Was sind Terminkontrakte?
Ein Terminkontrakt ist eine Vereinbarung zum Kauf oder Verkauf einer Ware, Währung oder eines Instruments zu einem vorher festgelegten Preis zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft.
Im Gegensatz zum traditionellen Spotmarkt werden Transaktionen auf dem Terminmarkt nicht sofort „abgewickelt“. Stattdessen handeln die beiden Kontrahenten über einen Vertrag, der festlegt, dass die Zahlung zu einem späteren Zeitpunkt erfolgen wird. Darüber hinaus erlauben die Terminmärkte den Benutzern nicht, digitale Güter oder Vermögenswerte direkt zu kaufen oder zu verkaufen. Stattdessen handelt es sich um Handelsverträge, die diese Dinge darstellen, und die eigentliche Vermögenstransaktion (oder Bargeldtransaktion) wird in der Zukunft stattfinden – wenn der Vertrag erfüllt ist.
Betrachten Sie als einfaches Beispiel den Fall eines Terminkontrakts auf eine physische Ware wie Weizen oder Gold. Auf einigen traditionellen Terminmärkten werden diese Verträge abgeschlossen und infolgedessen erfolgt die tatsächliche Lieferung. Daher müssen Gold oder Weizen zuvor gelagert und transportiert worden sein. Dadurch entstehen zusätzliche Kosten (sog. Versandkosten). Viele Terminmärkte verfügen mittlerweile jedoch über Regelungen zur Barabwicklung. Dies bedeutet, dass nur der Bargeldäquivalent gezahlt wird (da kein Austausch physischer Güter stattfindet).
Darüber hinaus kann der Preis für Gold oder Weizen am Terminmarkt je nach Entfernung des Vertragsabwicklungsdatums variieren. Je länger die Zeit, desto höher sind die tatsächlichen Kosten. Darüber hinaus ist die Preisdifferenz zwischen dem Spot- und dem Terminmarkt umso größer, je größer die Unsicherheit über zukünftige Preise ist.
Warum handeln Benutzer mit Terminkontrakten?
Absicherung und Risikomanagement: Dies ist der Hauptgrund für die Erfindung von Terminkontrakten.
Leerverkäufe: Händler können mit der Preisbewegung eines Vermögenswerts Geld verdienen, auch wenn sie den Vermögenswert nicht besitzen.
Hebelwirkung: Händler können Positionen eröffnen, die größer sind als ihr Kontostand. Auf Binance können Perpetual Futures mit bis zu 20-facher Hebelwirkung gehandelt werden.
Was sind Perpetual-Futures-Kontrakte?
Perpetual-Kontrakte sind eine besondere Art von Terminkontrakten. Im Gegensatz zur traditionellen Form von Terminkontrakten haben unbefristete Kontrakte kein Ablaufdatum. Ein Händler kann also eine Position so lange halten, wie er möchte. Darüber hinaus basiert der Handel mit unbefristeten Verträgen auf dem Indexpreis. Der Preisindex besteht aus dem Durchschnittspreis eines Vermögenswerts an den wichtigsten Spotmärkten und ihren relativen Handelsvolumina.
Daher werden unbefristete Kontrakte im Gegensatz zu regulären Terminkontrakten typischerweise zu oder annähernd dem gleichen Preis wie der Spotmarkt gehandelt. Der größte Unterschied zwischen traditionellen Terminkontrakten und unbefristeten Kontrakten ist jedoch das „Abrechnungsdatum“ der ersteren.
Was ist die anfängliche Marge?
Die anfängliche Marge ist der Mindestwert, den Sie zahlen müssen, um eine gehebelte Position zu eröffnen. Sie können beispielsweise 100 BNB mit einer Ersteinzahlung von 100 BNB (bei 10-facher Hebelwirkung) kaufen. Ihre anfängliche Marge beträgt also 10 % der Gesamtbestellung. Die anfängliche Marge unterstützt Ihre gehebelte Position und dient als Sicherheit.
Was ist eine Wartungsmarge?
Die Wartungsmarge ist die Mindestmarge, die Sie einhalten müssen, um Handelspositionen offen zu halten. Wenn Ihr Margin-Saldo unter dieses Niveau fällt, erhalten Sie entweder einen Margin Call (mit der Aufforderung, mehr Geld auf Ihr Konto einzuzahlen) oder akzeptieren die Liquidation des Vermögenswerts. Die meisten Kryptowährungsbörsen werden Letzteres tun.
Mit anderen Worten: Die anfängliche Marge ist der Wert, zu dem Sie sich verpflichten, wenn Sie eine Position eröffnen, und die Wartungsmarge ist das Mindestguthaben, das Sie aufrechterhalten müssen, um die Positionen offen zu halten. Die Wartungsmarge ist ein dynamischer Wert, sie ändert sich je nach Marktpreis und Ihrem Kontostand (Sicherheiten).
Was ist Liquidation?
Wenn der Wert Ihrer Sicherheiten unter die Wartungsmarge fällt, wird Ihr Futures-Konto möglicherweise aufgelöst. Bei Binance erfolgen Liquidationen auf unterschiedliche Weise, abhängig vom Risiko und der Hebelwirkung jedes Benutzers (basierend auf seinen Sicherheiten und seinem Nettorisiko). Je größer die Gesamtposition, desto höher ist die erforderliche Marge.
Je nach Markt und Börse ist der Liquidationsmechanismus unterschiedlich. Bei Binance erhebt die Börse jedoch eine nominale Gebühr von 0,5 % für die Liquidation der Stufe 1 (Netto-Spread weniger als 500.000 USDT). Wenn das Konto nach der Auflösung noch über Restmittel verfügt, wird der Restbetrag an den Benutzer zurückerstattet. Hat er weniger, wird der Nutzer für zahlungsunfähig erklärt.
Beachten Sie, dass bei der Liquidation zusätzliche Gebühren anfallen. Um dies zu vermeiden, können Sie Ihre Positionen schließen, bevor der Liquidationspreis erreicht ist, oder mehr Geld zu Ihrem Sicherheitensaldo hinzufügen, wodurch sich der Liquidationspreis weiter vom aktuellen Marktpreis entfernt.
Was ist die Finanzierungsrate?
Die Finanzierung umfasst regelmäßige Zahlungen zwischen Käufer und Verkäufer zu den geltenden Finanzierungssätzen. Wenn die Finanzierungsrate größer als 0 (positiv) ist, muss der Händler, der eine Long-Position eröffnet (Käufer im Vertrag), eine Gebühr im Namen des Händlers zahlen, der eine Short-Position eröffnet (Verkäufer im Vertrag). Umgekehrt bedeutet eine negative Finanzierungsquote, dass der Händler, der eine Short-Position eröffnet, diese Gebühr an den Händler zahlt, der eine Long-Position eröffnet.
Der Finanzierungszinssatz wird aus zwei Komponenten berechnet: Zinssatz und Prämie. Auf dem Binance-Futures-Markt ist der Zinssatz auf 0,03 % festgelegt und die Prämie variiert je nach Preisunterschied zwischen dem Futures-Markt und dem Spotmarkt. Binance erhebt keine Gebühren für die Übertragung von Finanzierungsraten, da diese direkt zwischen Benutzern stattfinden.
Wenn also ein Perpetual-Futures-Kontrakt mit einem Aufschlag (höher als der Spotmarkt) gehandelt wird, müssen Long-Positionen aufgrund der positiven Finanzierungsrate Short-Positionen bezahlen. Diese Situation wird die Preise nach unten drücken, solange Händler ihre Long-Positionen schließen und neue Short-Positionen eröffnen.
Was ist der Referenzpreis (Markpreis)?
Der Referenzpreis ist eine Schätzung des tatsächlichen Werts eines Vertrags (fairer Preis) im Vergleich zu seinem tatsächlichen Transaktionspreis (Endpreis). Die Berechnung eines Referenzpreises trägt dazu bei, unfaire Liquidationen zu verhindern – ein Phänomen, das auftreten kann, wenn der Markt sehr volatil ist.
Während sich der Preisindex auf den Preis des Spotmarktes bezieht, stellt der Referenzpreis den beizulegenden Zeitwert des unbefristeten Terminkontrakts dar. Bei Binance basiert der Referenzpreis auf dem Preisindex und der Finanzierungsrate und ist auch ein wesentlicher Bestandteil der Berechnung des „nicht realisierten PnL“.
Was ist PnL?
PnL (Profit and Loss Ratio) steht für Gewinn und Verlust und kann realisiert oder nicht realisiert sein. Wenn Sie offene Positionen auf dem Perpetual-Futures-Markt haben, ist Ihr PnL nicht realisiert – das heißt, er ändert sich immer noch mit den Marktbewegungen. Wenn Sie Ihre Positionen schließen, werden nicht realisierte PnL (teilweise oder vollständig) realisierte PnL.
Da der realisierte PnL der Gewinn oder Verlust aus geschlossenen Positionen ist, hat er keinen direkten Bezug zum Referenzpreis, sondern nur zum ausgeführten Preis der Aufträge. Andererseits hat PnL keine kontinuierlichen Änderungen vorgenommen und war der Haupttreiber für die Liquidation. Daher werden Referenzpreise verwendet, um sicherzustellen, dass die nicht realisierte PnL-Berechnung korrekt und fair ist.
Was ist ein Versicherungsfonds?
Einfach ausgedrückt verhindert der Versicherungsfonds, dass die Guthaben verlorener Händler unter Null fallen, und stellt gleichzeitig sicher, dass erfolgreiche Händler ihre Gewinne erhalten.
Nehmen wir zur Veranschaulichung an, dass Alice 2.000 $ auf ihrem Binance-Futures-Konto hat. Dieser Betrag wird verwendet, um eine Long-Position von 10x BNB zu 20 $ pro Kryptowährung zu eröffnen. Beachten Sie, dass Alice den Vertrag von einem anderen Händler und nicht von Binance kauft. Auf der anderen Seite des Handels haben wir also Bob mit einer Short-Position in der gleichen Größe.
Durch den Einsatz der 10-fachen Hebelwirkung hält Alice nun eine Position von 1.000 BNB (im Wert von 20.000 US-Dollar) mit einer Sicherheit von 2.000 US-Dollar. Wenn der BNB-Preis jedoch von 20 $ auf 18 $ fällt, wird Alices Position möglicherweise automatisch geschlossen. Das bedeutet, dass ihr Vermögen liquidiert wird und ihre Hypothek in Höhe von 2.000 US-Dollar vollständig verfällt.
Wenn das System die Positionen aus irgendeinem Grund nicht rechtzeitig schließen kann und der Marktpreis weiter sinkt, wird der Versicherungsfonds aktiviert, um die Verluste zu decken, bis die Position geschlossen wird. Für Alice wird sich dadurch nicht viel ändern, da ihr Vermögen liquidiert wurde und ihr Saldo Null ist, aber es stellt sicher, dass Bob seine Gewinne einstreichen kann. Ohne den Versicherungsfonds würde Alices Kontostand nicht nur von 2.000 $ auf Null sinken, sondern könnte auch negativ werden.
In Wirklichkeit würde ihre Long-Position jedoch wahrscheinlich vorher geschlossen, da ihre nachhaltige Marge unter dem erforderlichen Minimum liegen würde. Die Liquidationsgebühr geht direkt an die Versicherungskasse und alle verbleibenden Mittel werden an den Benutzer zurückerstattet.
Der Versicherungsfonds ist also ein Mechanismus, der dazu dient, Sicherheiten aus dem Vermögen liquidierter Händler zu nutzen, um Verluste auf insolventen Konten abzudecken. Unter normalen Marktbedingungen erhöht sich der Versicherungsfonds in der Regel kontinuierlich, wenn die Vermögenswerte der Nutzer liquidiert werden.
Kurz gesagt: Der Versicherungsfonds wird umso größer, je mehr Benutzer liquidiert werden, bevor ihre Position die Gewinnschwelle oder einen negativen Wert erreicht. In schwerwiegenderen Fällen kann es jedoch sein, dass das System nicht alle Positionen schließt und der Versicherungsfonds zur Deckung möglicher Verluste herangezogen wird. Obwohl dies nicht häufig vorkommt, kann es in Zeiten hoher Volatilität oder geringer Marktliquidität auftreten.
Was ist automatische Stornierung?
Auto-Deleveraging ist eine Methode zur Liquidation einer Gegenpartei, die nur dann durchgeführt wird, wenn der Versicherungsfonds (in bestimmten Situationen) seine Geschäftstätigkeit einstellt. Auch wenn dies unwahrscheinlich ist, würde ein solches Ereignis erfordern, dass profitable Händler einen Teil ihrer Gewinne beisteuern, um die Verluste der verlierenden Händler zu decken. Leider lässt sich dieses Phänomen aufgrund der hohen Volatilität des Kryptowährungsmarktes und der hohen Hebelwirkung nicht vollständig vermeiden.
Mit anderen Worten: Die Liquidation der Gegenpartei ist der letzte Schritt, der unternommen wird, wenn der Versicherungsfonds nicht alle insolventen Positionen abdecken kann. Typischerweise sind die Positionen mit den höchsten Gewinnen (und Hebelwirkung) diejenigen, die den größten Beitrag leisten. Binance verwendet einen Indikator, der Benutzern mitteilt, wo sie sich in der Warteschlange für den automatischen Abbruch befinden.
Auf dem Binance-Terminmarkt unternimmt das System alle möglichen Schritte, um eine automatische Stornierung zu vermeiden, und Binance verfügt über mehrere Funktionen, um die Auswirkungen zu minimieren. In diesem Fall erfolgt die Liquidation der Partnerschaft ohne Marktgebühren. Benachrichtigungen werden auch umgehend an betroffene Händler gesendet. Dem Nutzer steht es dann jederzeit frei, Positionen erneut einzugeben.
