In Frankreich beabsichtigt die Finanzmarktaufsicht (AMF), die wachsende Branche der Security-Token durch die Veröffentlichung spezieller Vorschriften zu unterstützen.
Hierbei handelt es sich um eine experimentelle Initiative zur Regulierung dieses Nischensektors in einem Kontext, in dem die aktuelle Gesetzgebung mit seinem Wachstum unvereinbar ist.
In den USA hingegen scheinen die Regulierungsbehörden aggressiver und weniger kooperativ vorzugehen: Erst kürzlich hat die SEC Uniswap als angeblich nicht registrierte Wertpapierbörse ins Visier genommen.
Alle Einzelheiten weiter unten.
Frankreich: die neue Regelung zur Unterstützung von Security-Token
In Frankreich geht die Marktaufsichtsbehörde im Vergleich zu anderen Finanzbehörden des Landes gegen den Strom und schlägt eine digitale Sandbox zur Regulierung der wachsenden Security-Token-Branche vor.
Das Ziel der AMF besteht darin, die Nutzung der Blockchain in ihrer Gesamtheit als neue Technologie zu fördern, indem sie eine Registrierungspflicht bei den zuständigen Behörden vorschreibt, obwohl Finanzvorschriften wie MiFID und CSDR Security-Tokens ablehnen.
Derartige kryptografische Münzen, die als Wertpapiere (gemeinsame Unternehmung) definiert werden, bei denen sich potentielle Käufer dank der Anstrengungen anderer einen Gewinn erhoffen (siehe Howei-Test), fallen derzeit noch nicht einmal in den Analysebereich des umfangreichen Regelwerks von MiCA.
Aus diesem Grund möchte die AMF, die seit Jahren einen proaktiven Ansatz gegenüber Blockchain und digitalen Token unterstützt, von den geltenden Vorschriften Abstand nehmen und ein Pilotprojekt starten, das die Leistung dieser Nische überwachen soll, während sie auf klarere Signale aus Europa wartet.
Wie AMF-Präsident Robert Ophèle selbst in Erinnerung rief, besteht das Problem derzeit darin, dass Europa nicht über Nacht neue Vorschriften für Blockchain und Security-Token verabschieden kann.
„Wir stehen vor dem Paradoxon von Ei und Huhn. Der Weltraum kann sich im aktuellen Rahmen nicht entwickeln, aber ohne Dokumentation können auch keine neuen Rahmenbedingungen entstehen.“
Die Idee der Aufsichtsbehörde besteht darin, die Ausgabe neuer Security-Token in Frankreich von den geltenden europäischen Vorschriften abzukoppeln, sie aber gleichzeitig unter der Beobachtung der französischen Behörden zu halten, die wichtige Rückmeldungen für die Ausarbeitung neuer Gesetzgebungsmaterialien sammeln.
Allerdings müssen wir noch auf die Reaktion der jeweiligen Finanzbehörden der Mitgliedsstaaten der Europäischen Union warten, die den französischen Regulierungs-Sandkasten akzeptieren und Pilotprojekte in ihren eigenen Territorien starten müssen.
Derzeit scheint es in den Mitgliedsländern keine breite Bereitschaft zu geben, die Security-Token-Industrie zu legalisieren und den Verkauf und das Angebot von Security-Token in Form von Investment-Token an Sparer in der EU zu ermöglichen.
Das Panorama der Security-Token im Ausland: der Fall der SEC gegen Uniswap
Wenn wir von Frankreich über den Ozean auf das Territorium der USA reisen, sehen wir, dass die Regulierungsbehörden bei Security-Token viel strenger vorgehen.
Erst vor wenigen Tagen hatte die Securities and Exchange Commission (SEC) eine Wells-Mitteilung an Uniswap, die größte dezentrale Börse der Branche, herausgegeben. Darin teilte sie mit, dass sie rechtliche Schritte gegen den mutmaßlichen Verkauf nicht registrierter Wertpapiere einleiten wolle, der auf der Plattform stattgefunden habe.
Als Reaktion darauf betonte der Gründer von Uniswap, „Hayden Adams“, gegenüber seinem Publikum auf X, dass das Verhalten der US-Regulierungsbehörde darauf ausgerichtet zu sein scheine, das Wachstum des Sektors zu behindern.
Zuerst die langen (verlorenen) Rechtsstreitigkeiten gegen Ripple, dann der Krieg gegen die zentralisierten Börsen Coinbase, Binance und Gemini und schließlich der Angriff auf DEXs wie Uniswap.
All dies unterstreicht die Bereitschaft, die Möglichkeit einer gemeinsamen Überlegung von vornherein auszuschließen und einen rechtlichen Weg der Registrierung und Regulierung für jene Aktivitäten einzuschlagen, bei denen auf dem Kryptomarkt täglich Milliarden von Dollar bewegt werden.
Adams erklärte in einem Tweet auf X, dass er von der Tyrannei der SEC verärgert und enttäuscht sei, insbesondere im Hinblick auf die Frage des Security-Tokens, und dass er bereit sei, mit Zähnen und Klauen für Gerechtigkeit in der Branche zu kämpfen.
Heute hat @Uniswap Labs eine Wells-Mitteilung von der SEC erhalten.
Das überrascht mich nicht. Ich bin nur verärgert, enttäuscht und kampfbereit.
Ich bin überzeugt, dass die von uns angebotenen Produkte legal sind und dass wir mit unserer Arbeit auf der richtigen Seite der Geschichte stehen. Aber es ist schon seit einiger Zeit klar, dass …
— hayden.eth
(@haydenzadams) 10. April 2024
Es ist offensichtlich, dass zwischen Frankreich und den Vereinigten Staaten derzeit der Wind aus entgegengesetzten Richtungen weht: Einerseits versuchen die Regulierungsbehörden, eine Lösung für die Regulierung eines Nischensektors durch einen speziellen Rahmen zu finden, der über die derzeit restriktiven Vorschriften hinausgeht. Andererseits scheint es keinerlei Absicht zu geben, die Entwicklung dieses innovativen digitalen Grenzbereichs zu unterstützen.
Mittlerweile scheint die Verwendung digitaler Token dort weiter verbreitet zu sein, wo die lokalen Vorschriften dies zulassen, wie etwa in Singapur und Hongkong. Dadurch vergrößert sich die kryptografische Kluft zwischen Ländern, die Veränderungen proaktiv gegenüberstehen, und eher konservativen Ländern zunehmend.