RWA (Real-World Assets), das als nächster Wachstumsmotor von DeFi gilt, nimmt Fahrt auf.
Nachdem das Krypto-Kreditprotokoll Maple Finance kürzlich die Einführung eines Pools für US-Staatsanleihen angekündigt hatte, stieg sein Token $MPL um mehr als 20 %. In den letzten drei Monaten sind RWA-Konzepttoken wie $CREDI, $SMT und $FACTR um mehr als das Zehnfache gestiegen.
Darüber hinaus erregte die Ankündigung von letzter Woche, dass Binance ein Polymesh-Knotenbetreiber für die Layer-1-Blockchain wurde, auch die Aufmerksamkeit des Marktes für RWA. Polymesh ist kein gewöhnlicher Layer 1, sondern eine Blockchain auf institutioneller Ebene, die auf regulierte Vermögenswerte wie Sicherheitstoken zugeschnitten ist. Nach Bekanntgabe der Nachricht stieg der Polymesh-Token POLYX um mehr als 10 %.
Ein aktueller Trend, der nicht ignoriert werden kann, ist, dass neben Binance auch große traditionelle Finanzinstitute wie Goldman Sachs, Hamilton Lane und Siemens sowie führende DeFi-Protokolle wie MakerDAO und Aave auf der RWA-Strecke konkurrieren.
Laut der verschlüsselten Datenplattform Rootdata gibt es knapp 50 Projekte im RWA-Sektor, viele innovative Projekte gibt es in den Bereichen Kredite und Immobilien. Zu den Investoren in Projekten wie Goldfinch, Centrifuge und Maple Finance zählen unter anderem bekannte Institutionen wie a16z, Coinbase Ventures und Fenbushi Capital.
Warum ist RWA wieder beliebt?
RWA, die Tokenisierung realer Vermögenswerte, ist kein neues Konzept. Seit der Geburt der Blockchain gibt es auch viele Diskussionen über die Tokenisierung realer Vermögenswerte wie Immobilien, Rohstoffe, Private Equity und Kredite, Anleihen und Kunst, aber keines davon hat für großes Aufsehen gesorgt .
Im Jahr 2020 hat MakerDAO RWA offiziell als strategischen Schwerpunkt aufgenommen und Richtlinien und Pläne für die Einführung von RWA veröffentlicht. Das Konzept erregte nach und nach mehr Aufmerksamkeit. Zusätzlich zur Ausgabe des Stablecoin DAI hat MakerDAO einen Vorschlag angenommen, RWA als Sicherheit in Form von tokenisierten Immobilien, Rechnungen und Forderungen zu verwenden, um die Ausgabe von DAI auszuweiten. Es wird berichtet, dass etwa 70 % der Einnahmen von MakerDAO im Dezember 2022 aus RWA stammen. Aave folgte MakerDAO und kündigte Ende 2021 die Einführung des RWA-Marktes an, der auch die Hypothekendarlehen von Sachwerten ermöglicht. Trotz der Gestaltung der Hauptvereinbarung waren die RWA jedoch verhalten.
Vor kurzem ist Binance ins Spiel gekommen, und die intensive Gestaltung traditioneller Finanzinstitute wie Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens usw. und einiger US-Schuldenprotokolle in der Kette hat RWA wieder in den Blickpunkt gerückt.
Anfang dieses Jahres gab Goldman Sachs bekannt, dass seine Digital-Asset-Plattform GS DAP offiziell gestartet wurde und die Plattform der Europäischen Investitionsbank (EIB) dabei geholfen hat, eine zweijährige digitale Anleihe im Wert von 100 Millionen Euro auszugeben. Bald darauf tokenisierte Hamilton Lane, ein Private-Equity-Unternehmen mit einem Management von über 100 Milliarden US-Dollar, einen Teil seines 2,1 Milliarden US-Dollar schweren Flaggschiff-Aktienfonds im Polygon-Netzwerk und verkaufte ihn zum ersten Mal an Investoren Blockchain. 10.000-Euro-Digitalanleihe.
Binance wurde nicht nur zum Knotenbetreiber der Layer-1-Blockchain Polymesh, wie oben erwähnt, sondern veröffentlichte im März dieses Jahres auch einen 34-seitigen ausführlichen Forschungsbericht zum Thema RWA.
Zusätzlich zu den Maßnahmen großer Institutionen haben wir auch festgestellt, dass viele Projekte, die On-Chain-US-Schulden unterstützen, vertreten durch Ondo Finance und TProtocol, häufig umziehen. Letzte Woche kündigte Ondo Finance die Einführung des auf dem Geldmarktfonds (MMF) basierenden US-Dollar-Stablecoin OMMF an, TProtocol startete einen Liquidity-Mining-Plan und Maple Finance kündigte die Einführung eines Pools für US-Staatsanleihen an.
Einige kryptofreundliche Regierungsbehörden testen auch das Wasser mit RWA, wie zum Beispiel die Monetary Authority of Singapore (MAS), die ein Pilotprojekt namens Project Guardian angekündigt hat, das Anleihen und Einlagen für verschiedene Zwecke tokenisiert. Zu diesen DeFi-Protokollen gehören JPMorgan Chase und Die DBS Bank ist Pilotpartner.
Warum werden RWA zu diesem Zeitpunkt erneut bewertet, da es sich bei RWA nicht um ein neues Konzept handelt? Was sind die treibenden Faktoren?
Im Binance RWA-Forschungsbericht wurde erwähnt, dass der direkteste kurzfristige Grund darin besteht, dass die anhaltend schleppenden Renditen von DeFi den wachsenden Einkommensbedarf der Kryptonutzer nicht decken können. Während der DeFi-Sommerperiode können die hohen Renditen im Bullenmarkt den Einkommensbedarf von Krypto-Investoren decken. Nach großen Marktschocks und einem anhaltenden Bullenmarkt ist der TVL von DeFi jedoch gegenüber dem Höchststand im Dezember 2021 um mehr als 70 % gesunken, und die Rendite von DeFi ist auf den Tiefpunkt gesunken. DeFi-Protokolle oder Krypto-Investoren brauchen neue Einkommenswachstumskanäle .
Aus dieser Perspektive ist es nicht schwer zu verstehen, warum On-Chain-US-Schulden in letzter Zeit der heißeste Trend im RWA-Track sind. Da die Federal Reserve die Zinssätze weiter erhöht, ist die Rendite von Investitionen in US-Anleihen viel höher als die von DeFi-Protokollen. Die allgemeine Rendite etablierter DeFi-Protokolle wie Curve, Aave und Compound ist vom Höchststand von über 10 % auf 0,1–2 % gesunken, während die Rendite von US-Anleihen von 0,3 auf 5 % gestiegen ist. Letzteres birgt nicht so viele Protokollsicherheitsrisiken wie Ersteres.
Darüber hinaus bietet die Geschichte der Öffnung traditioneller Finanzierungen durch RWA und der Kryptofinanzierung auf lange Sicht durchaus viel Raum für Fantasie.
Die realen Vermögenswerte des traditionellen Finanzwesens wie Immobilien- und Nichtfinanz-Unternehmensschuldenmärkte sind riesige Billionenmärkte. Wenn DeFi mit ihnen kompatibel ist, kann es den Nutzern mehr Liquidität, Kapitaleffizienz und Investitionsmöglichkeiten bieten.
Gleichzeitig weist die traditionelle Finanzierung auch viele Schwachstellen auf, wie z. B. hohe Eintrittsbarrieren, viele Vermittler und viele Einschränkungen. Beispielsweise erfordert das Investitionskapital von Private-Equity-Fonds im Allgemeinen mehr als 500.000 US-Dollar, und auch Immobilieninvestitionen erfordern eine Der durchschnittliche Anleger ist kaum in der Lage, in den Markt einzusteigen, außerdem sind ihm hohe Gebühren von Vermittlern, Regulierungsbehörden, die den Zugang beschränken, und das Risiko von Vermögenswerten in Drittsystemen ausgesetzt. Das Design von DeFi kann auch einige Probleme des traditionellen Finanzwesens lösen und hat das Potenzial, mehr Investoren für DeFi zu gewinnen.
Laut einem aktuellen Bericht der Boston Consulting Group wird RWA bis 2030 voraussichtlich einen Markt von 16 Billionen US-Dollar erreichen.
Was sind die repräsentativen Anwendungsfälle von RWA?
Die Geschichte der RWA, die darauf abzielt, eine Brücke zwischen traditionellem Finanzwesen und Krypto-Finanzierung zu schlagen, ist nicht schwer zu verstehen, aber es ist nicht einfach, die Lücke wirklich zu schließen und eine große Anzahl großer neuer Vermögenswerte in Web3 einzubringen.
„Wir sind noch weit vom Endziel entfernt.“ Jason Chen, ein Mitgliedsforschungsinstitut von ThreeDAO, glaubt, dass die Entwicklung des RWA-Tracks derzeit zwei Phasen umfasst. Der eine ist der früheste Prozess, bei dem Blockchain zur Bestätigung und Authentifizierung von realen Vermögenswerten wie Immobilien und Sammlerstücken verwendet wird. Zum Beispiel wurden damals viele Konsortialketten zur Verkettung von Briefmarken verwendet. Der andere ist die stabile Währung und DeFi-Derivate, die nach dem Aufstieg entstanden von DeFi, das legale Währungen und andere reale Vermögenswerte in die Kette einbringt. Wir prüfen derzeit die zweite Phase.
Laut der Klassifizierung des Binance Research Report gibt es derzeit drei Hauptmärkte im RWA-Markt: den DeFi-Markt auf Basis von Eigenkapital, den DeFi-Markt auf Basis von physischen Vermögenswerten und den DeFi-Markt auf Basis von festverzinslichen Wertpapieren.
Unter ihnen ist der auf festverzinslichen Wertpapieren basierende DeFi-Markt derzeit der wichtigste Markt für RWA, und dieser Markt umfasst hauptsächlich DeFi-Protokolle, die private Kredite und öffentliche Anleihen bereitstellen. Andere Immobilien, Kunst und andere physische Vermögenswerte sowie Projekte, die auf Private Equity oder Aktien-Tokenisierung basieren, sind relativ selten oder weisen eine begrenzte Aktivität auf.
Privatkredit
Bei Privatkrediten handelt es sich bei einer Art um private Kreditverträge, die Vermögensgarantien erfordern, wie z. B. Centrifuge, Goldfinch und Credix, und bei der anderen Art um private Kreditverträge, die keine Garantien erfordern, wie z. B. MAPLE, Clearpool, Truefi und Ribbon Lend. Derzeit haben die sieben größten RWA-Privatkreditverträge einen historischen Kreditbetrag von über 4 Milliarden US-Dollar, aktive Kredite von fast 500 Millionen US-Dollar und einen durchschnittlichen jährlichen Zinssatz von über 12 %.
Unter anderem wurde Centrifuge als eines der ersten DeFi-Protokolle gegründet, das sich an RWA beteiligte. Es ist auch der Technologieanbieter hinter Hauptprotokollen wie MakerDAO und Ave. Zu seinen Investoren zählen Fenbushi Capital, Coinbase Ventures und IOSG Ventures. Im Dezember 2022 gab Centrifuge außerdem die Einrichtung eines 220-Millionen-US-Dollar-Fonds in Zusammenarbeit mit DeFi Fintech, MakerDAO und BlockTower Credit bekannt.
Ziel von Centrifuge ist es, zentralen Unternehmen dabei zu helfen, Finanzierungen mit niedrigeren Schwellenwerten zu erhalten, und gleichzeitig Investoren die Möglichkeit zu geben, Einnahmen aus realen Vermögenswerten zu erzielen. Centrifuge simuliert grundsätzlich den Unternehmenskreditprozess im traditionellen Finanzwesen, nutzt jedoch DeFi+NFT, um die Beteiligung einiger Vermittler und die umständlichen Prozesse außerhalb der Kette zu eliminieren.
Der Finanzierungsprozess auf Centrifuge lässt sich grob wie folgt zusammenfassen: Der Kreditnehmer packt seine realen Vermögenswerte aus der Kette und lädt sie hoch, generiert einen rechtswirksamen NFT für die Hypothek und erhält verzinsliche ERC 20-Token. Anleger können DAI verwenden, um diese Zinsen zu erwerben. mit ERC 20-Tokens; der Sponsor erhält eine Finanzierung und löst diese bei Fälligkeit ein, und die Anleger erhalten Einnahmen. Der durch verzinsliche ERC 20-Token generierte Kapitalpool ist ebenfalls in zwei Arten unterteilt: Junior- und Senior-Investoren im Junior-Kapitalpool haben hohe Renditen, aber höhere Risiken, während Senior-Kapitalpools relativ geringere Renditen und Risiken aufweisen.
Obwohl Goldfinch, gegründet von ehemaligen Coinbase-Mitarbeitern, später als Centrifuge auf den Markt kam, hat es mit seinem innovativen Modell große Finanzierungsbeträge von namhaften Institutionen erhalten. Die kumulierte Finanzierung erreichte 37 Millionen US-Dollar, wobei a16z zwei aufeinanderfolgende Investitionsrunden anführte , und Coinbase Ventures Namhafte Investmentinstitute wie , Alliance DAO, BlockTower Capital und Angel-Investoren wie Balaji Srinivasan beteiligten sich ebenfalls an der Investition.
Goldfinch vergibt in erster Linie Kredite an Schuldenfonds und Fintech-Unternehmen, stellt Kreditnehmern USDC-Kreditlinien zur Verfügung und unterstützt Kreditnehmer bei deren Umrechnung in Fiat-Währung. Das Modell von Goldfinch ähnelt stark dem einer traditionellen Finanzbank, verfügt jedoch über einen dezentralen Pool von Wirtschaftsprüfern, Kreditgebern und Kreditanalysten. Goldfinch-Prüfer, die Kreditnehmer prüfen, müssen Eigentümer des verpfändeten Governance-Tokens GFI sein. Die Rendite, die Goldfinch bieten kann, ist sehr hoch. Aufgrund der niedrigen Hypothekenschwelle können Goldfinch-Kreditnehmer einen Zinssatz von 10-12 % zahlen und es gibt derzeit keine Forderungsausfälle.
Im Vergleich zu Asset-Backed-Private-Credit-Protokollen haben Protokolle wie Maple und TrueFi aufgrund ihrer ungesicherten Kreditmodelle in Bullenmärkten eine hohe aktive Kreditvergabe ermöglicht. Der Unterschied zwischen Maple und Goldfinch, bei dem Benutzer zur Prüfung herangezogen werden, besteht darin, dass Maple professionelle Kreditprüfer ernennt, die die Kreditwürdigkeit des Kreditnehmers streng prüfen. Allerdings verzeichnete Maple im ungesicherten Modell nach den Stürmen von Three Arrows Capital, FTX usw. uneinbringliche Schulden in Höhe von 52 Millionen US-Dollar und war umstritten, weil es KYC für die Kreditaufnahme erforderte und nicht zentralisiert genug war. Kürzlich hat Maple auch sein reales Asset-Backed-Lending-Modell erweitert, um Risiken zu reduzieren.
öffentliche Anleihen
Im Vergleich zu privaten Kreditprotokollen ernten On-Chain-Anleihen aufgrund der anhaltenden Zinserhöhungen der Federal Reserve auch Dividenden. Wie bereits erwähnt, gibt es neben traditionellen Finanzinstituten, die US-Schulden in der Kette einsetzen, auch Flux Finance (entwickelt vom Ondo Finance-Team) und TProtocol, Backed Finance, PV 01, Kuma Protocol, Arca Labs, Stream Protocol, Cytus Finance, BondBlox usw. Schenken Sie den Protokollen in diesem Bereich weniger Aufmerksamkeit.
Ein Beispiel hierfür ist Ondo Finance, gegründet von Nathan Allman, einem ehemaligen Mitglied des Digital-Asset-Teams von Goldman Sachs, und Pinku Surana, dem ehemaligen Vizepräsidenten des Technologieteams von Goldman Sachs. Das Unternehmen hat derzeit Investitionen in Höhe von 34 Millionen US-Dollar von Investoren wie Pantera Capital, Coinbase Ventures und Tiger Global erhalten , Wintermute und andere bekannte Institutionen.
Ondo Finance kann Anlegern vier Arten von Anleihen anbieten: US-Geldmarktfonds (OMMF), US-Staatsanleihen (OUSG), kurzfristige Anleihen (OSTB) und Hochzinsanleihen (OHYG). Benutzer können Fonds-Tokens handeln, nachdem sie am KYC/AML-Prozess teilgenommen haben, und diese Fonds-Tokens in lizenzierten DeFi-Protokollen verwenden. Unter ihnen hat OUSG den größten Nutzungsumfang. Inhaber von KYC können ihre Token bei Flux Finance einzahlen, einem von Ondo Finance entwickelten dezentralen Kreditprotokoll, um ihre Token für die USDC-Hebelwirkung zu verleihen KYC-Leverage-Suchende bieten Kredite zu Renditen von nur 50 Basispunkten an.
Tioga Capital-Investor Tzedonn erwähnte im jüngsten Bericht, dass der aktuelle Marktwert von Anleihen-Tokens 168 Millionen US-Dollar beträgt und Ondo (OUSG) einen Marktanteil von 61 % hat, wovon 28 % bei Flux Finance hinterlegt sind. Derzeit hat das Gesamtangebot von Flux Finance 40 Millionen US-Dollar überschritten, und der Marktwert von OUSG hat 100 Millionen US-Dollar überschritten.
Immobilien- und andere Immobilienmärkte sowie Aktienmärkte
Im Vergleich zu privaten Krediten und öffentlichen Anleihen sind Projekte, die auf realen Vermögenswerten wie Immobilien und Kunst basieren, sowie Projekte, die auf Private Equity oder Aktien-Tokenisierung basieren, relativ selten oder weisen nur eine begrenzte Aktivität auf. Einerseits können diese Vermögenswerte nur an registrierten und geprüften Börsen angeboten werden und sind streng reguliert. Andererseits erfordern sie normalerweise den physischen Besitz der zugrunde liegenden Anlageklasse außerhalb der Kette, was den Vorgang komplexer macht. Viele Protokolle in diesem Bereich prüfen jedoch immer noch die Einführung wertvollerer realer Assets in Web3.
Unter ihnen weist die auf Immobilien basierende Tokenisierung einen wachsenden Entwicklungstrend auf, und repräsentative Projekte umfassen Propy, ReaIT, Atlan, LABS Group, ELYSIA, Tangible usw. Die Liquiditäts- und Transaktionskostenprobleme von Immobilienvermögen können durch die Tokenisierung von Immobilien gelöst werden. Beispielsweise können Immobilien, die ursprünglich in Einheiten gekauft und verkauft werden mussten, in Teilen verkauft werden, sodass sich normale Anleger in Form eines Teileigentums an der Investition beteiligen können.
Neben Immobilien ist auch die Tokenisierung von CO2-Zertifikaten und deren Handel auf der Blockchain ein aufstrebender Markt mit Potenzial, wobei repräsentative Projekte wie Toucan, Flowcarbon und Regen Network entstehen.
Ist das RWA-Narrativ zu optimistisch?
Hinter der Wiedererwärmung der RWA stehen auch viele Zweifel. Viele Krypto-Experten weisen darauf hin, dass es sich bei vielen aktuellen RWA-Projekten lediglich um DeFi-Derivate handelt, die in einer neuen Hülle des RWA-Konzepts verpackt sind, und dass der Widerstand gegen eine echte Öffnung des traditionellen Finanzwesens und der Kryptofinanzierung zu groß ist.
Das erste ist die Regulierung. Viele Krypto-Experten haben darauf hingewiesen, dass die Tokenisierung die Notwendigkeit globaler Transaktionsströme bedeutet, während reale Vermögenswerte geografischen Beschränkungen unterliegen. Der Kern der RWA liegt im Kreditmechanismus. Der Schlüssel zur Förderung des globalen Umlaufs liegt in der Schaffung eines international anerkannten Gesetzentwurfs. Gleichzeitig sollten entsprechende Gesetzesentwürfe durchsetzbar sein. Allerdings ist der Widerstand der RWA gegen die Einhaltung derzeit noch recht groß.
Der Twitter-Nutzer 0x Chok, der an der Verkettung von Briefmarken und anderen Vermögenswerten gearbeitet hat, stimmt ebenfalls mit der oben genannten Ansicht überein. Er sagte, dass zu Beginn nur Allianzketten zur Verkettung von Briefmarken und anderen Vermögenswerten verwendet werden konnten ist Blockchain+, aber im Wesentlichen handelt es sich immer noch um eine zentralisierte Unterstützung. Wenn es nicht global eingesetzt werden kann, wird es schwierig sein, echte Liquidität zu erreichen.“
Gleichzeitig stehen einige Mechanismen zum Schutz von Vermögenswerten in der Realität auch vor Herausforderungen. Derzeit kommt es bei vielen Privatkrediten wie MAPLE und TrueFi zu Forderungsausfällen, aber da es sich bei der Sicherheit nicht um liquide ERC-20-Tokens handelt, wird die Liquidation dieser Vermögenswerte zur Rückgewinnung des Kapitals des Kreditgebers viel schwieriger sein als bei Krediten mit kryptografischen Sicherheiten.
Darüber hinaus gibt es auch Meinungen, dass die Attraktivität von RWA für Krypto-Nutzer nach dem Aufschwung von DeFi abnehmen könnte. Sobald sich die Makroökonomie und DeFi erholen, sind RWA für Krypto-Benutzer möglicherweise nicht mehr attraktiv genug, und es wird schwierig sein, dem Schicksal zu entkommen, ein Strohfeuer zu sein.
Trotz der Herausforderungen entstehen Infrastrukturen wie Blockchain speziell für RWA. Aufgrund regulatorischer Beschränkungen und anderer Einschränkungen kann es für erlaubnislose öffentliche Ketten wie Ethereum schwierig sein, die Anforderungen von RWA-Vermögenstransaktionen zu erfüllen. Daher entstanden je nach Bedarf vertikale Anwendungsketten, die speziell für RWA eingerichtet wurden. Zum Beispiel gibt es Polymesh, eine Blockchain auf institutioneller Ebene, die auf regulierte Vermögenswerte wie Sicherheitstoken zugeschnitten ist, und Binance hat kürzlich angekündigt, dass sie einer ihrer Knoten werden wird. Darüber hinaus verdienen auch vertikale RWA-Anwendungsketten wie MANTRA Chain, Realio Network, Provenance und Intain Aufmerksamkeit.
Derzeit befindet sich die RWA-Strecke noch im Anfangsstadium und muss noch auf die schrittweise Verbesserung der Aufsicht und Infrastruktur warten. Allerdings hat die RWA-Erzählung immer noch ein enormes Wachstumspotenzial, obwohl sie mit realen Vermögenswerten verknüpft ist, könnte sie aber auch in der Lage sein, traditionellere Benutzer in die Welt von DeFi und Web3 einzuführen und die Landschaft des Kryptowährungsmarktes wirklich neu zu gestalten.
Autor: flowie
