Wenn es bei der Preisentwicklung von Bitcoin (BTC) zu deutlichen Korrekturen kommt, suchen Analysten und Händler schnell nach der Ursache und zeigen dabei häufig mit dem Finger auf die Derivatemärkte, wo Bären angeblich die Liquidationsniveaus von Futures-Kontrakten ausnutzen oder sich durch wöchentliche BTC-Optionsverfälle höhere Gewinne erhoffen.
Aufgrund der schwankenden Preisentwicklung von Bitcoin ist von solchen Gesprächen in letzter Zeit weniger die Rede, aber jetzt, da die Gerüchte über eine Trendwende wieder aufgekommen sind, wollen wir einen Blick darauf werfen, wie sich Wale auf den Bitcoin-Derivatemärkten positionieren.
Wird der Verfall der BTC-Optionen im Wert von 1,35 Milliarden Dollar am 10. Mai Volatilität bringen?
Das jüngste Versagen, die Preise am 6. Mai über 65.000 USD zu halten, ist ein Beispiel dafür, wie einige Marktteilnehmer den wöchentlichen Optionsverfall für den jüngsten Abwärtstrend verantwortlich machen. Wenn dies der Fall wäre, was sich aus den BTC-Derivate-Kennzahlen ableiten lässt, könnte vor dem Verfall um 8:00 Uhr UTC am 10. Mai mit weiterem Abwärtsdruck gerechnet werden.
Aus einer Top-down-Perspektive scheint das offene Optionsinteresse von 1,35 Milliarden Dollar beträchtlich genug zu sein, um den Aufwand der Bitcoin-Bären zu rechtfertigen. Eine genauere Analyse zeigt jedoch ein anderes Szenario. Deribit hält einen Marktanteil von 84 % für den Optionsverfall am 10. Mai, daher werden die Daten hauptsächlich von dieser Börse bezogen. Da die Chicago Mercantile Exchange (CME) nur Monatskontrakte anbietet, wurde sie von der Analyse ausgeschlossen.
Es ist erwähnenswert, dass Call- (Kauf-) und Put- (Verkaufs-)Optionen nicht immer übereinstimmen, wenn sie gegeneinander gestapelt werden, ein gemeinsames Merkmal für solche Instrumente, unabhängig vom zugrunde liegenden Vermögenswert. Daher ist die erste zu berücksichtigende Beziehung die Volumendiskrepanz zwischen diesen Instrumenten. Im Allgemeinen deutet eine erhöhte Nachfrage nach Puts auf rückläufige Märkte hin.
Put-to-Call-Volumen der Deribit BTC-Optionen. Quelle: Laevitas.ch
Beachten Sie, dass das durchschnittliche Put-to-Call-Volumen von BTC-Optionen bei Deribit in den letzten 10 Tagen bei 0,60 lag, was bedeutet, dass Put-Instrumente (Verkaufsinstrumente) 40 % geringere Volumina aufwiesen als Call-Optionen (Kaufoptionen), was im letzten Monat die Norm war. Im Wesentlichen ist es schwer zu rechtfertigen, dass Bären eine Art Falle gestellt oder vorhergesehen haben, dass Bitcoin am 6. Mai nicht die 65.000-Dollar-Marke halten kann.
Bitcoin-Bullen gehen zu optimistische Wetten ein
Man sollte jedoch nicht jeden Käufer einer Call-Option für bare Münze nehmen, insbesondere wenn man bedenkt, dass bis zum tatsächlichen Verfall am 10. Mai weniger als 13 Stunden verbleiben. Es gibt beispielsweise kaum eine Möglichkeit, ein Recht zu rechtfertigen, Bitcoin in so kurzer Zeit für 74.000 oder sogar 90.000 Dollar zu kaufen. Daher sollte man diese übermäßig optimistischen Wetten bei der Messung des Open Interest nicht berücksichtigen.
Offenes Interesse für den Bitcoin-Verfall am 10. Mai bei Deribit, in BTC-Begriffen. Quelle: Deribit
Auch wenn das Put-to-Call-Verhältnis eine um 35 % geringere Nachfrage nach Put-Optionen zeigt, sind Bären weniger gefährdet, da die meisten Call-Instrumente bei 63.000 USD und höher platziert wurden. Tatsächlich beträgt das Open Interest für Call-Optionen unterhalb dieses Niveaus 91 Millionen USD, was bedeutet, dass 87 % von ihnen am 10. Mai wertlos sein werden. Wenn es den Bitcoin-Bullen jedoch gelingt, die Unterstützung von 64.000 USD wiederherzustellen, wird das Open Interest für Call-Optionen die Put-Instrumente um 115 Millionen USD übertreffen.
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Zwar hätten die Bären erhebliche Verluste vermeiden können, wenn der Bitcoin-Kurs über 65.000 USD geblieben wäre, aber das bedeutet nicht unbedingt, dass sie am Ende die Nase vorn haben werden. Put-Optionen bei 61.500 USD oder mehr haben ein offenes Gesamtinteresse von 104 Millionen USD, was gerade ausreicht, um die Gleichung auszugleichen. Im besten Fall müssen die Bären einen Bitcoin-Kurs unter 61.000 USD haben, um sich einen Vorteil von 100 Millionen USD zu sichern.
Es gibt keine Anzeichen dafür, dass Bitcoin-Bären zusätzliche Wetten mit BTC-Optionen platziert haben, um von einem Preisabsturz vor dem Ablauf am 10. Mai zu profitieren. Es gab keine ungewöhnliche Nachfrage zwischen Put- und Call-Instrumenten und es gibt kein bestimmtes Preisniveau, das den Bären große Vorteile bringt. Welche Strategien auch immer eingesetzt wurden, das Ergebnis ist ein scheinbar ausgeglichener Effekt bei 62.000 USD, was darauf hindeutet, dass keine Preisüberraschungen zu erwarten sind.
Dieser Artikel enthält keine Anlageberatung oder -empfehlung. Jede Anlage- und Handelsentscheidung birgt Risiken, und die Leser sollten bei ihrer Entscheidungsfindung ihre eigenen Recherchen durchführen.