Der Kobeissi Letter, eine angesehene Finanzpublikation, ist für seine scharfsinnigen Analysen von Märkten, Wirtschaft und Anlagetrends bekannt. Seine Kommentare ziehen aufgrund ihrer umsetzbaren Erkenntnisse oft die Aufmerksamkeit von Händlern und Finanzfachleuten auf sich. Am 26. Dezember 2024 veröffentlichte der Kobeissi Letter einen ausführlichen Thread auf X (ehemals Twitter), in dem der verwirrende Anstieg der Zinssätze trotz der anhaltenden Zinssenkungen der Federal Reserve diskutiert wurde.
Der Kobeissi Letter wies darauf hin, dass die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe seit Beginn der Zinssenkungen durch die Federal Reserve im September 2024, die einen bemerkenswerten Rückgang um 50 Basispunkte darstellten, von 3,60 % auf 4,60 % gestiegen ist. Dies stellt die höchste Rendite seit Mai 2024 dar, obwohl die Fed die Zinsen aggressiv gesenkt hat.
Quelle: MarketWatch
Ihrer Analyse zufolge ist dieser Trend ungewöhnlich, da die Renditen amerikanischer Staatsanleihen häufig sinken, wenn die Federal Reserve die Zinsen senkt. Stattdessen sind die Renditen gestiegen, was zu höheren Kreditkosten führt. So ist beispielsweise der durchschnittliche Zinssatz für 30-jährige Hypotheken in den USA von 6,15 % vor drei Monaten auf jetzt 7,10 % gestiegen. Der Kobeissi Letter weist darauf hin, dass dieser Anstieg zusätzliche Hypothekenzahlungen in Höhe von 400 $ pro Monat für ein Eigenheim mit einem Durchschnittspreis von 420.400 $ bedeutet.
Der Kobeissi Letter führt den Zinsanstieg auf wachsende Inflationssorgen zurück. Sie erklären, dass mehrere wichtige Inflationsindikatoren, darunter der Verbraucherpreisindex (CPI), der Erzeugerpreisindex (PPI) und die persönlichen Konsumausgaben (PCE), steigen. Insbesondere der 3-Monats-Kern-CPI hat sich 4 % genähert, und ein Maß namens Supercore PCE-Inflation, das volatile Güter wie Lebensmittel und Energie ausschließt, nähert sich 5 % auf 1-Monats-Basis.
Sie betonen, dass der Inflationsdruck zunimmt, noch bevor man die möglichen Auswirkungen neuer Zölle oder Steuersenkungen der Trump-Regierung berücksichtigt. Dies hat dazu geführt, dass die Märkte höhere Inflationserwartungen einpreisen, was die Zinssätze nach oben treibt.
Im November 2024, nach einer Zinssenkung um 25 Basispunkte, wurde der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, zu steigenden Zinsen befragt. Der Kobeissi-Brief zitiert Powells Eingeständnis, dass sich die finanziellen Bedingungen wesentlich geändert hätten, erklärte jedoch, dass ihre Beständigkeit ungewiss sei. Seitdem sind die Zinsen weiter gestiegen, was auf eine Verschiebung der Marktstimmung hin zu mehr Inflationssorgen hindeutet.
Der Kobeissi Letter wies auch darauf hin, dass der US-Dollarindex (DXY) ein 25-Monats-Hoch erreicht hat und seit Oktober um fast 8 % gestiegen ist. Der starke Dollar, der derzeit 1,44 CAD wert ist, nähert sich gegenüber dem kanadischen Dollar einem 20-Jahres-Hoch.
Quelle: MarketWatch
Gleichzeitig erholten sich die Goldpreise. Der Kobeissi Letter hatte zuvor einen Anstieg von 2.600 auf über 2.700 Dollar pro Unze prognostiziert, was die gestiegene Nachfrage nach sicheren Anlagen angesichts der Inflationsängste widerspiegelt.
Die im Kobeissi Letter behauptete beispiellose Diskrepanz zwischen den Märkten und der Federal Reserve beruht auf einer einzigartigen Kombination von Faktoren. Normalerweise gehen Zinssenkungen mit sinkenden Renditen und einer Lockerung der finanziellen Bedingungen einher. In diesem Fall ist jedoch das Gegenteil eingetreten: Die Renditen steigen, die Kreditkosten klettern und die Inflationserwartungen eskalieren.
Diese Divergenz spiegelt einen Vertrauensverlust in die Fähigkeit der Federal Reserve wider, die Inflation unter Kontrolle zu halten. Die Märkte scheinen einen anhaltenden Inflationsdruck einzupreisen und ignorieren die Bemühungen der Fed, das Wachstum anzukurbeln. Indem der Kobeissi Letter diese Divergenz betont, zeigt er, wie das heutige makroökonomische Umfeld die konventionelle Wirtschaftsdynamik in Frage stellt, was diesen Moment möglicherweise zu einem historischen Moment macht.
Mit Blick auf die Zukunft deutet der Kobeissi Letter darauf hin, dass die Inflationsdaten die Markterwartungen für 2025 erheblich verändert haben. Während die Märkte ursprünglich vier Zinssenkungen im Jahr 2025 erwarteten, hat sich das Basisszenario verschoben. Nun wird die erste Zinssenkung für etwa Mai 2025 erwartet, und es besteht eine 21-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass es im nächsten Jahr überhaupt keine Zinssenkungen geben wird.
Trotz dieser Inflationssorgen haben sowohl amerikanische als auch ausländische Investoren Rekordsummen – 140 Milliarden Dollar seit dem Wahltag – in US-Aktien gepumpt. Der Kobeissi Letter sieht darin eine Voraussetzung für erhöhte Unsicherheit und Volatilität im Jahr 2025, wobei hervorragende Renditen für diejenigen möglich sind, die die Markttechnik beherrschen und Ablenkungen vermeiden können.
Im Gegensatz zu den USA, so stellt The Kobeissi Letter fest, erlebt China den gegenteiligen Trend. Die Renditen chinesischer 10-Jahres-Anleihen sind im Jahr 2024 um fast 100 Basispunkte gefallen, da das Land umfangreiche Konjunkturmaßnahmen zur Bekämpfung einer wirtschaftlichen Abschwächung umsetzt. Sie betonen, dass China am Rande einer Rezession steht, ein deutlicher Unterschied zu den inflationsbedingten Herausforderungen in den USA.