Übersicht über die Bitcoin-Halbierung

Die Transparenz und Vorhersehbarkeit der Ausgabe von Bitcoin sind Schlüsselmerkmale, die diesen Vermögenswert von allen anderen Vermögenswerten oder Währungen auf der Welt unterscheiden. Kein anderer Vermögenswert verfügt über einen kalkulierbaren Inflationsplan, und ein vorhersehbares Angebotsereignis würde die tägliche Emission über Nacht um 50 % reduzieren. Der anonyme Schöpfer von Bitcoin, Satoshi Nakamoto, programmierte die Bitcoin-Halbierungsfunktion als Reaktion auf die anhaltende Abwertung von Fiat-Währungen.

„Das grundlegende Problem bei traditionellen Währungen ist das nötige Vertrauen, damit sie funktionieren. Den Zentralbanken muss man vertrauen können, dass sie die Währung nicht abwerten, aber die Geschichte der Fiat-Währungen ist voller Verstöße gegen dieses Vertrauen.“ , 2009

Am 20. April 2024 wird Bitcoin bei Blocknummer 840.000 seine vierte Halbierung erleben. Bei jedem Halbierungsereignis wird die Blockbelohnung (auch als „Blocksubvention“ bekannt), die die Anzahl der neu ausgegebenen Bitcoins darstellt, die den Minern für jeden abgebauten Block gezahlt werden, halbiert. Die Blockbelohnung wird nach der vierten Halbierung von Bitcoin von 6,25 BTC auf 3,125 BTC sinken (entspricht einer täglichen Reduzierung von etwa 900 BTC auf etwa 450 BTC). Infolgedessen wird die jährliche Ausgaberate von Bitcoin von etwa 1,7 % auf etwa 0,85 % sinken. Laut Coin Metrics werden zum Zeitpunkt der vierten Halbierung 93,7 % des gesamten Bitcoin-Angebots im Umlauf sein.

Halbierungen finden alle 210.000 Blöcke statt (ungefähr alle 4 Jahre), und nach der vierten Halbierung von Bitcoin wird das Netzwerk 30 weitere Halbierungen erleben. Es wird erwartet, dass die Halbierung erfolgt, bis der letzte Bitcoin endgültig geschürft ist, was voraussichtlich irgendwann nach 2140 der Fall sein wird. Sobald alle Bitcoins geschürft und im Umlauf sind, erhalten die Miner keine Blocksubventionen mehr und sind ausschließlich auf Transaktionsgebühren und andere Formen von Off-Chain-Zahlungen angewiesen.

Die geplante Emissionsreduzierung von Bitcoin etwa alle vier Jahre ist eine Säule seiner transparenten, vorhersehbaren Geldpolitik und macht Bitcoin zu einem nachweislich knappen Gut. Am wichtigsten ist, dass die Geldpolitik von Bitcoin ein unveränderlicher Code ist, der im Konsens der Stakeholder des Netzwerks (Miner, Knoten, Entwickler) ausgeführt wird. Die Knappheit von Bitcoin und die Vorhersehbarkeit seiner Geldpolitik stehen im krassen Gegensatz zur erheblichen Abwertung der Fiat-Währungen weltweit, die Bitcoin den bekannten Spitznamen „digitales Gold“ eingebracht hat.

Visualisierung der Halbierung des Bitcoin-Kerns

Bitcoin Core ist eine von Satoshi Nakamoto entwickelte Open-Source-Software, die die Grundlage für das Bitcoin-Protokoll bildet. Bitcoin Core wird von Entwicklern als die primäre Referenzimplementierung von Bitcoin angesehen (obwohl andere Softwareimplementierungen mit dem Netzwerk kompatibel sind). Daher sind alle Funktionen und Logiken, die Bitcoin definieren, in Bitcoin Core vorhanden.

Der Code, der die Halbierung in Bitcoin Core erzwingt, besteht aus 7 in C++ geschriebenen Codezeilen. Es würde den Rahmen dieses Berichts sprengen, den Code Zeile für Zeile aufzuschlüsseln. Es ist jedoch wichtig, den Code zu visualisieren, der für die Bestimmung der Blockbelohnung für die aktuelle Blockhöhe verantwortlich ist:

• Zeile 1240: Zählen Sie, wie viele Halbierungen stattgefunden haben.

• Zeilen 1245 – 1248: Bestimmen Sie die Blockbelohnung des Miners.

Erfahren Sie mehr über Bitcoin-Mining

Mining ist eine Schlüsselkomponente des Bitcoin-Netzwerks. Wenn eine Person Bitcoins an eine andere Wallet senden möchte, wird die Transaktion zunächst an das Netzwerk gesendet und von den Knoten auf ihre Gültigkeit überprüft. Bevor sie einem Block hinzugefügt werden, befinden sich Transaktionen in einem Warteschlangenstatus im „Mempool“, einem Pool unbestätigter Transaktionen, die darauf warten, dass Miner sie in einen Block aufnehmen. Die Blocksubvention ist sowohl ein Mittel, um Miner zu motivieren, Rechenleistung in das Netzwerk einzubringen, um Transaktionen zu verarbeiten und abzuwickeln, als auch eine Methode zur Verteilung des Angebots an neu geprägten Bitcoins. Wenn der Preis von Bitcoin steigt, steigt der Anreiz, Blöcke abzubauen, um diese Belohnungen zu erhalten, erheblich.

Miner erzeugen Blöcke, indem sie den korrekten Hash des nächsten Blocks berechnen. Mit diesem Vorteil hat der Miner mit der höchsten Hash-Rate oder Rechenleistung einer ASIC-Maschine (Application Specific Integrated Circuit) die höchste Wahrscheinlichkeit, den Hash des nächsten Blocks zu finden. Der erste Miner, der den richtigen Hash berechnet, erhält die Blocksubvention und die Transaktionsgebühren im Block. Typischerweise beträgt die Zeit zur Berechnung des korrekten Hashs etwa 10 Minuten (Blockzeit von Bitcoin). Durch Schwierigkeitsanpassungen stellt das Netzwerk sicher, dass die Blockzeiten immer etwa 10 Minuten betragen. Diese Anpassungen werden alle 2016 Blöcke (ungefähr alle zwei Wochen) vorgenommen, wenn die Netzwerk-Hash-Rate steigt oder sinkt. Je größer die Rechenleistung, desto schwieriger ist das Mining von Blöcken. Daher erzwingen Schwierigkeitsanpassungen eine konsistente Blockproduktion und die Geldpolitik von Bitcoin.

„Konventionell ist die erste Transaktion in einem Block eine spezielle Transaktion, die neue Münzen initiiert, die dem Ersteller dieses Blocks gehören. Dies erhöht den Anreiz für Knoten, das Netzwerk zu unterstützen, und bietet eine Möglichkeit, Münzen zunächst an die im Umlauf befindliche Methode zu verteilen.“ Es gibt keine zentrale Behörde, die sie ausgibt, ähnlich wie ein Goldgräber, der Ressourcen verbraucht, um Gold in den Umlauf zu bringen, in unserem Fall CPU-Zeit und Strom.“ – Satoshi Nakamoto, Bitcoin White Paper , 31. Oktober 2008

Auswirkungen der Halbierung auf das Bitcoin-Mining

Die Belohnungen für Bitcoin-Miner setzen sich aus Blocksubventionen und Transaktionsgebühren zusammen. Bei der Halbierung wird die Blocksubvention von Bitcoin von 6,25 BTC auf 3,125 BTC halbiert. Bei konstantem Bitcoin-Preis und gleichbleibender Netzwerk-Rechenleistung würde dies dazu führen, dass die Einnahmen der Bitcoin-Miner fast halbiert würden, da Blocksubventionen derzeit den Großteil der Gesamtprämien ausmachen.

Für Miner bedeutet dies, dass die gleiche Menge an Rechenleistung etwa die Hälfte dessen erzeugen wird, was sie vor dem Halbierungsereignis geleistet hat. Daher wird erwartet, dass sich die Kosten für den Abbau eines einzelnen Bitcoins nach der Halbierung ungefähr verdoppeln, was es für weniger effiziente Bergleute unrentabel macht und sie gezwungen sein werden, den Betrieb einzustellen. Daher ist kurzfristig mit einem Rückgang der Netzwerkrechenleistung zu rechnen. Unter Rechenleistung versteht man die gesamte Rechenleistung, die Miner zu Bitcoin beisteuern. Die Schwere des Hash-Rate-Rückgangs des Netzwerks hängt von Faktoren wie dem Bitcoin-Preis und den Transaktionsgebühren zum Zeitpunkt der Halbierung ab.

Die folgende Tabelle zeigt die geschätzten Kosten für den Abbau eines Bitcoins für verschiedene häufig verwendete ASICs (aufgelistet von am wenigsten effizient bis am effizientesten) unter verschiedenen Stromkostenszenarien nach der Halbierung. Diese Berechnungen gehen von einer Netzwerk-Hash-Rate von 625 EH und Transaktionsgebühren von 10 % der Blockbelohnung aus.

In Vorbereitung auf die Halbierung haben die Bergleute daran gearbeitet, die betriebliche Effizienz durch Kostensenkung und Modernisierung der Ausrüstung zu verbessern. Viele Bergleute haben große ASIC-Käufe und strategische Standortakquisitionen angekündigt und sich damit weit vor der Halbierung positioniert. Wie aus der obigen Tabelle hervorgeht, ist der S21 bei Stromkosten von 50 US-Dollar/MWh 50 % günstiger im Mining als der S19, was die Bedeutung einer Verbesserung der Flotteneffizienz verdeutlicht.

Im Vorfeld der Halbierung haben die Bergleute ihre Bargeldreserven erhöht und große Bargeldreserven als „Trockenpulver“ vorgehalten, um von vergünstigten Infrastrukturkäufen zu profitieren, wenn der Preis von Bitcoin wahrscheinlich steigen wird. Es wird erwartet, dass die M&A-Aktivitäten nach der Halbierung zunehmen, da Vermögenswerte an effizientere Betreiber übertragen werden, wodurch die Branchenlandschaft konsolidiert und weitere Optimierungen vorangetrieben werden.

Insgesamt ist die bevorstehende Halbierung von Bitcoin ein kritischer Moment für Miner. Während sich die Branche auf erhebliche Kürzungen der Blockprämien vorbereitet, stehen Bergleute vor einem dringenden Anpassungs- und Innovationsbedarf, um in einem sich ständig verändernden Umfeld profitabel und nachhaltig zu bleiben.

Die Auswirkungen der Halbierung auf den Bitcoin-Preis

Die Auswirkungen von Halbierungen auf den Bitcoin-Preis sind eine anhaltende Debatte, die bei jeder Halbierung auftritt. Während Marktteilnehmer Halvings in der Vergangenheit als bullisches Ereignis für die Bitcoin-Preise angesehen haben, deuten Gegenargumente darauf hin, dass Halvings einen vernachlässigbaren Einfluss auf den Preis haben werden. Hier finden Sie eine Aufschlüsselung der aktuellen bullischen, bärischen und neutralen Ansichten des Marktes zu den Auswirkungen der Halbierung auf den BTC-Preis.

• Optimistische Sichtweise: Eine Reduzierung der Bitcoin-Blockbelohnungen um 50 % macht Bitcoin als Vermögenswert insgesamt knapper und verringert gleichzeitig die schiere Menge, die Bergleute verkaufen. Miner galten schon immer als Zwangsverkäufer von Bitcoin, da diese Geschäfte kapitalintensiv sind und Bitcoin-Verkäufe die Haupteinnahmequelle der Miner darstellen. Aus diesem Grund haben Bergleute immer einen Teil ihrer Blockbelohnungen in Fiat-Währung verkauft, um Betriebskosten wie Energie, Arbeit, Schulden und neue Maschinen zu bezahlen. Viele glauben, dass ein geringeres Angebotswachstum, das mit einem geringeren Verkaufsdruck seitens der Mining-Community einhergeht, zu einem Anstieg des Bitcoin-Werts nach den Halbierungen im November 2012, Juli 2016 und Mai 2020 und auch nach der vierten Halbierung geführt hat. Marktteilnehmer, die die Halbierung als optimistische Preisstimmung betrachten, verwenden auch das weit verbreitete Stock-to-Flow-Modell, um die Auswirkungen des reduzierten Bitcoin-Angebots auf den Preis zu quantifizieren. Befürworter dieser Ansicht argumentieren oft, dass Anleger die derzeitige Halbierung der Bitcoin-Bewertung nicht richtig einkalkulieren.

• Bärische Sichtweise: Da sich die Bitcoin-Preise zum ersten Mal in der Geschichte einem Allzeithoch nähern, glauben Marktteilnehmer, die die Halbierung als pessimistisch für die Bitcoin-Preise betrachten, dass sich der Markt an die vorherigen drei Halbierungen angepasst und dieses Ereignis eingepreist hat. Vor den letzten beiden Halbierungen lag BTC um mehr als 42 % unter seinem vorherigen Allzeithoch. Tatsächlich haben die Bullenmärkte von 2017 und 2020 zum jetzigen Zeitpunkt des Bitcoin-Versorgungsplans noch nicht begonnen. Die Auswirkungen auf die Dynamik des Bitcoin-Angebots werden sich mit jeder Halbierung zwangsläufig halbieren und mit der Zeit abnehmen. In absoluten Zahlen ist beispielsweise eine Reduzierung von 900 BTC pro Tag auf 450 BTC pro Tag viel geringer als eine Reduzierung von 7.200 BTC pro Tag auf 3.600 BTC pro Tag (die erste Halbierung). Wenn man bedenkt, dass die derzeitige tägliche Ausgabe von 900 BTC bei Bitcoin im Vergleich zum täglichen Umlauf des Vermögenswerts vernachlässigbar ist, wird die zusätzliche tägliche Ausgabe von 450 BTC nach der Halbierung nur minimale Auswirkungen auf den BTC-Preis haben. Darüber hinaus glauben Bären, dass geringere Einnahmen der Miner zu Chaos in der Mining-Industrie führen und das Bitcoin-Netzwerk weniger sicher machen könnten.

• Neutrale Sichtweise: Die Hypothese eines effizienten Marktes besagt, dass die vergangenen und zukünftigen Halbierungen von Bitcoin im Widerspruch zu „neuen Informationen“ stehen und nicht als Angebotsschocks angesehen werden können. Der transparente und vorhersehbare Emissionsplan von Bitcoin sollte sich immer im Markt widerspiegeln. Ein Bullenlauf nach der Halbierung hängt möglicherweise eher mit Änderungen der Nachfrage als mit Änderungen des Angebots zusammen und kann sogar stärker mit Faktoren wie der globalen Marktliquidität, den Zinssätzen der Zentralbanken und anderen makroökonomischen Bedingungen zusammenhängen.

Historisch gesehen tritt Bitcoin während der Hype-Phase nach der Halbierung, die 0 bis 600 Tage dauert, in einen Bullenmarkt ein. Nach der ersten Halbierung (Zyklus 1) im Jahr 2012 erreichte der Bitcoin-Preis 367 Tage nach der Halbierung ein Zyklushoch. Während der zweiten Halbierung im Jahr 2016 (Zyklus 2) verlief die Preisfindung nach der Halbierung langsamer und erreichte 525 Tage nach der Halbierung den Höhepunkt des Zyklus. Die dritte Halbierung im Jahr 2020 (Zyklus 3) erreichte 546 Tage nach der Halbierung den Höhepunkt des Zyklus.

Wenn sich die Geschichte wiederholt, befinden wir uns derzeit am Ende der Akkumulationsphase und werden irgendwann im Jahr 2024 langsam in die Hype-Phase übergehen.

Zum ersten Mal in der Geschichte übertraf der Bitcoin-Preis sein Allzeithoch vor der Halbierung. Während der ersten beiden Halbierungen von Bitcoin in den Jahren 2016 und 2020 fielen die Bitcoin-Preise um 42,5 % bzw. 52,8 % gegenüber ihren vorherigen Allzeithochs. Während man die starke Preisbewegung von Bitcoin im Vorfeld der Halbierung als einen Umstand sehen könnte, dass der Markt der Hype-Phase, die wir normalerweise nach Halbierungen beobachten, voraus ist, sind die Treiber, die den Preis von Bitcoin in diesem Zyklus bestimmen, neue Entwicklungen, die es in früheren Halbierungszyklen nicht gab, insbesondere Spot -basierte Einführung des Bitcoin ETF in den Vereinigten Staaten im Januar 2023.

Die vierte Halbierung von Bitcoin wird zu einem Zeitpunkt stattfinden, an dem der Vermögenswert nach der Einführung eines Spot-Bitcoin-ETF einen großen Paradigmenwechsel durchläuft. Seit der Einführung des ETF am 10. Januar 2024 haben sich die Nettozuflüsse von BTC-Spot-ETFs auf über 12,5 Milliarden US-Dollar angesammelt. Bitcoin ist wieder an die Spitze der Makro-Investorendiskussionen gerückt und wird nun neben Gold und Staatsanleihen als wichtiges Makro-Hedge-Asset angesehen. Das Aufkommen eines Bitcoin-ETF in den Vereinigten Staaten stellt einen dramatischen Wandel dar, der die herkömmliche Meinung über Bitcoin-Preiszyklen, Einschätzungen des Inhaberverhaltens und die Rotationsdynamik innerhalb der Kryptowährung auf den Kopf stellen wird.

Blockaktivität halbiert

Block Nummer 840.000, auch als Halbierungsblock bekannt, wird aufgrund seiner historischen Bedeutung und Seltenheit ein Block mit hoher Nachfrage für die Einbeziehung von Transaktionen sein. Halbierungen finden nur alle 210.000 Blöcke statt, und es wird in der Existenz von Bitcoin nur 34 Halbierungsblöcke geben, in denen Benutzer und Miner um Transaktionen oder den Abbau von Blöcken konkurrieren können.

Zu den Hauptfaktoren, die den Anstieg der Transaktionsgebühren während der Halbierung antreiben, gehören die Einführung eines neuen fungiblen Token-Standards namens Runes sowie die Suche nach seltenen Token. Runes ist ein neuer fungibler Token-Standard für Bitcoin, der effizienter ist als der BRC-20-Token-Standard. Runes werden im Halbierungsblock eingeführt und es wird erwartet, dass große Sammlungen von Rune-Tokens hohe Transaktionsraten zahlen, um sicherzustellen, dass sie in den Block aufgenommen werden. Um mehr über Runes zu erfahren, werden wir im Galaxy Research-Newsletter ausführlicher auf den neuen Standard für fungible Token eingehen. Als Referenz: Ein Sat ist die kleinste Einheit von Bitcoin – ein Bitcoin ist durch 100 Millionen Sats teilbar. Rare Satellites sind ein neues Sammlerstück auf Bitcoin, das mit der Einführung von Ordinals im Dezember 2023 geschaffen wurde. Für die Sammlung seltener Satelliten ist der Kauf von Satelliten erforderlich, die in historischen Blöcken wie dem Halbierungsblock oder dem Satoshi-Mining-Block (Block 9) abgebaut wurden. Jeder Sat im Block 840.000 wird einen erheblichen historischen Wert haben, daher erheben seltene Sat-Jäger hohe Gebühren für ihre Transaktionen, um sicherzustellen, dass der Block enthalten ist.

Ein weiterer potenzieller Faktor, der die Transaktionsgebühren während der Halbierung in die Höhe treibt, besteht darin, ob Mining-Pools versuchen, den historischen Blockchain-Status von Bitcoin neu zu organisieren (reorganisieren). Eine Reorganisation findet statt, wenn eine alternative Version der Blockchain einen Konsens zwischen den Knoten erreicht, wodurch ein Teil des Transaktionsverlaufs der Blockchain effektiv neu geschrieben wird. Während die Chance auf eine erfolgreiche Reorganisation gering ist, versuchen Mining-Pools möglicherweise, die Kette neu zu organisieren, um erfolgreich Blöcke mit hohen Gebühren zu erobern. Es ist erwähnenswert, dass Mining-Pools, die scheitern und versuchen, die Kette neu zu organisieren, dennoch die Transaktionsgebühren in die Höhe treiben, da die für die Neuorganisation der Kette verwendete Rechenleistung von der längsten Kettenspitze abgezogen wird. Dies verlangsamt die Blockzeiten und führt dazu, dass die Gebühren natürlich steigen, da der Mempool-Druck mehr Zeit hat, sich aufzubauen.

Warum Halbierung wichtig ist

Die Halbierung ist die Verkörperung der transparenten, vorhersehbaren und deflationären Geldpolitik von Bitcoin. Das Halbierungsereignis stärkt das grundlegende Wertversprechen von Bitcoin, einschließlich seines offenen Peer-to-Peer-Netzwerks, der wettbewerbsfähigen Bergbauindustrie, des dezentralen Knotennetzwerks und der aktiven Open-Source-Entwicklungsgemeinschaft. Die Halbierung selbst ist der Knappheitsmechanismus, der Bitcoin von anderen Vermögenswerten unterscheidet.

Die unveränderte Geldpolitik von Bitcoin gepaart mit einer festen Obergrenze von 21 Millionen ist ein revolutionäres Konzept für einen Makro-Asset. Die Transparenz des täglichen Ausgabeplans von Bitcoin ermöglicht es jedem auf der Welt, der über einen Computer verfügt, selbst zu überprüfen, ob die Ausgabe von Bitcoin wie geplant verläuft, ohne sich auf Vermittler verlassen oder ihnen vertrauen zu müssen. Darüber hinaus kann jeder Knoten im Bitcoin-Netzwerk bestätigen, dass der 21-Millionen-Hard-Cap-Vorrat intakt bleibt.

Die Vorhersehbarkeit und Transparenz des festen Bitcoin-Angebots machen diesen aufstrebenden Vermögenswert zu einer brauchbaren Alternative zur Wertaufbewahrung zu Fiat-Währungen. Im Gegensatz zum festen Angebot von Bitcoin unterliegen Fiat-Währungen dem Ermessen der Zentralbanken, die die Macht haben, die Geldmenge anzupassen, um die wirtschaftliche Stabilität zu gewährleisten oder das Wachstum anzukurbeln. Diese Diskretion führt zu einem unbegrenzten Gesamtangebot an allen Fiat-Währungen und einem unvorhersehbaren Ausgabezeitplan. Die Auswirkungen dieser Unvorhersehbarkeit werden bei der Beurteilung des Verhaltens der Zentralbanken deutlich. Als Reaktion auf die durch die COVID-19-Pandemie verursachten globalen wirtschaftlichen Turbulenzen hat die Federal Reserve 5 Billionen US-Dollar aus dem Nichts gedruckt und damit die Bilanz der Zentralbank mehr als verdoppelt. Dieses Gelddrucken drang zusammen mit den Steuerausgaben der US-Regierung in die US-Wirtschaft ein, trug dazu bei, die negativen Auswirkungen von Lockdowns und COVID-19-Maßnahmen abzumildern und die Wirtschaft anzukurbeln, führte aber letztlich zur schlimmsten Inflation seit Jahrzehnten. Sogar Gold, bekannt als der älteste knappe Geldwert, verfügt nicht über ein klares Gesamtangebot, und seine Produktion wird zwar von der Marktdynamik und nicht von politischen Entscheidungen der Zentralbanken beeinflusst, bleibt jedoch unvorhersehbar.

Die Widerstandsfähigkeit von Bitcoin in zahlreichen Bärenmärkten unterstreicht die Wiederbelebung seines Wertes auf dem breiteren Markt als dezentraler Makro-Asset mit Transparenz, Vorhersehbarkeit und Knappheit. Die Geldpolitik von Bitcoin ist festgelegt und seine Langlebigkeit wird mit jeder Halbierung erneut unter Beweis gestellt. Es wird weiterhin zu Halbierungen kommen und die Stakeholder werden niemals vom System gerettet. Die Halbierung, die voraussichtlich am 20. April 2024 stattfinden wird, wird diese Tatsachen untermauern und den Markt an die einzigartigen Eigenschaften von Bitcoin erinnern.

„Wenn Sie mir nicht glauben oder es nicht verstehen, habe ich leider keine Zeit, Sie zu überzeugen.“ – Satoshi Nakamoto, 29. Juli 2010