Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) untersucht den maximal extrahierbaren Wert (MEV) als mögliche Form des illegalen Marktmissbrauchs im Rahmen ihrer vorgeschlagenen technischen Standards für die Regulierung von Märkten für Krypto-Assets (MiCA).

MEV bezieht sich auf den zusätzlichen Wert, den Blockchain-Validatoren erzielen können, indem sie die Reihenfolge der Transaktionen innerhalb der von ihnen erstellten Blöcke manipulieren. Diese Manipulation, oft als „Front-Running“ bezeichnet, ermöglicht es Minern, über die üblichen Blockbelohnungen und Gasgebühren hinaus zusätzliche Gewinne zu erzielen.

Patrick Hansen, ein bekannter Kommentator zum Thema Krypto-Regulierung, hat kürzlich auf Twitter auf dieses Problem aufmerksam gemacht und auf die erheblichen Auswirkungen auf die Krypto-Industrie hingewiesen.

In einem X-Post vom 27. Mai zitierte Hansen den ESMA-Entwurf mit der Aussage: „…der bekannte maximal extrahierbare Wert (MEV), bei dem ein Miner/Validator seine Fähigkeit ausnutzen kann, Transaktionen beliebig neu anzuordnen, um eine oder mehrere bestimmte Transaktionen vorwegzunehmen und so einen Gewinn zu erzielen“, weist eindeutig auf Marktmissbrauch hin.

MEV wird in den EU-Standardentwürfen zur Spezifizierung der MiCA-Regeln als klares Beispiel für illegalen Marktmissbrauch angesehen. Die ESMA (die EU-Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde) hat kürzlich ihr drittes Konsultationspaket veröffentlicht, in dem die vorgeschlagenen technischen Standards dargelegt werden, in denen detailliert beschrieben wird, wie einige der … umgesetzt werden sollen. pic.twitter.com/2CMGKflGw0

– Patrick Hansen (@paddi_hansen) 27. Mai 2024

Hansen merkte an, dass fast alle regulierten Kryptounternehmen in der EU, einschließlich Börsen und Broker, verpflichtet wären, Fälle von MEV durch umfassende „Berichte über verdächtige Transaktionen oder Aufträge“ (STORs) zu erkennen und zu melden. Allein die STOR-Vorlage der ESMA umfasst sechs Seiten.

Die vorgeschlagenen Standards schreiben detaillierte Verfahren zur MEV-Erkennung vor, was Zweifel an der Durchführbarkeit der Meldung jedes einzelnen Falles aufkommen lässt. Hansen stellte die Praktikabilität dieser umfangreichen Meldepflichten angesichts der Komplexität und Häufigkeit von MEV-Vorfällen auf dem Kryptomarkt in Frage.

Darüber hinaus schlägt der ESMA-Standardentwurf einen kooperativen Ansatz zur Durchsetzung vor und fordert die Zusammenarbeit zwischen Behörden innerhalb und außerhalb der EU. Dies bedeutet, dass an MEV beteiligte Akteure nicht nur mit Untersuchungen und Durchsetzungsmaßnahmen der EU-Regulierungsbehörden, sondern auch der internationalen Behörden konfrontiert sein könnten.

Das Konsultationspaket ist Teil der laufenden Bemühungen der ESMA, die Umsetzung von MiCA zu verfeinern. Es umfasst eine breite Palette technischer Standards, die darauf abzielen, die Marktintegrität zu verbessern und Anleger zu schützen. Der Fokus auf MEV unterstreicht das Engagement der EU, gegen anspruchsvolle Formen der Marktmanipulation im sich rasch entwickelnden Kryptosektor vorzugehen.

Hansen betonte, wie wichtig die Beteiligung der Interessengruppen am Konsultationsprozess sei, und wies darauf hin, dass das Feedback derjenigen, die direkt an MEV und anderen Krypto-Aktivitäten beteiligt sind, für die Entwicklung wirksamer Regulierungsmaßnahmen von entscheidender Bedeutung sei.

Die Debatte um MEV und seine Auswirkungen hat unter Branchenexperten unterschiedliche Meinungen hervorgerufen.

In einem X-Post vom selben Tag sagte Martin Leinweber, Digital Asset Strategist bei MarketVector: „Ich glaube, die Diskussion um MEV ist vielschichtig und geht über eine einfache Dichotomie von ‚gut‘ und ‚schlecht‘ hinaus.“

„Obwohl es tatsächlich negative Aspekte gibt, wie etwa manipulative Praktiken, ist es wichtig, die positive Rolle anzuerkennen, die MEV in bestimmten Kontexten spielt. Beispielsweise kann MEV in DeFi notwendige Funktionen wie Liquidationen von Kreditprotokollen erleichtern und effiziente Börsenarbitrage ermöglichen“, fügte Leinweber hinzu.

Leinweber erklärte weiter, dass MEV aufgrund der Wettbewerbsnatur der Gebührenmärkte in Layer-1-Netzwerken wie Ethereum sowohl für Ketten als auch für Validierer eine wichtige Einnahmequelle darstellt. Er betonte, dass MEV angesichts des sinkenden Transaktionsgebührentrends aufgrund von Skalierbarkeitsverbesserungen und zunehmendem Wettbewerb von entscheidender Bedeutung für die Aufrechterhaltung der Netzwerksicherheit und die Förderung der Teilnahme von Validierern wird.

Das könnte Ihnen auch gefallen: MEV-Bot verbraucht 7 % des ETH-Gases, während er Händler einschließt

Jonathan Galea, ein prominenter Krypto-Befürworter und CEO von BCAS, einer auf Krypto spezialisierten Regulierungsberatung, mahnte unterdessen zur Vorsicht. Er stellte klar: „Die ESMA stellt in ihrem Dokument klar, dass MEV ein Hinweis auf Marktmissbrauch sein kann, und verweist dann ausdrücklich auf Front-Running. Sie behauptet nicht, dass es ‚eindeutig auf die Existenz von Marktmissbrauch hindeutet‘.“

Galea stimmte Hansen zu, dass es unpraktisch sei, alle Fälle von MEV zu melden, und betonte, dass zwischen verschiedenen Formen von MEV unterschieden werden müsse. Er merkte an, dass Frontrunning als Indikator für Marktmissbrauch angesehen werden könne, und schlug vor, dass nur bestimmte Formen von MEV, die wahrscheinlich mit böswilliger Absicht einhergehen, als potenzielle Indikatoren für Marktmissbrauch gekennzeichnet werden sollten.

Der Krypto-Anwalt betonte auch, wie wichtig das Feedback der Branche an die ESMA sei, und zwar nicht nur von denjenigen, die direkt an MEV beteiligt seien.

Die ESMA hat für die Beteiligten eine Frist zum 25. Juni gesetzt, um ihr Feedback zu den Standardentwürfen einzureichen.

Angesichts dieser weit gefassten Auslegung prognostizieren Experten, dass MEV-Teams in der EU einer verstärkten Kontrolle unterzogen werden, obwohl die Durchsetzung noch etwa einen Monat entfernt ist. Wenn MiCA MEV-Praktiken in Europa verbietet, könnte sich dies auf das gesamte dezentrale Finanz- (DeFi) und Krypto-Ökosystem auswirken und möglicherweise die Liquidität beeinträchtigen.

Der proaktive Ansatz der ESMA zur Regulierung von Marktmissbrauch im Kryptobereich unterstreicht das Engagement der EU, die sich rasch entwickelnde digitale Vermögenslandschaft zu managen. Während die Weltgemeinschaft die Umsetzung von MiCA beobachtet, werden andere Jurisdiktionen wahrscheinlich Erkenntnisse daraus gewinnen und ihre Regulierungsrahmen entsprechend anpassen.

Weiterlesen: US-Polizei verhaftet MEV-Ingenieur im Zusammenhang mit mutmaßlichem 1,2-Millionen-Dollar-Teppich