Die Europäische Zentralbank wird am Donnerstag zum ersten Mal seit 2019 die Zinsen senken, aber was danach passiert, ist ein größeres Rätsel.

Die Inflationsrate der Eurozone liegt nahe am 2 %-Ziel der Europäischen Zentralbank, aber die Inflationsdaten vom Mai übertrafen die Erwartungen, und die vorherrschende Inflationsrate im Dienstleistungssektor bleibt hoch. Gleichzeitig verläuft die wirtschaftliche Erholung der Region schneller als erwartet und der Arbeitsmarkt bleibt angespannt, was zu Unsicherheit über die Anzahl der Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank in diesem Jahr führt.

„Die Zinssenkung an sich ist keine große Neuigkeit. Die Frage ist: Was passiert als nächstes?“ sagte Jens Eisenschmidt, Chefökonom für Europa bei Morgan Stanley, der früher bei der Europäischen Zentralbank tätig war.

Hier sind fünf Schlüsselfragen, mit denen der Markt konfrontiert ist:

1. Wird die Europäische Zentralbank diese Woche die Zinsen senken?

Sehr wahrscheinlich, da viele politische Entscheidungsträger einer Zinssenkung im Juni so gut wie verpflichtet sind.

Es wird erwartet, dass die Europäische Zentralbank die Zinssätze um 25 Basispunkte senkt und ihren Einlagensatz von einem Rekordhoch von 4 %, das im September letzten Jahres festgelegt wurde, auf 3,75 % erhöht.

2. Wie werden sich die Zinsen nach Juni entwickeln?

Dies ist mit Unsicherheit behaftet.

Der Markt geht derzeit davon aus, dass die Europäische Zentralbank die Zinsen in diesem Jahr um weniger als 60 Basispunkte senken wird, also zweimal, und die Möglichkeit einer dritten Zinssenkung liegt bei weniger als 50 %, was einen starken Rückgang darstellt die mindestens fünf, die zu Beginn des Jahres erwartet werden.

Viele Prognostiker gehen immer noch davon aus, dass die EZB die Zinssätze im Juni, September und Dezember dreimal senken wird, wobei nach diesen Sitzungen aktualisierte Wirtschaftsprognosen veröffentlicht werden.

Das restriktive Lager der Europäischen Zentralbank versucht, seinen Plan, die Zinsen im Juli anzuheben, abzusagen. Andere, wie Frankreichs Zentralbankgouverneur Villeroy, wollen Zinserhöhungen nicht verschließen.

Erwarten Sie also am Donnerstag keine großen Ratschläge von der Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde. Analysten gehen davon aus, dass sie das „datenabhängige“ Mantra der Zentralbank wiederholen wird.

„Ich denke, sie werden ihre nächsten Schritte weit weniger planen als im Juni“, sagte Paul Hollingsworth, Chefökonom für Europa bei BNP Paribas.

3. Wie groß wird das beschleunigte Lohnwachstum für die Europäische Zentralbank sein?

Ökonomen gehen davon aus, dass die Auswirkungen nicht erheblich sein werden.

Die politischen Entscheidungsträger wollten mehr Beweise für eine Verlangsamung des Lohnwachstums sehen, bevor sie die Zinsen senkten, aber die Mai-Daten zeigten, dass das Lohnwachstum im ersten Quartal wieder auf 4,69 % anstieg. Die Daten werden jedoch durch die Situation in Deutschland verzerrt, wo das Lohnwachstum immer noch mit der Inflation Schritt hält.

Außenstehende glauben, dass die Europäische Zentralbank ein Signal gesendet hat, dass sie sich keine Sorgen macht. Am selben Tag veröffentlichte die Zentralbank einen Blogbeitrag, in dem sie hervorhob, dass andere Lohnindikatoren zeigten, dass der Druck nachlasse. Selbst der Vertreter der Falken, Bundesbankpräsident Nagel, wies diese Daten zurück.

Allerdings erholte sich die Inflation im Dienstleistungssektor, die die Inlandsnachfrage widerspiegelt, im Mai, während die rekordtiefe Arbeitslosigkeit ebenfalls Unsicherheit über das Ausmaß der Lohnkürzung hervorrufen könnte.

Eisenschmidt von Morgan Stanley sagte, die Lohndaten „geben den politischen Entscheidungsträgern mehr Anlass, die Zinssätze schrittweise zu senken, da sie auf weitere Bestätigungen warten müssen, dass die Inflation schließlich 2 % erreichen kann“.

4. Wie ist die Wirtschaftswachstumssituation der Eurozone?

Dies scheint kein Grund zur Sorge zu sein.

Die Wirtschaft der Eurozone wuchs im ersten Quartal um 0,3 % und lag damit über den erwarteten 0,2 %. Auch die zukunftsgerichteten Daten zur Geschäftsaktivität fielen höher aus als erwartet, was auf eine starke Erholung hindeutet.

Ökonomen glauben, dass die Daten eine gute Nachricht für die Europäische Zentralbank sind. Eine Belebung der Wirtschaftstätigkeit könnte dazu beitragen, das schwache Produktivitätswachstum (das teilweise auf die Hortung von Arbeitskräften zurückzuführen ist) zu verbessern und die Zuversicht zu stärken, dass sich die Inflation abschwächt. Und die Wirtschaftswachstumsdaten reichen nicht aus, um Bedenken hinsichtlich einer erneuten Inflation durch die Nachfrage zu wecken.

Reinhard Cluse, Chefökonom für Europa bei UBS, sagte: „Die neuesten Wirtschaftsdaten sind ermutigend. Sie widerlegen die Ansichten der unverblümten Tauben, die sagen, dass die Wirtschaft in Schwierigkeiten steckt und wir die Zinssätze schnell senken müssen.“

5. Was wird die neue Prognose der EZB zeigen?

Analysten gehen davon aus, dass die EZB ihre Wachstums- und Inflationsprognosen leicht anheben wird, was jedoch keinen Einfluss auf ihre Erwartung haben sollte, dass die Inflation bis Ende 2025 wieder zum Zielwert zurückkehren wird.

„Das Gesamtbild sollte im Einklang mit März bleiben“, sagte PIMCO-Portfoliomanager Konstantin Veit.