Die Wall Street ist in Aufregung, da die Federal Reserve sich darauf vorbereitet, den Satz ihrer nächtlichen Umkehr-Repo (RRP)-Einrichtung anzupassen, eine Maßnahme, die voraussichtlich um 5 Basispunkte gesenkt wird.

Diese scheinbar kleine Anpassung, von der gemunkelt wird, dass sie nächste Woche kommt, könnte Milliarden an Geldflüssen bewegen und die Geldmärkte aufwirbeln. Händler und Analysten stellen sich die gleiche Frage: Was hat die Fed wirklich vor?

Der RRP-Satz, der derzeit bei 4,55 % liegt, ist fünf Basispunkte über der unteren Grenze des Zielbereichs der Zentralbank von 4,5 % bis 4,75 %. Während die Fed diese Anpassung als „technisch“ kennzeichnet, kaufen Skeptiker das nicht.

Mit Salden in der RRP-Einrichtung, die bereits um 2,4 Billionen Dollar von ihrem Höchststand im Dezember 2022 gesunken sind, fühlt sich der Zeitpunkt falsch an. Warum jetzt eine Änderung vornehmen, wenn die Nutzung bei etwa 175 Milliarden Dollar stagniert hat?

Liquidität oder nur Optik?

Die Federal Reserve hat seit Beginn der quantitativen Straffung an überschüssiger Liquidität gearbeitet. Die RRP-Einrichtung, die als Schwamm für zusätzliches Bargeld im System fungiert, hat im vergangenen Jahr massive Abflüsse verzeichnet. Aber einige Experten sagen, dass es dabei überhaupt nicht um Liquidität geht.

Barclays sagt, die Anpassung sei rein technisch, um den RRP-Satz mit dem unteren Ende des Zielbereichs für Bundesmittel in Einklang zu bringen. Mit anderen Worten, es ist Hauswirtschaft. Dennoch kratzen Firmen wie Bank of America und Citigroup sich am Kopf und stellen die Logik in Frage.

Mark Cabana von Bank of America nannte den Zeitpunkt „verwirrend“ und merkte an, dass die Anpassung die Repo- und Schatzwechselraten senken würde, aber nicht viel mehr.

Jason Williams von Citigroup teilt die Verwirrung. „Der Markt signalisiert keinen dringenden Bedarf für diesen Schritt“, sagte er. „Wenn dem so wäre, würde die Futures-Kurve das zeigen, und das passiert nicht.“

Die Fed hat den RRP-Satz seit Juni 2021 nicht mehr angefasst, als ein Dollarüberschuss die kurzfristigen Finanzierungszinsen auf den Boden drückte. Damals waren 521 Milliarden Dollar in der Einrichtung geparkt.

Die Analyse der Wall Street über das Spielbuch der Fed

Lou Crandall von Wrightson ICAP denkt, dass die Fed bereits nächste Woche handeln könnte oder bis Januar verzögern könnte. Seine Ansicht? Die Fed könnte die RRP-Anpassung von ihrer erwarteten viertelpunktigen Senkung des Hauptzinssatzes trennen wollen. „Es kommt alles auf das Timing an“, sagte er.

Aber Martin Tobias von Morgan Stanley ist sich nicht sicher, ob diese Anpassung viel Einfluss haben wird. Er sieht den Schritt als Teil der Bemühungen der Fed, die quantitative Straffung auf Kurs zu halten und gleichzeitig die Stabilität der Geldmärkte zu gewährleisten. „Der Fed-Funds-Satz sollte 8 Basispunkte über der unteren Grenze bleiben, selbst nach der Anpassung.“

In der Zwischenzeit ist Bank of America nicht überzeugt, dass die Anpassung notwendig ist. Die Firma argumentiert, dass die Liquiditätsbedingungen jetzt keine Zinssenkung rechtfertigen. Aber die Deutsche Bank hat eine andere Sichtweise und schlägt vor, dass der Schritt den Aufwärtsdruck auf kurzfristige Zinsen verringern und die RRP-Salden senken könnte.

TD Securities konzentriert sich darauf, was als Nächstes passiert. Das Unternehmen prognostiziert, dass die Fed die quantitative Straffung bis März 2025 ganz beenden wird, wobei diese RRP-Anpassung als vorübergehende Lösung dient. Sie erwarten einen Rückgang des RRP-Satzes um 5 Basispunkte, was sich auf SOFR- und Fed-Funds-Sätze auswirken würde.

Gemischte Ergebnisse voraus

Nicht jeder sieht diese Anpassung als großes Ding an. Teresa Ho von JPMorgan Chase sagte, dass die derzeit niedrigen Salden in der RRP-Einrichtung bedeuten, dass eine Zinssenkung nicht viel bewirken könnte. „Wenn die Fed einen echten Einfluss ausüben möchte, müsste sie den Zinssatz auf Reserveguthaben (IORB) anpassen“, fügte ihr Kollege Srini Ramaswamy hinzu.

Dennoch glauben einige Strategen, dass die Anpassung Auswirkungen auf die Repo- und Schatzwechselmärkte haben könnte. Deutsche Bank prognostiziert teilweise Durchlaufwirkungen, wobei die Repo-Raten nach der Änderung leicht fallen werden. Barclays’ Joseph Abate beschrieb den Schritt als Rückkehr zu den Normen vor der Pandemie, als der RRP-Satz mit dem unteren Ende des Bundesmittelbereichs übereinstimmte.

Es gibt auch Spekulationen darüber, wie diese Anpassung das Verhalten im Jahr 2025 beeinflussen könnte. Da das Angebot an Schatzwechseln aufgrund der Verhandlungen über die Schuldenobergrenze voraussichtlich sinken wird, könnten Gegenparteien mehr Bargeld in der RRP-Einrichtung parken. Das könnte die Salden erhöhen und die Bemühungen der Fed zur Straffung der Liquidität entgegenwirken.

Von Null zu Web3 Pro: Ihr 90-tägiger Karriere-Startplan