Angesichts der jüngsten Ankündigung von Binance zur bevorstehenden Umsetzung der MiCA-Regeln, die Auswirkungen auf Kunden aus dem Europäischen Wirtschaftsraum (EWR) haben wird, fragen sich viele Krypto-Benutzer natürlich, was dies für Stablecoins wie Tether, USDC, DAI und andere bedeuten wird.

Laut Angaben des EU-Gesetzgebers soll die Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA) sicherstellen, dass die Gesetzgebungsakte zu Finanzdienstleistungen an das digitale Zeitalter angepasst sind und den Einsatz innovativer Technologien wie der Distributed-Ledger-Technologie (DLT) und der Blockchain unterstützen.

Wenn es speziell um Stablecoins geht, führen die Regeln eine Reihe von Vorschriften ein, die sich an Unternehmen richten, die Stablecoins im EWR anbieten. Diese Regeln, auf die wir weiter unten näher eingehen, treten am 30. Juni 2024 in Kraft.

Schlüssel-Höhepunkte:

  • MiCA soll sicherstellen, dass die Vorschriften für Finanzdienstleistungen innovative Technologien wie DLT und Blockchain unterstützen, wobei am 30. Juni 2024 neue Regeln für Emittenten von Stablecoins in Kraft treten.

  • MiCA klassifiziert Stablecoins entweder als E-Geld-Token (EMTs) oder als Asset-Referenced Token (ARTs), die jeweils spezifische regulatorische Anforderungen für Emittenten mit sich bringen.

  • Bedeutende Stablecoins wie Tether und USDC unterliegen aufgrund ihrer großen Marktauswirkungen einer strengeren Aufsicht und haben höhere Kapital- und Liquiditätsanforderungen.

  • Während der USDC von Circle den MiCA-Vorschriften besser zu entsprechen scheint, bestehen bei Tether und MakerDAOs DAI Unsicherheiten hinsichtlich ihrer Zulassung zum Betrieb im EWR nach der MiCA-Umsetzung.

Welche Anforderungen bringt MiCA mit sich?

MiCA führt eine breite Palette von Anforderungen ein, die Emittenten von Stablecoins erfüllen müssen, wenn sie den EWR-Markt bedienen möchten. Wir haben die wichtigsten und relevantesten Informationen aus der MiCA-Verordnung zusammengestellt, um Ihnen einen kurzen Überblick zu geben.

Stablecoin-Klassifizierungen

MiCA klassifiziert Stablecoins in zwei Haupttypen: E-Geld-Token (EMTs) und Asset-Referenced Token (ARTs):

  • E-Geld-Token: Dies sind Krypto-Assets, die ihren Wert durch Referenzierung auf eine einzige offizielle Währung stabilisieren sollen. Sie funktionieren ähnlich wie elektronisches Geld. Fiat-gestützte Stablecoins wie Tether und USD Coin fallen in diese Kategorie.

  • Asset-referenzierte Token: Diese Stablecoins zielen darauf ab, ihren Wert durch die Referenzierung mehrerer Assets zu stabilisieren, wie z. B. einen Währungskorb, Rohstoffe oder andere Krypto-Assets. Dezentrale Stablecoins oder algorithmische Stablecoins fallen in diese Kategorie.

Anforderungen an Stablecoin-Emittenten

Emittenten müssen sicherstellen, dass die Reserveaktiva sicher und angemessen verwaltet, von den eigenen Aktiva des Emittenten getrennt und nicht als Sicherheit verpfändet werden. Für verschiedene Arten von Stablecoins gelten zusätzliche Anforderungen:

  • E-Geld-Token: Emittenten müssen den Inhabern jederzeit einen Anspruch gegen den Emittenten in Höhe der durch die Token referenzierten Währung gewähren. Emittenten von E-Geld-Token müssen als Kreditinstitut oder als elektronisches Geldinstitut (EMI) zugelassen sein.

  • Asset-referenzierte Token: Emittenten müssen eine Vermögensreserve vorhalten, um den Wert der Token zu decken. Diese Reserve muss Markt- und Währungsrisiken abdecken. Emittenten von asset-referenzierten Token müssen eine Genehmigung der zuständigen Behörde einholen und ihr Whitepaper genehmigen lassen, bevor sie Token öffentlich anbieten.

Bedeutende Stablecoins

Stablecoins, die bestimmte Kriterien erfüllen, wie z. B. einen großen Kundenstamm, eine hohe Marktkapitalisierung oder eine große Anzahl von Transaktionen, gelten als signifikant. Obwohl die Verordnung nicht ausdrücklich benennt, welche Stablecoins signifikant sind, können wir davon ausgehen, dass dieser Teil der Gesetzgebung auf Stablecoins mit einer hohen Marktkapitalisierung abzielt, wie Tether und USD Coin.

Da bedeutende Stablecoins größere Risiken für die Finanzstabilität und die Geldpolitik darstellen, unterliegen sie einer strengeren Aufsicht. Emittenten bedeutender Stablecoins müssen höhere Kapitalanforderungen, Liquiditätsmanagementrichtlinien und Interoperabilitätsanforderungen einhalten.

Hier sind einige der wichtigsten Hinweise zu bedeutenden Stablecoins, wie sie von MiCA definiert werden:

  • Die Zahl der Token-Inhaber liegt bei über 10 Millionen.

  • Die Marktkapitalisierung liegt bei über 5 Milliarden Euro.

  • Die durchschnittliche tägliche Transaktionszahl liegt bei über 2,5 Millionen.

  • Das durchschnittliche tägliche Transaktionsvolumen liegt bei über 500 Millionen Euro.

Derzeit erfüllen nur drei Stablecoins alle Anforderungen: Tether, USD Coin und Multi-Collateral DAI.

Was bedeutet die MiCA-Regulierung für die wichtigsten Stablecoins?

Derzeit liegen nicht viele Informationen darüber vor, welche Stablecoin-Emittenten im EWR eine Lizenz beantragt haben oder wie die Behörden sie beurteilen. Aus den Kommentaren von Führungskräften großer Stablecoin-Unternehmen und aus den Maßnahmen der Kryptowährungsbörsen in Bezug auf die MiCA-Verordnung in den letzten Monaten können wir jedoch viele Informationen gewinnen.

Haltegurt

Tether (USDT) ist mit Abstand die größte Stablecoin in diesem Sektor und verfügt über eine Marktkapitalisierung von 112 Milliarden US-Dollar (von der gesamten Marktkapitalisierung der Stablecoin von 157 Milliarden US-Dollar). Derzeit ist nicht ganz klar, welche Börsen USDT weiterhin unterstützen werden, nachdem MiCA Ende Juni in Kraft tritt. Es ist auch nicht klar, ob Tether die EMI-Lizenz beantragt hat, die ihm die Möglichkeit geben würde, im EWR zu operieren.

Im Gespräch mit The Block, einer der führenden Krypto-Nachrichtenseiten, erklärte Tether-CEO Paolo Ardoino, dass sie „in den letzten Monaten aktiv an Konsultationen zu technischen Regulierungsstandards beteiligt“ gewesen seien und davon überzeugt seien, dass MiCA in seiner aktuellen Form „mehrere problematische Anforderungen“ enthalte. Ardoino gab jedoch keine Auskunft darüber, ob Tether eine EMI-Lizenz beantragt hat.

Es ist erwähnenswert, dass eine der führenden Kryptobörsen, OKX, die Unterstützung von USDT-Spotpaaren in US-Dollar in Europa bereits eingestellt hat. Laut der offiziellen Ankündigung listet die Börse jedoch weiterhin USDT-Paare in Euro. In der Zwischenzeit führt Kraken interne Diskussionen darüber, ob die Unterstützung von USDT in EWR-Mitgliedsstaaten eingestellt werden soll.

Angesichts des aktuellen Kenntnisstands ist es nicht allzu weit hergeholt anzunehmen, dass die großen Börsen die Unterstützung von USDT bis zum 30. Juni in gewissem Umfang einstellen könnten. Es sei jedoch noch einmal darauf hingewiesen, dass in den kommenden Wochen viel passieren kann, und wir sind nicht in die Diskussionen eingeweiht, die hinter verschlossenen Türen zwischen Tether, Börsen und Regulierungsbehörden stattfinden. Daher können wir definitiv nicht mit großer Sicherheit vorhersagen, was passieren wird.

USD-Münze

USD Coin (USDC) ist die zweitgrößte stabile digitale Währung auf dem Markt mit einem Gesamtwert von 32,6 Milliarden US-Dollar zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels. USDC ist eine Stablecoin, die von Circle, einem Finanztechnologieunternehmen, verwaltet wird. Circle hat sich mit Coinbase zusammengetan, um USDC zu schaffen. Die Zusammenarbeit führte zur Gründung des Centre Consortium, das die Ausgabe und Rücknahme von USDC regelt.

Es wäre nicht zu weit hergeholt zu sagen, dass Circle als transparenter und bereiter gilt, mit Regulierungsbehörden zusammenzuarbeiten als Tether. Aus diesem Grund hat Circle eine EMI-Lizenz beantragt und wartet derzeit auf das Ergebnis. Es ist erwähnenswert, dass Circle im Dezember 2023 eine Asset Service Provider-Lizenz in Frankreich erhalten hat, was ihm bei der Erlangung der EMI-Lizenz einen Vorteil verschaffen könnte. Damals deutete Circle-CEO Jeremy Allaire diese Möglichkeit an und sagte:

„Die Erteilung dieser bedingten DASP-Registrierung in Frankreich stellt einen wichtigen ersten Meilenstein bei unseren Bemühungen zur Einrichtung unserer europäischen Regulierungsplattform dar.“

Der CEO sagte auch, dass es ihr Ziel sei, ihre Produkte und Dienstleistungen vollständig in Übereinstimmung mit den bevorstehenden MiCA-Regeln zu bringen. Eine Information, die für die Konformität von USDC oder vielmehr für die eventuelle und rechtzeitige Konformität mit den MiCA-Regeln sprechen könnte, ist die Tatsache, dass OKX die Unterstützung von USDC-Paaren nicht eingestellt hat, als sie im März beschlossen, die USDT-Unterstützung einzuschränken.

AUFLEUCHTEN

Multi-Collateral Dai (DAI) ist eine dezentrale Stablecoin, die ihren Wert und ihre Dollarbindung durch die Bezugnahme auf mehrere verschiedene Vermögenswerte aufrechterhält, darunter Ethereum, USD Coin und US-Staatsanleihen. Es gibt nur wenige Informationen darüber, wie die EU-Gesetzgeber mit DAI umgehen werden oder ob Maker, das Unternehmen, das DAI ausgibt, irgendwelche Anstrengungen unternommen hat, um die Vorschriften einzuhalten.

Gemäß der MiCA-Verordnung müssen Emittenten von asset-referenzierten Token (dezentrale oder algorithmische Stablecoins) einen eingetragenen Sitz in der EU haben. Darüber hinaus müssen Emittenten, die Stablecoins öffentlich anbieten möchten, ihr Whitepaper genehmigen lassen und von der „zuständigen Behörde“ „autorisiert“ sein.

Welche Stablecoins werden derzeit reguliert?

Laut einem Bericht von CoinDesk geben nur drei europäische Unternehmen Fiat-Stablecoins unter der EMI-Lizenz aus. Diese „autorisierten“ Emittenten sind Monerium (mit seinem Stablecoin EURe), Membrane Finance (mit seinem Stablecoin EUROe) und Quantoz Payments (mit seinem Stablecoin EURD).

Alle diese Stablecoins sind sehr klein und es ist unvernünftig zu erwarten, dass sie den Liquiditätsbedarf des gesamten Stablecoin-Handelsvolumens im EWR decken könnten.

Das Fazit

In letzter Zeit gab es seitens der Regulierungsbehörden einen deutlichen Vorstoß zur Einführung von Regeln für Stablecoins und Kryptowährungen. Die MiCA-Vorschriften zu stabilen digitalen Vermögenswerten treten Ende Juni in Kraft, während die restlichen Vorschriften bis Ende 2024 in Kraft treten.

Die Europäische Union ist nicht die einzige Institution, die ihre Bemühungen zur Regulierung von Kryptowährungen beschleunigt hat. Im vergangenen Jahr haben die US-Regulierungsbehörden ihre Haltung gegenüber Kryptowährungen geändert und Börsen wie Binance und Kraken ins Visier genommen. Auf der anderen Seite haben die Regulierungsbehörden auch Spot-Bitcoin-ETFs in den USA genehmigt, was für ihre Bereitschaft spricht, Kryptowährungen zu akzeptieren.

Was MiCA betrifft, ist anzumerken, dass viele Experten bereits ihre Zweifel an den Durchsetzungsmöglichkeiten der EU geäußert haben. Derzeit ist unklar, in welcher Weise die EU-Behörden gegen Stablecoin-Emittenten vorgehen werden, die sich nicht an die neuen Regeln halten.

Darüber hinaus wissen wir auch nicht, welche Stablecoins am 30. Juni als nicht autorisiert gelten werden. Derzeit scheint es wahrscheinlich, dass der USD Coin-Emittent Circle die EMI-Lizenz erhält, während es weniger wahrscheinlich ist, dass der USDT-Emittent Tether und der DAI-Emittent MakerDAO die Lizenz erhalten.