Zufälligkeit (oder Glück) spielt eine große Rolle bei den Ergebnissen, und die Folgen zufälliger und nicht zufälliger Ereignisse sollten unterschiedlich behandelt werden.

Daher müssen wir bei der Beurteilung, ob Anlageergebnisse wiederholbar sind, die Auswirkungen des Zufalls auf die Leistung von Anlageverwaltern berücksichtigen und berücksichtigen, ob ihre Leistung von Können oder purem Glück abhängt.

10 Millionen Dollar, die man beim Russischen Roulette verdient, sind nicht so viel wert wie 10 Millionen Dollar, die man durch harte Arbeit und qualifizierte Zahnmedizin verdient. Beide haben die gleiche Menge und können die gleichen Dinge kaufen, allerdings ist die Zufallskomponente bei Ersterem höher als bei Letzterem. Für einen Buchhalter sind sie genau gleich

Aber tief im Inneren habe ich immer das Gefühl, dass sie von Natur aus sehr unterschiedlich sind.

Die Anlageleistung sollte im Lichte anderer möglicher Ergebnisse untersucht werden – was Taleb als „noch bevorstehende Geschichte“ bezeichnet – eine Geschichte, die ebenso wahrscheinlich ist wie eine „greifbare Geschichte“.

Offensichtlich ist die Art und Weise, wie ich Dinge beurteile, probabilistischer Natur und basiert auf der Vorstellung, dass alles passieren kann

Die größten Generäle oder Erfinder, von denen wir in der Geschichte hören, sind einfach diejenigen, die große Risiken eingegangen sind (wie Tausende andere) und zufällig Erfolg hatten. Sie waren klug, furchtlos, (manchmal) edel und besaßen die höchsten Qualitäten ihrer Zeit, aber Tausende andere waren dazu bestimmt, zu abgestandenen Fußnoten zu werden.

Hin und wieder erweist sich ein Mann, der eine risikoreiche Wette auf ein unmögliches oder unklares Ergebnis abschließt, als Genie. Aber wir sollten uns darüber im Klaren sein, dass sein Erfolg von Glück und Mut abhängt, nicht von Fähigkeiten.

Stellen Sie sich den Backgammonspieler vor, der zwei Sechsen gleichzeitig würfelt, um zu gewinnen, mit einer Gewinnquote von 1/36. Der Spieler nimmt den Würfel, verdoppelt seinen Wert und erhält seine Karawane. Es war vielleicht kein kluges Wagnis, aber weil er gewann, hielten ihn alle für schlau. Wir sollten über die Möglichkeit nachdenken, etwas anderes zu tun, als zwei 6er gleichzeitig zu bewegen, um zu verstehen, wie viel Glück der Spieler hat, zu gewinnen. Dies reicht aus, um die Wahrscheinlichkeit zu zeigen, dass Spieler wieder gewinnen. Kurzfristig sind viele Investitionen einfach deshalb erfolgreich, weil sie das Richtige zur richtigen Zeit tun. Ich habe immer gesagt, dass der Schlüssel zum Erfolg Mut, Timing und Geschick sind, und manche Leute, die zur richtigen Zeit aggressiv genug sind, brauchen nicht viele Fähigkeiten.

Zu jedem Zeitpunkt des Marktes sind die Händler, die die meisten Gewinne erzielen, oft diejenigen, die am besten für den aktuellen Zyklus geeignet sind. Dies passiert Zahnärzten oder Pianisten selten – aufgrund der Natur des Zufalls.

Man kann das auf einfache Weise verstehen: In guten Zeiten erzielen diejenigen, die die höchsten Risiken eingehen, tendenziell die höchsten Renditen, aber das bedeutet nicht, dass sie die besten Anleger sind.

Labyrinth. Im Anhang zur vierten Ausgabe von „The Intelligent Investor“ beschreibt Buffett einen Münzwurfwettbewerb, an dem 225 Millionen Amerikaner jeweils 1 Dollar pro Tag ausgeben, um teilzunehmen. Am ersten Tag gewinnt die Person, die richtig geraten hat, 1 $ von der Person, die falsch geraten hat, und rät am zweiten Tag weiter und so weiter. Zehn Tage später haben 220.000 Menschen zehnmal hintereinander richtig getippt und 1.000 US-Dollar gewonnen. „Sie versuchen vielleicht, sehr bescheiden zu sein, aber um die Gunst des anderen Geschlechts zu gewinnen, prahlen sie gelegentlich mit ihren hervorragenden Fähigkeiten und ihrem Genie beim Erraten von Münzen. Nach weiteren 10 Tagen haben sie 20 Mal richtig geraten.“ in Folge wurde die Anzahl der Personen auf 215 reduziert, von denen jeder 1 Million US-Dollar gewann. Sie werden wahrscheinlich ein Buch mit dem Titel „Wie ich mit 1 Dollar in 20 Tagen 1 Million Dollar verdient habe, indem ich jeden Morgen 30 Sekunden gearbeitet habe“ schreiben und dann mit dem Verkauf von Seminaren beginnen. Kommt Ihnen das bekannt vor?

Daraus folgt, dass nur wenige Menschen sich des Beitrags (oder der Zerstörung) des Zufalls zur Anlageperformance vollständig bewusst sind. Dadurch werden die Gefahren, die hinter allen bisher erfolgreichen Strategien lauern, oft unterschätzt.

Es könnte eine gute Idee sein, Talebs Standpunkt durch einen Auszug aus seinem Buch zusammenzufassen. Er listete in der ersten Spalte etwas auf, das leicht mit der zweiten Spalte verwechselt werden könnte.

Glücksfähigkeit

Randomismus-Determinismus

Möglichkeit Notwendigkeit

Idee, Hypothese, Wissen, Wahrheit

Theorie Realität

Anekdote, Zufall, Ursache und Wirkung, Gesetz

Outperformance des Survival Bias-Marktes

Lucky Fool, professioneller Investor

Diese Dichotomie ist so clever. Wir alle wissen, dass Glück wie Geschicklichkeit und Zufall wie Ursache und Wirkung aussehen, wenn es um Erfolg geht. „Lucky Fools“ sehen aus wie professionelle Investoren. Selbst wenn man die Auswirkungen des Zufalls kennt, ist es natürlich nicht einfach, glückliche Narren von professionellen Anlegern zu unterscheiden, aber wir müssen uns um eine Unterscheidung bemühen.