Wichtige Erkenntnisse
Unbefristete Futures-Verträge sind Vereinbarungen, eine Kryptowährung zu einem festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen, ohne Verfallsdatum. Im Gegensatz zu traditionellen Futures können sie unbegrenzt gehalten werden, solange die Margin-Anforderungen erfüllt sind.
Der Funding-Satz ist eine regelmäßige Zahlung zwischen Long- und Short-Tradern, die den Preis des unbefristeten Vertrags an den zugrunde liegenden Spotmarkt bindet. Er wird typischerweise alle 8 Stunden auf großen Börsen abgerechnet.
Trader nutzen unbefristete Futures für Leverage, Short-Exposure und Hedging, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert besitzen zu müssen.
Wenn Ihr Sicherheiten-Guthaben unter die Wartemargin-Schwelle fällt, kann Ihre Position automatisch von der Börse liquidiert werden. Ein Versicherungsfonds hilft, Engpässe unter extremen Marktbedingungen abzudecken.
Was ist ein Futures-Vertrag?
Ein Futures-Vertrag ist eine Vereinbarung, ein Asset zu einem vorher festgelegten Preis an einem bestimmten zukünftigen Datum zu kaufen oder zu verkaufen. Futures wurden ursprünglich entwickelt, um Produzenten und Käufern physischer Rohstoffe – wie Weizen oder Gold – zu helfen, Preisrisiken zu managen. Heute werden sie in den Finanzmärkten sowohl für Hedging als auch für Spekulationen weit verbreitet genutzt.
In einem Futures-Markt werden Transaktionen nicht sofort abgewickelt, wie es in einem Spotmarkt der Fall ist. Stattdessen einigen sich zwei Parteien auf einen Vertrag, der die Abrechnungsbedingungen zu einem zukünftigen Zeitpunkt definiert. Die meisten Krypto-Futures werden bar abgerechnet, was bedeutet, dass keine physische Lieferung des zugrunde liegenden Vermögenswerts erfolgt. Bei der Abrechnung werden Gewinn oder Verlust auf Grundlage der Differenz zwischen dem Vertragswert und dem aktuellen Marktpreis berechnet.
Der Preis eines Futures-Vertrags kann je nach Faktoren wie Zinssätzen, verbleibender Zeit bis zum Ablauf und Marktsentiment vom Spotpreis abweichen. Dieser Unterschied wird als Basis bezeichnet.
Was ist ein unbefristeter Futures-Vertrag?
Ein unbefristeter Futures-Vertrag ist eine Variante eines Standard-Futures-Vertrags mit einem entscheidenden Unterschied: Er hat kein Verfallsdatum. Trader können eine unbefristete Futures-Position so lange halten, wie sie möchten, vorausgesetzt, sie halten den erforderlichen Margin-Betrag.
Da es kein Verfallsdatum gibt, verwenden unbefristete Verträge einen Mechanismus namens Funding-Satz, um den Preis des Vertrags mit dem Spotmarktpreis in Einklang zu bringen. Der Vertragswert ist an einen Indexpreis gebunden, der als volumengewichteter Durchschnitt des Preises des Vermögenswerts über bedeutende Spotbörsen berechnet wird.
Unter normalen Marktbedingungen handelt ein unbefristeter Futures-Vertrag zum oder sehr nahe am Spotpreis. In Zeiten extremer Volatilität kann der Vertragswert abweichen. Der Funding-Raten-Mechanismus soll diese Abweichung im Laufe der Zeit korrigieren.
Wie unbefristete Futures funktionieren
Wenn du eine unbefristete Futures-Position öffnest, hinterlegst du Sicherheiten und nutzt Leverage, um eine größere Position zu kontrollieren, als deine Sicherheiten allein zulassen würden. Zum Beispiel kannst du mit 1.000 $ an Sicherheiten und 10x Leverage eine Position im Wert von 10.000 $ eröffnen. Dies ist in Konzept ähnlich dem Margin-Trading, obwohl sich die Mechaniken unterscheiden.
Du kannst eine Long-Position eröffnen, wenn du erwartest, dass der Preis eines Vermögenswerts steigt, oder eine Short-Position, wenn du erwartest, dass er fällt. Im Gegensatz zum Spot-Trading musst du den zugrunde liegenden Vermögenswert nicht besitzen, um eine Short-Position in unbefristeten Futures einzunehmen.
Erste Margin und Wartemargin
Die erste Margin ist der Mindestbetrag an Sicherheiten, den du hinterlegen musst, um eine gehebelte Position zu eröffnen. Für eine 10.000 $-Position bei 10x Leverage beträgt die erforderliche erste Margin 1.000 $ (10 % der Positionsgröße). Je höher der Leverage, desto niedriger die erforderliche erste Margin, aber desto kleiner die Preisbewegung, die eine Liquidation auslösen kann.
Die Wartemargin ist das Mindestguthaben an Sicherheiten, das erforderlich ist, um eine offene Position zu halten. Wenn dein Kontostand aufgrund von Verlusten unter die Wartemargin fällt, wird die Börse entweder einen Margin-Call auslösen, der dich auffordert, Mittel hinzuzufügen, oder deine Position automatisch liquidieren.
Der Funding-Satz
Der Funding-Satz ist eine wiederkehrende Zahlung, die zwischen Tradern, die Long-Positionen halten, und denen, die Short-Positionen halten, ausgetauscht wird. Sein Zweck ist es, den Preis der unbefristeten Futures in Einklang mit dem Spotpreis zu halten.
Wenn der Funding-Satz positiv ist, zahlen Trader, die Long sind, Tradern, die Short sind. Dies geschieht in der Regel, wenn der Futures-Preis über dem Spotpreis gehandelt wird, was darauf hindeutet, dass die bullische Stimmung vorherrscht. Die Zahlung schafft einen Anreiz für Trader, Long-Positionen zu schließen und Short-Positionen zu eröffnen, wodurch der Preis wieder in Richtung Spot-Niveau gedrückt wird.
Wenn der Funding-Satz negativ ist, zahlen Short-Trader Long-Tradern. Dies tritt ein, wenn der Futures-Preis unter dem Spotpreis gehandelt wird, was auf eine bärische Stimmung hindeutet. Die Zahlung ermutigt Trader, Short-Positionen zu schließen und Long-Positionen zu eröffnen.
Auf den meisten großen Börsen, einschließlich Binance, wird der Funding-Satz alle 8 Stunden abgerechnet. Funding-Sätze gelten nur für Trader, die zum Zeitpunkt jeder Abrechnung offene Positionen halten. Du zahlst oder erhältst nur Funding, wenn du zu dem Zeitpunkt der Abrechnung eine Position hältst. Beachte, dass einige Börsen unterschiedliche Intervalle verwenden: Coinbase Advanced beispielsweise rechnet Funding jede Stunde ab, und Binance führte 2025 einen dynamischen Abrechnungsmechanismus ein, der auf stündliche Intervalle umschalten kann, wenn die Sätze extreme Werte erreichen.
Der Markpreis
Der Markpreis ist die Schätzung der Börse für den fairen Wert eines unbefristeten Futures-Vertrags zu einem gegebenen Zeitpunkt. Er unterscheidet sich vom zuletzt gehandelten Preis, der nur die letzte Transaktion widerspiegelt.
Der Markpreis wird unter Verwendung des Indexpreises und eines Teils des Funding-Satzes berechnet. Er dient als stabilerer Referenzpunkt als der zuletzt gehandelte Preis, insbesondere in Zeiten hoher Volatilität, wenn vorübergehende Preisspitzen sonst vorzeitige Liquidationen verursachen könnten.
Nicht realisierte Gewinne und Verluste (PnL) für offene Positionen werden anhand des Markpreises und nicht des zuletzt gehandelten Preises berechnet. Dies hilft, Trader vor Liquidationen aufgrund kurzfristiger Preisschwankungen zu schützen, die nicht die tatsächlichen Marktbedingungen widerspiegeln.
Realized und Unrealized PnL
PnL steht für Gewinn und Verlust. Solange du eine offene Position hast, ist dein PnL unrealisiert, weil er den aktuellen Wert deiner Position widerspiegelt, aber noch nicht gesperrt ist. Unrealized PnL ändert sich kontinuierlich, während sich der Markpreis bewegt.
Wenn du eine Position schließt, wird der unrealized PnL zu realized PnL. Realized PnL basiert auf dem tatsächlichen Ausführungspreis des Schließungsauftrags und nicht auf dem Markpreis. Nur realized PnL wirkt sich direkt auf dein Kontoguthaben aus.
Unrealized PnL ist der Haupttreiber von Liquidationen, weil er bestimmt, ob dein Sicherheiten-Guthaben über der Wartemargin-Schwelle bleibt.
Liquidation
Eine Liquidation tritt ein, wenn das Sicherheiten-Guthaben eines Traders unter das Wartemargin-Niveau fällt. Die Börse schließt automatisch die Position, um zu verhindern, dass das Guthaben negativ wird. Der genaue Liquidationspreis hängt vom verwendeten Leverage, der Positionsgröße und den spezifischen Margin-Regeln der Börse ab.
Um das Risiko einer Liquidation zu verringern, können Trader mehr Sicherheiten auf ihr Konto hinzufügen, was den Liquidationspreis weiter vom aktuellen Marktpreis entfernt. Alternativ sorgt eine Reduzierung der Positionsgröße oder die Verwendung eines niedrigeren Leverage für einen größeren Puffer gegen negative Preisbewegungen.
Es ist erwähnenswert, dass Liquidationsgebühren normalerweise zum Zeitpunkt der Liquidation erhoben werden und direkt in den Versicherungsfonds eingezahlt werden.
Der Versicherungsfonds
Der Versicherungsfonds ist eine Rücklage, die von der Börse gehalten wird, um Situationen abzudecken, in denen eine liquidierte Position nicht zu einem Preis geschlossen werden kann, der die Verluste des Traders deckt. Ohne einen Versicherungsfonds könnte das Guthaben eines verlierenden Traders negativ werden, was bedeutet, dass die Börse oder die gewinnende Gegenpartei das Defizit übernehmen würde.
Betrachten wir ein Beispiel: Alice eröffnet eine Long-BNB-Position im Wert von 20.000 $, mit 2.000 $ an Sicherheiten bei 10x Leverage. Wenn der BNB-Preis stark fällt und das System ihre Position nicht schließen kann, bevor sie einen negativen Wert erreicht, deckt der Versicherungsfonds den verbleibenden Verlust. Dadurch erhält Bob, der die gegenteilige Short-Position hält, trotzdem seinen Gewinn.
In der Praxis werden die meisten Positionen liquidiert, bevor sie ein negatives Guthaben erreichen, und die aus Liquidationen erhobenen Gebühren tragen zum Wachstum des Versicherungsfonds bei. Der Versicherungsfonds wird nur in Situationen verwendet, in denen das System eine Position nicht rechtzeitig schließen kann, um ein negatives Guthaben zu verhindern.
Auto-Deleveraging (ADL)
Auto-Deleveraging ist der Mechanismus der letzten Instanz, der aktiviert wird, wenn der Versicherungsfonds nicht ausreichend ist, um alle bankrotten Positionen abzudecken. In diesem Szenario reduziert die Börse automatisch die Positionen der profitabelsten Trader, um die Verluste der Trader auszugleichen, deren Konten negativ geworden sind.
Trader werden für Auto-Deleveraging basierend auf ihren Gewinn- und Leverage-Niveaus eingestuft: Diejenigen mit dem höchsten Gewinn und dem höchsten Leverage werden zuerst deleveraged. Die meisten Börsen zeigen einen ADL-Indikator an, damit Trader ihre aktuelle Rangliste sehen und einschätzen können, wie wahrscheinlich sie betroffen sind.
Auto-Deleveraging ist unter normalen Marktbedingungen selten und wird als Notfallmaßnahme behandelt. Börsen unternehmen in der Regel alle verfügbaren Schritte, um Situationen über den Versicherungsfonds zu lösen, bevor sie ADL auslösen.
Warum unbefristete Futures handeln?
Unbefristete Futures gehören zu den am aktivsten gehandelten Instrumenten auf den Kryptomärkten. Trader nutzen sie aus mehreren Gründen:
Leverage: Trader können größere Positionen mit einem kleineren Betrag an Kapital kontrollieren, was sowohl Gewinne als auch Verluste verstärken kann.
Short-Exposure: Unbefristete Futures ermöglichen es Tradern, von fallenden Preisen zu profitieren, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert zu besitzen. Dies ist eine der Hauptverwendungen des Short-Sellings auf den Kryptomärkten.
Hedging: Trader, die große Spot-Positionen halten, können unbefristete Futures nutzen, um ihr gerichtetes Risiko zu reduzieren. Zum Beispiel kann die Eröffnung einer Short-Futures-Position helfen, Verluste auszugleichen, wenn der Spotpreis fällt.
Keine Verfall: Da unbefristete Verträge kein Fälligkeitsdatum haben, können Trader Positionen so lange halten, wie sie möchten, ohne die Kosten oder den Aufwand des Rollens von Verträgen.
Die Verwendung von Leverage in unbefristeten Futures erhöht das Risiko erheblich. Selbst kleine negative Preisbewegungen können bei hohen Leverage-Niveaus zu einem teilweisen oder vollständigen Verlust der Sicherheiten führen.
FAQ
Was ist der Unterschied zwischen einem unbefristeten Futures-Kontrakt und einem traditionellen Futures-Kontrakt?
Traditionelle Futures-Kontrakte haben ein festes Verfallsdatum. Bei Ablauf wird der Vertrag entweder durch Barzahlung oder physische Lieferung des zugrunde liegenden Vermögenswerts abgewickelt. Unbefristete Futures haben kein Verfallsdatum und können unbegrenzt gehalten werden. Statt einer ablaufbasierten Abrechnung verwenden sie einen Funding-Raten-Mechanismus, um den Vertragswert mit dem Spotpreis in Einklang zu bringen.
Was passiert, wenn ich den Funding-Satz nicht zahle?
Funding-Zahlungen werden automatisch von deinem Sicherheiten-Guthaben abgezogen oder hinzugefügt, bei jedem Abrechnungsintervall. Du musst keine Maßnahmen ergreifen. Wenn der Funding-Satz positiv ist und du eine Long-Position hältst, wird die Zahlung von deinem Sicherheiten-Guthaben abgezogen. Wenn er negativ ist und du einen Short hältst, wird der Abzug auf Shorts angewendet und die Gutschrift geht an Longs.
Wie unterscheidet sich der Markpreis vom zuletzt gehandelten Preis?
Der zuletzt gehandelte Preis ist einfach der Preis der letzten Transaktion an der Börse. Der Markpreis ist ein berechneter fairer Wert, der auf dem Indexpreis (einem gewogenen Durchschnitt aus großen Spotmärkten) und einer Funding-Komponente basiert. Unrealized PnL und Liquidationsschwellen basieren auf dem Markpreis, nicht auf dem zuletzt gehandelten Preis, um Manipulationen und ungerechte Liquidationen während vorübergehender Preisspitzen zu verhindern.
Was löst Auto-Deleveraging aus?
Auto-Deleveraging wird nur ausgelöst, wenn der Versicherungsfonds die Verluste aus bankrotten Positionen nicht abdecken kann. Es ist ein seltener Vorfall, der als letzte Schutzmaßnahme verwendet wird. Die Börse wird jede verfügbare Methode verwenden, einschließlich des Versicherungsfonds, bevor sie auf ADL zurückgreift.
Schlussgedanken
Unbefristete Futures-Kontrakte sind eines der am weitesten verbreiteten Instrumente auf den Kryptomärkten, die Tradern flexiblen Zugang zu Leverage, Short-Exposure und Hedging-Tools bieten, ohne die Einschränkungen eines Vertragsablaufs. Das Verständnis der grundlegenden Mechaniken (Funding-Sätze, Markpreis, Liquidation und der Versicherungsfonds) ist entscheidend, bevor man sie nutzt.
Es gibt mehrere Sicherheitsvorkehrungen, um Trader und den breiteren Markt zu schützen, einschließlich Wartemargin-Anforderungen, dem Versicherungsfonds und Auto-Deleveraging. Diese Mechanismen beseitigen jedoch nicht das Risiko erheblicher Verluste, insbesondere bei hohen Leverage-Niveaus.
Die Landschaft der unbefristeten Futures hat sich auch über zentrale Börsen hinaus erweitert. Dezentrale Plattformen für unbefristete Futures sind von einem kleinen Anteil des gesamten Handelsvolumens im Jahr 2023 auf etwa 20-25 % bis Mitte 2025 gewachsen und bieten On-Chain-Alternativen mit überprüfbaren Liquidationen und ADL-Prozessen. Während der Markt reift, entwickeln sich sowohl zentrale als auch dezentrale Optionen weiter.
Wenn du neu bei unbefristeten Futures bist, solltest du in Betracht ziehen, mit kleineren Positionsgrößen und niedrigerem Leverage zu beginnen, um Vertrautheit mit dem Verhalten dieser Verträge aufzubauen.
Weiterführende Literatur
Was sind Forward- und Futures-Kontrakte?
Was ist Leverage im Krypto-Trading?
Was ist Margin-Trading?
Was sind Funding-Sätze in den Krypto-Märkten?
Was sind isolierte Margin und Cross Margin im Krypto-Trading?
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