Autor: Stacy Muur, Web3-Forscher; Übersetzung: Jinse Finance xiaozou
Ich habe immer großen Wert auf die Forschungsberichte einiger der klügsten Web3-Teams gelegt. Ihre Artikel bieten Nahrung zum Nachdenken, zeigen verschiedene Perspektiven und helfen dir, deine Überzeugungen zu festigen.
Forschungsartikel enthalten Fachmeinungen, die dir helfen können, die unterschiedlichen Perspektiven anderer über den Web3-Bereich besser zu verstehen. Lassen Sie uns nun einen Blick auf die Zusammenfassung von Delphis "2025 Crypto Market Outlook" werfen.
1. Es lebe Bitcoin
Vor nicht allzu langer Zeit dachten viele, dass Bitcoin zu einem Preis von 100.000 Dollar nur ein Traum sei.
Jetzt hat sich diese Stimmung erheblich geändert. Die Marktkapitalisierung von Bitcoin beträgt etwa 2 Billionen Dollar, was unglaublich ist. Wenn Bitcoin ein börsennotiertes Unternehmen wäre, wäre es das sechstwertvollste Unternehmen der Welt.
Bitcoin hat enorme Aufmerksamkeit erregt, aber es gibt immer noch erhebliches Wachstumspotenzial.
Die Marktkapitalisierung von Bitcoin beträgt nur 11% der gesamten Marktkapitalisierung der sieben größten US-Technologiekonzerne (Apple, Nvidia, Microsoft, Amazon, Google, META, Tesla).
Es sind noch nicht einmal 3% der gesamten Marktkapitalisierung von US-Aktien, etwa 1,5% der gesamten Marktkapitalisierung von Aktien weltweit.
Sein gesamter Marktwert macht nur 5% der gesamten ausstehenden öffentlichen Schulden der USA aus und weniger als 0,7% der globalen Schulden (öffentliche Schulden + private Schulden).
Die Größe der Geldmarktfonds in den USA ist dreimal so hoch wie die Marktkapitalisierung von Bitcoin.
Die Marktkapitalisierung von Bitcoin macht nur etwa 15% der gesamten globalen Devisenreserven aus. Angenommen, die globalen Zentralbanken würden 5% ihrer Goldreserven in Bitcoin umschichten, würde dies die Kaufkraft um über 150 Milliarden Dollar erhöhen – das ist das Dreifache des gesamten Nettostroms in IBIT in diesem Jahr.
Das Nettovermögen der Haushalte hat ein Rekordhoch von über 160 Billionen Dollar erreicht, mehr als 400 Milliarden Dollar höher als der Höchststand vor der Pandemie. Dieses Wachstum wurde hauptsächlich durch steigende Immobilienpreise und einen florierenden Aktienmarkt vorangetrieben, die derzeit 80-mal höher sind als die aktuelle Marktkapitalisierung von Bitcoin.
In einer Welt, in der die Federal Reserve und andere Zentralbanken die nationalen Währungen jährlich um 5-7% abwerten, müssen die Investoren ihre Ziele auf eine jährliche Rendite von 10-15% ausrichten, um den dadurch verursachten zukünftigen Kaufkraftverlust auszugleichen.
Also verstehst du:
Unter der Annahme einer jährlichen Abwertung von 5% wird der tatsächliche Wert der Währung in 14 Jahren um die Hälfte sinken.
Unter der Annahme einer jährlichen Abwertung von 7% wird der tatsächliche Wert der Währung in 10 Jahren um die Hälfte sinken.
Das ist der Grund, warum Bitcoin und andere wachstumsstarke Branchen so viel Aufmerksamkeit und Anziehungskraft erhalten.
2. Enttäuschung bei Altcoins
Obwohl Bitcoin in diesem Jahr immer wieder historische Höchststände erreicht hat, war 2024 für die meisten Altcoins kein besonders erfolgreiches Jahr.
ETH hat nicht den historischen Höchststand erreicht.
SOL hat erneut einen historischen Höchststand erreicht, aber es liegt nur einige Dollar über dem vorherigen Höchststand, was im Vergleich zum Anstieg der Marktkapitalisierung und Netzwerkaktivität etwas unbedeutend erscheint.
ARB hat zu Beginn des Jahres stark abgeschnitten, aber gegen Ende des Jahres begann es, schwach abzuschneiden.
Es gibt viele solcher Beispiele. Ein Blick auf die Daten von 90% der Altcoins in deinem Portfolio macht dies offensichtlich.
Was sind die spezifischen Gründe?
Der erste Grund ist die Dominanz von Bitcoin. Angetrieben durch den Fluss von ETFs und die Unterstützung von Trump erlebte Bitcoin ein außergewöhnliches Jahr, was zu einem Anstieg des Preises um über 130% in diesem Jahr führte und seine Dominanz auf ein Drei-Jahres-Hoch erhöhte.
Der zweite Grund ist die Marktdiversifikation.
Die derzeitige Marktdiversifikation ist ein neues Phänomen im Krypto-Markt. In den vorherigen Marktzyklen neigte man zu synchronen Transaktionen. Wenn BTC um 1% anstieg, stieg ETH normalerweise um 2%, und Altcoins stiegen um 3%, mit vorhersehbaren Mustern. Dieser Zyklus ist jedoch anders.
Es gibt eine kleine Gruppe von Kryptowährungen, die außergewöhnlich gut abschneiden, aber auch große Bereiche in Rot.
Der ständig steigende Bitcoin-Trend hat nicht allen zugutegekommen, und viele erwarteten die klassische "Path to Altseason" kam nicht zustande.
Ein ebenso wichtiger Grund sind Memecoins (sowie die neuesten KI-Agenten).
Kryptowährungen schwanken zwischen "reinem Ponzi-Schema" und "vielversprechender Technologie zur Veränderung der Welt". Im Jahr 2024 dominierte ersteres die Diskussion.
Der Meme-Coin-Superzyklus verstärkt das Konzept, dass Kryptowährungen nur ein riesiges Ponzi-Schema sind. Die Menschen beginnen zu hinterfragen, ob Fundamentaldaten wirklich wichtig sind und ob Kryptowährungen nur "das Casino auf dem Mars" sind – diese Bedenken sind berechtigt.
In dieser Hinsicht möchte ich mehr sagen.
Wenn Memecoins mit dem Label der besten Leistung des Jahres gekennzeichnet werden, werden nur die größten Memecoins berücksichtigt – jene, die bereits eine signifikante Marktkapitalisierung geschaffen und eine Community aufgebaut haben. Oft wird die Tatsache übersehen, dass 95% der ausgegebenen Memecoins ihren Wert nicht halten konnten, aber die Menschen sind "bereit zu glauben".
In diesem Glauben haben viele, die zuvor in Altcoins investiert hatten, begonnen, Memecoins zu kaufen – einige hatten Erfolg, aber die meisten scheiterten. Daher verteilt sich der Kapitalzufluss hauptsächlich zwischen Bitcoin (institutionelles Kapital) und Memecoins (hochriskant), was die meisten Altcoins an den Rand drängt.
Delphi glaubt, dass 2025 ein Übergang zu "Weltverändernden" Technologien bevorsteht.
Persönlich bin ich nicht sehr optimistisch. Im Jahr 2024 erscheinen viele KOLs, die sich hauptsächlich auf Memecoins konzentrieren. Wenn ich beispielsweise einen Telegram-Ordner erstelle, der einige wirklich wertvolle Kanäle enthält, ist es sehr schwierig, einen Kanal zu finden, der nicht auf "Ape Calls" fokussiert ist. Das ist das Spiel um Aufmerksamkeit, und die viel diskutierten Narrative werden die Marktentwicklung stark beeinflussen.
3. Was kommt als Nächstes?
(1) Wachstum von Stablecoins und Kreditexpansion
Ein wesentliches Hindernis für den Markt ist das Überangebot an Token. Der Markt sieht sich einer Vielzahl neuer Vermögenswerte gegenüber, die durch private Platzierungen und öffentliche Token-Emissionen entstehen. Zum Beispiel wurden allein im Jahr 2024 über 4 Millionen Token auf Solanas pump.fun ausgegeben. Währenddessen hat die gesamte Marktkapitalisierung von Kryptowährungen seit dem letzten Zyklus nur um das Dreifache zugenommen, während sie 2017 um das 18-fache und 2020 um das 10-fache gestiegen ist.
Die fehlenden Elemente – das Wachstum von Stablecoins und die Kreditexpansion – beginnen zurückzukehren. Niedrigere Zinsen und eine freundlichere Regulierung sollen spekulatives Verhalten anregen und diese Ungleichgewichte beheben. Mit der Wiedererlangung der Anziehungskraft von Stablecoins wird ihre Rolle als Basis für Transaktionen und Sicherheiten entscheidend für die Markterholung sein.
(2) Zufluss von institutionellem Kapital
Bis letztes Jahr war die Haltung des institutionellen Kapitals zur Teilnahme am Kryptowährungsmarkt aufgrund von regulatorischer Unsicherheit sehr zögerlich. Mit der zögerlichen, aber notwendigen Genehmigung des Spot-Bitcoin-ETFs durch die US-Börsenaufsicht begann sich diese Situation zu ändern und ebnete den Weg für zukünftige institutionelle Investitionen.
Diese institutionellen Investoren werden nach ihnen vertrauten Investitionsmöglichkeiten suchen. Obwohl einige Investoren möglicherweise in Memecoins investieren, sind sie wahrscheinlicher an Vermögenswerten in Bereichen wie ETH/SOL, DeFi oder Infrastruktur interessiert.
Delphi erwartet, dass das kommende Jahr ähnlich dem Phänomen des "All-Inclusive-Booms" der vorherigen Zyklen sein wird. Diesmal werden Projekte, die auf fundamentalen Prinzipien oder zentralen Zielen basieren, wieder in den Fokus rücken. Dazu könnten Vermögenswerte wie OG DeFi gehören, die eine gute historische Leistung aufweisen und sich in der Praxis bewährt haben. Sie könnten auch Infrastrukturvermögen sein, ähnlich wie wir zuvor bei L1-Transaktionen beobachtet haben. Andere Möglichkeiten könnten RWAs (Real-World Assets) oder aufkommende Bereiche wie KI oder DePIN umfassen.
Nicht jede Kryptowährung wird wie früher dreistellig steigen, während Memecoins weiterhin existieren werden. Dies könnte den Beginn eines neuen und breiten Krypto-Anstiegs markieren.
Hinweis: Im Allgemeinen verlassen sich die meisten institutionellen Händler stark auf Optionsabsicherung. Daher werden die Vermögenswerte, die am ehesten das Interesse von Investoren wecken, die mit Optionen verbunden sind, hauptsächlich an Deribit oder Aevo gehandelt.
(3) Dominanz von Solana
Solana zeigt die Resilienz des Blockchain-Ökosystems. Nach einem Rückgang von 96% während des FTX-Crashs erlebte Solana 2024 eine erstaunliche Erholung.
Hauptmerkmale umfassen:
Entwicklerdynamik: Die Hackathons und Airdrops von Solana (wie der Jito-Airdrop) haben die Beteiligung von Entwicklern und Nutzern neu entfacht und einen positiven Kreislauf von Innovation und Adoption geschaffen.
Marktdominanz: Von Memecoins bis hin zu KI-Anwendungen dominiert Solana den Trend von 2024. Bemerkenswert ist, dass sein tatsächlicher wirtschaftlicher Wert (REV) – eine Maßgröße für Transaktionsgebühren und MEV – über 200% höher ist als der von Ethereum.
Zukunftsausblick: Solana wird voraussichtlich die Dominanz von Ethereum in Bezug auf Skalierung und Benutzererfahrung herausfordern. Seine nahtlose Benutzererfahrung und das zentralisierte Ökosystem bieten im Vergleich zu dezentralen L2-Lösungen erhebliche Vorteile.
4. Letzte Gedanken
Für viele könnte die aktuelle Marktlage Erinnerungen an 2017-2018 wecken, als Bitcoin kurz vor Neujahr die 20.000-Dollar-Marke erreichte und kurz nach dem Eintreffen von 2018 zu fallen begann. Aus meiner Sicht ist es jedoch irrelevant, den Kryptomarkt von 2018 mit dem Markt von 2025 zu vergleichen. Es handelt sich um zwei völlig unterschiedliche Umgebungen.
Es ist wichtig zu erkennen, dass der breite Kryptomarkt weit über die Zeitachse von CT und X hinausgeht. Die Ansichten der Menschen außerhalb dieser Plattformen über den Markt sind sehr unterschiedlich.
Im Jahr 2025 erwarte ich, dass der Kryptomarkt in zwei Hauptvertikale unterteilt wird:
Web3-Ur-Einwohner: Dies sind Händler, die tief im Kryptomarkt verwurzelt sind. Sie haben ein detailliertes Verständnis der einzigartigen Merkmale von Bitcoin und sind bereit, an hochriskanten Transaktionen teilzunehmen, einschließlich Memecoins, KI-Agenten und Vorverkäufen – diese Elemente erinnern an den Wilden Westen.
Ordinary investors: Die Risikomanagementansätze von institutionellen Investoren und Kleinanlegern unterscheiden sich oft, da sie in der Regel einfachere Investitions- und Handelsstrategien verfolgen – sie betrachten Kryptowährungen als Alternative zum Aktienmarkt.
Welches vertikale Feld wird marginalisiert? Es sind die frühen DeFi-, RWA- und DePIN-Protokolle, die nicht sicherstellen können, dass sie in ihrem Nischenmarkt oder zumindest auf der Chain die Führungsposition halten. Das ist auch nur meine Meinung.