Was ist ein Automated Market Maker (AMM)?

TL;DR

Sie können sich einen automatisierten Market Maker als einen Roboter vorstellen, der Ihnen jederzeit einen Preis zwischen zwei Vermögenswerten nennt. Einige verwenden eine einfache Formel wie Uniswap, während Curve, Balancer und andere kompliziertere Formeln verwenden.

Mit einem AMM können Sie nicht nur vertrauenswürdig handeln, sondern auch zum Haus werden, indem Sie einem Liquiditätspool Liquidität zur Verfügung stellen. Dies ermöglicht es praktisch jedem, Market Maker an einer Börse zu werden und Gebühren für die Bereitstellung von Liquidität zu verdienen.

AMMs haben sich im DeFi-Bereich wirklich eine Nische geschaffen, da sie so einfach und leicht zu verwenden sind. Die Dezentralisierung der Marktgestaltung auf diese Weise ist ein wesentlicher Bestandteil der Vision von Krypto.

Einführung

Decentralized Finance (DeFi) hat ein explosionsartiges Interesse an Ethereum und anderen Smart-Contract-Plattformen wie BNB Smart Chain erlebt. Yield Farming hat sich zu einer beliebten Form der Token-Verteilung entwickelt, tokenisiertes BTC wächst auf Ethereum und das Flash-Darlehensvolumen boomt.

Mittlerweile verzeichnen automatisierte Market-Maker-Protokolle wie Uniswap regelmäßig wettbewerbsfähige Volumina, hohe Liquidität und eine steigende Anzahl von Benutzern.

Doch wie funktionieren diese Börsen? Warum ist es so schnell und einfach, einen Markt für den neuesten Food-Coin aufzubauen? Können AMMs wirklich mit traditionellen Orderbuchbörsen konkurrieren? Lass es uns herausfinden.

Was ist ein automatisierter Market Maker (AMM)?

Ein Automated Market Maker (AMM) ist eine Art dezentrales Börsenprotokoll (DEX), das auf einer mathematischen Formel zur Preisgestaltung von Vermögenswerten basiert. Anstatt wie bei einer herkömmlichen Börse ein Auftragsbuch zu verwenden, werden Vermögenswerte anhand eines Preisalgorithmus bewertet.

Diese Formel kann bei jedem Protokoll unterschiedlich sein. Uniswap verwendet beispielsweise x * y = k, wobei x die Menge eines Tokens im Liquiditätspool und y die Menge des anderen ist. In dieser Formel ist k eine feste Konstante, was bedeutet, dass die Gesamtliquidität des Pools immer gleich bleiben muss. Andere AMMs verwenden für die spezifischen Anwendungsfälle, auf die sie abzielen, andere Formeln. Die Ähnlichkeit zwischen allen besteht jedoch darin, dass sie die Preise algorithmisch bestimmen. Wenn das im Moment etwas verwirrend ist, machen Sie sich keine Sorgen; hoffentlich fügt sich am Ende alles zusammen.

Traditionelles Market Making arbeitet in der Regel mit Unternehmen zusammen, die über umfangreiche Ressourcen und komplexe Strategien verfügen. Market Maker helfen Ihnen dabei, an einer Orderbuchbörse wie Binance einen guten Preis und eine enge Geld-Brief-Spanne zu erzielen. Automatisierte Market Maker dezentralisieren diesen Prozess und ermöglichen es praktisch jedem, einen Markt auf einer Blockchain zu erstellen. Wie genau können sie das tun? Lesen wir weiter.

Wie funktioniert ein automatisierter Market Maker (AMM)?

Ein AMM funktioniert ähnlich wie eine Orderbuchbörse, da es Handelspaare gibt – zum Beispiel ETH/DAI. Sie müssen jedoch keinen Kontrahenten (einen anderen Händler) auf der anderen Seite haben, um einen Handel abzuschließen. Stattdessen interagieren Sie mit einem intelligenten Vertrag, der den Markt für Sie „macht“.

An einer dezentralen Börse wie Binance DEX finden Transaktionen direkt zwischen den Wallets der Benutzer statt. Wenn Sie BNB für BUSD auf Binance DEX verkaufen, gibt es auf der anderen Seite des Handels jemand anderen, der BNB mit seinem BUSD kauft. Wir können dies eine Peer-to-Peer-Transaktion (P2P) nennen.

Im Gegensatz dazu könnte man sich AMMs als Peer-to-Contract (P2C) vorstellen. Gegenparteien im herkömmlichen Sinne sind nicht erforderlich, da der Handel zwischen Nutzern und Verträgen stattfindet. Da es kein Orderbuch gibt, gibt es bei einem AMM auch keine Orderarten. Welchen Preis Sie für einen Vermögenswert erhalten, den Sie kaufen oder verkaufen möchten, wird stattdessen durch eine Formel bestimmt. Es ist jedoch erwähnenswert, dass einige zukünftige AMM-Designs dieser Einschränkung entgegenwirken könnten.

Es sind also keine Gegenparteien nötig, aber irgendjemand muss trotzdem den Markt schaffen, oder? Richtig. Die Liquidität im Smart Contract muss weiterhin von Nutzern, sogenannten Liquidity Providern (LPs), bereitgestellt werden.

Was ist ein Liquiditätspool?

Liquiditätsanbieter (LPs) fügen Mittel zu Liquiditätspools hinzu. Man könnte sich einen Liquiditätspool als einen großen Haufen an Geldern vorstellen, gegen die Händler handeln können. Als Gegenleistung für die Bereitstellung von Liquidität für das Protokoll erhalten LPs Gebühren aus den Geschäften, die in ihrem Pool stattfinden. Im Fall von Uniswap hinterlegen LPs den Gegenwert von zwei Token – zum Beispiel 50 % ETH und 50 % DAI – im ETH/DAI-Pool.

Moment mal, damit jeder ein Market Maker werden kann? In der Tat! Es ist ganz einfach, einem Liquiditätspool Mittel hinzuzufügen. Die Belohnungen werden durch das Protokoll bestimmt. Uniswap v2 berechnet Händlern beispielsweise 0,3 %, die direkt an LPs gehen. Andere Plattformen oder Forks verlangen möglicherweise weniger, um mehr Liquiditätsanbieter für ihren Pool zu gewinnen.

Warum ist die Beschaffung von Liquidität wichtig? Aufgrund der Funktionsweise von AMMs kann es bei Großaufträgen umso weniger Slippage geben, je mehr Liquidität im Pool vorhanden ist. Das wiederum könnte mehr Volumen auf die Plattform locken und so weiter.

Die Schlupfprobleme variieren je nach AMM-Design, sollten aber unbedingt beachtet werden. Denken Sie daran, dass die Preisgestaltung durch einen Algorithmus bestimmt wird. Vereinfacht ausgedrückt wird es dadurch bestimmt, wie stark sich das Verhältnis zwischen den Token im Liquiditätspool nach einem Handel ändert. Wenn sich das Verhältnis stark ändert, kommt es zu einem großen Schlupf.

Um das noch etwas weiter zu formulieren, nehmen wir an, Sie möchten die gesamte ETH im ETH/DAI-Pool auf Uniswap kaufen. Nun, das konntest du nicht! Sie müssten für jeden zusätzlichen Ether eine exponentiell höhere Prämie zahlen, könnten aber trotzdem nie alles aus dem Pool kaufen. Warum? Das liegt an der Formel x * y = k. Wenn entweder x oder y null ist, was bedeutet, dass sich null ETH oder DAI im Pool befinden, ergibt die Gleichung keinen Sinn mehr.

Dies ist jedoch nicht die vollständige Geschichte über AMMs und Liquiditätspools. Bei der Bereitstellung von Liquidität für AMMs müssen Sie noch etwas anderes bedenken: den vorübergehenden Verlust.

Was ist ein vorübergehender Verlust?

Ein vorübergehender Verlust entsteht, wenn sich das Preisverhältnis der eingezahlten Token ändert, nachdem Sie diese in den Pool eingezahlt haben. Je größer die Änderung ist, desto größer ist der vorübergehende Verlust. Aus diesem Grund funktionieren AMMs am besten mit Token-Paaren, die einen ähnlichen Wert haben, wie zum Beispiel Stablecoins oder Wrapped Tokens. Wenn das Preisverhältnis zwischen den Paaren in einem relativ kleinen Bereich bleibt, ist der vorübergehende Verlust ebenfalls vernachlässigbar.

Wenn sich das Verhältnis andererseits stark ändert, ist es für Liquiditätsanbieter möglicherweise besser, die Token einfach zu behalten, anstatt Gelder einem Pool hinzuzufügen. Dennoch waren Uniswap-Pools wie ETH/DAI, die einem vorübergehenden Verlust ausgesetzt sind, dank der anfallenden Handelsgebühren profitabel.

Vor diesem Hintergrund ist der Begriff „vergänglicher Verlust“ keine gute Bezeichnung für dieses Phänomen. „Vergänglichkeit“ geht davon aus, dass die Verluste gemindert werden, wenn die Vermögenswerte wieder zu den Preisen zurückkehren, zu denen sie ursprünglich hinterlegt wurden. Wenn Sie Ihr Geld jedoch zu einem anderen Preisverhältnis abheben als bei der Einzahlung, sind die Verluste sehr dauerhaft. In manchen Fällen können die Handelsgebühren die Verluste mildern, es ist jedoch dennoch wichtig, die Risiken zu berücksichtigen.

Seien Sie vorsichtig, wenn Sie Gelder in ein AMM einzahlen, und stellen Sie sicher, dass Sie die Auswirkungen eines vorübergehenden Verlusts verstehen. Wenn Sie einen erweiterten Überblick über vergängliche Verluste erhalten möchten, lesen Sie Pintails Artikel darüber.

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Abschließende Gedanken

Automatisierte Market Maker sind ein fester Bestandteil des DeFi-Bereichs. Sie ermöglichen es praktisch jedem, Märkte nahtlos und effizient zu schaffen. Auch wenn sie im Vergleich zu Orderbuchbörsen ihre Grenzen haben, ist die Gesamtinnovation, die sie in die Kryptowelt bringen, von unschätzbarem Wert.

AMMs stecken noch in den Kinderschuhen. Die AMMs, die wir heute kennen und verwenden, wie Uniswap, Curve und PancakeSwap, sind elegant im Design, aber in ihren Funktionen recht eingeschränkt. In Zukunft wird es wahrscheinlich noch viele weitere innovative AMM-Designs geben. Dies sollte zu niedrigeren Gebühren, weniger Reibung und letztendlich zu besserer Liquidität für jeden DeFi-Benutzer führen.