Die Londoner Börse (LSE) sieht zu, wie ihr Ruf sich auflöst, während Unternehmen sie schneller verlassen als zu irgendeinem Zeitpunkt seit der Finanzkrise 2008, die bekanntlich als "Die große Rezession" bezeichnet wird.

Die Zahlen sind schockierend: 88 Unternehmen haben sich entweder von der Börse abgemeldet oder ihren Hauptnotierungsort von London wegverlegt, was nur 18 Neueinsteiger hinterlässt, um die Lücke zu schließen. Sie sprinten in Richtung dessen, was sie als grünere Weiden in New York sehen.

Trotz endloser Versprechungen, Reformen und Marketingkampagnen der britischen Regierung, der Aufsichtsbehörden und der LSE selbst hat nichts die Welle aufgehalten.

FTSE 100-Firmen führen den Auszug aus London an

Große Akteure aus dem FTSE 100-Index, den Kronjuwelen Londons, gehören zu den Abtrünnigen. Seit 2020 haben sechs Schwergewichte den Sprung nach New York gewagt und ihre kombinierten Marktwerte – die fast 280 Milliarden £ betragen – mitgenommen. Um das ins richtige Licht zu rücken: Das sind etwa 14 % der gesamten Marktkapitalisierung des FTSE 100, die in nur vier Jahren verloren gingen.

Der neueste Abtrünnige? Ashtead, ein Riese im Geräteverleih mit einem Wert von 23 Milliarden £. Sein Vorstand hat genug von Londons träge Märkten und sieht eine hellere Zukunft in New York. Es reiht sich ein in die Reihen von Glücksspielgiganten wie Flutter, die mit 39 Milliarden £ bewertet werden, und dem Bauunternehmenskoloss CRH, der eine Bewertung von 55 Milliarden £ aufweist. Beide haben innerhalb der letzten 18 Monate das Schiff gewechselt und bessere Liquidität sowie einen tieferen Pool von Investoren in den USA angeführt.

Die Gründe hinter diesem Unternehmensabfluss sind nicht gerade ein Rätsel. Liquidität ist König, und die US-Märkte bieten sie im Überfluss. Unternehmen, die ihre Hauptnotierungen nach New York verlagern, werden von einem größeren Pool von Investoren und höheren Handelsvolumina angelockt.

Goldman Sachs wies letztes Jahr darauf hin, dass die Lücke zwischen den Bewertungen von in den USA notierten und in Großbritannien notierten Unternehmen wächst. Der FTSE 100, der von Sektoren der alten Wirtschaft wie Energie und Bergbau dominiert wird, hat in diesem Jahr respektable 8 % zugelegt.

Aber vergleiche das mit dem technologieorientierten S&P 500 in den USA, der um atemberaubende 27 % gestiegen ist. Für schnell wachsende Unternehmen und deren Investoren ist die Wahl klar.

Londons Reformen: Zu wenig, zu spät

Die britische Regierung hat versucht, das sinkende Schiff mit einer Reihe von Reformen zu reparieren. Änderungen der Pensionsregeln und der Notierungsrichtlinien sollten die LSE wettbewerbsfähiger machen. David Schwimmer, der CEO der LSE, behauptete einmal, dass die Vorstellung höherer Bewertungen in den USA ein "Mythos" sei.

Sharon Bell, eine Strategin bei Goldman Sachs, sagte, Unternehmen, die höhere Bewertungen anstreben, fühlen sich durch mangelndes Interesse inländischer Investoren gezwungen, London zu verlassen. Ein CEO des FTSE 100 nannte die Entscheidung von Ashtead, sich zu verlagern, "sehr traurig".

Die Regierung präsentiert gerne Beispiele für das "Vertrauen" in die Kapitalmärkte des Vereinigten Königreichs, wie die bevorstehende Notierung von Canal+, einem französischen Pay-TV-Betreiber, dessen Wert auf über 6 Milliarden € geschätzt wird. Aber eine Notierung behebt kein systemisches Problem. Selbst Führungskräfte der mittleren FTSE 250 sind skeptisch.

Und dann gibt es den politischen Aspekt. Die "America First"-Rhetorik von US-Führern verleiht der Unternehmensmigration nur zusätzlichen Schwung.

Ein Markt in der Krise oder eine Gelegenheit für Krypto?

In der Zwischenzeit hat die LSE versucht, sich als Zentrum für Krypto-Enthusiasten neu zu erfinden. Im Mai 2024 führte sie Krypto-Exchange-Traded Notes (ETNs) ein, die institutionellen Investoren eine Beteiligung an Bitcoin und Ethereum ermöglichen, ohne die Vermögenswerte direkt zu halten. Es ist eine mutige Entscheidung, aber sie hat nicht viel getan, um den breiteren Marktverfall auszugleichen.

Die ETNs sind physisch abgesichert, was bedeutet, dass das zugrunde liegende Bitcoin und Ethereum sicher aufbewahrt werden, hauptsächlich in kalter Speicherung. Die Instrumente sind für professionelle Investoren gedacht, da Kleinhändler unter FCA-Regeln ausgeschlossen bleiben.

Seit ihrer Einführung haben sie gemischte Ergebnisse erzielt. Bitcoin hält sich stabil bei etwa 60.000 £, während Ethereum ungefähr bei 4.000 £ gehandelt wird. Aber Krypto ist kein Allheilmittel für die Probleme der LSE. Selbst während sie sich auf neue Anlageklassen umstellt, schrumpft der traditionelle Aktienmarkt der Börse weiter.

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