Die Aufregung über die Zulassung eines börsengehandelten Spot-Bitcoin-Fonds ist zurückgekehrt. Diesmal hat sich der Finanzriese BlackRock dem ETF-Wettbewerb angeschlossen und die Hoffnung geweckt, dass die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission das lang erwartete Produkt ein Jahrzehnt nach dem ersten Versuch der Kryptoindustrie, einen Bitcoin-ETF auf den Markt zu bringen, genehmigen wird.

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Erzählung

Im Juli 2013 beantragten Cameron Winklevoss und Tyler Winklevoss die Einführung des ersten börsengehandelten Bitcoin-Fonds (ETF). Elf Jahre später wartet die Branche immer noch auf ein Spot-Bitcoin-Produkt.

warum das wichtig ist

Ein Bitcoin-ETF würde, wenn er genehmigt wird, es einem breiten Spektrum US-amerikanischer Privatanleger ermöglichen, in Bitcoin als Vermögenswert zu investieren, ohne sich die Mühe machen zu müssen, eine Wallet einzurichten oder sich mit manchmal kniffligen Kryptowährungsbörsen auseinanderzusetzen. Darüber hinaus können erfahrene Anleger wie Family Offices mit mehreren Millionen Dollar in regulierte (und daher „sichere“) Bitcoin-Produkte investieren. Dies sind einige der Gründe, warum Befürworter eine Zulassung von ETFs durch die SEC wünschen.

Zerlege es

Vor mehr als zwei Jahren genehmigte die Ontario Securities Commission den ersten nordamerikanischen börsengehandelten Bitcoin-Fonds und weckte die Hoffnung, dass bald auch ein US-Produkt die Zulassung erhalten könnte. Später im Jahr 2021 genehmigte die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission den ersten Bitcoin-Futures-ETF und öffnete damit die Tür für mehrere andere ähnliche Produkte.

Derzeit werden in den USA noch keine Spot-Bitcoin-ETFs gehandelt, aber die Einreichung von BlackRock vor einigen Wochen hat der Branche signalisiert, dass sich das ändern könnte. In den letzten Wochen haben wir in den USA sechs neue Anträge für Bitcoin-Spot-ETFs gesehen. Hat sich der Markt ausreichend entwickelt, um einen ETF zu unterstützen, und können Unternehmen der SEC hinreichende Zusicherungen geben, dass der ETF sicher ist?

Der Hauptunterschied, den wir jetzt sehen, besteht darin, dass diese Antragsteller mehr Zeit damit verbringen, über ihre Vereinbarungen zur gemeinsamen Nutzung von Überwachungsmaßnahmen zu sprechen (mit einigen Anregungen seitens der SEC). Coinbase wird der Marktplatz für alle großen potenziellen ETF-Emittenten sein, die bisher Partner identifiziert haben, nämlich Nasdaq und Cboe BZX, die BlackRock, Fidelity, VanEck und andere vertreten.

Die SEC hat in der Vergangenheit Vereinbarungen zur gemeinsamen Nutzung von Überwachungsmaßnahmen vorgeschlagen. Im Jahr 2019 erließ die Regulierungsbehörde eine 112-seitige Anordnung, in der sie ihre Ablehnung des Bitcoin-ETF-Antrags von Bitwise begründete und erklärte, dass der Bitcoin-Markt zu viel Manipulationspotenzial habe und eine „Überwachungsteilung“ mit einem größeren regulierten Markt erreichen müsse. Die Vereinbarung lautet „. an den zugrunde liegenden Vermögenswert gebunden sein, um mögliche Manipulationen zu verhindern.

James Seyffart, ein Analyst bei Bloomberg Intelligence, der Bitcoin-ETF-Anträge seit Jahren verfolgt, sagte, ein Problem bestehe darin, dass es keine klare Definition dessen gebe, was einen großen regulierten Markt ausmacht.

„Normalerweise zögern sie jedes Mal und leugnen dann. Und nebenbei machen sie manchmal Kommentare“, sagte Seifert. „Einiges davon wird hinter verschlossenen Türen passieren … einiges davon wird zweifellos passieren.“

Coinbase ist zweifellos die größte Kryptowährungsbörse in den Vereinigten Staaten. Laut CoinGecko ist sein 24-Stunden-Handelsvolumen (bei Normalisierung) insgesamt mehr als doppelt so hoch wie das seines engsten Konkurrenten Kraken. Ein Großteil davon scheint vom Bitcoin-Markt zu kommen.

Die US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) hat sogar die Rolle von Coinbase in den Vereinigten Staaten anerkannt und sie in einer Klage gegen die Börse als „eine der größten Krypto-Asset-Handelsplattformen der Welt und die größte in den Vereinigten Staaten“ bezeichnet.

Die Klage der SEC gegen Coinbase hat nichts mit ihrem Bitcoin-Markt zu tun, was meiner Meinung nach einer der Gründe ist, warum diese Unternehmen die Börse als Partner in ihren Überwachungsvereinbarungen suchen.

Die offene Frage ist, ob die SEC Coinbase die Erlaubnis erteilen wird, einen großen regulierten Markt für Bitcoin zu betreiben, und ob eine Genehmigung erforderlich ist.

Letztes Jahr schienen die Aufsichtsbehörden nicht davon überzeugt zu sein, dass es einen regulierten Markt für Bitcoin gibt. Konkret schrieb die SEC bei der Genehmigung des Bitcoin-Futures-ETF von Teucrium im April 2022 in einer Fußnote, dass „der Spot-Bitcoin-Markt derzeit nicht ‚reguliert‘ ist“ und erklärte, warum die Vereinbarung zur Aufteilung der Aufsicht über den Bitcoin-Futures-Markt nicht auf den Spot-Markt anwendbar sei ETFs.

Unterdessen argumentierte BlackRock/Nasdaq in der Einreichung, dass es überhaupt keinen bedeutenden, regulierten Markt geben müsse, und verwies auf frühere Fälle von ETF-Ablehnungen.

„Der Large Regulated Market Test erfordert nicht, dass der Spot-Bitcoin-Markt reguliert ist, damit die Kommission diesen Vorschlag genehmigen kann, und der Präzedenzfall macht deutlich, dass der zugrunde liegende Markt für eine Spot-Ware oder Währung, der als regulierter Markt dient, dies tatsächlich tun wird.“ Dies sei eine Ausnahme von der Norm. „Diese weitgehend unregulierten Währungs- und Rohstoffmärkte bieten nicht den gleichen Schutz wie Märkte, die der Aufsicht der Kommission unterliegen Terminmärkte, um festzustellen, ob solche Produkte dem Gesetz entsprechen. "

In dem Dokument heißt es, dass der Bitcoin-Futures-Markt ausreichen sollte, um den „Significant Scale“-Test der SEC zu bestehen.

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Freitag

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