Originaltitel: Bitcoin Euphorie droht, diese ETFs zu brechen
Originalautor: Jack Pitcher, WSJ
Originalübersetzung: zhouzhou, BlockBeats
Redaktionsnotiz: Dieser Artikel analysiert die gehebelten Fonds von Tuttle Capital und Defiance ETFs, die sich auf die MicroStrategy-Aktie konzentrieren, um deren mit Bitcoin verbundenen Renditen zu verstärken. Diese Fonds nutzen Swaps und Optionen für den Hebel, sehen sich jedoch Liquiditätsproblemen gegenüber, die dazu führen, dass die Leistungen hinter den Erwartungen zurückbleiben. Investoren sind enttäuscht über die Abweichungen der Fonds, und Kritiker warnen, dass diese Fonds die Volatilität des MicroStrategy-Aktienkurses verstärken und Risiken bergen, die zu Verlusten führen könnten.
Hier sind die Originalinhalte (zur besseren Lesbarkeit bearbeitet):
Investoren strömten in Fonds, die darauf abzielen, die täglichen Renditen der MicroStrategy-Aktie zu verstärken, aber diese ETFs haben kürzlich nicht wie erwartet funktioniert.
MicroStrategy-Gründer Michael Saylor, dessen Softwareunternehmen sich in eine Maschine zum Kauf von Bitcoin verwandelt hat. Bildquelle: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Investoren strömen in eine Reihe von hoch gehebelten Exchange Traded Funds (ETFs), in dem Versuch, von der Dynamik des Bitcoin zu profitieren, doch diese Fonds bergen verborgene Risiken, die nicht weitreichend verstanden werden. Diese ETFs zielen darauf ab, die täglichen Renditen von MicroStrategy zu verstärken, da sich das Unternehmen in eine Maschine zum Kauf von Bitcoin verwandelt hat. Durch den Einsatz komplexer Derivate zielen sie darauf ab, die täglichen Renditen der Aktien zu verdoppeln, unabhängig davon, ob sie steigen oder fallen.
Diese Fonds, die von Vermögensverwaltungsgesellschaften wie Tuttle Capital Management und Defiance ETFs aufgelegt wurden, sind von Natur aus risikoreich, da MicroStrategy selbst eine Hebelwette auf Bitcoin darstellt und etwa 35 Milliarden Dollar an Bitcoin hält. Dennoch haben optimistische Investoren den Marktwert auf fast 90 Milliarden Dollar getrieben, was mehr als das Doppelte des Wertes ihrer Bitcoin-Holdings ist, weshalb Skeptiker glauben, dass diese Situation nicht nachhaltig ist.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF und T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF sind für Investoren konzipiert, die aggressivere Wetten auf die Aktien eingehen möchten. Seit ihrer Einführung im August und September sind die Vermögenswerte dieser beiden Fonds auf etwa 5 Milliarden Dollar angewachsen.
Einige Analysten haben erklärt, dass diese Fonds den verrückten Anstieg der MicroStrategy-Aktie antreiben. Sie warnen, dass, sollte die Aktie an einem Tag um 51 % fallen, diese ETFs völlig zusammenbrechen könnten, ähnlich wie einige volatilitätsbezogene ETFs nach dem Marktvolatilitätsereignis „Volmageddon“ im Jahr 2018.
Schlimmer noch, die jüngste Leistung dieser beiden 2X gehebelten ETFs hat nicht wie erwartet funktioniert. Am Mittwoch stieg die MicroStrategy-Aktie um 9,9 %, während der T-Rex-Fonds nur um 13,9 % zulegte und das Ziel von 19,8 % verfehlte. Als die Aktie fiel, war die Leistung des T-Rex-Fonds ebenfalls enttäuschend. Am Montag, als MicroStrategy um 1,9 % fiel, fiel der Preis des Fonds um 6,2 %.
Dies führte zu einer breiten Diskussion unter Investoren in sozialen Medien, viele hinterfragten diese Diskrepanz und fühlten sich betrogen.
Der 36-jährige Weinhändler und Daytrader Jesse Schwartz hat in Washington State diese Fonds genutzt, um seine Exposition gegenüber Aktien zu verstärken, und war besonders überrascht zu sehen, dass diese Aktien nicht wie beworben performten. Schwartz rief seine Brokerfirma Charles Schwab an, um nach der Diskrepanz zu fragen, war mit der Erklärung des Unternehmens jedoch unzufrieden und verkaufte schließlich vor Ende der Woche alle seine Anteile.
„Das ist mindestens enttäuschend“, sagte Schwartz, „ich habe mehr Risiko bei den Abwärtsrisiken übernommen, aber nicht die Belohnungen beim Anstieg erhalten.“
Seit der Genehmigung durch die Aufsichtsbehörden im Jahr 2022 wurden von kleinen Fondsmanagern Dutzende von ETFs für Einzelaktien eingeführt. Bisher haben sich diese Fonds weitgehend wie erwartet verhalten. Beliebte Fonds, die darauf abzielen, die täglichen Renditen von Nvidia und Tesla zu verdoppeln, folgen in der Regel ihrem Ziel, dank der Finanzverträge, die als Total Return Swaps bekannt sind.
Die Unterstützer dieser Fonds behaupten, sie bieten normalen Investoren eine Anlagestrategie, die Wall Street seit langem nutzt. Kritiker hingegen argumentieren, dass sie potenziell gefährlich sind, da sie keine Diversifizierung bieten. Am Beispiel des MicroStrategy-Fonds wird deutlich, dass diese Fonds die Investoren einer extrem volatilen Aktie aussetzen, die mit unvorhersehbaren Preisbewegungen von Kryptowährungen verbunden ist.
Kritiker warnen, dass dieser Hype Teil einer breiteren Investoren-Euphorie ist, die auf spekulative Vermögenswerte abzielt und letztendlich zusammenbrechen könnte.
MicroStrategy hält etwa 35 Milliarden Dollar an Bitcoin. Bildquelle: KEVIN SIKORSKY
Die Manager des MicroStrategy-Fonds erklärten, dass sie möglicherweise Schwierigkeiten haben werden, das Ziel einer 2-fachen Rendite zu erreichen, da ihr Hauptbroker – ein Unternehmen, das Wertpapierleihe und andere Dienstleistungen für professionelle Investoren anbietet – das Limit der bereitgestellten Swap-Exposition erreicht hat.
Gehebelte ETFs erzielen typischerweise die gewünschten Ergebnisse durch den Einsatz von Swaps, die für die größten und liquidesten Aktien weit verbreitet sind. Die Zahlungen aus Swap-Verträgen sind direkt an die Leistung des zugrunde liegenden Vermögenswerts gekoppelt, was es den Fonds ermöglicht, die tägliche Leistung von Aktien oder Indizes genau zu verdoppeln.
Matt Tuttle, Manager des Tuttle Capital und Rex Shares 2-fach gehebelten MicroStrategy-Fonds, erklärte, dass er nicht ausreichend Swaps erhalten könne, um seinen schnell wachsenden Fonds zu unterstützen. Er sagte, dass sein Hauptbroker ihm derzeit Swaps im Wert von 20 Millionen bis 50 Millionen Dollar anbietet, während er in der letzten Woche 1,3 Milliarden Dollar an Swaps nutzen konnte.
Sylvia Jablonski, CEO von Tuttle und dem Wettbewerber Defiance ETFs, erklärte, dass sie sich dem Optionsmarkt zuwenden, um den gehebelten Erfolg für ihren MicroStrategy-Fonds zu erzielen. Händler können effektiv Optionen nutzen, um die täglichen Renditen von Vermögenswerten zu verdoppeln, aber Analysten sagen, dass dies eine weniger präzise Methode ist.
Optionspreise schwanken, und große Käufer wie ETFs können den Markt beeinflussen. Tuttle erklärte, dass die Verwendung von Optionen die Hauptursache für die erhöhte Tracking-Differenz sei.
Der Defiance ETF fiel am 25. November fast dreimal so stark wie die zugrunde liegende Aktie. Letzten Freitag fiel der ETF um 1,76 %, als MicroStrategy nur um 0,35 % fiel.
Analysten glauben, dass die Einführung des gehebelten MicroStrategy ETFs die Volatilität der Aktie beschleunigt hat. Diese ETFs müssen täglich ihre Exposition erhöhen oder verringern, um den Hebeleffekt zu erzielen. Market Maker, die Swaps und Optionen anbieten, kaufen und verkaufen häufig tatsächliche MicroStrategy-Aktien, um ihr Risiko abzusichern.
„Es ist, als würde man beim Autofahren einen Ziegelstein an den Füßen binden. Man kann das Gaspedal immer noch steuern, aber der Standardmodus ist, es durchzutreten“, sagte Dave Nadig, ein Veteran der ETF-Branche, der zuvor bei VettaFi und FactSet tätig war.
Link zum Originaltext
