Ein weiteres Jahr, das Herausforderungen überwindet und Grenzen neu definiert. Wir werden uns darauf konzentrieren, ein Portfolio aufzubauen, das sich an verschiedene Szenarien anpassen kann.



Schlüsselwirtschaftsthemen 2025



Ausblick 2025: Wir erwarten, dass die US-Wirtschaft eine sanfte Landung erreichen wird. Wir gehen davon aus, dass die neue Regierung ihre aggressiveren Zoll- und Einwanderungshaltungen mildern wird. Basierend auf diesen Dynamiken sind hier einige unserer wichtigsten wirtschaftlichen Perspektiven für 2025:



US-Wachstum und politische Abwägungen



Die US-Wirtschaft wird voraussichtlich im Jahr 2025 mit einer ähnlichen Rate wie der Trend von 2,0 % wachsen, was die verzögerten Auswirkungen der straffenden Geldpolitik der Federal Reserve widerspiegelt. Die Politiken der Trump-Regierung erfordern eine sorgfältige Balance. Steuerreformen und Deregulierung könnten das Wirtschaftswachstum ankurbeln, insbesondere in den inländischen und zyklischen Sektoren. Zölle und Einwanderungsbeschränkungen könnten jedoch stagflationäre Schocks auslösen, die die Federal Reserve dazu bringen könnten, eine Zinserhöhung in Betracht zu ziehen, wenn die Wirtschaft schwächelt.



Globale Gegenwinde und politische Divergenzen



Außerhalb der USA wird das Wachstum wahrscheinlich weiterhin unter Druck stehen. Handelsrichtlinien und Unsicherheiten sowie Zölle werden Europa stark beeinflussen. China wird mit den US-Zöllen, einem schwachen Immobilienmarkt und deflationären Druck konfrontiert sein. Japan ist eine Ausnahme, da die Lohn-Preisspirale die Inflationserwartungen in der Nähe von 2 % verankern wird.



Marktstimmung und Bewertungen



Hohe Bewertungen von Aktien machen den US-Markt anfällig für negative Überraschungen, während ein weiterer Anstieg des US-Dollars die Schwellenländer herausfordert. Anhaltend hohe Renditen bei US-Staatsanleihen über 4,5 % könnten den Aktienmarkt herausfordern und den Ertragsvorteil, den Aktien seit 2002 gegenüber Anleihen genießen, verringern.



Schlüssel-Investitionsthemen 2025



Mit dem Eintritt ins Jahr 2025 erfordert die Interaktion zwischen dem sich verändernden politischen Umfeld und den sich entwickelnden Marktbedingungen eine sorgfältige Vermögenszuweisung. Basierend auf dem makroökonomischen Umfeld – die US-Wirtschaft wächst resilient, mögliche Störungen durch Handels- und Einwanderungspolitik, neue Chancen durch KI (Künstliche Intelligenz) getriebenen Produktivitätsverbesserungen und das Wachstum der privaten Märkte – verfolgen wir drei strategische Themen:



Politik und Anpassungen im US-Wachstum



Die US-Wirtschaft bleibt resilient, während wir uns dem Jahr 2025 nähern, aber der Weg vor uns wird von sich verändernden politischen Dynamiken geprägt sein.





Einfluss der Anlageklassen:


  • Eigenkapital

    Wir konzentrieren uns auf US-Mid-Cap-Aktien. Dynamiken nach den Wahlen, verbesserte Gewinne und attraktive Bewertungen könnten interessante Chancen schaffen. Gleichzeitig richten Wachstumsfondsmanager ihren Fokus auf zyklische Wachstumswerte wie Software, während Value-Manager im Finanz- und Gesundheitssektor Übernahmechancen entdecken. Kernfondsmanager balancieren zyklische Exposuren und steuern die Risiken in zinsempfindlichen Branchen.
    Darüber hinaus erwarten wir, dass die außenpolitischen Maßnahmen der USA zu einer erhöhten Marktschwankung führen werden, was Chancen für aktive Manager schafft, qualitativ hochwertige Unternehmen zu finden, die vorübergehend von headline-basierten Risiken betroffen sind.

  • Festverzinsliche Wertpapiere

    Wir sehen die Steilheit der Zinskurve als Chance für kurzfristige Anleihen, da kurzfristige Zinssätze voraussichtlich schneller fallen werden als langfristige Renditen. Aufgrund der Verengung der Spreads könnte der Kreditmarkt wenig Aufwärtspotenzial bieten, insbesondere bei US-Hochzinsanleihen und Investment-Grade-Anleihen. Dies schafft Chancen, das Engagement in festverzinslichen Wertpapieren auf attraktivere Risiko-Rendite-Verhältnisse auszuweiten, beispielsweise in US-Dollar-Anleihen aus Schwellenländern und private Kredite.

  • Währungen

    Die USA sehen sich aufgrund von Zöllen, einer starken US-Wirtschaft und einer weniger taubenhaften Haltung der Federal Reserve im Vergleich zu anderen Zentralbanken voraussichtlich einem Aufwärtsdruck gegenüber. Dennoch bleibt die Bewertung hoch, und Währungen aus Schwellenländern stehen unter Druck. In Anbetracht dessen werden wir unsere Währungswetten im Jahr 2025 in einem begrenzten Rahmen halten und die im Laufe des Jahres auftretenden Chancen und Risiken genau beobachten.



Private Märkte: Neue Wachstumsmaschine



Private Märkte spielen weiterhin eine zunehmend wichtige Rolle im sich wandelnden Kapitalflussmuster, während die Bedeutung öffentlicher Märkte allmählich abnimmt, da IPOs (Börsengänge) und nachgelagerte Listungen zurückgehen.




Markteinfluss:


  • Private Equity

    Wir konzentrieren uns auf private Equity-Möglichkeiten im europäischen Mittelstand und fördern weiterhin das Wachstum in Japan und den Golfstaaten. Manager mit branchenspezifischem Fachwissen schneiden besser ab als Generalisten, und wir glauben, dass Portfolios von diesem Trend profitieren können.

  • KI und Technologie

    Wir glauben, dass besonders im Bereich der skalierbaren innovativen Technologien im Bereich KI private Marktprojekte weiterhin ein wesentlicher Treiber für langfristiges Wachstum sein werden. Wir suchen aktiv nach Unternehmen, die durch KI angetrieben werden und die voraussichtlich die Produktionseffizienz steigern und Branchen umgestalten werden.

  • Private Kredite

    Wir betrachten private Kredite als eine widerstandsfähige Anlageklasse, insbesondere in dem aktuellen Umfeld mit hohen Zinssätzen. Asset-basierte Kredite und direkte Kredite in Europa bieten attraktive relative Werte, und wir erweitern unser Engagement im Bereich festverzinslicher Wertpapiere, um höhere Renditen und bessere Diversifizierung zu erfassen.

  • Infrastruktur

    Wir sehen Infrastruktur als Anker für langfristiges Wachstum und als Absicherung gegen Inflation. Diese Anlageklasse hat sich in den jüngsten Marktschwankungen als widerstandsfähig erwiesen und profitiert von langfristigen Trends wie Energiewende, erneuerbaren Energien und Digitalisierung. Die Nachfrage nach nachhaltiger und digitaler Infrastruktur wächst weiterhin und treibt erhebliche Kapitalzuflüsse an. Darüber hinaus entfaltet ein hybrides Modell, das private und öffentliche Marktexposures kombiniert, neues Wachstumspotenzial.

  • Risikokapital

    Wir sehen enorme Chancen im KI-getriebenen Risikokapital (VC), insbesondere in Unternehmen in der Frühphase, die das Potenzial haben, Branchen umzugestalten. Mit der Stabilisierung des VC-Marktes konzentrieren wir uns auf Unternehmen mit starken Fundamentaldaten, einer Innovationsbilanz und der Fähigkeit, effektiv zu skalieren.





Erweiterung der Marktführerschaft



Obwohl große KI-Aktien in den letzten Jahren die Marktgewinne vorangetrieben haben, verlagert sich die Führungsrolle auf Unternehmen, die KI zur Schaffung realer Effizienz nutzen. Die neue US-Regierung konzentriert sich auf eine Verringerung der Regulierung und auf tarifbasierte Politiken, die kleineren, inländisch orientierten Unternehmen zusätzlichen Auftrieb geben könnten, die weniger von internationalen Handelsunterbrechungen betroffen sind als große Aktien mit erheblichen Einnahmen aus dem Ausland (z. B. Apple). Wir sehen diesen Wandel als eine Reduzierung der Marktzentralisierung und als Öffnung für Alpha-Möglichkeiten.


Markteinfluss:


  • Eigenkapital

    Aktive Equity-Fondsmanager sehen sich kürzlich der Herausforderung einer erheblichen Zunahme der Marktzentralisierung gegenüber. Unsere Forschung zeigt, dass selbst wenn sich diese Trends stabilisieren – was durch einen Richtungswechsel in der Politik, Veränderungen in der Sichtweise auf das Gewinnwachstum und die Bewertungen von großen Aktien bedingt sein könnte – dies den aktiven Fondsmanagern zugutekommen kann. Wir und unsere aktiven Fondsmanager konzentrieren uns auf Branchen mit beschleunigter KI-Akzeptanz, wie Industrie, Gesundheitswesen und Konsumgüter. Wir glauben, dass Unternehmen, die KI zur Steigerung der Produktionseffizienz nutzen, gut positioniert sind, um einen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil zu erlangen und starke Renditen zu erzielen. Fähige aktive Fondsmanager können diese Unternehmen identifizieren, insbesondere in Bereichen mit geringerer Marktabdeckung.

  • Sachwerte

    Wir sehen Investitionsmöglichkeiten im Bereich Immobilien und Infrastruktur, insbesondere in Regionen, die von langfristig stabilen Zinsen und relativ vorteilhaften Bewertungen gegenüber anderen Wachstumsanlagen profitieren. Anwendungen von KI in der Immobilienbranche, wie Rechenzentren und medizinische Einrichtungen, werden zu einem wichtigen Wachstumsbereich. Darüber hinaus beschleunigen Investitionen in Infrastruktur in den Bereichen Energieversorgungsunternehmen und Pipeline-Exposures aufgrund der Ausweitung der LNG-Produktion (Flüssiggas) durch die US-Regierung.