Bei genauerer Betrachtung erwirtschaftete das Ethereum-Netzwerk im Februar dieses Jahres einen Gewinn, wobei die Einnahmen im ersten Quartal stetig anstiegen. Im März erreichten die Einnahmen 606 Millionen Dollar, was 51,7 % der Gesamteinnahmen des ersten Quartals ausmachte. Im März stiegen die Bitcoin-Preise auf historische Höchststände und heizten den Optimismus auf dem Kryptomarkt an. Dies, gepaart mit einem Anstieg des On-Chain-Transaktionsvolumens, steigerte die durchschnittlichen Gasgebühren und die gesamten Gebühreneinnahmen des Ethereum-Netzwerks erheblich.
Vergleicht man die Netzwerkeinnahmen mit den Betriebskosten, sind die Betriebskosten des Ethereum-Netzwerks relativ stabil geblieben und liegen seit der Fusion im September 2022 bei etwa 4 Millionen Dollar pro Tag. Mit dem Anstieg der ETH-Preise und der Nachfrage nach Blockplatz begann diese Zahl jedoch ab Mitte bis Ende Februar zu steigen und liegt derzeit bei etwa 8 Millionen Dollar pro Tag.
In Bezug auf die Einnahmen begann Ethereum nach der Implementierung von EIP-1559 im August 2021, Netzwerkeinnahmen zu generieren, wodurch der Mechanismus zum Verbrennen von Gasgebühren eingeführt wurde. Laut EIP-1559 werden alle für jede Transaktion erforderlichen Basisgebühren vollständig verbrannt, sodass die Netzwerkeinnahmen direkt proportional zum Transaktionsvolumen in der Kette und zum Bedarf an Blockspeicher sind. Je mehr Transaktionen in der Kette und je größer der Bedarf an Blockspeicher, desto höher ist die durchschnittlich verbrannte Basisgebühr.
Wenn wir unseren Beobachtungszeitraum jedoch auf den vorherigen Bullenmarktzyklus ausdehnen, ist die aktuelle Ertragskraft von Ethereum tatsächlich zurückgegangen, was stark mit Marktzyklen korreliert. Im Gegensatz dazu war der tägliche Durchschnittsumsatz von Ethereum während des Höhepunkts des Bullenmarktes Ende 2021 etwa dreimal so hoch wie der aktuelle Wert.
Darüber hinaus ist der Übergang zu Proof of Stake (PoS) tatsächlich zu einem Schlüsselfaktor für die finanzielle Nachhaltigkeit von Ethereum geworden. Vor dem Übergang von Proof of Work (PoW) zu Proof of Stake erforderte Ethereum zur Aufrechterhaltung seines Netzwerks noch wirtschaftlich intensive Arbeit in Form von GPU-Mining, was zu sehr hohen Betriebskosten für die Miner führte. Laut der Ethereum Foundation musste das Ethereum-Netzwerk den Minern vor der Fusion alle 13,3 Sekunden (d. h. einen Block) 2 ETH zahlen, was zu täglichen Betriebskosten von etwa 13.000 ETH führte, einschließlich Ommer-Blöcken (Blöcke, die nicht in der längsten Kette enthalten sind).
Mit dem Übergang zu PoS ist keine kostspielige Wartung der Validierungsknoten mehr erforderlich, und die Betriebskosten des Netzwerks betragen, basierend auf den insgesamt eingesetzten ETH (ca. 14 Millionen ETH), nur noch ca. 1.700 ETH pro Tag, was dem Netzwerk direkt ca. 88 % seiner Kosten spart. Obwohl die Ertragskapazität von Ethereum im Vergleich zum starken Kostenrückgang zurückgegangen ist, kann das Netzwerk daher immer noch ein grundlegendes finanzielles Gleichgewicht aufrechterhalten.
Betrachtet man den Datenvergleich zwischen Netzwerkumsatz und Nettogewinn, so lag die Bruttogewinnspanne des Ethereum-Netzwerks seit der Fusion im Allgemeinen zwischen 40 % und 70 %, wobei eine höhere Überlastung zu höheren Gewinnspannen führte. Darüber hinaus muss das gesamte Netzwerk einen täglichen Umsatz von 8 Millionen US-Dollar aufrechterhalten, um rentabel zu sein. Obwohl dies nicht im Rahmen des ersten Quartals liegt, zeigt die folgende Grafik beispielsweise, dass die Gebühreneinnahmen von Ethereum im April aufgrund von Markttrends zurückgegangen sind, was dazu führte, dass das Ethereum-Netzwerk nach zwei aufeinanderfolgenden Monaten der Rentabilität erneut in die Verlustzone geriet. Dies zeigt, wie schwierig es ist, eine Kette selbsttragend zu machen.
Darüber hinaus erhalten wir durch den Vergleich zwischen den täglich aktiven Adressen und der Anzahl der Vertragsbereitsteller (Proxy für Ökosystementwicklerdaten) im Ethereum-Netzwerk einige zusätzliche Erkenntnisse. Im ersten Quartal blieben die täglich aktiven Adressen im Ethereum-Netzwerk bei etwa 420.000, aber die Anzahl der Vertragsbereitsteller verzeichnete einen deutlichen Rückgang und sank von durchschnittlich 4.000 pro Tag im Januar auf 2.000 pro Tag im März.
Rückblickend scheint die Zahl der Ökosystementwickler im Ethereum-Netzwerk seit dem Ende des letzten Bullenmarktzyklus stagnierend zu wachsen und begann nach Februar 2024 sogar, sich zu beschleunigen. Während der Markt in einen neuen Wachstumszyklus eintrat, befand sich das Ethereum-Netzwerk in einer misslichen Lage des Entwicklerexodus und des verlangsamten Wachstums aktiver Benutzer, was eng mit dem Mangel an Innovation in den Anwendungsszenarien des Ökosystems zusammenhängt.
Während des Bullenmarktes von 2020 bis 2022 entstanden spannende native Krypto-Innovationen wie DeFi, NFTs, GameFi und SocialFi aus dem Ethereum-Ökosystem, wobei jede Erzählung einen tiefgreifenden Einfluss auf die zukünftige Entwicklung der Branche hatte. Bis 2024 hofften die Menschen erneut, dass Ethereum sein Wunder wiederholen und innovative Erzählungen hervorbringen könnte, aber derzeit gibt es abgesehen von der Neubesetzung von Eigen Layer kaum „neue Dinge“ innerhalb des Ökosystems, die die Menschen begeistern.
Andererseits liegt dies auch daran, dass die Markterwartungen nicht mit den Entwicklungstrends der Branche übereinstimmen. Die innovative Entwicklung einer Branche und die daraus resultierenden Kapitaleffekte weisen häufig einen kausalen Zusammenhang auf. Ähnlich verhält es sich, wenn der Kryptomarktzyklus alle vier Jahre stattfindet, bedeutet dies nicht, dass auch die Brancheninnovation demselben Rhythmus folgen sollte. Natürlich gibt es tatsächlich Branchen wie KI und Kernfusion, die auf Kapitalhebel angewiesen sind, um den technologischen Fortschritt voranzutreiben, aber Blockchain und Web3 gehören eindeutig nicht in diese Kategorie.
Noch wichtiger ist, dass der Kryptomarkt in den letzten Monaten weitgehend von Bitcoin-ETF-Fonds getrieben wurde und das Makroumfeld dem Markt keine nennenswerte Liquiditätsspritze beschert hat. Der Meme-Hype um Solana und die sich zusammenbrauende „Base Season“-Erzählung saugen zweifellos das blutsaugende Ethereum-Ökosystem aus.
Wie sich die Nachfrage nach den vom Ethereum-Netzwerk verkauften Blöcken steigern lässt, ist eine Kernfrage, über die sich die Stiftung und die führenden Risikokapitalgeber Gedanken machen müssen, ohne die Karten „wenig Gas“ und „Massenkonsum“ auszuspielen.