Finanzmärkte gelten als eines der komplexesten Systeme, die wir in unserer Welt beobachten. Sie zeichnen sich nicht nur durch alle Eigenschaften aus, die solche Systeme typischerweise aufweisen können, sondern es sind auch wichtige intelligente Komponenten beteiligt, die für ihre enorme Komplexität verantwortlich sind. Zu den bekannten Merkmalen der Finanzmärkte gehört ihre Flexibilität bei Übergängen zwischen unregelmäßigen und regulären Phasen. Solche Übergänge sind ein zentrales Merkmal von Marktcrashs, werden aber auch häufig auf marktweiter Ebene beobachtet, wenn die Dynamik mehrerer bisher unabhängiger Märkte beginnt, sich im Wesentlichen zu verschmelzen (oder umgekehrt). Ein solches Phänomen ist in letzter Zeit auf dem Kryptowährungsmarkt zu beobachten, der seine relative dynamische Autonomie verloren hat und eng an traditionelle Finanzinstrumente gebunden ist. In dieser Arbeit präsentieren wir quantitative Argumente, um diese Behauptung zu stützen.
Seit der Einführung von Bitcoin im Jahr 2009 hat der Kryptowährungsmarkt einen rasanten Aufschwung erlebt. Während es in den Anfangsjahren ein Nischengeschäft war und informell gehandelt wurde, findet der Handel heute rund um die Uhr an über 500 Börsen statt. Die aktuelle Marktkapitalisierung der Kryptowährungen (Oktober 2022) liegt bei rund 1 Billion USD, was mit den größten US-Technologieaktien vergleichbar ist. In der 12-jährigen Geschichte von Bitcoin gab es Blasen und Abstürze. Insbesondere die Gründung von Ethereum im Jahr 2015, die neue Anwendungen der Blockchain-Technologie in Form von Smart Contracts ermöglichte, und die darauffolgende Initial Coin Offering-Blase im Jahr 2018 veränderten den Kryptowährungsmarkt und rückten ihn in den Fokus der Öffentlichkeit. Die jüngste Blase im Jahr 2021, die mit der Einführung des Handels DeFi (Decentralized Finance) und DEX (Decentralized Exchange) verbunden war, endete mit einem Höhepunkt im November 2021, als sich die Gesamtmarktkapitalisierung 3 Billionen Dollar näherte. Obwohl es mehr als 10.000 Kryptowährungen gibt [3], sind Bitcoin und Ethereum derzeit die bekanntesten und ihr Anteil an der gesamten Marktkapitalisierung stieg von über 80 % Anfang 2021 auf 60 % im Oktober 2022.
Im Laufe dieser 12 Jahre der Entwicklung haben sich die Merkmale des Kryptowährungsmarktes erheblich verändert. Die Zeitreiheneigenschaften der Kursrenditen von Kryptowährungen ähneln mittlerweile denen, die auf reifen Finanzmärkten wie Forex beobachtet werden. Allerdings wird seit langem davon ausgegangen, dass die Kryptowährungsmärkte, die selbst stark miteinander korrelieren, insbesondere während der COVID-19-Zeit, eine von den traditionellen Finanzmärkten getrennte Dynamik aufweisen und dass Bitcoin sogar als Absicherung oder sicherer Hafen gegenüber den Aktienmärkten dienen kann. Forex- oder Rohstoffmärkte. Das Absicherungspotenzial von Bitcoin wird sogar mit dem von Gold verglichen. Die Ergebnisse vieler neuerer Studien haben dieses Paradigma jedoch verändert. Sie berichten, dass während des Booms der COVID-19-Pandemie und dem damit verbundenen Absturz im März 2020 die Märkte für Kryptowährungen und insbesondere Bitcoin in hohem Maße mit Rückgängen an den Aktienmärkten korrelierten. Mehrere Studien stellten sogar fest, dass dieser Zusammenhang auch in der Markterholungsphase im zweiten Halbjahr 2020 bestand.
Die oben genannten Studien haben zu eher gemischten Ergebnissen geführt und zu Unsicherheit darüber geführt, ob Kryptowährungen zur Absicherung von Finanzinvestitionen eingesetzt werden können. Diese Unsicherheit eröffnet Raum für weitere Forschung zu diesem Thema und unsere Forschung geht genau in diese Richtung. Unser Ziel ist es zu klären, ob der Verlust der Unabhängigkeit der Kryptowährungsmärkte vorübergehender Natur ist und in erster Linie auf die Turbulenzen der Pandemie zurückzuführen ist, oder ob er einfach Teil eines allgemeineren Trends zur Verschmelzung dieser Märkte mit den traditionellen Finanzmärkten ist. Unser Ziel ist es herauszufinden, wie stark Preisänderungen bei Kryptowährungen mit Preisänderungen auf traditionellen Finanzmärkten zusammenhängen. Um dies zu erreichen, wird die gestörte multiskalige Korrelation zweier wichtiger Kryptowährungen: Bitcoin $BTC und Ethereum $ETH im Vergleich zu traditionellen Finanzinstrumenten: Aktienindizes, Rohstoffe und Wechselkurse auf der Grundlage von Hochfrequenzdaten untersucht der Zeitraum von Januar 2020 bis Oktober 2022, der eine Verlängerung des in unserer vorherigen Studie analysierten Zeitraums vor 2020 darstellt. Das Jahr 2022 ist besonders interessant, da es seit dem BTC-Preishoch im November 2021 zum ersten Mal in deren Bestehen zu einem konzertierten Bärenmarkt bei US-amerikanischen Technologieaktien und Kryptowährungen kam. Basierend auf diesen Beobachtungen wird es wahrscheinlich eine erkennbare Korrelation zwischen den beiden Märkten geben. Das Jahr 2022 ist auch aufgrund der hohen Inflation in der Welt, die Bitcoin schützen soll, einzigartig in der Geschichte der Kryptowährung.
Im Vergleich zu anderen Artikeln, die sich mit der Korrelation zwischen Kryptowährungsmärkten und traditionellen Finanzmärkten befassen, besteht die Hauptaufgabe unserer Forschung darin, diese Korrelation auf verschiedenen Zeitskalen und für Schwankungen unterschiedlicher Größe quantitativ zu messen. Dies kann die Perspektive eines Marktteilnehmers auf Anlage- und Absicherungsmöglichkeiten erweitern, indem ein Maß für die Fluktuation als zusätzliche Dimension einbezogen wird, die bei Anlageentscheidungen berücksichtigt werden kann.
