Autor: Catrina Wang Quelle: Portal Ventures Übersetzung: Shan Ouba, Golden Finance

Im Mai 2023 starteten wir ein dreimonatiges Forschungsprojekt unter der Annahme, dass sich das Bitcoin-Ökosystem erholen würde. Dies führte zu unserem Artikel „Panda Revival“, der im November 2023 veröffentlicht wurde. Seitdem sind Zinsen und Kapitalinvestitionen in das Papier exponentiell gestiegen. In diesem Beitrag teilen wir aktualisierte Gedanken und Überlegungen von vor etwa einem Jahr.

1. Aktueller Stand der BTC-Ökologie: Beobachtungen und Kommentare

2. Wie sich unser Denken entwickelt

• Wir haben immer noch festen Glauben

• Bereiche, in denen sich unsere Perspektive ändert

3. Ein neues Kapitel für BTC: Was als nächstes passiert

• vorhersagen

• White Space: Sektoren und Branchen, die uns begeistern

Der Kürze halber präsentieren wir unsere Beobachtungen, Meinungen, Vermutungen und Vorhersagen in Stichpunktform.

Der Zustand von Bitcoin: Branchenbeobachtungen und Kommentare

1. Intensiver Wettbewerb zwischen EVM L2s/Sidechains mit nicht unterscheidbaren Wertversprechen: Der Wettbewerb verlagert sich von „Wem muss am wenigsten vertraut werden“ hin zu demjenigen, der 1. die komplexesten Airdrop-Spiele ausführen kann und 2. Bitcoin-„Wale“ weitergeben und auf die größte Liquidität zugreifen kann . Diese Verschiebung erklärt auch die geografische Konzentration von L2s, die aus dem asiatisch-pazifischen Raum kommen.

2. Intensive Fragmentierung

• Liquiditäts- und Skalierungslösungen: Über 80 Sidechains/Rollups und über 5 Metaprotokolle.

• Token-Standards: Es besteht ein Duopol zwischen BRC20 und RUNE, gefolgt von einer langen Reihe anderer Metaprotokolle wie ARC, CRBC, RGB usw.

• Indexer: Jeder Token-Standard erfordert einen eigenen Indexer.

3. Sidechains und Rollups erwarten, dass BitVM sie vertrauenswürdig wieder auf L1 verankert: Ich bin ziemlich skeptisch gegenüber den „L2s“, die zunächst als Sidechains positioniert sind und behaupten, nach der Integration mit BitVM „vertrauenswürdig“ zu werden. Mein Verdacht ist zweierlei:

Technische Machbarkeit: Der Prozess der Implementierung einer Verifizierung im „optimistischen Rollup“-Stil in der Kette erfordert die Entwicklung von Millionen oder sogar Milliarden von Logikgattern. Dieser Prozess ist nicht nur teuer, da er auf der Basisschicht ausgeführt wird, sondern auch langsam, da die BTC-Blockzeit begrenzt ist. Darüber hinaus kann dieser Vorgang eine ganze Weile dauern. Soweit ich weiß (bitte korrigieren Sie mich, wenn ich falsch liege), ist BitVM zu einem Community-Projekt geworden, das mit den üblichen Herausforderungen der Dezentralisierung konfrontiert ist: Keine einzelne Entität ist für den Entwicklungszeitplan, die Meilensteine, die Qualität und den Gesamterfolg verantwortlich.

GTM-Timing: Verschiedenen Quellen zufolge wird BitVM in den nächsten 18 bis 24 Monaten nicht bereit sein. Selbst wenn mit BitVM alles reibungslos läuft und sie ihre Versprechen einhalten, bedeutet dies, dass diese L2s auf absehbare Zeit über Multi-Sig zentralisiert bleiben. Worauf werden sie sich also in der Zwischenzeit verlassen, um im Wettbewerb zu bestehen?

4. Umfangreiche Vertrauensannahmen zwischen L2 (Sidechain + Rollups) und Metaprotokoll

Es könnte sich lohnen, die Taxonomie von Seitenketten im Vergleich zu Rollups zu klären. Hier ist eine Tabelle mit detaillierten Angaben zu den Unterschieden, basierend auf den Gesprächen, die wir in den letzten Monaten geführt haben – Feedback willkommen.

Vertrauensannahmen von Sidechains:

• Die Verankerung zwischen der BTC-Basisschicht und den Lösungen der zweiten Schicht wird hauptsächlich zentral durch vom Kernteam gesteuerte Mehrfachsignaturen verwaltet.

• Status und Transaktionsendgültigkeit werden nicht von der BTC-Basis, sondern vom Projektteam überprüft.

Vertrauensannahmen von ZK Rollups:

• Derzeit gibt es keine Möglichkeit, eine ZK-Verifizierung für Bitcoin durchzuführen. Die Besteller müssen zentralisiert sein (ähnlich wie bei ETH L2s), und es besteht die Vertrauensannahme, dass das dezentrale Netzwerk von Prüfern die vom Prüfer geprüften Transaktionen korrekt validiert.

• Aufgrund der Notwendigkeit, Daten zurück an Bitcoin zu übertragen, ist die Anzahl der Transaktionen, die Rollups verarbeiten können, begrenzt.

Vertrauensannahmen von BitVM (optimistisches Rollup):

Der Hauptzweck von BitVM besteht darin, eine vertrauenswürdige Brücke zu versprechen. Ein fortgeschrittener Schritt besteht darin, dass der BitVM-Code in Logikgatter zerlegt werden kann, damit ein Betrugsprüfer eine binäre Suche durchführen kann, um Ungenauigkeiten bei der Ausführung zu finden. Während jeder einen Fehlernachweis erbringen kann, um die Sicherheiten eines Betreibers zu beschlagnahmen (wenn sich der Betreiber böswillig verhält), stellt BitVM eine wirtschaftliche Herausforderung dar. Die Betreiber müssen die Höhe der als Sicherheit verwendeten Liquidität anpassen. Wenn ich beispielsweise 10 BTC über BitVM überbringe, müsste der Betreiber von BitVM 10 BTC als Sicherheit für diese einzelne Transaktion hinterlegen, was wirtschaftlich schwierig zu skalieren ist.

Vertrauensannahmen für Metaprotokolle: Indexer

BRC20, RUNE, PIPE, Trac usw. benötigen alle ihre eigenen Indexer, um den „Status“ des Kontobasismodells vom nativen UTXO-Modell von BTC zu konvertieren oder umgekehrt. Ethereum hat die Indexierung verinnerlicht, da seine virtuelle Maschine den Zustand berechnen kann, während der Indexer von BTC dem GETH von Ethereum ähnelt.

Um das Konzept eines Indexers zu verstehen, stellen Sie sich vor, dass alle UTXO-Transaktionen wie rohe Excel-Daten sind, in denen Tausende von Adressen miteinander Transaktionen durchführen. Um zu verstehen, wem was gehört und wie hoch der Endsaldo (Kontostatus) ist, verhält sich der Indexer wie eine Pivot-Tabelle. Sie berechnen Zu- und Abschläge und ermitteln über die Adresse den Endsaldo. Derzeit stellen Indexer wie BestInSlots, GeniiData und ALEX Labs Oracle Entwicklern APIs zur Verfügung, um den Kontostand oder „Kontostatus“ von Metaprotokollen wie BRC20 direkt abzurufen.

Diskrete Logarithmusverträge (DLCs): Vertrauen auf externe Orakel

DLC in Bitcoin verlässt sich auf externe Orakel, um das Ergebnis des Vertrags zu bestimmen. Im DLC besteht die Aufgabe des Orakels darin, eine Nachricht zu signieren, die den Ausgang eines Ereignisses angibt. Diese Signatur wird dann von beiden Vertragsparteien verwendet, um eine Transaktion zu erstellen und zu senden, die den Vertrag auf der Bitcoin-Blockchain abwickelt. Die Sicherheit und Glaubwürdigkeit von DLC hängen stark von der Zuverlässigkeit und Ehrlichkeit des Orakels ab, da seine Daten direkten Einfluss auf die Vertragsauflösung haben.

5. Anhaltende Skepsis gegenüber VCs der westlichen Hemisphäre: Ich habe mehrere Gespräche mit anderen Investoren über den Wert von BTC L2s geführt. Wir stimmen zwar darin überein, dass die meisten Bitcoin-„L2s“ als „gefälscht“ gelten, weil sie nicht unbedingt die Sicherheit von BTC erben, und viele wahrscheinlich in den kommenden Monaten verschwinden werden, aber wir glauben, dass es in dieser Branche immer noch einen Wert gibt, weil

Fehlerhaft, im Entstehen begriffen, unvermeidlich: In den letzten 10 Jahren ist das Segment der BTC-Inhaber, die ihre BTC in Hard Wallets stecken und in ihren Hinterhöfen vergraben möchten, gesättigt. Während die Second-Layer-Lösungen von BTC im Hinblick auf Sicherheit und Vertrauenslosigkeit im Vergleich zu ihren Ethereum-Pendants schlecht abschneiden, war das vergangene Jahr nur der Anfang von Skalierungs- und Programmierbarkeitslösungen für Bitcoin.

Es gibt bereits einen Trend dahingehend, dass Bitcoin zusätzlich zu seiner bestehenden Identität als Wertaufbewahrungsmittel vielseitiger und programmierbarer wird. Dieser Trend wird durch die öffentliche Begeisterung für das Abstecken und den Handel sowie durch das exponentielle Wachstum der Bitcoin-On-Chain-Gebühren seit 2023 (bis zu 40 US-Dollar pro Transaktion im Dezember) belegt. Mit dem Aufkommen von OP_CAT und dergleichen, verschiedenen Rollups und Sidechain-Lösungen werden nun Anwendungsfälle auf Bitcoin erforscht, die bisher die Domäne von Ethereum und Solana waren.

BTC-Kapital effizient gestalten: BTC bleibt eines der wertvollsten Vermögenswerte unter Institutionen. Es besteht Bedarf an mehr Finanzinstrumenten, die auf Bitcoin basieren oder von Bitcoin abgeleitet sind. Allerdings erschweren Einschränkungen im Basisdesign die Implementierung solcher Produkte. Dies unterstreicht die Notwendigkeit einer zweiten Ebene programmierbarer Lösungen.

Dieser Trend löst die existenzielle Krise von BTC: Mehr Programmierbarkeit schafft Nachfrage nach Bitcoin-Blockplatz, was zu höheren Gebühren als Nettoneuanreiz für Miner führt, das Netzwerk zu sichern. Dies ist besonders wichtig bei jeder Halbierung. Dies wird in einem früheren Artikel ausführlicher besprochen.

6. Zunehmend kreative Möglichkeiten zur Nutzung des Bitcoin-Blockplatzes

• Als Möglichkeit, Daten in Zeugenblöcken und Transaktionsblöcken zu brennen

• Als permanenter On-Chain-Datenspeicher (dies eignet sich hervorragend für den Produktmarkt für Anwendungsfälle von Luxusgütern/Sammlerstücken)

Rückblick auf den Aufsatz von vor einem Jahr: Wie sich unser Denken entwickelt oder fortbesteht

Was wir richtig gemacht haben: Übergreifende Trends, Timing und Nachfrage im Zusammenhang mit der Ausgabe digitaler Assets auf Bitcoin (Meta-Protokoll), Programmierbarkeitslösungen (Layer 2, Rollups) und Bemühungen zur Verbesserung der BTC-Kapitaleffizienz (Babylon, Lorenzo).

Die Entscheidung ist noch nicht gefallen: Die Zukunft von BTC könnte nativ im Vergleich zu xVM sein. Obwohl dies keine Konsensmeinung ist, sind wir der Meinung, dass BTC sein eigenes natives Ökosystem entwickeln sollte, anstatt den scheinbar „bequemen“ Ansatz der Ethereum Virtual Machine (EVM) zu übernehmen. Obwohl wir die Vorteile des EVM-Ansatzes voll und ganz anerkennen (z. B. Interoperabilität mit dem bestehenden Defi-Ökosystem, einfache Einbindung von Solidity-Entwicklern und die Tatsache, dass Solidity die am meisten kampferprobte Sprache ist usw.), verfügen wir über BTC-Tier-2-Token mit ERC Die Existenz eines -20-Formats, etwa wie Arbitrum seinen Token als Solana SPL veröffentlicht, scheint widersprüchlich.

Änderung unserer Position: Im ursprünglichen Artikel „Panda Revival“ wurden zwei Wege vorgeschlagen: BTC „programmierbarer“ zu machen, wie ein Allzweck-L1, oder es „kapitaleffizienter“ zu machen, um seine Funktionalität zu erweitern und ein produktiveres Finanzunternehmen zu werden Vermögenswerte.

Damals tendierte ich zu Letzterem. Die inhärenten Einschränkungen von BTC durch die Skriptsprache machen es für komplexe Programmierbarkeit ungeeignet. Allerdings hat sich meine Sichtweise im letzten Jahr geändert. Der Markt zeigt eine Nachfrage nach dem Blockraum von Bitcoin und verwandelt ihn von einer ruhenden „digitalen Gold“-Kette in eine programmierbare, universelle Kette. Ethereum ist mittlerweile praktisch zu einer „Sandbox“ geworden: Die Bitcoin-Community lernt aus den letzten sieben Jahren der DeFi-Entwicklung von Ethereum, um Innovationen für Bitcoin zu entwickeln.

Ökologie Kapitel 2: Vorhersagen und leere Bereiche

1. Für jede Methode wird es 1-2 Gewinner geben. Dies bedeutet, dass es jeweils 1-2 Gewinner in den Bereichen EVM (wie Botanix), Metaprotokolle (möglicherweise BRC20 oder Rune), brückenlosen Basismethoden (wie Arch), ZK-Rollup und STX (bereits ein Pionier) geben wird. Im nächsten Zyklus wird es insgesamt fünf bis sechs Hauptakteure geben, von denen jeder auf seinem Höhepunkt einen Wert von über 50 Milliarden US-Dollar hat.

2. Sichere Absicherung: Derzeit konkurrieren Skalierungslösungen um Aufmerksamkeit und Liquiditätszugang. Mit der Zeit wird die Liquidität jedoch, insbesondere nach sicherheitsrelevanten Vorfällen, das sicherste L2/Rollup mit den geringsten Vertrauensannahmen begünstigen.

3. Die meisten anderen Layer-2-Lösungen, Sidechains und Rollups werden nicht überleben. Bis dies geschieht, wird es weiterhin einen harten Wettbewerb um die besten Airdrop-Programme, den Zugang zu signalstarken Investoren und Verbindungen zu Bitcoin-Walen geben.

4. Entwickler werden nach und nach aus dem BitVM-Traum erwachen und erkennen, dass die Anforderungen zur Vertrauensminimierung, die er den Entwicklern stellt, zu spät, zu langsam und zu kostspielig sind.

5. BTC DeFi wird ETH übertreffen: Ich glaube schon lange, dass Ethereum das Testgelände für BTC ist. Seit 2017 basiert alles auf der falschen Überzeugung, dass „BTC das nicht kann“. Dies ist jedoch nicht mehr der Fall. Wenn ich mit meinen Token Risiken eingehen würde (Einsatz, Landwirtschaft, Hebelwirkung), würde ich dann lieber Renditen in einer Währung mit geringerem Wert oder in BTC erzielen? Ich gehe davon aus, dass BTC in Zukunft über ein ebenso leistungsfähiges DeFi- und Infrastruktur-Ökosystem verfügen wird wie Ethereum, wenn nicht sogar noch leistungsfähiger.

6. Es wird einen Bitcoin-nativen „ERC-20“-Token-Standard geben: Bitcoin benötigt einen eigenen ERC20-ähnlichen Token-Standard, der auf verschiedenen L2- und Basisebenen betrieben werden kann. Eine Möglichkeit, dies zu erreichen, ist eine Zusammenarbeit zwischen Arch, einer brückenlosen Layer-Programmierlösung, und Auran, einer nativen Interoperabilitätslösung, die auf Bitcoin TSS (Threshold Signature Scheme) basiert. Solche Standards werden die wichtigste Lösung für die Gewinner sein, wenn es um Stablecoins, institutionelle Akzeptanz, On-Chain-Ertragsprodukte und mehr geht.

Vertikale Leerräume, die uns interessieren

1. Bridgeless-Erfahrung (eher für Basisanwendungsfälle geeignet): Es ist unwahrscheinlich, dass es auf einer skalierbaren/programmierbaren Ebene völlig vertrauenswürdig ist – ehrlich gesagt ist es für die meisten Benutzer nicht wichtig, es sei denn, es kommt zu einem Hackerangriff. Unter Beibehaltung der Vertrauensannahme in den meisten Rollups/L2 wird es eine Reihe von Anwendungsfällen mit geringer Geschwindigkeit geben (z. B. Tausch hochwertiger Sammlerstücke, Kreditvergabe, natives Einkommen, Abstecken usw.), die Benutzer und Entwickler vorzugsweise gleichzeitig implementieren Basisebene Gleiches Maß an Programmierbarkeit (über Lösungen wie Arch Network), ohne dass eine Brücke zu einem anderen L2 erforderlich ist.

Der Kompromiss ist hier natürlich die Geschwindigkeit, da Transaktionen durch die BTC-Blockzeiten begrenzt werden. Allerdings müssen nicht alle Vorgänge in der Kette sehr schnell sein. Bridgeless-Lösungen werden neue „langsame und stetige“ Anwendungsfallsegmente auf Basisebene erschließen, wie z. B. Stablecoins, Kreditvergabe, Prognosemärkte usw.

2. Vereinheitlichen Sie die Infrastruktur durch die Orchestrierung des Zustands über verschiedene L2s hinweg (besser geeignet für Layer-2-Anwendungsfälle): Bieten Sie ein „One-Stop“-Entwickler-/Konsumentenerlebnis, das die Liquiditäts- und Funktionsfragmentierung löst, die im heutigen Bitcoin-Ökosystem weit verbreitet ist. Auran Network ist ein Pionier auf diesem Gebiet und wir sind begeistert.

„Formel für Startup-Erfolg: Finden Sie eine große, stark fragmentierte Branche mit niedrigem NPS; vertikal integrieren Sie Lösungen, um Mehrwertprodukte zu vereinfachen“ – Keith Rabois, Founders Fund

3. BTC-Liquiditätsexport in andere L1s: Viele bekannte neue/bestehende andere L1s erwägen die Nutzung von BTC-Liquidität, um das Wachstum ihres eigenen Ökosystems zu fördern. Lösungen wie Zeus Network, die eine Nachrichtenschicht zwischen Solana und BTC schaffen, könnten an Bedeutung gewinnen.

4. Stablecoin-Gewinner: Es gibt bereits mehr als 10 Stablecoin-Projekte. Eine intensive Zusammenarbeit mit Mainstream-Programmierbarkeits- und Interoperabilitätslösungen wird der Schlüssel zur Marktbeherrschung sein.

5. OP CAT: OP_CAT (BIP-347) ist ein Bitcoin-Verbesserungsvorschlag, der darauf abzielt, die Bitcoin-Funktionalität zu vereinfachen und zu erweitern, um logische Schleifen und bedingte Anweisungen zu ermöglichen. Es wird die Schaffung von Regeln oder Bedingungen für die Verwendung von Bitcoins ermöglichen und die Tür zu vielen Entwicklungsmöglichkeiten öffnen, darunter Second Layer, Smart Contracts und mehr. Der Zeitrahmen wird voraussichtlich mehr als 12 Monate betragen.

6. Native Ordinals-Handelsplattformen: Wenn sich die Geschichte wiederholt, wie wir bei SOL und ETH gesehen haben, wird der Großteil des Handelsvolumens von nativen spezialisierten Handelsplattformen wie Blur oder Tensor dominiert. Bisher fanden die meisten Ordinals-Handelsaktivitäten auf Magic Eden und OKX statt. Während der NFT-Winter zu Ende geht, gehen wir davon aus, dass native Ordinals-Handelsplattformen wie Ordinal Hive florieren.

7. Alternativen zu BitVM für vertrauenswürdiges oder zumindest minimales L2 <> Base Layer Bridging

8. On-Chain-BTC-on-BTC-Ertragsprodukte für Institutionen: STX könnte angesichts seiner BTC-Ertragsfähigkeiten und der Einhaltung gesetzlicher Vorschriften ein Gewinner sein.

9. Liquiditätseinsatz bei Bitcoin: Quasi materialisierte ETH, aber LST-on-BTC-Projekte wie das Lorenzo-Protokoll haben ihre Vorteile und können die Liquidität von BTC Defi optimieren