Noch vor wenigen Monaten gingen die meisten Ökonomen davon aus, dass die Federal Reserve im Mai mit Zinssenkungen beginnen würde. Alle Anzeichen deuteten darauf hin: Der Kampf gegen die Inflation schien zu Ende zu gehen, die Arbeitsmarktdaten versprachen eine Abkühlung des Arbeitsmarktes und das Verbrauchervertrauen begann zu schwächeln.
Doch wenn wir zur Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank (FOMC) im Mai vorspulen, schwinden die Hoffnungen auf eine Zinssenkung im ersten Halbjahr 2024 rapide. Tatsächlich scheint es wahrscheinlich, dass die Fed die Zinsen viel länger auf ihrem aktuellen Stand halten wird, als sich im Januar irgendjemand hätte vorstellen können. Einige Marktkommentatoren glauben sogar, dass wir trotz des Drucks einer bevorstehenden Präsidentschaftswahl bis 2025 auf „länger höhere Zinsen“ angewiesen sind.
Ob die Zinsen bis September oder nächsten Januar unverändert bleiben, die FOMC-Sitzung im Mai war sicherlich weit entfernt von der Sitzung im Dezember 2023, als Fed-Vorsitzender Jerome Powell erstmals Zinssenkungen erwähnte und die Märkte in Aufruhr versetzte. Jetzt sehen wir ein viel schärferes Komitee, das angesichts der hartnäckigen Inflation und eines Arbeitsmarktes, der sich nicht bremsen lässt, entschlossen an seiner restriktiven Geldpolitik festhält.
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Obwohl die Haltung der Fed für risikoreiche Anlagen wie Aktien und Kryptowährungen enttäuschend ist, sollte sie für niemanden, der die Wirtschaftsdaten verfolgt, eine Überraschung sein. Der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator – der PCE-Index – stieg im April von 2,5 % im Februar auf 2,7 %. Der CPI-Index blieb ähnlich zäh und stieg erneut von 3,2 % im Februar auf 3,5 % im März.
Dies wurde durch exzessive Ausgaben befeuert, da die Verbraucher lieber mehr Schulden machten, als den Gürtel enger zu schnallen. Tatsächlich ist die Sparquote in den USA kontinuierlich gesunken, von 4,1% im Januar auf nur noch 3,2% im März, während die Verschuldung der privaten Haushalte immer wieder Rekorde übertrifft. Darüber hinaus ist die Arbeitslosigkeit nicht gestiegen. Die Arbeitslosenquote fiel von 3,9% im Februar auf 3,8% im März und bewegt sich damit um einen historischen Tiefstand.
Jerome Powell weigert sich zu sagen, wann die Fed mit Zinssenkungen beginnen könnte. Quelle: X
Auch wenn die Konjunktur also anfängt, sich abzuschwächen – das BIP-Wachstum im ersten Quartal überraschte negativ und lag bei 1,6% gegenüber den Erwartungen von 2,4% –, sind wir noch weit von der Konjunkturabschwächung entfernt, die Konjunkturimpulse in Form von Zinssenkungen rechtfertigen würde. Tatsächlich hat Powell immer klar gemacht, dass die geldpolitischen Entscheidungen der Fed von Daten und nur von Daten bestimmt werden. Und die Daten stützen eine lockerere Haltung einfach noch nicht.
Wie erwartet haben die Märkte diese Enttäuschung schwer verkraftet. Bitcoin (BTC) schwankte in der Woche vor der FOMC-Sitzung zwischen 60.000 und 65.000 Dollar, und die globalen Aktienmärkte zeigten sich gedämpft, da die Erwartungen einer aggressiveren Kurswende zunahmen. Der Dollar hingegen legte zu und setzte anderen globalen Währungen wie dem Yen zu, der gegenüber dem Dollar auf den niedrigsten Stand seit 1990 fiel. Andere Währungen der Schwellenländer dürften diesem Beispiel folgen.
Jerome Powell sagte, es sei „unwahrscheinlich“, dass der nächste Schritt der Fed eine Zinserhöhung sein werde. Quelle: X
Und die schlechte Nachricht ist, dass uns dieses Bild wahrscheinlich noch ein paar Monate lang erhalten bleibt. Das wird ein echter Antiklimax für diejenigen, die erwartet hatten, dass die Halbierung des Bitcoin-Kurses einen bullischen Ausbruch auf ein neues Allzeithoch auslösen würde. Nach einigen wilden Preisbewegungen in den letzten Monaten ist niemand bereit für eine weitere längere Phase des Seitwärtshandels. Es ist vergleichbar mit den Lichtern im Nachtclub, die angehen, wenn die Party gerade erst beginnt.
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Solange die Fed die Zinsen stabil hält, wird Bitcoin wahrscheinlich in einem engen Rahmen gehandelt – unter 70.000 Dollar – sofern keine größeren globalen Katastrophen eine Flucht in sichere Anlagen auslösen. In diesem Jahr hat sich Bitcoin bisher nicht wirklich um makroökonomische Faktoren gekümmert – die letzten Inflationsankündigungen wurden ignoriert. Aber die Haltung der Fed wird einen tiefgreifenderen Effekt haben. Tatsache ist, dass BTC dank Spot-ETFs mittlerweile tief in den traditionellen Finanzmärkten verankert ist, sodass es höchstwahrscheinlich das Verhalten anderer Risikoanlagen nachahmen wird, bis die Zinsen zu sinken beginnen.
Dank Jerome Powell steht uns also ein langweiliger Sommer bevor, der die Geduld der Anleger auf die Probe stellen wird. Das heißt nicht, dass es keine weitere Bitcoin-Party geben wird – sie wird kommen und sie wird wahrscheinlich mit dem konkurrieren oder es vielleicht sogar übertreffen, was wir dieses Jahr bereits erlebt haben. Auf lange Sicht bleibt die Bitcoin-Investitionsthese intakt. Während Powells neuerliche restriktive Haltung den US-Dollar derzeit stützt, ist es nur eine Frage der Zeit, bis die Fed endlich den Geldhahn zudreht und eine erneute Dollarschwäche verursacht.
Sobald der Dollar zu fallen beginnt, wird Bitcoin Schutz vor der Währungsabwertung bieten. Dann werden die US-Spot-BTC-ETFs wirklich in Fahrt kommen, und diejenigen, die ihre Vermögenswerte behalten und die Dürrezeit abwarten können, werden belohnt. Bis dahin ist es vielleicht keine so schlechte Idee, die Anlageportfolios in Ruhe zu lassen und den Sommer zu genießen.
Lucas Kiely ist Chief Investment Officer bei Yield App, wo er die Allokation des Anlageportfolios überwacht und die Erweiterung einer diversifizierten Anlageproduktpalette leitet. Zuvor war er Chief Investment Officer bei Diginex Asset Management und Senior Trader und Managing Director bei Credit Suisse in Hongkong, wo er den Handel mit QIS und strukturierten Derivaten leitete. Er war außerdem Leiter für exotische Derivate bei UBS in Australien.
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