Der folgende Meinungsartikel wurde von Alex Forehand und Michael Handelsman für Kelman.Law verfasst.
In einer Hommage an Hobbes warnte Kommissarin Peirce, wie ein „regulatorisches Umfeld, das durch Instabilität, Unsicherheit und Angst gekennzeichnet ist, unternehmerische Perspektiven ‚gemein, brutal und kurz‘ macht.“ Es ist schwer, FTX, 3AC und Luna/Terra – eine Kaskade finanzieller Rückschläge, die zu einem Verlust von über sechzig Milliarden Dollar innerhalb von sechs Monaten führten – als etwas anderes als „gemein, brutal und kurz“ zu beschreiben. Ganz zu schweigen von Celsius, Voyager und den zahllosen anderen US-Unternehmen, die ähnliche abrupt gescheiterte haben.
In einer Welt, in der die SEC „weder ihre Zuständigkeitsgrenzen klargestellt noch kommerziell umsetzbare Compliance-Wege aufgezeigt hat“, werden die Amerikaner weiterhin die Folgen von unseriösen Akteuren erleiden, die Compliance vermeiden, und zusehen, wie der Rest der Welt die Innovation genießt, die von denen bereitgestellt wird, die bereit sind, sich an einen klaren und sinnvollen Rahmen zu halten.
Kommissarin Peirce erkennt zu Recht die wichtige Rolle an, die innovative Finanzmärkte bei der Verbesserung des Lebens der Menschen spielen. Während sie anerkennt, wie angemessene Regulierung die Menschen dazu ermutigt, „die notwendigen Risiken für Innovation und Investition einzugehen“, warnt sie auch zu Recht vor Überregulierung und erklärt, wie „[ü]bermäßige Regulierung, unklare Regulierung oder Regulierung, die willkürlich durchgesetzt wird“, unternehmerische Bemühungen erstickt, die andernfalls der Gesellschaft insgesamt zugutekommen würden.
Um diesen ausgewogenen Ansatz zur Governance aufrechtzuerhalten, müssen die Regulierungsbehörden neue und disruptive Ideen mit einem klaren und konsistenten Rahmen willkommen heißen. Leider war der Ansatz der SEC gegenüber Krypto oft inkonsistent, insbesondere in Bezug auf krypto-basierte börsengehandelte Produkte (ETPs), wie Kommissarin Peirce feststellte. Die SEC hat auch versäumt, einen konsistenten Rahmen zur Klassifizierung digitaler Vermögensprodukte als Anlageverträge gemäß Howey einzuhalten. Während die jüngsten Genehmigungen von Spot-Bitcoin- und Ether-ETPs ein Schritt in die richtige Richtung sind, veranschaulichen die restriktiven Bedingungen, die für diese Produkte gelten, und die Unklarheit, die bei der Durchsetzung von Howey durch die SEC bleibt, eine regulatorische Zögerlichkeit, die weiterhin die Markteffizienz erstickt.
Der derzeitige Ansatz der SEC sendet eine abschreckende Botschaft an Innovatoren: Unternehmerische Bemühungen können willkürlichen Hindernissen und geschlossenen Türen gegenüberstehen, unabhängig von Verdienst oder Compliance-Absichten. Der Aufruf von Kommissarin Peirce nach einem fairen und vorhersehbaren regulatorischen Umfeld erinnert uns daran, dass Stabilität und Klarheit notwendig sind, damit Innovation gedeihen kann, und die Öffentlichkeit wäre besser bedient, wenn die SEC einen einladenderen Ansatz verfolgen würde.
Die Entscheidung der SEC, durch Durchsetzungsmaßnahmen zu regulieren, anstatt klare Leitlinien bereitzustellen, hat ein Klima der Angst und Unsicherheit geschaffen. Obwohl die SEC eine Position des „Komm herein und registriere dich“ vertritt, kritisierte Peirce die Kommission dafür, dass sie „willentlich versäumt hat, einen gangbaren Weg zur Registrierung zu artikulieren“.
Diejenigen, die im Kryptobereich tätig sind, stehen vor immensem Schwierigkeiten, sich bei der SEC zu registrieren, und finden oft, dass es aufgrund prohibitiv Kosten oder technologischen Komplikationen unmöglich ist, compliant zu sein, oder schlimmer noch, sie sehen sich sofortigen Durchsetzungsmaßnahmen der Kommission gegenüber. Der konfrontative Ansatz der SEC schadet nicht nur den betroffenen Unternehmen, sondern wirkt auch als „große Abschreckung für das Betreiben im Bereich digitaler Vermögenswerte in den Vereinigten Staaten“, was letztlich der Öffentlichkeit den Zugang zu transformierenden Technologien verweigert.
Die Kritik von Kommissarin Peirce unterstreicht die Notwendigkeit eines klaren regulatorischen Rahmens. Anstatt auf Regulierung durch Durchsetzung zu setzen, muss die SEC mit den Marktteilnehmern zusammenarbeiten, um praktische Rahmenbedingungen zu entwickeln, die die Einhaltung ermöglichen und den Anlegerschutz aufrechterhalten, während sie Innovation und technologischen Fortschritt fördern.
Kommissarin Peirce erkennt das Potenzial der Blockchain-Technologie an, die traditionelle Finanzen zu revolutionieren, und die daraus resultierende Notwendigkeit, ihre Entwicklung mit einem klaren regulatorischen Rahmen zu unterstützen. Werkzeuge wie dezentrale Ledger, Smart Contracts und Tokenisierung von Vermögenswerten bieten neuartige Lösungen für langjährige Herausforderungen der Branche, von grenzüberschreitenden Zahlungen bis hin zu optimierten Handelsprozessen.
Dennoch geschieht ein Großteil dieser Entwicklung außerhalb der Vereinigten Staaten aufgrund regulatorischer Barrieren im Inland. Anstatt die Früchte einer florierenden digitalen Vermögensindustrie innerhalb eines klaren Rahmens zu ernten, sind die Amerikaner gezwungen, die Konsequenzen einer unterdrückten und rückständigen Finanztechnologiebranche zu tragen.
Kommissarin Peirce bekräftigte ihre Unterstützung für den von ihr früher in diesem Jahr vorgeschlagenen Mikro-Innovations-Sandbox, der es Unternehmen im digitalen Vermögensbereich ermöglichen würde, „Pilotprojekte“ ohne die Angst vor Durchsetzungsmaßnahmen durchzuführen. Regulatorische Sandboxes sind gut gechartertes Gebiet und würden wertvolle Einblicke für Regulierungsbehörden und Marktteilnehmer gleichermaßen liefern und die Vereinigten Staaten als führend im Fintech positionieren.
Kommissarin Peirce hat uns erneut daran erinnert, dass Regulierung einen Rahmen für Fortschritt bieten sollte, nicht als Abschreckung fungieren sollte. Mit dem kürzlichen Rücktritt des aktuellen SEC-Vorsitzenden Gary Gensler kann man hoffen, dass der zukünftige Vorsitzende die Vision von Kommissarin Peirce für ein ausgewogenes regulatorisches Umfeld teilt, das sowohl das Gesetz als auch den Geist der Innovation respektiert.
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Dieser Artikel erschien ursprünglich auf Kelman.law.