Trotz des Versprechens, mehr Babyboomer für Bitcoin zu begeistern, könnten die in den USA angebotenen börsengehandelten Bitcoin-Fonds (ETFs) ein größeres Risiko für die On-Chain-Akzeptanz und Liquidität darstellen.

Eine der größten Sorgen bei ETFs ist, wie sie die On-Chain-Liquidität kannibalisieren könnten, so Jim Bianco, Gründer des Makroforschungsunternehmens Bianco Research, der in einem X-Beitrag vom 19. Mai schrieb:

„Geld in Form eines orangefarbenen FOMO-Pokerchips außerhalb der Kette in die Tradfi-Welt zu ziehen, wird digitale Vermögenswerte nicht in das gelobte Land eines neuen dezentralen Finanzsystems bringen. Wenn überhaupt, steht es diesem Ziel im Weg.“

Die Warnung kommt in einer entscheidenden Woche für den Bitcoin-Preis (BTC), der unter einer entscheidenden Widerstandslinie gehandelt wird. Bitcoin könnte neue Allzeithochs erreichen, wenn es ihm gelingt, die Marke von 67.500 USD entscheidend zu durchbrechen, sagt Markus Thielen, Forschungsleiter bei 10x Research.

Doch anstatt eine stärkere Akzeptanz zu fördern, scheinen die ETFs On-Chain-Liquidität in die Welt des traditionellen Finanzwesens (TradFi) zu ziehen, was für den Makroforscher schon lange ein Anliegen war.

Dies wird durch die Finanzergebnisse von Coinbase im ersten Quartal belegt, die zeigten, dass der Umsatz bei 1,64 Milliarden US-Dollar lag, obwohl das Handelsvolumen im Einzelhandel nur halb so hoch war wie im Jahr 2021. Unterdessen stieg das institutionelle Handelsvolumen im ersten Quartal von 215 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 2021 auf 256 Milliarden US-Dollar.

Laut Bianco ist dies ein Zeichen dafür, dass Coinbase das institutionelle Wachstum ausgleicht, um den Rückgang des Einzelhandels auszugleichen:

„Oben sagt uns $COIN, dass der Einzelhandel On-Chain immer noch für zu schwierig hält und $COIN zu einschränkend ist? Sie würden lieber BTC in einem Tradfi-Brokerage-Konto besitzen? Mit anderen Worten: Sind sie zufrieden mit einer Quittung (ETF), die an der NYSE gehandelt wird, dass sie BTC in einem regulierten Konto besitzen, anstatt das neue Finanzsystem direkt zu übernehmen?“

In jedem Fall könnten die Ergebnisse eine problematische Frage für die Darstellung von Bitcoin als dezentrale Alternative zum Fiat-Finanzsystem aufwerfen. Bianco schrieb:

„Wenn das Ziel darin besteht, ein neues Finanzsystem zu entwickeln, dann gelangt man mit einem ETF, der Geld zurück in die Tradfi-Welt zieht, nicht in dieses gelobte Land.“

Darüber hinaus konnten die ETFs auch die Babyboomer nicht ansprechen, da über 85 % der zugrunde liegenden BTC von Privatanlegern gehalten werden und nur 10 % von Hedgefonds. Laut Bianco:

„Im Laufe des Quartals wurde uns mit Überzeugung gesagt, dass die Babyboomer ihre Vermögensverwalter anrufen und ihnen raten, in BTC einzusteigen. Bei über 95 % der Spot-BTC-ETF-Bestände ist das jedoch nicht der Fall.“

Die Zuflüsse aus den US-Bitcoin-ETFs wurden in der Woche vom 6. Mai positiv, nachdem es zuvor drei Wochen lang zu negativen Nettoabflüssen gekommen war. Laut Dune-Daten verzeichneten die US-Bitcoin-ETFs in der vergangenen Woche kumulierte Nettozuflüsse im Wert von über 200 Millionen US-Dollar.

Bitcoin ETF-Nettozuflüsse wöchentlich in Dollar. Quelle: Dune

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Bitcoin-ETF-Preis kombiniert mit durchschnittlichem Kaufpreis weist auf Handelsverhalten des Einzelhandels hin

Der durchschnittliche Kaufpreis der Spot-Bitcoin-ETFs lag zwischen 58.000 und 59.000 US-Dollar. Als Bitcoin Anfang Mai unter die 60.000-Dollar-Marke fiel, kam es zu einem großflächigen Ausverkauf, was darauf hindeutet, dass hinter den meisten dieser Kursbewegungen Kleinanleger stecken.

„Als der Preis am 1. Mai dieses Niveau erreichte, hatten diese ETFs Rekordabflüsse. Jetzt, wo der Preis deutlich über diesem Durchschnittspreis liegt, haben die Abflüsse aufgehört. Das ist Degen-Verhalten“, sagte Bianco.

Durchschnittlicher Kaufpunkt der Spot-Bitcoin-ETF-Zuflüsse. Quelle: Jim Bianco

Institutionelle Zuflüsse aus ETFs waren ein wesentlicher Teil der aktuellen Bitcoin-Rallye auf neue Allzeithochs. Bis zum 15. Februar machten Bitcoin-ETFs etwa 75 % der Neuinvestitionen in die größte Kryptowährung der Welt aus, als diese die 50.000-Dollar-Marke überschritt.

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