Die Situation der Fed wird zweifellos schwieriger.

Der Markt sieht sich mit unfreundlichen Inflationsdaten konfrontiert, insbesondere die Kern-VPI-Preise bewegen sich in eine unerwünschte Richtung. Sowohl der Gesamt-VPI als auch der Kern-VPI stiegen im März um 0,4 % gegenüber dem Vormonat, und die jährliche VPI-Wachstumsrate stieg von 3,2 % im letzten Jahr Während die jährliche Kern-VPI-Wachstumsrate auf 3,5 % stieg, stiegen Energie um 1,1 %, Dienstleistungen um 0,5 %, Mieten um 0,4 % und der Super-Kern-VPI stieg im Monatsvergleich erneut um 0,65 % -Monat.

Dies ist das dritte Mal in Folge, dass der Kern-VPI die Erwartungen übertroffen hat, was das Argument der „allmählichen Verlangsamung der Inflation“, mit dem die Federal Reserve ihre drei Zinssenkungen im Punktdiagramm befürwortet, nahezu unhaltbar macht. Da die Märkte (außer Aktien) weitgehend ihr Misstrauen gegenüber Powells gemäßigter Wende äußerten, sind die 1-Jahres-Zinssätze in den letzten Handelstagen um +45 Basispunkte gestiegen, wobei die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Juni auf ~22 % des Dollars gesunken ist erholte sich gegenüber den meisten Währungen.

Zum Glück für den Risikomarkt fielen die PPI-Daten gestern relativ mild aus, nachdem sie im Februar um 0,6 % bzw. 0,3 % gestiegen waren. Allerdings stiegen sowohl der Gesamt- als auch der Kern-PPI im März um 0,2 % Es gab einen starken Rückgang von 11,7 % im März 2022, aber die jährliche Wachstumsrate von 2,1 % im März im Vergleich zu 1,6 % im Februar bewegt sich immer noch in die falsche Richtung, was das Narrativ einer verlangsamten Inflation vor einige Herausforderungen stellt.

Citi und Cleveland schätzen, dass der von der Fed bevorzugte Kern-PCE-Indikator aufgrund des Basiseffekts und der Indexzusammensetzung im März im Vergleich zum Vormonat um 0,26 % steigen wird Es wird weiterhin erwartet, dass die Wachstumsrate von 2,8 % auf 2,7 % sinkt. Die Kerndienstleistungen ohne Wohnraum werden voraussichtlich um 0,29 % gegenüber dem Vormonat steigen, während der Super-Kern-VPI voraussichtlich ein monatliches Wachstum von 0,65 % beibehalten wird. .

Wie erwartet waren die Fed-Beamten damit beschäftigt, frühere Äußerungen zur Verlangsamung der Inflation zurückzunehmen. Collins von der Boston Fed meinte, dass es „mehr Zeit in Anspruch nehmen könnte als erwartet“ und meinte: „Der VPI im ersten Quartal war höher als ich erwartet hatte.“

Barkin von der Richmond Fed sagte, er erwarte weitere „Anzeichen einer breiteren Verlangsamung der Inflation, nicht nur der Wareninflation“, nachdem die Inflation im Supercore-Dienstleistungssektor im ersten Quartal deutlich höher ausgefallen sei als erwartet. Schließlich führte Williams in einer Frage-und-Antwort-Runde eine Zinssenkung durch „Es scheint nicht unmittelbar bevorzustehen“, sagte China und deutete an: „Es gibt sicherlich Szenarien, in denen wir höhere Zinssätze benötigen, aber das ist meiner Meinung nach nicht das Basisszenario.“

Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Juni ist auf 22,5 % gesunken, und die Preisgestaltung spiegelt die Erwartungen von weniger als zwei Zinssenkungen im Laufe des Jahres wider. Darüber hinaus wird es schwieriger, wenn man den Zeitpunkt der Fed-Sitzungen für den Rest des Jahres bedenkt.

Juni: Zinssenkung unwahrscheinlicher

Juli: Es wird keine Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen veröffentlicht (weniger wichtiges Treffen, voraussichtlich im gleichen Tempo wie im Juni)

September: Letzte Sitzung vor den Wahlen

November: Tage nach der US-Wahl

Wie wir sehen können, ist es unwahrscheinlich, dass die Fed die Zinsen im Juli senkt (eine Wahrscheinlichkeit von 32 %), wenn sie die Zinsen im Juni nicht senkt (derzeit liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung bei nur 22 %), da im Juli keine Wirtschaftsprognosen veröffentlicht werden Besprechungszusammenfassung, normalerweise von geringer Bedeutung, es sei denn, die Daten bewegen sich innerhalb eines Monats deutlich in eine positive Richtung. Die nächste Sitzung findet im September statt, wenn die US-Präsidentschaftswahlen in vollem Gange sind und die Fed unter starkem politischen Druck stehen wird, sich nicht allzu positiv gegenüber einem Kandidaten zu verhalten. Darüber hinaus könnte die Inflation aufgrund eines weniger freundlichen Basiseffekts in der zweiten Jahreshälfte im Vergleich zur zweiten Jahreshälfte 2023 vor größeren Herausforderungen stehen. Der letzte verbleibende Punkt ist die Novembersitzung, die einige Tage nach der Wahl stattfinden wird. Stellen Sie sich vor, die Fed bliebe das ganze Jahr über, beschloss aber, die Zinsen zwei Tage nach der Wahl (die Trump wahrscheinlich gewann) zu senken Verschwörungstheoretiker Wie wird die Diskussion weitergehen? Es besteht kein Zweifel, dass die Fed in einem Dilemma steckt.

Auch der Anleihenmarkt hat eine energische Haltung eingenommen: Die 2-Jahres-Rendite näherte sich schnell der 5-Prozent-Marke und die 10-Jahres-Rendite überstieg 4,50 Prozent Mit einem Gebotsmultiplikator von nur 2,34 x erreichte auch der Zeichnungsanteil der Direkttender mit nur 14,2 % den niedrigsten Stand seit 2,5 Jahren, während der Anteil der Händler deutlich größer war.

Die gestrige 30-Jahres-Auktion verbesserte sich leicht, blieb aber immer noch unterdurchschnittlich, mit einem Tail von 1 Basispunkt, Gebotsmultiplikatoren und direkter Gebotsbeteiligung waren schwach und den Händlern wurden 17 % zugeteilt, was über dem Durchschnitt von 14 % liegt.

Anleihen verzeichneten im bisherigen Jahresverlauf deutliche Verluste, und der RSI-Indikator begann sich in den überverkauften (Preis-)Bereich zu bewegen. Doch angesichts der hartnäckig hohen Inflation und der angeschlagenen Fed ist es verständlich, dass die Anleger hinsichtlich des Durationsengagements weniger optimistisch sind.

Trotz der düsteren Aussichten gibt es eine Anlageklasse, die es immer gelassen hinnimmt und immer wieder zurückkommt. Obwohl der Aktienmarkt zunächst von der Erwartung einer Zinssenkung enttäuscht war, kehrte die Aufmerksamkeit schnell wieder zu „Gute Nachrichten sind gute Nachrichten“ zurück und die Aktienkurse machten nach Veröffentlichung der Daten fast alle Verluste wieder wett.

Die Outperformance des SPX, der fast jede Anlageklasse (außer vielleicht Kryptowährungen) übertroffen hat, hat dazu geführt, dass seine implizite Rendite im Vergleich zu Staatsanleihen auf dem niedrigsten Stand seit fast 20 Jahren liegt, aber das hat Aktienanleger nicht davon abgehalten, in Aktien mit guter Performance zu investieren. Derzeit gibt es auch keine Anzeichen für ein systemisches Risiko.

Ein ähnliches Phänomen ist bei Unternehmensanleihen aufgetreten. Die Erwartung des Marktes, die quantitative Straffung (Verlangsamung der Bilanz) zu verlangsamen, hat zu mehr Käufen von Unternehmensanleihen geführt, wodurch die Spreads von hohen Investment-Grade-Anleihen auf historischen Tiefstständen blieben.

Zu der wichtigen Frage, wann sich die Zinssätze auf Aktien auswirken werden, hat Citi eine Analyse durchgeführt, die sich mit früheren „hawkishen“ Szenarien befasst und zu dem Schluss kommt, dass wir noch weit davon entfernt sind, dass sich die aktuellen Zinssätze negativ auf Aktien auswirken werden (~40-). 50 Basispunkte). Auch dieses Szenario halten die Anleger für höchst unwahrscheinlich. Sie sind davon überzeugt, dass die Fed angesichts des starken Wachstums und der Inflation eine gemäßigte Haltung beibehalten wird, sodass es unmöglich ist, sich vorzustellen, dass sie alle impliziten Zinssenkungen vollständig ausschließen wird Der Fokus liegt auf den Unternehmensgewinnen (unmittelbar bevorstehend), dem Wirtschaftswachstum (stark) und den freundlichen Kommentaren der Fed, die die Stimmung am Aktienmarkt weiterhin verbessern. Aus heutiger Sicht wäre eine tatsächliche Zinssenkung nichts weiter als ein zusätzlicher Aufwärtstrend, solange die aktuelle Wirtschaftsentwicklung unverändert bleibt.

An der Kryptowährungsfront pendelten die BTC-Preise um die 70.000, wobei einige Bullen Absicherungen und Gewinnmitnahmen machten, da es den Hauptwährungen nicht gelang, deutlich nach oben auszubrechen. Da die Halbierung näher rückt, haben sich die ETF-Zuflüsse verlangsamt und die Marktstimmung ist gedämpft, wobei eine weitere Konsolidierung erwartet wird.

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