Um Rendite zu erzielen, verkaufen Händler wieder Bitcoin-Calls mit höherem Ausübungspreis und aus dem Geld liegender Option.
Die Bitcoin-Futures-Prämie ist eingebrochen, was die Attraktivität der Cash-and-Carry-Arbitrage-Strategie schwächt.
Das Schreiben oder Verkaufen von Bitcoin-Call-Optionen ({{BTC}}), vor etwa einem Jahr eine der beliebtesten Strategien zur Erzielung von Erträgen, ist wieder in Mode, da die Attraktivität der Cash-and-Carry-Arbitrage durch den jüngsten Markteinbruch beeinträchtigt wurde.
Der Verkauf einer Call-Option ist eine Möglichkeit, dem Käufer eine Versicherung gegen steigende Kursbewegungen anzubieten. Als Gegenleistung erhält er eine Prämie. Die erhaltene Prämie ist der maximale Gewinn, den der Verkäufer einer Call-Option erzielen kann.
Ende 2022 und im ersten Halbjahr 2023 verkauften Händler regelmäßig Bitcoin- und Ether-Call-Optionen zu Ausübungspreisen, die weit über dem aktuellen Marktkurs lagen, und erzielten so zusätzliche Renditen zusätzlich zu ihren Spotmarktbeständen. Laut dem algorithmischen Handelsunternehmen Wintermute verkaufen sie jetzt BTC-Call-Optionen im Wert von 80.000 USD, die Ende Mai auslaufen. Bitcoin wird derzeit für rund 58.000 USD gehandelt.
„Eine beliebte Strategie unter Händlern ist der Verkauf von Call-Optionen, die aus dem Geld liegen, zu höheren Ausübungspreisen, wie beispielsweise der für Ende Mai festgelegten Marke von 80.000 USD. Diese Ausübungspreise liegen über dem aktuellen Höchstbereich und werden mit geringerer Wahrscheinlichkeit ausgeübt, sodass Händler Prämien kassieren und gleichzeitig ihr Risiko reduzieren können“, sagte Wintermute in einer mit CoinDesk geteilten Notiz.
Wenn der Bitcoin-Kurs Ende Mai unter 80.000 USD liegt, können die Verkäufer die gesamte erhaltene Prämie einstreichen. Sie könnten jedoch Geld verlieren, wenn der Preis über 80.000 USD steigt und sie keine Absicherung vornehmen oder Spotmarkt-Longs halten.
Die erneute Nachfrage nach dem Verkauf von Bitcoin-Optionen wird durch den Rückgang des impliziten Volatilitätsindex (DVOL) der führenden Krypto-Optionsbörse Deribit deutlich, einem optionsbasierten Maß für die erwartete Preisvolatilität in den nächsten 30 Tagen.
Die implizite Volatilität wird durch die Nachfrage nach Optionen beeinflusst, und eine erhöhte Präferenz zum Schreiben treibt den Messwert normalerweise nach unten.
Laut der Charting-Plattform TradingView ist der DVOL innerhalb von 10 Tagen von annualisierten 72 % auf 59 % eingebrochen. Der Ether {{ETH}} DVOL fiel letzte Woche von 80 % auf 60 %, nur um diese Woche wieder auf fast 80 % zu steigen.
Auch das in Singapur ansässige Unternehmen QCP Capital verzeichnete letzte Woche einen starken Verkauf von BTC-Call-Optionen.
„Dies ist das Ergebnis davon, dass der Spotpreis in einem engen Bereich feststeckt und die Basisrenditen versiegen. Viele Kunden sind wieder auf Optionsverkaufsstrategien umgestiegen“, sagte QCP letzte Woche in einer Marktnotiz.
Am Mittwoch fiel der Bitcoin-Kurs auf bis zu 56.600 US-Dollar und durchbrach damit seine vierwöchige Konsolidierung zwischen 60.000 und 70.000 US-Dollar. Grund dafür sind mehrere Faktoren, darunter die sinkende Nachfrage nach börsengehandelten Spot-Fonds und ein wieder steigender Dollarindex.
Cash-and-Carry-Renditetiefs
Bei der Cash-and-Carry-Arbitrage wird der zugrunde liegende Vermögenswert auf dem Spotmarkt gekauft und gleichzeitig Terminkontrakte verkauft, wenn letztere mit einem deutlichen Aufschlag gehandelt werden. Mit dieser Strategie können Händler den Aufschlag bzw. die Preisdifferenz ausnutzen und gleichzeitig die mit Preisschwankungen verbundene Volatilität umgehen.
Allerdings ist diese Strategie mittlerweile deutlich weniger attraktiv als im ersten Quartal, da die Futures-Prämie in den letzten Wochen stark gesunken ist.
Die annualisierte Dreimonats-Futures-Prämie für Bitcoin-Futures, die an Binance, OKX und Deribit notiert sind, ist auf fast 5 % gesunken, ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Höchststand von 28 % Ende März. Die Prämie für die regulierten Futures, die an der Chicago Mercantile Exchange notiert sind, hat einen ähnlichen Rückgang erlebt.
Mit anderen Worten: Die sogenannten marktneutralen Wetten bieten keine deutlich höhere Rendite mehr als die deutlich sichereren US-Staatsanleihen. Zum Zeitpunkt des Schreibens dieser Zeilen lag die Rendite der 10-jährigen Anleihe, der sogenannte risikofreie Zinssatz, bei 4,61 Prozent.
