In einem Exklusivinterview mit crypto.news diskutierte Jason Dehni, CEO und Mitbegründer von Credbull, wie sich die RWA-Tokenisierung zu einem bahnbrechenden Wandel im Finanzwesen entwickelt.
Die Tokenisierung realer Vermögenswerte ist zu einem der heißesten Trends im Jahr 2024 geworden. Sie birgt das Versprechen einer Demokratisierung des traditionellen Finanzwesens.
Die Technologie soll den Übergang zu einem umfassenderen Finanzsystem anstoßen und den Markt für die Grenzbevölkerung öffnen, indem sie Barrieren niederreißt, die Investitionen in Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen, Immobilien und Kunstwerke traditionell begrenzt haben.
Da diese neue Generation von Vermögenswerten den Übergang auf Blockchain-Plattformen vollzieht, versprechen sie leichter zugängliche Echtzeit-Transaktionen zu geringeren Kosten und ohne traditionelle Zwischenhändler. Dies könnte zu einem effizienteren Markt führen, der sich durch bessere Preisfindung und niedrigere Transaktionsgebühren auszeichnet.
Im April 2024 betrug der Gesamtwert der realen Vermögenswertprotokolle fast 8 Milliarden US-Dollar.
Die verbesserte Liquidität und die größere Investorenbasis bringen jedoch verschiedene Komplexitäten mit sich, beispielsweise im Hinblick auf die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften. Da die Märkte für tokenisierte Vermögenswerte bis 2030 voraussichtlich Billionen erreichen werden, besteht dringender Bedarf an einer robusten Infrastruktur zur Unterstützung dieses aufstrebenden Sektors.
Dehni betrachtet die RWA-Tokenisierung als eine transformative Kraft und plädiert für robuste regulatorische Rahmenbedingungen, um ihr volles Potenzial auszuschöpfen und ihre nachhaltige Integration in die Finanzlandschaft sicherzustellen.
Welche neuen Wirtschaftsmodelle erwarten Sie angesichts der wachsenden Popularität der Asset-Tokenisierung?
Die Tokenisierung von Vermögenswerten führt neue Wirtschaftsmodelle ein, die traditionelle Preis- und Marktverhalten verändern. Während sie die Zugänglichkeit, Liquidität und Transparenz verbessert, erhöht sie auch die Komplexität und stellt die Effizienzmarkthypothese (EMH) in Frage, was neue Finanzmodelle erfordert.
Tokenisierte Vermögenswerte ermöglichen weltweiten Handel rund um die Uhr, kontinuierliche Preisfindung und geringere Auswirkungen von Marktschließungen. Die Transparenz der Blockchain verringert die Informationsasymmetrie, da alle Teilnehmer auf dieselben Transaktions- und Eigentumsdaten zugreifen.
Wie könnte die Token-Ökonomie die Grundprinzipien der Vermögenspreisbildung und des Marktverhaltens im Kontext von Abweichungen von der Effizienzmarkthypothese verändern?
Die Marktliquidität verbessert sich durch den einfachen Handel mit Teilaktien und den kontinuierlichen algorithmischen Handel. Eine vielfältige Beteiligung der Anleger erhöht die Markttiefe, stabilisiert die Preise und verringert die Volatilität.
Aufgrund dieser Innovationen könnte die EMH jedoch eingeschränkt oder obsolet werden. Der einfache Zugang zu tokenisierten Vermögenswerten könnte Kleinanleger anziehen, die zu Verhaltensverzerrungen wie Herdenverhalten oder Selbstüberschätzung neigen, was zu Preisanomalien führen kann. Soziale Medien und Online-Communitys können die Token-Preise erheblich beeinflussen und stimmungsbedingte Marktbewegungen antreiben. Tokenisierte Märkte könnten aufgrund schnellen Handels und spekulativen Verhaltens eine höhere Volatilität aufweisen, was in weniger liquiden Märkten möglicherweise zu Flash-Crashs führen kann. Darüber hinaus geht der Wert einiger Token über die traditionelle Preisgestaltung hinaus und beinhaltet den Nutzen innerhalb bestimmter Netzwerke, was weiter von der EMH abweicht.
Glauben Sie, dass die weitverbreitete Tokenisierung realer Vermögenswerte Auswirkungen auf die Politik der Zentralbanken hat, insbesondere in Bezug auf Geldmenge und Inflationskontrolle? Könnten tokenisierte Vermögenswerte die traditionellen Instrumente der Zentralbanken in Frage stellen?
Die weitverbreitete Einführung der Tokenisierung von Vermögenswerten wird die Entwicklung von CBDCs beschleunigen. Obwohl CBDCs viele Vorteile bieten, könnten eine schlechte Konzeption und eine schnelle Umsetzung unbeabsichtigte negative Folgen haben, insbesondere für die Geldpolitik. Die Ausgabe eines CBDCs im Großhandel ändert nichts an den Zielen oder Abläufen der Geldpolitik, kann aber die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes, die Disintermediation von Bankeinlagen, die Volatilität der Bankreserven, die Währungssubstitution und die Kapitalflüsse erheblich beeinflussen. Die Disintermediation von Bankeinlagen stellt eine hochriskante und schwerwiegende Bedrohung für die Geldpolitik dar, wenn sich CBDCs zu schnell verbreiten.
Am stärksten gefährdet sind Länder mit kleinen, vom Privatkundengeschäft dominierten Bankensystemen, niedrigen digitalen Zahlungsniveaus und schwacher Makroökonomie. Starke Rückgänge der Reserven der Geschäftsbanken können die Inflation und die Geldmarktzinsen in die Höhe treiben, die Finanzmärkte destabilisieren und die Reserveprognosen für Offenmarktgeschäfte erschweren. Eine anhaltende Desintermediation könnte die Zentralbanken dazu zwingen, längerfristige und gezielte Kreditgeschäfte anzubieten, was ihre Rolle als Kreditgeber letzter Instanz untergraben könnte.
Die Tokenisierung könnte bestehende wirtschaftliche Gleichgewichte stören, indem sie den Zugang zu Vermögensinvestitionen demokratisiert. Welche Herausforderungen bringt dies mit sich?
Die Tokenisierung von Vermögenswerten könnte die globale Wirtschaftsdynamik erheblich verändern, möglicherweise wirtschaftliche Ungleichheiten verringern, Investitionshürden senken und Teileigentum und globalen Zugang zu bisher unzugänglichen Vermögenswerten ermöglichen, was den Menschen in Entwicklungsländern zugutekommt. Dies könnte zu neuen Finanzprodukten und -dienstleistungen führen und die finanzielle Inklusion verbessern. Dies ist unsere Mission bei Credbull – den Zugang zu privaten Krediten zu demokratisieren, einer leistungsstarken Anlageklasse, die traditionell institutionellen und vermögenden Privatpersonen vorbehalten ist.
Ist es mit Risiken verbunden, diese tokenisierten Vermögenswerte einer so breiten Öffentlichkeit zugänglich zu machen?
Nicht alle Vermögenswerte sollten tokenisiert werden und nicht alle tokenisierten Vermögenswerte sollten breiter zugänglich sein. Tokenisierte Vermögenswerte sind komplex und erfordern eine umfassende Ausbildung der Anleger. Ein einfacher und schneller Zugang kann Spekulationsblasen verursachen, die weniger informierte Anleger betreffen.
Ohne angemessene Regulierung besteht die Gefahr der Marktmanipulation durch ressourcenreiche und technisch versierte Personen. Während die Tokenisierung darauf abzielt, die Liquidität zu erhöhen, entwickeln sich die Sekundärmärkte möglicherweise nicht einheitlich, was zu inkonsistenter Liquidität zwischen den verschiedenen Anlagearten führt. Die Bewertung tokenisierter Vermögenswerte, insbesondere illiquider wie Immobilien oder Kunst, kann schwierig sein und anfällig für Fehlinformationen sein.
Was bedeutet dies für die globale Regulierungs- und Compliance-Landschaft?
Unterschiedliche Vorschriften in den einzelnen Rechtsräumen erschweren globale Investitionen und Emissionen und erhöhen die Compliance-Herausforderungen im Hinblick auf die Anforderungen zur Geldwäschebekämpfung (AML) und Know-Your-Customer (KYC). Nahtlose Interoperabilität zwischen Token-Plattformen und effiziente Transaktionsabwicklung durch Blockchain-Netzwerke sind für eine breite Akzeptanz von entscheidender Bedeutung. Ein alternatives Modell, das weiter untersucht werden sollte, ist die Dezentralisierung von Vermögenswerten. Anstatt sie einfach zu tokenisieren, was oft dazu führt, dass der zugrunde liegende Vermögenswert zentralisiert bleibt, ist es entscheidend, die Verwaltung des Vermögenswerts in der Blockchain zu platzieren und vollständige Transparenz bei seiner Verwaltung zu gewährleisten, um Vertrauen im breiteren Einzelhandelsmarkt zu schaffen und das Gesamtrisiko zu reduzieren.
Angesichts der möglichen Integration tokenisierter Vermögenswerte in gängigere Finanzprodukte wie Investmentfonds oder ETFs stellt sich die Frage, welche rechtlichen Hürden und wirtschaftlichen Auswirkungen eine solche Integration mit sich bringen könnte.
Die Integration tokenisierter Vermögenswerte in gängige Finanzprodukte erfordert rechtliche und regulatorische Herausforderungen. Traditionelle Produkte wie Investmentfonds und ETFs erfordern Verwahrer zur Vermögenssicherung, was einen Rechtsrahmen für die Verwahrung digitaler Vermögenswerte erfordert. Die Versicherung digitaler Vermögenswerte ist aufgrund von Lücken in den aktuellen Rahmenbedingungen eine Herausforderung. Darüber hinaus sind Mechanismen zum Schutz der Anleger vor Volatilität und potenziellem Betrug bei tokenisierten Vermögenswerten unerlässlich.
Können Sie die Entwicklung maßgeschneiderter Rechtsstrukturen für die Tokenisierung erläutern? Wie können diese Strukturen den doppelten Anforderungen gerecht werden, nämlich der Einhaltung gesetzlicher Vorschriften und der Förderung von Innovationen bei der Liquidität von Vermögenswerten?
Um den doppelten Anforderungen von Compliance und Innovation gerecht zu werden, müssen Regulierungsbehörden und Branchenteilnehmer einen kontinuierlichen Dialog führen, um gegenseitige Bedenken und Anforderungen zu verstehen und so zu fundierteren und wirksameren Vorschriften zu gelangen. Es ist von entscheidender Bedeutung, Ökosysteme zu fördern, in denen Start-ups, Finanzinstitute, Regulierungsbehörden und andere Interessengruppen bei der Entwicklung und Implementierung von Tokenisierungslösungen zusammenarbeiten. Ein risikobasierter Regulierungsansatz sollte die Prüfstufen an die potenziellen Risiken der zugrunde liegenden tokenisierten Anlageklasse anpassen. Regulierungs-Sandboxen ermöglichen es Innovatoren, neue Produkte und Dienstleistungen in einer kontrollierten Umgebung mit vorübergehender Regulierungserleichterung zu testen, vorbehaltlich Aufsicht und Bewertung.
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Welche Regulierungsstrategien schaffen Ihrer Meinung nach ein Gleichgewicht zwischen Innovation und finanzieller Sicherheit?
Ein mehrschichtiger Regulierungsansatz mit universellen grundlegenden Compliance-Anforderungen und strengeren Vorschriften für risikoreichere Aktivitäten kann Innovationen fördern und gleichzeitig die Aufsicht aufrechterhalten. Die Regulierung sollte mit der Größe und Komplexität der Märkte für tokenisierte Vermögenswerte skaliert werden, indem kleineren Projekten geringere regulatorische Belastungen auferlegt und größeren, komplexen Projekten eine strengere Aufsicht auferlegt wird. Die Aufklärung der Anleger über die Risiken und Chancen tokenisierter Vermögenswerte gewährleistet fundierte Investitionsentscheidungen und reduziert Marktstörungen.
Welche Auswirkungen hat die Tokenisierung angesichts der globalen Natur der Blockchain auf gerichtsbarkeitsübergreifende Rechtskonflikte, insbesondere im Hinblick auf die Verwahrung von Vermögenswerten und die Durchsetzbarkeit von Transaktionen?
Der globale Charakter von Blockchain und Tokenisierung bringt Herausforderungen in Bezug auf gerichtsbarkeitsübergreifende Rechtskonflikte, die Verwahrung von Vermögenswerten und die Durchsetzbarkeit von Transaktionen mit sich und erfordert internationale Zusammenarbeit, harmonisierte Gesetze und innovative Lösungen. In verschiedenen Ländern gelten unterschiedliche Vorschriften, was zu Konflikten beim grenzüberschreitenden Handel mit Vermögenswerten führt. Ein Vermögenswert, der in einem Land als Wertpapier gilt, wird in einem anderen möglicherweise nicht gleich eingestuft, was die Einhaltung erschwert und die Kosten erhöht. In der dezentralen Blockchain-Welt ist die Bestimmung der geltenden Gesetze und Gerichtsbarkeiten eine Herausforderung, insbesondere bei grenzübergreifenden Streitigkeiten und deren Durchsetzung. Die Verwahrungsanforderungen variieren je nach Gerichtsbarkeit, was die Einhaltung erschwert.
Was würden Sie globalen Depotbanken vorschlagen, um diese Herausforderungen anzugehen?
Globale Depotbanken benötigen Lösungen, die unterschiedliche rechtliche Standards für sichere Speicherung, Prüfmechanismen und transparente Berichterstattung erfüllen. Eigentumsrechte an tokenisierten Vermögenswerten müssen in allen Rechtsräumen anerkannt werden, was harmonisierte rechtliche Definitionen und Standards erfordert. Rechtliche Prozesse zur Übertragung des Eigentums müssen klar und international durchsetzbar sein, aber der Rechtsstatus von Smart Contracts ist von Land zu Land unterschiedlich. Die Durchsetzbarkeit von Smart Contracts ist auch weltweit unterschiedlich, was internationale Transaktionen erschwert.
Es müssen Mechanismen zur Streitbeilegung für Smart Contracts eingerichtet werden, möglicherweise unter Einbeziehung dezentraler Schiedsgerichtsverfahren oder traditioneller Rechtsverfahren. Es ist komplex, sicherzustellen, dass grenzüberschreitende Token-Transaktionen den AML/KYC-Vorschriften und Steuersystemen entsprechen. Länder können diese Rechtskonflikte abmildern, indem sie Gesetze und Vorschriften harmonisieren, die von internationalen Gremien wie der FATF oder der IOSCO unterstützt werden. Modellgesetze und gegenseitige Anerkennungsabkommen können diesen Prozess unterstützen. Die Entwicklung interoperabler Blockchain-Plattformen und der Einsatz regulatorischer Technologien zur Automatisierung der Compliance können ebenfalls hilfreich sein.
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