolz bekannt, dass Multicoin Capital eine Serie-A-Finanzierungsrunde in Höhe von 8 Millionen US-Dollar für den USDM-Emittenten Mountain Protocol angeführt hat. USDM ist ein erlaubnisloser, renditebasierter Stablecoin, der vollständig durch US-Staatsanleihen abgesichert ist. An der Investition beteiligen sich auch Castle Island Ventures, Coinbase Ventures usw.

Stablecoins sind einer der größten Zielmärkte im Kryptobereich. Um den Marktanteil zu maximieren, glauben wir, dass Stablecoins:

• Verdienen Sie standardmäßig ein Grundeinkommen;

• Vermögenswerte, die das gleiche Länderrisiko aufweisen wie die zugrunde liegende Fiat-Währung;

• Mindestens 1:1 durch solche Vermögenswerte gedeckt – nicht nur eine tokenisierte Handelsstrategie;

• Halten Sie die Vermögenswerte, die den Stablecoin unterstützen, in einer insolvenzfernen Struktur;

• Seien Sie sorgfältig in einer guten Gerichtsbarkeit reguliert;

• Kann wie Standard-ERC20- und SPL-Token frei in der Kette übertragen werden (keine Übertragungsbeschränkungen);

• Der Atuto-Rebasing-Mechanismus (automatisches Rebasing) sorgt für ein reibungsloses Benutzererlebnis (wenn Sie das Wallet eines Tages öffnen, haben Sie aufgrund der aufgelaufenen Zinsen mehr Token als am Vortag).

Stablecoins gibt es seit etwa zehn Jahren. USDM ist jedoch der erste Stablecoin, der alle oben genannten Anforderungen erfüllt. USDM ist bereits heute bei Ethereum, Polygon, Arbitrum, Optimism und Base gelistet und plant, bald auf andere Netzwerke, einschließlich Solana, zu expandieren. Es wurde von Open Zeppelin geprüft und wird von der Bermuda Monetary Authority reguliert.

1. Der Ertrag ist die ultimative Position

Offensichtlich sollten Stablecoins langweilige Produkte sein. Sie sollten nicht instabil sein. Bankenkrisen sollten sich nicht auf Stablecoins auswirken. Stablecoins sollten so langweilig sein, dass die Medien ihre Existenz vergessen.

Es sollte unmöglich sein, Stablecoins bedeutungsvoller zu machen als das, was uns USDC und USDT gebracht haben. Vertrauen in den Verlag ist von entscheidender Bedeutung. Eine klare Insolvenz-Isolationsstruktur ist von entscheidender Bedeutung und stellt eine klare Unterscheidung zwischen USDM und diesen bestehenden Stablecoins dar. USDM ist vollständig durch US-Staatsanleihen abgesichert, was es sicherer macht als andere Teil-Stablecoins oder Multi-Asset-Stablecoins.

Über das Vertrauen hinaus glauben wir, dass es nur ein Killermerkmal gibt, das mit der Liquidität und Markenbekanntheit von USDC und USDT konkurriert: Rendite. Insbesondere eine automatische Rebasing-Funktion für die Ansammlung von Einnahmen (d. h. Benutzer müssen nichts tun, um ihre Einnahmen anzusammeln und einzufordern). Ertragsstarke Stablecoins sind die Zukunft krypto-nativer Lebenseinlagen.

Von den rund 160 Milliarden US-Dollar an im Umlauf befindlichen Stablecoins sind mehr als 95 % auf USD lautende Stablecoins. Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels erzielen kurzfristige US-Staatsanleihen eine Rendite von etwa 5 %, diese Stablecoin-Emittenten teilen diese Erträge jedoch nicht mit den Nutzern. Unter der Annahme eines Zinssatzes von 5 % entspricht dies etwa 8 Milliarden US-Dollar pro Jahr, die möglicherweise an Stablecoin-Nutzer weitergegeben werden. Wir gehen davon aus, dass diese Zahl mit dem weiteren Wachstum der Stablecoins um eine Größenordnung zunehmen und in den kommenden Jahren schließlich die 1 Billion US-Dollar im Umlauf überschreiten wird.

USDM von Mountain Protocol ist ein Stablecoin, der genau wie USDC oder pyUSD funktioniert, was bedeutet, dass er auch durch kurzfristige US-Staatsanleihen gedeckt ist (beachten Sie, dass USDT nicht vollständig durch US-Staatsanleihen gedeckt ist). Im Gegensatz zu USDC oder pyUSD verfügt USDM jedoch über eine native Rentabilität, die es Benutzern ermöglicht, durch den automatischen Rebasing-Mechanismus ohne zusätzliche Risikoannahmen tägliche Gewinne zu erzielen. „Rebasing“ bedeutet, dass Benutzer mehr USDM verdienen können, indem sie einfach Stablecoins in ihre Wallets legen, ohne sie zu setzen, zu verleihen oder irgendetwas anderes zu tun. Wenn sie über ein Guthaben verfügen, erhöht sich die Anzahl der Stablecoins in ihrer Wallet, wenn sie Einnahmen erzielen. Jeden Tag, wenn ein Benutzer sein Wallet öffnet, sieht er aufgrund der steigenden Zinsen mehr USDM-Token als am Vortag. Die aktuelle jährliche AYP-Rendite von USDM beträgt 5 %.

Die aktuellen Top-Stablecoins teilen die von ihnen generierten Reserveeinnahmen nicht mit den Nutzern. Dieses Ergebnis ist angesichts der enormen Gewinne und mangelnden Konkurrenz des aktuellen Geschäftsmodells nicht überraschend. Wenn sie etwa 90 % des Erlöses teilen, reduzieren sich die Einnahmen sofort um etwa das Zehnfache. Eine ähnliche Geschichte sehen wir im Bitcoin-ETF-Bereich, wo GBTC immer noch 1,5 % verlangt, während BlackRocks Bitcoin-ETF – IBIT – nur 0,25 % verlangt. Daher ist es keine Überraschung, dass das verwaltete Vermögen von IBIT kürzlich das von GBTC übertroffen hat. Zumindest bei GBTC sitzen einige Inhaber auf enormen Kapitalgewinnen, die ihre Rücknahmen negativ beeinflussen könnten. Bei Stablecoins sind die Argumente dafür, Gewinne nicht zu teilen, noch schwächer, da Stablecoin-Inhaber keine Kapitalgewinne haben, die sie durch die Bindung an Produkte mit hohen Gebühren schützen könnten.

USDM zielt darauf ab, der sicherste einkommensgenerierende Stablecoin in der Kette zu sein. Obwohl es auf dem Markt viele andere ertragsgenerierende Stablecoins gibt, deren Ertragsquellen riskantere Strategien erfordern (gesicherte Kredite, zugrunde liegende Transaktionen, ungesicherte Kredite usw.) und wir glauben, dass diese Token nie sicher genug werden werden, können Stablecoins nicht als vertrauenswürdig und sicher angesehen werden , geschweige denn eine allgegenwärtige globale Währung. Andere von US-Staatsanleihen unterstützte Stablecoins haben sich für die Regulierung in neueren, weniger ausgereiften Gerichtsbarkeiten entschieden, was ein zusätzliches Risiko mit sich bringt.

Das Geschäftsmodell von Mountain Protocol ist unkompliziert. Es verdient Geld, indem es eine „Nettozinsmarge“ einhält, die berechnet wird, indem die Differenz zwischen der durch Vermögenswerte des US-Finanzministeriums generierten Rendite und der Rendite, die in Form von USDM-Renditen an die Nutzer weitergegeben wird, verfolgt wird. Wir glauben, dass Stablecoin-Emittenten für ihre Arbeit angemessen entlohnt werden sollten, glauben aber auch, dass aktuelle Emittenten überkompensiert werden und wenig Anreiz haben, den Status quo zu ändern.

2. Die aufsichtsrechtliche Aufsicht ist ein Graben

Wenn Sie wie wir glauben, dass Stablecoins in Zukunft die primäre Abwicklungswährung werden, dann werden Stablecoins logischerweise zur Systemwährung des globalen Finanzsystems. Daher möchten die Regulierungsbehörden sicherstellen, dass Stablecoins nicht scheitern.

Das Mountain Protocol wird sorgfältig von der Bermuda Monetary Authority reguliert, der derzeit wohl besten Regulierungsbehörde für einkommensgenerierende Stablecoins. USDT und USDC sind derzeit die Marktführer und machen etwa 90 % des zirkulierenden Angebots an Stablecoins aus, unterliegen jedoch keiner sorgfältigen Regulierung durch die Bermuda Monetary Authority. Im Gegensatz zur Wertpapierregulierung, die sich auf die Offenlegung von Informationen konzentriert, werden Aufsichtsbehörden die Risiken zusätzlich proaktiv steuern, um sicherzustellen, dass diese systemrelevanten Produkte nicht scheitern. Die Aufsicht verlangt von Banken, Zahlungsunternehmen, Versicherungsunternehmen und anderen Finanzinstituten, Risiken unter verschiedenen Umständen zu messen und zu steuern, über ausreichend Kapital und Liquidität gemäß Stresstestanforderungen zu verfügen und realisierbare Sanierungs- und Abwicklungspläne zu entwickeln. Die Erlangung aufsichtsrechtlicher Vorschriften ist ein bedeutendes Unterfangen, das etwa 12 bis 24 Monate in Anspruch nimmt und erhebliche Wartungsarbeiten erfordert, einschließlich Finanzen, Risiko, Compliance, Governance, externe Cyber-Audits, regulatorische Berichterstattung, detaillierter Governance-Prozess usw.

Nach enger Zusammenarbeit mit den Aufsichtsbehörden erhielt Mountain Protocol von der Bermuda Monetary Authority die Genehmigung, USDM im Rahmen dieses Regulierungsrahmens auszugeben. Bermuda verfügt über umfangreiche Erfahrung in der Regulierung großer, komplexer institutioneller Produkte wie Rückversicherungen (ca. 300 Milliarden US-Dollar) und gilt auch als eine der besten Jurisdiktionen für die Treuhand- und private Vermögensverwaltungsbranche (Marktgröße über 1 Billion US-Dollar). Bermuda ist führend bei der Emission von Insurance-Linked Securities (ILS), und es ist erwähnenswert, dass die Bermuda Stock Exchange (BSX) 785 börsennotierte Emittenten und ein ausstehendes Marktkapital von 38,4 Milliarden US-Dollar hat, was etwa 92 % des weltweiten ILS ausmacht Marktanteil. Darüber hinaus entwickelt sich Bermuda zu einem führenden Unternehmen in der Regulierung digitaler Vermögenswerte und Fintech. Darüber hinaus verfügt Bermuda über ein robustes Gerichtssystem, das dem Gewohnheitsrecht folgt und es USDM-Inhabern ermöglicht, einer bewährten Gerichtsbarkeit zu vertrauen. Mountain Protocol ist nicht allein, die meisten institutionellen Akteure in diesem Bereich ziehen nach Bermuda oder sind bereits umgezogen, der bekannteste ist Coinbase’s International Exchange.

Mountain Protocol arbeitet seit 18 Monaten daran, diese Lizenzen zu erhalten. Dieser Vorsprung gibt ihnen die Möglichkeit, Liquidität und Markenbekanntheit aufzubauen, um in der Kategorie der Yield-Stablecoins führend zu werden.

3. Gründe, hinsichtlich USDM optimistisch zu sein

Vertrauen und Sicherheit sind Voraussetzungen, um ein weit verbreiteter Stablecoin zu werden. Das wichtigste Merkmal ist jedoch die Umsatzbeteiligung. Der Markt ist gewinnorientiert und der Stablecoin, der den Nutzern die meisten Einnahmen bringt, ohne zusätzliche Risiken einzugehen, wird der König sein.

Angesichts der zunehmenden Verbreitung von Stablecoins sind wir aus folgenden Gründen optimistisch, dass USDM zum Marktführer werden und Milliarden von Benutzern erreichen wird:

(1) USDM verfügt über einen Auto-Rebase-Mechanismus, der die einzige Möglichkeit ist, Stablecoins auf Milliarden von Benutzern zu skalieren (das sicherste Benutzererlebnis). Alles andere ist für die Nutzer ein Ärgernis und hält sie davon ab, sich anzumelden.

(2) USDM verfügt außerdem über die Fähigkeit, die Komplexität von Multi-Chains zu abstrahieren, sodass Benutzer USDM an jedem Handelsplatz halten können.

(3) Wir glauben, dass das Halten von USDM tatsächlich das gleiche Risiko birgt wie das Halten von US-Staatsanleihen. Da immer mehr hochverzinsliche Stablecoins auftauchen, müssen USD-Ertragsquellen das gleiche Staatsrisiko aufweisen wie der US-Dollar, andernfalls gehen die Benutzer ganz andere Risiken ein, als sie denken.

(4) USDM hat heute den stärksten Regulierungsgraben. Eine vertrauenswürdige Regulierung wird mit der Entwicklung von Stablecoin-Gesetzen und -Vorschriften in den kommenden Jahren immer wichtiger. Die meisten Stablecoin-Gesetze auf der ganzen Welt behandeln Stablecoins als digitale Währungen und erlegen damit den Emittenten von Stablecoins eine aufsichtsrechtliche Aufsicht auf, darunter MiCA (Europa), VARA (Dubai), MAS (Singapur) und natürlich die BMA (Bermuda). Auch die meisten Gesetzentwürfe im US-Kongress folgen diesem Prinzip. USDM hat in dieser Hinsicht klar die Nase vorn.

4. Gewinne auf Knopfdruck

Heutzutage wird USDM von Vermögensverwaltern verwendet, um ihre Stablecoin-Vermögenswerte zu schützen und Einnahmen zu erzielen. Immer mehr Unternehmen dürften immer mehr Stablecoins in ihren Bilanzen halten. Da Billionen von Dollar in Unternehmensanleihen stecken, besteht eine riesige Chance. Es ist keine Überraschung, dass es Mountain Protocol gelungen ist, anspruchsvolle, risikoscheue Käufer zum Kaufen und Halten zu bewegen. Darüber hinaus besteht bei Menschen, die in Ländern mit hoher Inflation und/oder instabilen Regimen leben, eine eindeutige weltweite Nachfrage nach Dollar als Absicherung gegen einen Kaufkraftverlust. Wenn Sie ein Fintech-Unternehmen sind, das USD-Engagements in diesen Regionen anbietet, ist USDM sinnvoll, da die Benutzer lediglich USDM in ihrer Brieftasche haben müssen und die Benutzer nichts weiter tun müssen, um die Rendite zu erzielen.

Neben Geldmanagement und Dollarsparen ist das Abstecken von Derivaten ein weiterer offensichtlicher Anwendungsfall für USDM. Die nominale Größe des Derivatemarktes liegt bei Hunderten von Milliarden Dollar – keine Übertreibung. Wer eine Hebelwirkung anstrebt, muss Sicherheiten hinterlegen, die bei Kontrahenten hinterlegt werden und einen Wert in Milliardenhöhe haben. In diesem Sinne liegt es auf der Hand, dass Händler renditebringende Sicherheiten hinterlegen sollten. Im traditionellen Finanzbereich sind US-Staatsanleihen eine gute Form der Sicherheit mit einem sehr begrenzten Abschlag. Daher ist ein gut regulierter, vertrauenswürdiger, hochliquider, ertragsstarker Stablecoin mit einer insolvenzisolierten Struktur eine völlig selbstverständliche Option für Derivatesicherheiten, und Derivatebörsen sollten dies zur Kenntnis nehmen. Das ist USDM.

Wir freuen uns, Martin, einen Argentinier, der die globale Bedeutung von Stablecoins wirklich versteht, und Matias, der sichere und skalierbare Kryptographie entwickelt hat, und ihre Teams zu unterstützen. Das Unternehmen verfügt außerdem über einen erstklassigen Beirat, dem Matt Homer (Partner in der XYZ-Abteilung, ehemaliger stellvertretender stellvertretender Direktor für Finanzdienstleistungen in New York und FinTech-Veteran), Jeff Baron (COO von Coinbase International) und Nic Carter angehören (Castle Island Ventures) Partner) und Firas Habach (Head of Compliance bei Sygnum Bank).