Die Giganten der Wall Street – von Investmentbanken wie JPMorgan bis hin zum weltgrößten Vermögensverwalter BlackRock – preisen die Vorteile der Ausgabe und Verarbeitung von Wertpapieren in der Blockchain an.

Diese Firmen sagen, dass die sogenannte Tokenisierung von Vermögenswerten – von Aktien und Anleihen bis hin zu Kunst und Immobilien – die derzeit ineffizienten und fehleranfälligen Vorgänge auf den Finanzmärkten automatisieren wird.

All diese Vorteile könnten jedoch auch mit anderen Arten von Hauptbüchern und Datenbanken als der Blockchain erzielt werden, sagte ein Finanzwissenschaftler am Mittwoch vor dem Kongress.

„Krypto läuft auf öffentlichen Blockchains ohne Genehmigung, das muss bei der Tokenisierung nicht der Fall sein“, sagte Hilary Allen, Juraprofessorin am Washington College of Law der American University.

Allen sagte in einer Anhörung aus, die vom Unterausschuss für digitale Vermögenswerte, Finanztechnologie und Inklusion des Repräsentantenhauses einberufen worden war, um darüber zu debattieren, ob die Tokenisierung effiziente Märkte ermöglichen wird.

„Blockchains leiden unter unvermeidlichen Ineffizienzen und betrieblichen Schwächen, die sie als unterstützende Infrastruktur für reale Vermögenswerte ungeeignet machen.

Prof. Hilary Allen

Konsensbedenken

Die Wall Street beschäftigt sich seit Jahren mit der Tokenisierung, hauptsächlich jedoch – aufgrund von Wettbewerbs- und Regulierungsbedenken – auf geschlossenen, sogenannten „permissioned“ Blockchains.

In jüngerer Zeit haben Banken jedoch damit begonnen, die Leistungsfähigkeit öffentlicher Blockchains wie Ethereum zu testen.

Das Problem sei, dass diese Blockchains „unter unvermeidlichen Ineffizienzen und betrieblichen Schwächen leiden, die sie als unterstützende Infrastruktur für reale Vermögenswerte ungeeignet machen“, sagte Allen.

So seien etwa Konsensmechanismen – Protokolle, die die Knoten einer Blockchain zu einer Einigung bringen, um Transaktionen zu verifizieren – ineffektiv und verschwenderisch, sagte sie.

Das ist oft so beabsichtigt – viele Blockchains haben beispielsweise eingebaute Verzögerungen –, bedeutet aber nicht, dass sie große Transaktionsvolumina verarbeiten können.

Darüber hinaus ist die Governance ein Problem.

Die weltweiten Finanzmärkte basieren auf zentralisierten Datenbanken, die hinsichtlich Cybersicherheit und operationellen Risiken überwacht werden und strengen Kontrollen unterliegen. Sie werden nicht von unregulierten und manchmal anonymen Kernentwicklern betrieben.

Wenn Finanzunternehmen mit Blockchain experimentieren, lösen sie diese Skalierbarkeits- und Governance-Probleme häufig, indem sie die Kontrolle über bestimmte Prozesse neu zentralisieren, sagte Allen.

Doch das wirft die Frage auf: „Warum überhaupt die öffentliche, erlaubnisfreie Blockchain verwenden?“, fragte sie.

Allen kritisierte außerdem die Marketingbehauptung von Tokenisierungsprojekten, sie würden das Finanzwesen demokratisieren, indem sie Teileigentum an Vermögenswerten anböten, die für den Durchschnittsamerikaner normalerweise unzugänglich seien.

„Ich fordere Sie auf, Ihre Hoffnungen nicht auf die Tokenisierung als Mittel zur Verbesserung der finanziellen Inklusion zu setzen“, sagte sie.

„Da so viele Amerikaner von Gehaltsscheck zu Gehaltsscheck leben, liegt das Problem nicht darin, dass es an Investitionsmöglichkeiten mangelt, sondern dass es überhaupt an Geld für Investitionen mangelt.“

Bessere Regeln

Als einziger äußerte sich Allen bei der Anhörung skeptisch.

Andere Zeugen vertraten Unternehmen, die den Umgang mit tokenisierten Wertpapieren prüfen oder aktiv daran beteiligt sind.

Diese Zeugen forderten den Kongress auf, die rechtlichen und regulatorischen Hindernisse für die Tokenisierung abzubauen.

„Bestehende Gesetze und Vorschriften wurden nicht im Hinblick auf Blockchain entworfen“, sagte Carlos Domingo, Mitbegründer und CEO von Securitize, den Gesetzgebern.

Securitize ist der Transferagent für den tokenisierten Fonds BUIDL von BlackRock.

Unter anderem forderte er Verbesserungen im Lizenzierungssystem der US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission, um es Brokern zu ermöglichen, digitale Vermögenswerte zu schützen.

Die SEC hat hierfür im Jahr 2021 eine spezielle Broker-Lizenz eingeführt.

Allerdings sei es „frustrierend schwierig, dies zu erreichen, der Umfang sei begrenzt und es sei nicht klar, welche tokenisierten Wertpapiere für die Lizenz in Frage kämen“, sagte Domingo.

Senden Sie der Autorin eine E-Mail an joanna@dlnews.com.