Ursprünglicher Autor: Zuo Ye

Originalquelle: Zuoye Waibo Mountain

Die einzige Lektion, die Leek aus den Zyklen gelernt hat, ist, dass er keine Lektionen aus der Geschichte gelernt hat.

Vor den hohen Zinssätzen von Ethena gehörte die tragische Vergangenheit von Luna-UST einfach der Vergangenheit an und es kam wieder zu einem Spiel, bei dem es darum ging, wer schneller laufen kann.

Selbst der DAI von MakerDAO kann sich der Versuchung nicht entziehen und hat seine übliche risikoarme Nestpuppe USDC geändert, um die hohen Renditen von USDe aktiv zu nutzen.

Obwohl Ondo USDY in weniger als drei Wochen ausgegeben hat und sein TVL von 100 Millionen auf 200 Millionen gestiegen ist, hat es den von BlackRock eingerichteten BUIDL-Fonds angezogen, um gemeinsam Risiken zu bekämpfen und gemeinsam das RWA-Ökosystem größer und stärker zu machen.

Wie wir sehen können, handelt es sich bei den oben genannten drei allesamt um stabile Münzen, und sie sind auch die neuesten Entwicklungstrends von RWA – reale Vermögenswerte in der Kette, native Arbitrage in der Kette und schließlich Feedback zu realen Vermögenswerten, wodurch drei kleine verbundene, aber unabhängige Operationen gebildet werden . Welt.

RWA neues Formular

Konkret konzentriert sich RWA in dieser Phase nicht nur auf Stablecoins, sondern weist auch die folgenden neuen Trends auf.

1. Die reale Welt wird in US-Dollar bewertet: Reale Vermögenswerte konzentrieren sich auf die vier Hauptkategorien von Vermögenswerten: US-Schulden, US-Dollar, Anleihen und konforme Stablecoins. Anstatt reale Vermögenswerte in die Kette zu legen, ist es besser zu sagen, dass sie sich auf den US-Dollar beziehen Vermögenswerte werden in die Kette gelegt.

2. Doppelwährungsstandard in der Kryptowelt: Der Status von Bitcoin und Ethereum wird in der Kryptowelt allgemein anerkannt. Ethereum dient nicht nur als Asset-Emissionskette, sondern ETH spielt auch eine äquivalente Rolle zur „Bitcoin“-Reserve.

3. Konvergenz ersetzt den Wandel: Traditionelle Finanzen und Börsen sind zur Infrastruktur für Kryptowährungsoperationen geworden, und selbst ihre Existenz stellt für sie kein Problem mehr dar.

Von der USD-Flut zum ETH-Standard „Local Currency Deflation-Recirculation“.

Jeder Bull-Bear-Zyklus beginnt mit Bitcoin, und dann gibt es einen großen Markt, der Einlagen wie Börsen, DeFi oder Stablecoins anzieht. Dann kommt es bei einem bestimmten Projekt zu einer Liquiditätskrise, und schließlich bricht alles zusammen.

Aber dieser Zyklus ist anders. Einerseits haben OTC-Fonds 60 Milliarden Yuan an ETF-Fonds eingebracht, was die vorherigen US-Dollar-Zinssenkungs- und Zinserhöhungszyklen verbessert hat, was zu einer „Flut“-Dollar-Knappheit auf der ganzen Welt führen wird . Bitcoin Die Währung fungiert als Reservoir und mindert diese Gefahr natürlich noch um mehr als das Zehnfache.

Zusammenfassungspunkte 1: Bitcoin hat Dualität Auch wenn es ein echter Vermögenswert ist, ist es auch ein Krypto-Asset.

Für dieses Reservoir gibt es zwei Entwicklungspfade: Der eine besteht darin, die Kapazität von Bitcoin weiter zu erhöhen, und der andere darin, mehr ETF-Produkte wie Ethereum zu suchen.

Andererseits hat das Verpfändungssystem von Ethereum einen „lokalen Währungsdeflation-Rezirkulation“-Mechanismus auf dem Markt geschaffen, mit ETH als denominiertem Vermögenswert, selbst wenn die verpfändeten Emissionsvermögenswerte (LSDfi) und die erneut verpfändeten Emissionsvermögenswerte (LRTfi) irgendwann zusammenbrechen , ETH Ihr eigenes Einsatzeinkommen wird während des Bullenmarktes mit der enormen Zunahme der Nutzung nicht sinken, es wird sinken und an Wert gewinnen.

Mit anderen Worten: Wenn Sie eine Long-Position bei ETH eingehen, wird das auf US-Dollar lautende Einkommen steigen, und wenn Sie eine Short-Position bei ETH eingehen, wird das auf ETH lautende Einkommen nicht sinken. Die Prämisse ist, dass ETH wie Bitcoin zum Phönix der Kryptowelt werden kann .

Zusammenfassender Punkt 2: Solange Sie den Bullen- und Bärenmarkt überqueren können, ist es möglich, sowohl aus Long- als auch aus Short-Positionen Gewinne zu erzielen und Verluste im Bärenmarkt und im Bullenmarkt auszugleichen.

Ändern Sie nun Ihre Meinung: Wenn etwas dem US-Dollar entspricht, ist der US-Dollar immer 1:1 verankert und verwendet den Gold- und Silber-Verbundstandard (BTC+ETH) als Emissionsreserven und ist nahtlos in ihn integriert die Börse, dann kann USDe in diesem RWA-Modus Bullen und Bären durchqueren?

Zusammenfassender Punkt 3: Widerstehen Sie zentralisierten Börsen nicht, sondern nutzen Sie sie als Gewinnquelle.

Wir können die Zukunft nicht vorhersagen, sondern nur auf der Grundlage der Vergangenheit vorhersagen und unsere eigene Meinung äußern. Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass der USDe zusammenbricht, aber wenn der Bullenmarkt lange genug anhält, kann er stetig zurückgehen und schließlich obsolet werden. Wenn der Preis der ETH stark einbricht, wird USDe schnell zusammenbrechen.

Lassen Sie uns anhand der oben genannten drei Punkte klar erklären, warum diese Schlussfolgerung in Bezug auf USDe gezogen wird.

USDe-Prinzip

Die Ausgabe von USDe ist an die Long- und Short-Orders der ETH gekoppelt. Nach der Theorie von AC handelt es sich beim Spot-Handel um einen unbefristeten Vertrag ohne Leverage oder 1x Leverage.

Die Delta-Neutralität von USDe kann auf diese Weise verstanden werden, das heißt, die Sicherheiten sind stETH und BTC usw., was einem Kauf von Long-Positionen entspricht und eine negative Die sogenannte Neutralsummen-Risikoabsicherung.

Hier gibt es zwei Einnahmen. Zweitens wird der Preis von ETH während des Bullenmarkts weiter steigen Die Rendite wird auf USDe lauten. Das ist auch lächerlich hoch.

Dann ergibt sich das Risiko, dass das heißt, wenn der Preis der ETH fällt, dann verschwinden, wie oben erwähnt, die in U denominierten Einnahmen nicht nur, sondern sogar die Börse muss hohe Gebühren zahlen, wird zahlungsunfähig und bricht sofort zusammen.

Aber die Hoffnung hier ist, dass das ETH-basierte Einkommen von stETH immer noch existiert, solange der Bullenmarkt anhält, solange die Leute fest daran glauben und es tun ihr Kapital nicht abziehen.

Während des Bullenmarktes ist alles leicht zu sagen: Börsen benötigen bis zu einem gewissen Grad Short-Positionen, um ihre Liquidität aufrechtzuerhalten. und sie kümmern sich nicht viel darum.

Aber wie wir sehen, ist es besser, sich bei der Preisgestaltung auf die Börse selbst zu verlassen. Dies ist kein Problem, das durch den Zugriff auf ein Orakel gelöst werden kann Ich weiß nicht, wie die Börsen reagieren werden, wenn sie allein den Gebührensatz erhöhen, um sich selbst zu ernähren.

USDe ist so kreativ, dass ich nicht anders konnte, als es in die Mitte des Artikels zu schreiben, gefolgt von Spekulationen über Ondos neues Geschäftsformat und wohin der DAI von MakerDAO gehen wird.

Unter diesen ähnelt Ondo eigentlich eher der Tokenisierung von Vermögenswerten wie US-Schulden, repräsentiert jedoch die Merkmale einer umfassenden Dollarisierung und „Virtualisierung“ von RWA-gebundenen Vermögenswerttypen, d. h. physische Vermögenswerte wie Immobilien und andere Währungen spielen nicht mehr im Vordergrund zukünftige Richtungen.

Werde das Reale los und wende dich dem Virtuellen zu, das Glück steigt in den Himmel

MakerDAOs Vorschlag, Staatsanleihen direkt zu kaufen, ist mir immer noch in Erinnerung geblieben. Unerwarteterweise ist der Weg zu RWA immer verwirrender geworden aus der Kette genommen werden, oder sollte es kombiniert werden, vielleicht braucht die Idee noch Zeit, um sie zu verifizieren.

Die Situation der Spaltung, wie man mit den Barbaren umgeht

Nach der Erörterung des zusammengesetzten Standardsystems von BTC/ETH ist der Einstieg großer OTC-Fonds nicht immer eine gute Sache. Die Vermögenswerte von Vermögensverwaltungsgiganten wie BlackRock und Franklin Templeton sind mehr als zehnmal so hoch wie der Marktwert von Bitcoin, aber sie sind es mindestens so gut wie Ihre Zusammenarbeit hat das Vertrauen und die kontinuierliche Munitionsunterstützung, um gegen die SEC-Aufsicht zu kämpfen, und der Trend der drei Länder hat sich gebildet.

• Traditionelle Finanzgiganten: Eröffnen Sie ein neues Schlachtfeld und bleiben Sie nicht nur im Futures-/Spot-ETF-Stadium, sondern hoffen Sie auch, in den On-Chain-Markt einzutreten und innovativere Kombinationsexperimente durchzuführen;

• Eigentümer des RWA-Projekts: Aus Sicht der Verschlüsselung hoffen wir, mit traditionellen Finanzgiganten zusammenzuarbeiten. Das Ziel besteht darin, die Einhaltung von Vorschriften durch die Hintertür zu gewährleisten, anstatt gegen die Regulierungsbehörden zu kämpfen , und der Kern soll bestraft werden.

• Regulierungsbehörden: Geben Sie Ihr Bestes, um es zu stoppen, und suchen Sie nach Kontrolle, wenn Sie es nicht stoppen können. OFAC kontrolliert Ethereum-Knoten, SEC kontrolliert die Definition von „Wertpapieren“, Kongress und Federal Reserve konzentrieren sich hauptsächlich auf Stablecoins und Börsen sowie Geldwäsche und illegale Wertpapieremissionen sind die am häufigsten verwendeten Methoden.

Aus Sicht von Bitcoin und Ethereum ist die Aufsicht tatsächlich freigegeben. Es ist nur eine Frage der Zeit, bis der ETH-Spot-ETF verabschiedet wird. Für kleinere Projektparteien sind sie jedoch nicht in der Lage, die Aufsicht allein zu bekämpfen traditionelle Finanzgiganten und führen proaktiv KYC/AML und andere Maßnahmen durch, in der Hoffnung, die Stereotypen von Finanzstörern zu zerstreuen und sich stattdessen als Innovatoren innerhalb des bestehenden Systems zu verpacken.

Mit anderen Worten, es ist schwierig, mit realen Vermögenswerten umzugehen, weil der Ernst der Realität zu schwer ist. Vereinfacht und grob ausgedrückt kann der RWA-Weg in drei Phasen unterteilt werden:

1. Im „Kettenreformwahn“ im Osten kann alles in die Kette gelegt werden, und das Hauptaugenmerk liegt auf Rückverfolgbarkeit und Erfassbarkeit. Gongxinbao ist zum Beispiel so, aber am Ende ist alles ein Kinderspiel;

2. Bei der westlichen „Tokenisierung“ werden reale Vermögenswerte und virtuelle Vermögenswerte tokenisiert und dann in die Kette gelegt. Am typischsten ist beispielsweise das Immobilienprojekt RealT, gefolgt von Kreditprodukten wie Maple und Centrifuge.

3. Was folgt, ist die Einbeziehung der heutigen US-Dollar-Finanzanlagen in die Kette sowie die Integration und Entwicklung der nativen Vermögenswerte von BTC/ETH und des bestehenden Finanzsystems.

Das Obige ist meine persönliche Meinung zur RWA-Klassifizierung, wobei Stablecoins die Hauptausgabemethode und die Kreditvergabe ein zusätzlicher Entwicklungspfad sind.

Allerdings wird es hier drei Einschränkungen geben, nämlich den Wunsch von CeFi nach Kontrolle, den Drang von CEX, Böses zu tun, und die starke Hand der Regulierung (SEC).

Nehmen wir als Beispiel Ondo. Es hat zwei Hauptprodukte herausgegeben: OUSG und den verzinslichen Stablecoin USDY, die auf US-Schulden basieren. Ihre Produkttypen werden in Zukunft relativ ähnlich sein Wie bei registrierten Unternehmen, den vier großen Wirtschaftsprüfungen und der Banken-/Institutionsverwahrung wird die Investition in US-Dollar-Vermögenswerte funktionieren, daher werde ich nicht näher darauf eingehen.

OUSG-Komponenten

Nehmen wir als Beispiel OUSG. Die Zusammensetzung seiner Vermögenswerte besteht hauptsächlich aus dem ETF-Produkt für kurzfristige Staatsanleihen von BlackRock. Ondo ist jedoch eng mit BlackRock verbunden und wird weiterhin die Zusammenarbeit mit dem RWA-Produkt BUIDL fördern, das die typischste Zwei-Wege-Integration darstellt . Demonstration.

Wenn Sie noch einen Schritt weiter gehen, können Sie beispielsweise Superstate, der direkte Gründer von Compound, direkt in die Lage versetzen, US-Schuldtitel zu kaufen und diese dann als Token auszugeben Eine Gruppe von Old Money wurde gegründet, um die Kryptowelt zu repräsentieren. Nachdem sie das Zeitalter großer Reisen auf der Suche nach hohen Risiken und hohen Erträgen verbracht haben, bereiten sie sich darauf vor, den geplünderten Gold- und Silberschmuck an Land zu bringen und eine friedliche Zeit zu verbringen.

Ein stetiger Strom aktiver Kräfte will jedoch nicht direkt aufgeben. Beispielsweise bereitet sich MakerDAOs DAI bereits auf die hohen Renditen von USDe vor, in die in der Anfangsphase 600 Millionen DAI investiert werden sollen Auf 1 Milliarde US-Dollar kann DeFi nicht nur Nistpuppen spielen, sondern auch eine weitere stabile Währung werden. Man muss beachten, dass das Wesen von USDe nicht das Äquivalent des US-Dollars ist, sondern das Volatilitätsäquivalent der ETH.

Die Kryptowelt ist angesichts riesiger realer Vermögenswerte, die leicht Billionen von Dollar erreichen, noch ein wenig unreif. Die wichtigere Frage ist: Glauben Sie? RWA werden in Zukunft eine wichtige Anlageform sein, mindestens genauso Mainstream wie ETFs, oder ist es nur eine unerwiderte Liebe im Krypto-Kreis, wo die Vorteile nach der Token-Spekulation gut sind und nichts als Federn übrig bleiben.