Der Krypto-Zweig der Risikokapitalgesellschaft Andreessen Horowitz (a16z crypto) warnt Mitbegründer von Start-ups, sich bei Token-Verkäufen vom US-Markt fernzuhalten.
„Öffentliche Verkäufe von Aktien und Token außerhalb der USA und private Verkäufe von Aktien und Token können alle konform erfolgen, ohne den Registrierungsanforderungen der Wertpapiergesetze zu unterliegen“, schrieb Miles Jenning, General Counsel und Leiter der Dezentralisierung von a16z crypto. „Öffentliche Verkäufe in den USA sind ein Eigentor, vermeiden Sie sie um jeden Preis.“
Jennings erklärte, dass Initial Coin Offerings (ICOs) häufig alle Bedingungen des Howey-Tests der US-Börsenaufsicht SEC erfüllten, der zur Bestimmung verwendet wird, ob ein Finanzwert als Wertpapier eingestuft werden sollte. Der Howey-Test ist definiert als „ein Vertrag, ein Plan oder eine Transaktion, bei der Geld in ein gemeinsames Unternehmen investiert wird, mit einer vernünftigen Erwartung von Gewinnen, die auf den Management- oder unternehmerischen Bemühungen anderer beruht.“
„Nirgendwo ist die Anwendung des Howey-Tests einfacher als bei Primärtransaktionen (d. h. Token-Verkäufen an Investoren durch Token-Emittenten)“, schrieb Jennings. „Bei vielen ICOs machten Token-Emittenten den Investoren klare Zusicherungen und Versprechungen, dass sie ihre Geschäftstätigkeit mit dem Erlös aus dem Token-Verkauf finanzieren und den Investoren eine zukünftige Rendite liefern würden.“ Er warnte weiter:
„Bei diesen Fällen handelte es sich um Wertpapiertransaktionen, unabhängig davon, ob es sich bei den verkauften Instrumenten um digitale Vermögenswerte oder Aktien handelte. Fall abgeschlossen.“
Wenn der Vermögenswert als Wertpapier gilt, stehen den Emittenten langwierige Verfahren, Offenlegungen und finanzielle Anforderungen für die Registrierung bevor. Bei Nichteinhaltung drohen häufig strenge Strafen.
In einem wegweisenden Fall im vergangenen Juli entschied die US-Bezirksrichterin Analisa Torres, dass der Verkauf des XRP-Tokens durch das Fintech-Unternehmen Ripple auf Sekundärmärkten oder digitalen Börsen in den USA kein Wertpapierangebot darstellte. Torres entschied jedoch auch, dass der Verkauf von XRP durch das Unternehmen an US-amerikanische institutionelle Anleger die Wertpapierklassifizierung des Howey-Tests erfüllte. Ripple wehrt sich derzeit gegen eine von der SEC verhängte Geldstrafe von 2 Milliarden US-Dollar. Infolge der jüngsten Verschärfung der Durchsetzung haben sich einige Krypto-Unternehmen dazu entschieden, den US-Markt vollständig zu meiden.
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