Quelle: Grayscale; zusammengestellt von Deng Tong, Golden Finance
Zusammenfassung
Die Ergebnisse der US-Wahlen treiben Bitcoin auf ein historisches Hoch. Obwohl Kryptowährungen ein bipartisanes Thema sind, erwartet Grayscale Research, dass die einheitliche Kontrolle der Republikaner über das Weiße Haus und den Kongress zu einer legislativen und regulatorischen Aufsicht führen sollte, die für Innovationen in der Branche günstiger ist. Die Nominierung von Präsident Trump für Schlüsselpositionen im Kabinett scheint mit einer Politikagenda übereinzustimmen, die Kryptowährungen unterstützt.
Andere bedeutende Entwicklungen auf dem Kryptowährungsmarkt umfassen die Einführung von Bitcoin ETP-Optionen, den massiven Kauf von Bitcoin durch MicroStrategy, den Anstieg des Handelsvolumens an südkoreanischen Kryptowährungsbörsen, Innovationen im Bereich künstlicher Intelligenz und das wachsende Interesse am Dogecoin.
Das Jahr 2024 ist eine günstige Zeit für die Renditen von Kryptowährungen, Grayscale Research glaubt, dass der Bullenmarkt im nächsten Jahr anhalten könnte.
Vor November 2023 hatte Bitcoin im Jahr 2024 bereits um 60 % zugelegt, doch der Anstieg im letzten Monat hat die bisherige Rendite seit Jahresbeginn auf 110 % gebracht. Anders als in den Vormonaten übertraf das günstige Marktumfeld für Kryptowährungen im November bei weitem Bitcoin: Unser Kryptowährungsmarkt-Index (CSMI), der die Renditen verschiedener digitaler Vermögenswerte misst, stieg im Laufe des Monats um 59 % und weist nun ebenfalls eine positive Rendite für das Jahr auf (Tabelle 1).
Diagramm 1: Bitcoin hat in diesem Jahr um 110 % an Wert gewonnen
Obwohl Kryptowährungen ein globales Phänomen sind, glaubt Grayscale Research, dass die jüngsten Ergebnisse der US-Wahlen einen potenziellen Wendepunkt für die Branche digitaler Vermögenswerte darstellen. Der nächste Präsident und der Kongress könnten umfassende Kryptogesetzgebung erlassen und durch die Ernennung und Bestätigung wichtiger Aufsichtsbehörden dazu beitragen, die institutionelle Aufsicht zu gestalten. Diese Entscheidungen könnten viele Aspekte der Blockchain-Akzeptanz und -Entwicklung in den USA beeinflussen, einschließlich der Tokenisierung von Vermögenswerten, der Nutzung von Stablecoins und der Integration von dezentralen Finanzanwendungen (DeFi) in traditionelle Systeme.
Auf Wählerbasis zeigen Umfragen, dass Kryptowährungen ein Thema sind, das beide Parteien gemeinsam interessiert, wobei die Bitcoin-Besitzquote der Demokraten leicht höher ist als die der Republikaner. Aber unter den amtierenden und kommenden Kongressabgeordneten haben Republikaner traditionell die digitale Vermögensinnovationen stärker unterstützt, und Präsident Trump hat die Branche ebenfalls öffentlich unterstützt. Daher glauben wir, dass die Kontrolle der Republikaner über das Weiße Haus und den Kongress ein positives Ergebnis für den Kryptomarkt ist (weitere Einzelheiten finden Sie in unserem vorherigen Wahlbericht). Angesichts der Aussagen der beiden Kandidaten in der Vergangenheit und ihrer Expertise im Bereich Kryptowährungen sind die Nominierungen von Scott Bessent als Finanzminister und Howard Lutnick als Handelsminister ermutigende frühe Anzeichen für die kommende Regierung. [2]
Obwohl viele Vermögenswerte nach den US-Wahlen an Wert gewonnen haben, sind Bitcoin und der breitere Kryptowährungsmarkt auf risikoadjustierter Basis (d.h. unter Berücksichtigung der Volatilität jedes Vermögenswerts) einer der besten Performer. Der Aktienmarkt hat, angeführt von Finanzaktien, im Allgemeinen zugelegt, was möglicherweise auf die Erwartungen eines niedrigeren Steuersatzes und einer Lockerung bestimmter Branchenregulierungen zurückzuführen ist (Diagramm 2). Inzwischen hat der Renminbi an Wert verloren, möglicherweise aufgrund der Bedrohung durch erhöhte Zölle aus den USA [3], während der Goldpreis gefallen ist, was möglicherweise das gesenkte Risiko umstrittener Wahlergebnisse widerspiegelt.
Diagramm 2: Im November entwickelte sich der Kryptowährungsmarkt besser als traditionelle Vermögenswerte
Wie viele Rohstoffe weist die Preisrendite von Bitcoin hohe Momentum (statistische Persistenz) auf, was das Erscheinungsbild von Preis 'Zyklen' erzeugen kann. Während jeder Zyklus seine spezifischen Treiber hat, könnten frühere Bitcoin-Zyklen teilweise mit dem vierjährigen Halbierungszeitplan zusammenhängen. Mit der Reifung von Bitcoin und seiner breiteren Akzeptanz durch traditionelle Investoren sowie dem abnehmenden Angebotseinfluss der vierjährigen Halbierung könnte der zyklische Zyklus von Bitcoin-Preisen abnehmen. Während der Preis von Bitcoin immer eine gewisse Dynamik aufweisen könnte – ähnlich wie viele Rohstoffe – könnten die Veränderungen nicht alle vier Jahre auftreten.
Dennoch könnten frühere Zyklen einige Hinweise auf das typische statistische Verhalten von Bitcoin geben. Der Preis von Bitcoin erreichte im November 2022 einen zyklischen Tiefpunkt und hat sich seitdem etwa zwei Jahre lang kontinuierlich erhöht. Die letzten vier Bitcoin-Preiszirkulationen hatten im Durchschnitt eine Dauer von 2,2 Jahren, während die letzten beiden Zyklen im Durchschnitt fast drei Jahre dauerten. In Bezug auf den aktuellen Zyklus sieht die bisherige kumulierte Rendite ungefähr ähnlich wie in den beiden vorherigen Bullenmärkten aus (Diagramm 3). Während wirtschaftliche Bedingungen und grundlegende Variablen wie die Stärke des US-Dollars letztendlich den Preis von Bitcoin antreiben werden, zeigt die Geschichte, dass der jüngste Preisanstieg anhalten könnte.
Diagramm 3: Bitcoin-Preistracking vor dem Zyklus
Im November reifte die breitere Finanzmarktstruktur rund um Bitcoin weiter. An der US-Börse gelistete Bitcoin-ETPs verzeichneten einen Nettozufluss von 6,5 Milliarden USD, von denen ein Teil möglicherweise in Spot/Future 'Basisgeschäfte' geflossen ist. Bitcoin ETP-Optionen begannen ebenfalls im letzten Monat zu handeln. Zum 30. November betrug der Wert der offenen Kontrakte für Bitcoin ETP-Produkte mit gelisteten Optionen 7 Milliarden USD, wobei etwa 70 % Call-Optionen und 30 % Put-Optionen waren. Die Verbesserung der Marktstruktur rund um Bitcoin ETP könnte letztendlich auch Auswirkungen auf Investitionen in Proxy wie die Aktie von MicroStrategy haben. MicroStrategy ist ein börsennotiertes Unternehmen, das nominal im Softwaregeschäft tätig ist, hauptsächlich jedoch als Investitionsinstrument für Bitcoin fungiert. [4] Im November kaufte das Unternehmen Bitcoin im Wert von 12 Milliarden USD für seine Bilanz und gab bekannt, dass es plant, in den nächsten drei Jahren insgesamt 42 Milliarden USD an Bitcoin zu kaufen. [5]
Aus der Perspektive der Kryptowährungsbranche ist der am besten abschneidende Sektor der Verbraucher und Kultur, was hauptsächlich auf die starke Leistung von Dogecoin (DOGE) zurückzuführen ist, dessen Preis in diesem Monat um 161 % gestiegen ist (Diagramm 4). Obwohl Dogecoin aus Meme-Coins hervorgegangen ist, stammt seine Blockchain von einem Fork von Bitcoin [6] und hat schnellere Blockzeiten als Bitcoin, Bitcoin Cash und Litecoin sowie ein vergleichbares Transaktionsvolumen pro Sekunde. [7]
Nach Marktkapitalisierung ist Dogecoin das größte Asset im Bereich Verbrauch und Kultur. Am 12. November kündigte Trump an, ein Ministerium für Regierungseffizienz zu gründen, das die Abkürzung DOGE trägt und gemeinsam von Musk geleitet wird, was zu mehr Aufmerksamkeit für die Blockchain führte. [8] Dieses Ministerium zielt darauf ab, Regierungsausgaben zu reduzieren und strukturelle Reformen voranzutreiben. Obwohl es keine direkte Verbindung zwischen den vorgeschlagenen Ministerien gibt, könnte das gestiegene Interesse an Musk und dem DOGE-Meme die Nachfrage nach diesem Token stimuliert und seinen Preis erhöht haben.
Diagramm 4: Der Verbraucher- und Kultur-Kryptowährungssektor hat aufgrund der Nachfrage nach Meme-Coins hervorragende Leistungen erbracht
Neben Bitcoin und Dogecoin waren im letzten Monat die beiden Kryptowährungen mit dem größten Anstieg der Marktkapitalisierung XRP und Stellar Lumens (XLM), die ursprünglich auf grenzüberschreitende Überweisungen fokussiert waren, aber später auf andere Anwendungsfälle wie die Tokenisierung von Vermögenswerten und die Unterstützung von Zentralbank-Digitalwährungen (CBDC) ausgeweitet wurden. Seit Ende Oktober ist XRP um 281 % gestiegen, XLM um fast 470 %. Die Ergebnisse der US-Wahlen könnten mehr regulatorische Klarheit für Kryptowährungsprojekte bringen, die sich mit Überweisungsanwendungen befassen, was die Fundamentaldaten dieser beiden Projekte verbessern könnte. Allerdings könnten die jüngsten Renditen auch von speziellen Kapitalflüssen beeinflusst worden sein. Insbesondere die starke Aufwertung von XLM steht im Einklang mit dem Anstieg des Handelsvolumens an der auf Südkorea ausgerichteten Upbit-Börse, was darauf hindeutet, dass südkoreanische Investoren massenhaft spekulative Geschäfte mit XLM getätigt haben (Diagramm 5). Daher könnte die kurzfristige Aussichten von XLM davon abhängen, ob die Nachfrage aus diesen Quellen nachhaltig bleibt, nicht von den Fundamentaldaten des Projekts.
Diagramm 5: Anstieg des Handelsvolumens an der auf Südkorea ausgerichteten Upbit-Börse
Mit Hilfe von Smart-Contract-Plattformen schneidet die Kryptowährungsbranche Solana weiterhin besser ab als das Ethereum-Netzwerk, teilweise aufgrund des umfangreichen Handels mit Meme-Coins auf Solana. [9] Die Gebühren, die Solana derzeit generiert, sind vergleichbar mit denen von Ethereum Layer 1, jedoch beträgt die Marktkapitalisierung nur etwa ein Viertel. [10] Wenn Solana in der Lage ist, die Nutzung außerhalb von Meme-Coins zu erweitern, beispielsweise in Kategorien wie dezentrale physische Infrastruktur (DePin) oder Stablecoin-Zahlungen, glaubt Grayscale Research, dass es weiterhin ein höheres Gebührenwachstum und eine bessere Token-Preisleistung erleben könnte. Unter den größeren Smart-Contract-Plattform-Blockchains [11] sind die besten Performer Cardano (+216 %), Polkadot (+127 %) und Sui (+77 %). [12]
Obwohl Ethereum in diesem Jahr hinter Bitcoin und Solana zurückblieb, entspricht seine Leistung ungefähr der Gesamtleistung der Kryptowährungsbranche für Smart-Contract-Plattformen (Diagramm 6). Ethereum hat einen gewissen Wettbewerbsvorteil, der die Akzeptanz im kommenden Jahr unterstützen könnte, einschließlich einer soliden Führungsposition in der Tokenisierung von Vermögenswerten und einem breiten Netzwerk von Anwendungsentwicklern. Grayscale Research glaubt, dass Ethereum 'einen langwierigen Kampf führt': durch die Aufrechterhaltung niedriger Gebühren auf Base und anderen Layer 2, um Netzwerkeffekte zu fördern. In der regulatorischen Umgebung nach den Wahlen könnte der Trend zur institutionellen Akzeptanz digitaler Vermögenswerte helfen zu bestimmen, ob Ethereums Skalierungsstrategie im Laufe der Zeit seine führende Position im Bereich der Smart-Contract-Plattformen unterstützen wird.
Diagramm 6: Die Leistung von Ethereum in diesem Jahr liegt hinter Solana zurück
Entwickler erkunden weiterhin innovative Anwendungen der Blockchain-Technologie, wobei der Fokus des Marktes jüngst auf Projekten liegt, die mit dezentraler künstlicher Intelligenz (deAI) verbunden sind. Dies ist eine vielfältige Kategorie, in der viele Projekte sich darauf konzentrieren, wirtschaftliche Anreize auf Basis der Blockchain-Infrastruktur zu nutzen, um Komponenten der künstlichen Intelligenz dezentral zu entwickeln, einschließlich Datensammlung und -geschichten, Berechnungen sowie Modelltraining und -inferenz. In einem aktuellen Bericht stellte Grayscale Research das neueste Experiment mit 'AI Influencers' vor: autonome KI-Agenten, die in sozialen Medien aktiv sind und in der Lage sind, Zahlungen über Blockchain-Wallets zu tätigen und zu empfangen. Ein weiteres innovatives Marktgebiet ist die dezentrale Wissenschaft (DeSci), in dem Projekte Blockchain-Technologie nutzen, um eine transparente, zugängliche und kollaborative Forschungsumgebung zu schaffen. Anfang November zog eine DeSci-Veranstaltung, an der wichtige Branchenakteure teilnahmen, mehr Aufmerksamkeit auf die Anwendungen dieses Segments. [13]
Im November stiegen die Bewertungen von Kryptowährungen stark an, eine Reihe von Marktsignalen deutet darauf hin, dass die Positionen von spekulativen Händlern derzeit relativ lang sind. Ohne weitere fundamentale Nachrichten könnte der Kryptowährungsmarkt kurzfristig volatiler werden.
Blick auf das nächste Jahr glaubt Grayscale Research, dass der Bullenmarkt anhalten könnte, insbesondere wenn der makroökonomische Hintergrund weiterhin günstig bleibt (d.h. die Wirtschaft eine Rezession vermeidet und die Federal Reserve die Zinssätze senkt). Investoren auf der ganzen Welt nehmen Bitcoin als eine einzigartige Form von Geld an, die digitale Knappheit und Widerstand gegen Zensur bietet. Wir glauben, dass die Nachfrage nach diesen Funktionen weiter zunehmen wird, solange die Regierungen nicht in der Lage sind, die ständig steigende Schuldenlast zu kontrollieren und die politischen Entscheidungsträger durch Sanktionen und andere Kapitalverkehrskontrollen Reibungen im gesetzlichen Währungssystem verursachen. Neben Bitcoin entwickelt sich die Marktstruktur ständig weiter, um es Investoren zu ermöglichen, Kryptowährungsanlagen effektiver zu erwerben, und der baldige Kongress könnte in den USA mehr regulatorische Transparenz bringen. Entwickler bringen weiterhin aufregende neue Anwendungen auf den Markt, einschließlich solcher, die mit dezentraler künstlicher Intelligenz verbunden sind. Obwohl 2024 ein sehr gutes Jahr für den Kryptomarkt sein könnte, sehen wir keinen Grund, warum 2025 nicht ebenso gut oder besser sein sollte.
Referenzen
[1] FTSE/Grayscale Crypto Sectors Serie Indizes sind nach der Quadratwurzel der Marktkapitalisierung der Bestandteile gewichtet, wodurch das relative Gewicht von Bitcoin und anderen großen Token verringert wird.
[2] Quelle: DL News, AP, WSJ.
[3] Quelle: Reuters.
[4] Quelle: Financial Times.
[5] Quelle: Financial Times.
[6] Dogecoin ist ein Fork von Luckycoin, Luckycoin ist ein Fork von Litecoin, und Litecoin ist ein Fork von Bitcoin.
[7] Der durchschnittliche Blockintervall im vergangenen Jahr betrug: Dogecoin (1,1), Bitcoin (9,9), Bitcoin Cash (10,3) und Litecoin (2,5); die durchschnittliche tägliche Transaktionsrate pro Sekunde betrug im vergangenen Jahr: Dogecoin (6,2), Bitcoin (6,2), Bitcoin Cash (0,8), Litecoin (3,3). Quelle: Coin Metrics, Grayscale Investments. Daten bis zum 29. November 2024. Nur zur Veranschaulichung.
[8] Quelle: X.com.
[9] Quelle: Dune Analytics. Bitte beachten Sie, dass Dogecoin nicht enthalten ist, da es über eine eigene Blockchain verfügt.
[10] Quelle: Artemis. Daten bis zum 30. November 2024.
[11] Hier definiert als Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von über 5 Milliarden USD.
[12] Quelle: Artemis. Daten bis zum 30. November 2024.
[13] Quelle: Unchained Crypto.
