Im Wesentlichen sind Forward- und Futures-Kontrakte Vereinbarungen, die es Händlern, Investoren und Rohstoffproduzenten ermöglichen, über den zukünftigen Preis eines Vermögenswerts zu spekulieren. Diese Kontrakte fungieren als Verpflichtung zwischen zwei Parteien, die den Handel mit einem Instrument zu einem zukünftigen Datum (Verfallsdatum) zu einem Preis ermöglicht, der zum Zeitpunkt der Erstellung des Kontrakts vereinbart wurde.
Das zugrunde liegende Finanzinstrument eines Forward- oder Futures-Kontrakts kann ein beliebiger Vermögenswert sein, beispielsweise eine Aktie, ein Rohstoff, eine Währung, eine Zinszahlung oder sogar eine Anleihe.
Im Gegensatz zu Terminkontrakten sind Futures-Kontrakte jedoch vertraglich standardisiert (als rechtliche Vereinbarungen) und werden an bestimmten Handelsplätzen (Terminkontraktbörsen) gehandelt. Daher unterliegen Futures-Kontrakte bestimmten Regeln, die beispielsweise die Größe der Kontrakte und die täglichen Zinssätze umfassen können. In vielen Fällen wird die Ausführung von Futures-Kontrakten durch eine Clearingstelle garantiert, wodurch es den Parteien möglich ist, mit reduziertem Kontrahentenrisiko zu handeln.
Obwohl im 17. Jahrhundert in Europa primitive Formen von Terminmärkten entstanden, gilt die Dōjima-Reisbörse (Japan) als die erste Terminbörse, die gegründet wurde. Im Japan des frühen 18. Jahrhunderts wurden die meisten Zahlungen in Reis geleistet, sodass Terminkontrakte als Mittel zur Absicherung gegen die mit instabilen Reispreisen verbundenen Risiken eingesetzt wurden.
Mit der Entstehung elektronischer Handelssysteme hat sich die Popularität von Terminkontrakten sowie einer Reihe von Anwendungsfällen in der gesamten Finanzbranche erhöht.
Funktionen von Terminkontrakten
Im Kontext der Finanzbranche erfüllen Futures-Kontrakte typischerweise einige der folgenden Funktionen:
Absicherung und Risikomanagement: Futures-Kontrakte können zur Absicherung gegen ein bestimmtes Risiko eingesetzt werden. Ein Landwirt kann beispielsweise Futures-Kontrakte für seine Produkte verkaufen, um sicherzustellen, dass er in Zukunft trotz ungünstiger Ereignisse und Marktschwankungen einen bestimmten Preis erhält. Oder ein japanischer Investor, der US-Staatsanleihen besitzt, kann JPYUSD-Futures-Kontrakte für den Betrag kaufen, der der vierteljährlichen Kuponzahlung (Zinssatz) entspricht, um den Wert des Kupons in JPY zu einem vordefinierten Satz zu fixieren und so sein USD-Risiko abzusichern.
Hebelwirkung: Mit Futures-Kontrakten können Anleger gehebelte Positionen aufbauen. Da die Kontrakte am Verfallsdatum abgerechnet werden, können Anleger ihre Position hebeln. Ein Hebel von 3:1 ermöglicht es Händlern beispielsweise, eine Position einzugehen, die dreimal so groß ist wie ihr Handelskontostand.
Short Exposure: Futures-Kontrakte ermöglichen Anlegern eine Short Exposure in einem Vermögenswert. Wenn sich ein Anleger entscheidet, Futures-Kontrakte zu verkaufen, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert zu besitzen, wird dies allgemein als „nackte Position“ bezeichnet.
Vielfalt an Vermögenswerten: Anleger können sich in Vermögenswerten engagieren, die sich nur schwer vor Ort handeln lassen. Rohstoffe wie Öl sind in der Regel teuer zu liefern und verursachen hohe Lagerkosten. Durch den Einsatz von Terminkontrakten können Anleger und Händler jedoch auf eine größere Vielfalt an Anlageklassen spekulieren, ohne diese physisch handeln zu müssen.
Preisfindung: Terminmärkte sind eine zentrale Anlaufstelle für Verkäufer und Käufer (d. h. Angebot und Nachfrage treffen aufeinander) für mehrere Anlageklassen, wie z. B. Rohstoffe. So kann der Ölpreis beispielsweise anhand der Echtzeitnachfrage auf Terminmärkten und nicht durch lokale Interaktion an einer Tankstelle bestimmt werden.
Abwicklungsmechanismen
Das Verfallsdatum eines Futures-Kontrakts ist der letzte Handelstag für diesen bestimmten Kontrakt. Danach wird der Handel ausgesetzt und die Kontrakte werden abgewickelt. Für die Abwicklung von Futures-Kontrakten gibt es zwei Hauptmechanismen:
Physische Abwicklung: Der Basiswert wird zwischen den beiden Parteien, die sich auf einen Vertrag geeinigt haben, zu einem vorab festgelegten Preis ausgetauscht. Die Partei, die short (verkauft) war, ist verpflichtet, den Vermögenswert an die Partei zu liefern, die long (gekauft) war.
Barausgleich: Der Basiswert wird nicht direkt ausgetauscht. Stattdessen zahlt eine Partei der anderen einen Betrag, der dem aktuellen Wert des Vermögenswerts entspricht. Ein typisches Beispiel für einen bar abgerechneten Futures-Kontrakt ist ein Öl-Futures-Kontrakt, bei dem Bargeld und nicht Ölfässer ausgetauscht werden, da der physische Handel mit Tausenden von Fässern ziemlich kompliziert wäre.
Terminkontrakte mit Barausgleich sind praktischer und daher beliebter als Kontrakte mit physischer Abwicklung. Dies gilt selbst für liquide Finanztitel oder festverzinsliche Instrumente, deren Eigentum relativ schnell übertragen werden kann (zumindest im Vergleich zu physischen Vermögenswerten wie z. B. Barrel Öl).
Allerdings können bar abgerechnete Futures-Kontrakte zu einer Manipulation des Basiswertpreises führen. Diese Art der Marktmanipulation wird allgemein als „Banging the Close“ bezeichnet. Dieser Begriff beschreibt abnormale Handelsaktivitäten, bei denen Auftragsbücher absichtlich durcheinandergebracht werden, wenn sich die Futures-Kontrakte ihrem Verfallsdatum nähern.
Exit-Strategien für Futures-Kontrakte
Nach dem Eingehen einer Futures-Kontraktposition können Futures-Händler im Wesentlichen drei Aktionen durchführen:
Ausgleich: bezeichnet das Schließen einer Futures-Kontraktposition durch die Erstellung einer entgegengesetzten Transaktion mit gleichem Wert. Wenn ein Händler also 50 Futures-Kontrakte leerverkauft hat, kann er eine Long-Position gleicher Größe eröffnen und so seine ursprüngliche Position neutralisieren. Mit der Ausgleichsstrategie können Händler ihre Gewinne oder Verluste vor dem Abwicklungstermin realisieren.
Rollover: Tritt auf, wenn ein Händler beschließt, eine neue Position in einem Terminkontrakt zu eröffnen, nachdem er seine ursprüngliche Position ausgeglichen hat, und dadurch im Wesentlichen das Verfallsdatum verlängert. Wenn ein Händler beispielsweise 30 Terminkontrakte long hält, die in der ersten Januarwoche auslaufen, seine Position aber um sechs Monate verlängern möchte, kann er die ursprüngliche Position ausgleichen und eine neue Position gleicher Größe eröffnen, deren Verfallsdatum auf die erste Juliwoche festgelegt wird.
Abwicklung: Wenn ein Futures-Händler seine Position nicht ausgleicht oder verlängert, wird der Kontrakt am Verfallsdatum abgewickelt. Zu diesem Zeitpunkt sind die beteiligten Parteien gesetzlich verpflichtet, ihre Vermögenswerte (oder ihr Bargeld) entsprechend ihrer Position auszutauschen.
Preismuster für Futures-Kontrakte: Contango und normale Backwardation
Vom Zeitpunkt der Erstellung von Terminkontrakten bis zu ihrer Abwicklung unterliegt der Marktpreis der Kontrakte als Reaktion auf Kauf- und Verkaufskräfte ständigen Veränderungen.
Die Beziehung zwischen der Fälligkeit und den unterschiedlichen Preisen der Futures-Kontrakte erzeugt unterschiedliche Preismuster, die allgemein als Contango (1) und normale Backwardation (3) bezeichnet werden. Diese Preismuster stehen in direktem Zusammenhang mit dem erwarteten Spotpreis (2) eines Vermögenswerts am Verfallsdatum (4), wie unten dargestellt.
Contango (1): Eine Marktsituation, in der der Preis eines Terminkontrakts höher ist als der erwartete zukünftige Spotpreis.
Erwarteter Spotpreis (2): erwarteter Vermögenspreis zum Zeitpunkt der Abwicklung (Verfallsdatum). Beachten Sie, dass der erwartete Spotpreis nicht immer konstant ist, d. h. er kann sich als Reaktion auf Angebot und Nachfrage auf dem Markt ändern.
Normale Backwardation (3): Eine Marktsituation, in der der Preis von Terminkontrakten niedriger ist als der erwartete zukünftige Spotpreis.
Verfallsdatum (4): der letzte Tag der Handelsaktivitäten für einen bestimmten Terminkontrakt, bevor die Abrechnung erfolgt.
Während die Bedingungen auf Contango-Märkten für Verkäufer (Short-Positionen) tendenziell günstiger sind als für Käufer (Long-Positionen), sind normale Backwardation-Märkte für Käufer üblicherweise vorteilhafter.
Je näher das Verfallsdatum rückt, desto mehr nähert sich der Preis des Futures-Kontrakts voraussichtlich dem Spotpreis an, bis sie schließlich denselben Wert haben. Wenn der Preis des Futures-Kontrakts und des Spotpreises am Verfallsdatum nicht gleich sind, können Händler durch Arbitragemöglichkeiten schnelle Gewinne erzielen.
In einem Contango-Szenario werden Futures-Kontrakte über dem erwarteten Spotpreis gehandelt, normalerweise aus praktischen Gründen. Ein Futures-Händler kann sich beispielsweise dazu entschließen, eine Prämie für physische Rohstoffe zu zahlen, die zu einem späteren Zeitpunkt geliefert werden, sodass er sich keine Gedanken über die Bezahlung von Kosten wie Lagerung und Versicherung machen muss (Gold ist ein beliebtes Beispiel). Darüber hinaus können Unternehmen Futures-Kontrakte nutzen, um ihre zukünftigen Ausgaben auf vorhersehbare Werte festzulegen und Rohstoffe zu kaufen, die für ihre Dienstleistung unverzichtbar sind (z. B. ein Brotproduzent, der Weizen-Futures-Kontrakte kauft).
Andererseits findet ein normaler Backwardation-Markt statt, wenn Terminkontrakte unter dem erwarteten Spotpreis gehandelt werden. Spekulanten kaufen Terminkontrakte in der Hoffnung, einen Gewinn zu erzielen, wenn der Preis wie erwartet steigt. Beispielsweise kann ein Terminhändler heute Kontrakte für Ölfässer für 30 USD pro Stück kaufen, während der erwartete Spotpreis für das nächste Jahr bei 45 USD liegt.
Abschließende Gedanken
Als standardisierte Form von Terminkontrakten gehören Futures-Kontrakte zu den am häufigsten genutzten Instrumenten in der Finanzbranche und sind aufgrund ihrer vielfältigen Funktionalitäten für eine Vielzahl von Anwendungsfällen geeignet. Dennoch ist es wichtig, die zugrunde liegenden Mechanismen von Futures-Kontrakten und ihren jeweiligen Märkten gut zu verstehen, bevor man Geld investiert.
Während es unter bestimmten Umständen sinnvoll ist, den Preis eines Vermögenswerts für die Zukunft zu „fixieren“, ist dies nicht immer sicher – insbesondere, wenn die Kontrakte auf Marge gehandelt werden. Daher werden häufig Risikomanagementstrategien eingesetzt, um die unvermeidlichen Risiken im Zusammenhang mit dem Handel mit Futures-Kontrakten zu mindern. Einige Spekulanten verwenden neben Methoden der Fundamentalanalyse auch Indikatoren der technischen Analyse, um Einblicke in die Preisentwicklung auf den Futures-Märkten zu erhalten.