Am 5. Dezember, als Bitcoin die 100.000-Dollar-Marke überschritt, erreichte die Markt-Bullenstimmung einen vorübergehenden Höhepunkt. Laut Coinglass-Marktdaten betrug die annualisierte gewichtete durchschnittliche Finanzierungsrate von OKX und Binance an diesem Tag 116%, was den höchsten Wert der letzten drei Jahre darstellt. Danach korrigierte Bitcoin innerhalb von 12 Stunden von 104.000 Dollar auf 90.500 Dollar, was einem Rückgang von bis zu 13% entspricht, was zur Liquidation von fast 700 Millionen Dollar an Long-Positionen auf dem Markt führte. Diese große Bewegung wurde von vielen als ein Zeichen für einen Stimmungshöhepunkt und das Lockern der Positionen angesehen. Steht ein großer Rückgang bevor?

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Aus der Sicht des Handels stellt die Anpassung vom 5. Dezember immer noch eine technische Anpassung im Bull-Markt dar, da die Hauptgründe zwei Punkte sind: Erstens verweilte Bitcoin nur 5 Minuten in dem Bereich von 95.000 bis 90.500 Dollar, und das Hauptziel der Preisspitze war es, die gehebelten Long-Positionen zu bereinigen, was den Merkmalen eines Bull-Marktes entspricht, bei dem es "langsames Wachstum und schnelle Rückgänge" gibt; zweitens blieben Altcoins während der Bitcoin-Anpassung weiterhin aktiv, ETH erreichte sogar einen neuen Höchststand, und die Gewinnwirkung des Marktes breitete sich weiterhin aus, was darauf hinweist, dass die Risikobereitschaft durch die Anpassung von Bitcoin nicht abgekühlt ist. Allerdings benötigt der Markt trotz fehlender kontinuierlicher Abwärtsdynamik immer noch etwas Zeit, um die Gewinnmitnahmen zu verdauen. Daher wird Bitcoin mit hoher Wahrscheinlichkeit weiterhin in einem Bereich von 88.000 bis 105.000 schwanken. Selbst wenn es kurzfristig zu einem Durchbruch (oder Unterschreiten) des Bereichs kommt, wird es schnell zurückgezogen.

Seit dem 5. November ist der Marktanteil von Bitcoin von 59,3% auf 53,7% gefallen, während der Marktanteil von Altcoins von 8,67% auf 12,45% gestiegen ist, und der Handelsanteil ist ebenfalls von 23% auf 41% gestiegen. Diese Veränderung zeigt, dass das Kapital von der Verfolgung absoluter Werte hin zu einem Fokus auf Preiselastizität umschwenkt. Es ist bemerkenswert, dass während des vorherigen Zyklus, als dieses Phänomen auftrat, Altcoins einen über einen Monat andauernden wilden Marktstart erlebten. Zum Beispiel, von März bis April 2021 trat Bitcoin in einen Schwankungsbereich ein, der Marktanteil erreichte einen Höhepunkt und fiel zurück, während viele Coins in den Bereichen verteilte Speicherung, Metaversum, Layer 2 usw. im gleichen Monat um mehr als das Zehnfache stiegen. Interessanterweise war der letzte Bereich, der den Altcoin-Saison entzündet hat, der "Bull-Markt-Führer" DeFi, was gewisse Ähnlichkeiten mit dem aktuellen Hype, UNI, SUSHI, CRV und anderen Coins aufweist.

然而，尽管山寨币行情仍具有较大的发酵空间，但资金无差别扫货，消灭低价的普涨阶段基本结结束。首先，截至12月8日，市值前150的币种中约60%的币种已反弹至今年3月的高点附近，这意味着短期内获利盘兑现的压力将更加明显。其次，大部分山寨币的年化资金费率均达到了近三年来的最高水平，多头情绪血条拉满。根据上一轮牛市的经验，当情绪主导的行情进入高潮后，市场通常会进入阶段性的震荡，此时基本面叙事大概率会在分化阶段脱颖而出。

Neben der Veränderung der Risikobereitschaft des Marktes gibt es auch häufig positive Nachrichten für Altcoins auf politischer Ebene. Am 6. Dezember kündigte der zukünftige US-Präsident Trump an, dass er David Sacks zum Leiter der KI und Kryptowährungen im Weißen Haus ernennen wird. Trump erklärte auch, dass Sacks für die Entwicklung des rechtlichen Rahmens der Krypto-Industrie verantwortlich sein wird, was bedeutet, dass seine Wertvorstellungen tiefgreifende Auswirkungen auf die zukünftige Krypto-Politik der USA haben werden. Es ist erwähnenswert, dass David Sacks nicht nur mehrfach öffentlich Unterstützung für Bitcoin geäußert hat, sondern auch durch seinen Risikokapitalfonds Craft Ventures in mehrere Krypto-Projekte investiert hat, darunter dYdX, Lightning Labs und River Financial. Außerdem ist er ein starker Unterstützer von SOL. Aus seinen bisherigen Ansichten können wir drei zentrale Aussagen ableiten:

1、Bitcoin ist ein hochliquides und nicht einziehbares Wertaufbewahrungsmittel, dessen potenzieller Wert darin besteht, das Abwertungsrisiko von Fiat-Währungen abzusichern. Damit Bitcoin zur globalen Reservewährung werden kann, könnte eine große Fiat-Währungs-Krise erforderlich sein.

2、Kryptowährungen verändern traditionelle Finanzierungs- und Anreizmodelle, viele Kryptowährungen haben tatsächliche Anwendungsszenarien im Ökosystem und sollten nicht als Wertpapiere betrachtet werden. Asset-Token gehören zu Wertpapieren und müssen auf legale und regelkonforme Weise ausgegeben werden.

3、In Zukunft könnten fast alle illiquiden Vermögenswerte blockchainisiert und tokenisiert werden, was die Marktliquidität und die Effizienz der Preisfindung erheblich steigern wird. Sogar traditionelle liquide Vermögenswerte wie Aktien könnten aufgrund der Vorteile der Blockchain-Technologie auf diese Plattform umschwenken.

Zunächst hat David Sacks den Wert und das langfristige Wachstumspotenzial von Bitcoin als dezentralisierte Wertaufbewahrung klar bestätigt, aber er glaubt, dass Bitcoin als globale Reservewährung eine Krise als Katalysator benötigt. Daher hat Polymarket, nachdem "Krypto-Zar" dem Beraterteam des Weißen Hauses beigetreten ist, die Wahrscheinlichkeit, dass die USA Bitcoin als nationale Reserve einstufen, nicht erhöht (bleibt bei etwa 30%). Daher müssen Investoren, die auf Bitcoin als nationale Reserve setzen, wahrscheinlich ihre Erwartungen senken.

其次，对于加密货币的属性认定应该更加灵活，很多具有应用场景的代币不应该被列为证券。这将有利于此前被SEC认定为证券的代币被重新解绑。

Letztendlich glaubt Sacks, dass die Tokenisierung von Vermögenswerten die Liquidität von Vermögenswerten und die Effizienz der Preisfindung erhöhen wird und möglicherweise das bestehende Modell für die Ausgabe und den Handel von Vermögenswerten revolutionieren könnte. Dies kann auch die jüngsten Aktivitäten von Institutionen wie BlackRock, Franklin Templeton, Tether und Visa erklären, die alle in die Tokenisierung von Vermögenswerten investieren.

正如a16z的政策主管Brian Quintenz、监管主管Michele Korver及总法律顾问Miles Jennings在联合撰文中提到的：现在与监管机构和立法机构进行建设性接触的通道已经打通。随着监管制度逐渐清晰，项目方探索区块链服务和发币已经成为可能。因此，在特朗普上台后，RWA可能会成为新的叙事主线。

操作上，山寨币行情的主线已经反复被强化，趋势一旦形成不会轻易结束。短期倘若出现急跌，一定是低吸的机会。进入分化阶段后，坚持“强者恒强”（涨幅最大，调整最小）的逻辑，将有助于交易者在山寨币行情第二阶段减少犯错。